金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)跨國經(jīng)營(yíng)中的作用

金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)跨國經(jīng)營(yíng)中的作用 內容摘要:金融衍生工具(financial derivative securities)是金融市場(chǎng)上一系列自身價(jià)值依賴(lài)于標的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的合約的總稱(chēng),也被稱(chēng)為金融衍生產(chǎn)品。從交易方式上來(lái)看,金融衍生工具可以分為期貨、期權、遠期和互換四大類(lèi)。企業(yè)在進(jìn)行跨國經(jīng)營(yíng)時(shí),必然面臨行業(yè)選擇風(fēng)險、投融資風(fēng)險、購并風(fēng)險、因信息不對稱(chēng)而引起的代理問(wèn)題,以及因利率和匯率的變動(dòng)而導致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。恰當地運用金融衍生產(chǎn)品不僅可以規避上述風(fēng)險,而且可以提高投融資的效率與便利性,靈活轉換資產(chǎn)或債務(wù)的性質(zhì),改善企業(yè)治理結構等。
關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品 企業(yè)跨國經(jīng)營(yíng)

規避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險

金融衍生工具產(chǎn)生的主要動(dòng)因是滿(mǎn)足金融市場(chǎng)參與者規避風(fēng)險和套期保值的需求。因而,規避風(fēng)險和套期保值是衍生工具初始發(fā)行的最基本的功能。假如某個(gè)企業(yè)準備收購或控股某個(gè)上市公司,就必須買(mǎi)入該公司的股票,但是又不看好股市的未來(lái)行情。在此情況下該投資者就可以一方面購入該公司的股票,另一方面賣(mài)出股指期貨合約。股指期貨上的盈利或虧損正好抵補股票現貨上的虧損或盈利,減少持有股票的風(fēng)險。
上述套期保值和避險的過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是對沖的過(guò)程�！皩�沖”又被譯作“套期保值”、“護盤(pán)”、“扶盤(pán)”、“頂險”、“套頭交易”等�，F代意義上的“對沖”(hedging)指的是針對某一證券組合面臨的金融風(fēng)險,利用特定的金融工具構造相反的頭寸,以減少或消除組合的金融風(fēng)險的過(guò)程。
當影響組合價(jià)格變化的風(fēng)險因素發(fā)生變動(dòng)時(shí),對沖后的組合的價(jià)值保持不變�？紤]一個(gè)由m種證券V1,V2,…,Vm組成的投資組合,投資組合的價(jià)值可以表示為:
P =n1V1 n2V2 ∧ njVj ∧ nmVm (2.1)
其中,nj為組合中某一資產(chǎn)的權重。在構造對沖頭寸時(shí),目的是通過(guò)選擇適當的nj,使得當影響組合價(jià)值變化的風(fēng)險因素變動(dòng)時(shí),組合價(jià)值P 保持不變。對于一階風(fēng)險,就是選擇nj,使

這里,風(fēng)險因素可以是標的資產(chǎn)價(jià)格的變化、時(shí)間的變化、波動(dòng)性的變化等。當然,也可以使組合價(jià)值不受風(fēng)險因素的二階變化(較大程度的變化)的影響,即Gamma對沖。一般而言,當需要對沖的風(fēng)險因子的數目小于組合中所含資產(chǎn)的數量時(shí),這種對沖方法是可行的。
金融衍生交易一般都具有較高的杠桿性,投資者只需以少量的資金為保證金就可以買(mǎi)入大額的金融衍生工具交易合約,進(jìn)而利用衍生工具的對沖功能防范金融風(fēng)險。通過(guò)對各種衍生工具的不同組合,投資者還可以對原有風(fēng)險進(jìn)行不同的分割和組合,選擇可以承擔的風(fēng)險,并以較少的交易成本把不愿承擔或難以管理的風(fēng)險出售出去。買(mǎi)入風(fēng)險的企業(yè)則可以藉此獲取高額回報。
隨著(zhù)利率和匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快,跨國企業(yè)的利率風(fēng)險暴露和匯率風(fēng)險暴露也會(huì )增加�？捎脕�(lái)規避匯率風(fēng)險的衍生金融產(chǎn)品較多,包括遠期外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯期貨、外匯期權和貨幣互換等,其中前三種產(chǎn)品主要用于規避短期匯率風(fēng)險。貨幣互換可用來(lái)規避中長(cháng)期外匯資產(chǎn)或負債的匯率風(fēng)險。貨幣互換的形式多種多樣,既可以互換債務(wù),也可以互換資產(chǎn);既可以互換本金,也可以互換利息;既可以互換不同貨幣之間的固定利率和浮動(dòng)利率,也可以互換不同貨幣之間的浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率(或者固定利率與固定利率)。一切依據企業(yè)的實(shí)際需要進(jìn)行。
規避利率風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品也較多,主要有遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權和利率掉期等。遠期利率協(xié)議和利率期貨的市場(chǎng)流動(dòng)性較強,在合約到期日以前可以通過(guò)反向操作來(lái)平倉,因而使用起來(lái)十分方便,適宜于短期利率風(fēng)險管理。利率期權和利率掉期則主要用于長(cháng)期外匯資產(chǎn)或負債的利率風(fēng)險管理。

提供價(jià)格信息

金融衍生工具具有價(jià)格發(fā)現的功能,金融衍生市場(chǎng)的眾多的參與者將自己獲得的市場(chǎng)信息和對衍生工具價(jià)格走勢的預期帶入到衍生市場(chǎng)中去,通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)拍賣(mài)程序或電子計算機撮合交易過(guò)程,形成能夠真實(shí)反映供求關(guān)系,具有單一性、競爭性和預期性的價(jià)格體系。在金融全球化的今天,各個(gè)國家的金融市場(chǎng)已經(jīng)被緊密地聯(lián)系起來(lái),世界各地的各種影響金融資產(chǎn)供求關(guān)系的因素幾乎全部被帶入金融衍生市場(chǎng),最終通過(guò)金融衍生工具價(jià)格的漲落表現出這些影響因素作用的方向和大小。
衍生市場(chǎng)形成的價(jià)格對現貨交易具有直接的指導意義。以無(wú)收益證券的期貨或遠期合約為例,遠期價(jià)格F與現價(jià)S之間的關(guān)系是(約翰

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