Uber退出中國后仍不好過(guò) 無(wú)力止虧上市無(wú)望

　　引導語(yǔ)：Uber今年是不可能成為上市公司了。在某些人看來(lái)，Uber可能是世界上最有價(jià)值的初創(chuàng )公司，但它明年可能還是上不了市。下面我們一起來(lái)看一下具體內容。

　　Uber雖然仍是一家私營(yíng)公司，但這并不妨礙我們了解其封閉式的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)狀況。

　　最近，Uber的經(jīng)營(yíng)狀況又成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。今天我們就來(lái)梳理一下我們已經(jīng)知道的信息，看看這家公司現在到底發(fā)展得如何，以及它的支持者都有哪些。

　　除了自己沒(méi)掙錢(qián)，一切似乎都很美好

　　4月，我們獲悉Uber在北美市場(chǎng)獲得了一定的現金利潤。然而，在扣除其他企業(yè)開(kāi)支前，Uber每單僅盈利0.19美元。Mattermark認為這“幾乎沒(méi)有利潤”。

　　我們當時(shí)給它的評價(jià)是：一家瘋狂發(fā)展、但尚未盈利的公司。至少現在，它還沒(méi)有盈利。6月，Uber含糊其辭地說(shuō)它在“全球各地的幾百個(gè)城市”實(shí)現了盈利。

　　今年8月，Uber撤出中國市場(chǎng)，只從競爭對手那里獲得了10億美元“安慰金”。我們認為這可能是因為Uber在為IPO上市做準備，無(wú)心亦無(wú)力去爭奪中國市場(chǎng)。畢竟，如果Uber真的能夠在北美和全球各地哪怕數十個(gè)城市實(shí)現現金盈利的話(huà)，它何至于如此?

　　幾周后，我們又聽(tīng)到一些與Uber的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有關(guān)的消息，據說(shuō)公司在北美市場(chǎng)又陷入了虧損。Uber第一季度的稅息折舊及攤銷(xiāo)前虧損為5.2億美元，這一指標在第二季度下降到2億美元。

　　8月份，我們又獲悉Uber從乘客支出的角度來(lái)說(shuō)仍在迅猛發(fā)展。這意味著(zhù)Uber給司機的分成增加了。除了Uber自己還未盈利之外，一切似乎都很美好。

　　司機其實(shí)被克扣了?Uber被指“飲鴆止渴”

　　NakedCapitalism最近發(fā)布了系列文章《Uber能夠成功嗎?透視Uber的運營(yíng)狀況》的第一篇，介紹了Uber的基本經(jīng)營(yíng)情況。

　　它的結論很簡(jiǎn)單：“目前尚無(wú)跡象表明Uber會(huì )像其他著(zhù)名的科技初創(chuàng )公司那樣，通過(guò)快速發(fā)展來(lái)推動(dòng)利潤率增長(cháng)。” NakedCapitalism認為：“如果在2012年至2016年期間不能通過(guò)快速發(fā)展來(lái)帶動(dòng)利潤率增長(cháng)，那么我們沒(méi)理由相信Uber能在今后迅速從規模經(jīng)濟中獲得數十億美元的利潤。”

　　NakedCapitalism的信息主要來(lái)自彭博社發(fā)表的兩篇文章和The Information的一篇文章。根據這三篇文章提供的數據，NakedCapitalism整理出了以下三張表格。

　　第一張表格是Uber從2012年上半年到2015年上半年的半年期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，大多數統計期沒(méi)有包含GAAP利潤。

　　第二張表格是Uber各季度包括利潤率在內的GAAP利潤情況，最后有一個(gè)匯總。

　　最后這張表格是粗略的稅息前利潤，包括2016年上半年的數據。

　　不過(guò)隨后，彭博社作者Newcomer指出，NakedCapitalism在引用其原文中的數據時(shí)有理解上的偏差，原文涉及的Uber 2016上半年數據，實(shí)際上是包含中國市場(chǎng)的，而NakedCapitalism誤以為表中數據不包含中國市場(chǎng)。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果Uber中國的虧損已經(jīng)包括在了以上表格中，那么Uber的經(jīng)營(yíng)狀況可能比我們想像得稍好一些。

　　如果以彭博社的數據為準，那么我們可以推斷，Uber在撤出中國市場(chǎng)后經(jīng)營(yíng)成本確實(shí)開(kāi)始下降，這樣2016年上半年與下半年的業(yè)績(jì)就會(huì )很不一樣。這當然也意味著(zhù)，以上由NakedCapitalism整理的表格可能有些偏差，但仍然有參考價(jià)值。

　　總體來(lái)說(shuō)我們可以得出以下幾點(diǎn)結論：

　　- 從2014年上半年到下半年，Uber的乘客支出和營(yíng)收幾乎增加了4倍。

　　- 與上一年同期相比，Uber 2015年上半年的司機收入增加了6倍，公司營(yíng)收增長(cháng)了6倍多。

　　- Uber 2015年的虧損高得令人吃驚。公司的GAAP利潤率達到-100%。

　　- Uber的EBITDA利潤率有所上升，但利潤沒(méi)有改觀(guān);隨著(zhù)時(shí)間的推移，Uber的虧損越來(lái)越高，至少在2016年上半年是這樣(含中國市場(chǎng))。

　　- 2016年上半年，Uber給專(zhuān)車(chē)司機的分成比例從80%以上迅速下滑到77%。Uber的EBITAR利潤率之所以有所回升，可能與此有一定關(guān)系。

　　值得注意是，Uber的經(jīng)營(yíng)模式可能還沒(méi)好轉，因為我們可以看到，EBITAR(稅息折舊及攤銷(xiāo)前)利潤率的提高是以犧牲司機收入為代價(jià)的。這種改善是不可持續的，這會(huì )削弱對司機的激勵，危害到Uber的核心供應優(yōu)勢。而且，即便如此，Uber的虧損金額仍增加了不少。

　　在第三張表格中，最后一欄顯示的是，如果Uber不降低司機分成收入比例，而是維持在83%，公司的營(yíng)收就會(huì )急速下滑，EBITAR虧損率幾乎增加了一倍。

　　投資者認為，如果Uber可以獲得更高比例的分成收入，并且司機也能夠承受的話(huà)，那情況就不一樣了。但問(wèn)題是，長(cháng)期來(lái)看，Uber是否會(huì )降低司機的積極性呢?畢竟，沒(méi)有司機，也就沒(méi)有Uber。

　　有錢(qián)卻虧損驚人，Uber上市無(wú)望

　　從The Information和彭博社公布的數據來(lái)看，Uber很難在2017年上市，除非它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)得到明顯改善。

　　根據The Information透露的信息，我們可以得出：Uber決定撤出中國市場(chǎng)并沒(méi)有導致公司規�？s減，至少現在還沒(méi)有縮減。它還有很多錢(qián)，但是虧損仍然觸目驚心，開(kāi)辟新市場(chǎng)的代價(jià)高昂得離譜。

　　而從彭博社的數據可以得出：Uber的虧損正在不斷增加，當然凈營(yíng)收也在不斷增加。

　　另外，在IPO前，Uber也不可能憑借自動(dòng)駕駛汽車(chē)來(lái)改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。反之，它對自動(dòng)駕駛汽車(chē)的投資可能會(huì )給它的IPO帶來(lái)更大壓力，公司上市期間的業(yè)績(jì)會(huì )因此更加難看。

　　因為在IPO期間，Uber可能要被迫調整它的長(cháng)期研發(fā)投資，這些投資會(huì )影響到公司短期內的現金存量和股價(jià)。

　　現在看來(lái)，Uber除非滿(mǎn)足以下條件，否則上市無(wú)望：本土市場(chǎng)實(shí)現可持續盈利，削減在其他市場(chǎng)的虧損，控制研發(fā)開(kāi)支，有證據能夠證明公司的其他業(yè)務(wù)，比如UberEats，至少能夠實(shí)現收支平衡。

　　因此，特拉維斯選擇不上市是對的。畢竟，如果我有90億美元的資金可用的話(huà)，我也不會(huì )急著(zhù)上市。

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