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當企業(yè)在融資時(shí)如何評估資產(chǎn)的價(jià)值？
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企業(yè)融資是指以企業(yè)為主體融通資金，使企業(yè)及其內部各環(huán)節之間資金供求由不平衡到平衡的運動(dòng)過(guò)程。當資金短缺時(shí)，以最小的代價(jià)籌措到適當期限，適當額度的資金;當資金盈余時(shí)，以最低的風(fēng)險、適當的期限投放出去，以取得最大的收益，從而實(shí)現資金供求的平衡。
融資過(guò)程中如何評估資產(chǎn)的價(jià)值?
資產(chǎn)評估在融資過(guò)程中幾乎是必不可少的程序。但是采用不同的評估方法，得出的結果有可能大相徑庭。目前通行的資產(chǎn)評估方法基本上有四種：賬面余額法、資產(chǎn)重置法、市場(chǎng)類(lèi)比法、現金流量法。
賬面余額法
顧名思義，就是完全按照會(huì )計賬目的記錄計算資產(chǎn)：總投資減去總負債，再減去累計折舊和損耗，等于凈資產(chǎn)值。賬面余額法的好處是憑據清楚，方法簡(jiǎn)單，計算精確，容易審計核查。但是這種方法的缺點(diǎn)是忽略了資產(chǎn)的盈利能力和無(wú)形資產(chǎn)的效益，無(wú)法體現技術(shù)進(jìn)步和價(jià)格的變化。由于資產(chǎn)的價(jià)值評估與市場(chǎng)完全脫節，賬面余額法屬于純粹的紙上談商，其評估出來(lái)的結果大多數投資者基本上不予認可。目前，仍舊使用這種方法來(lái)評估資產(chǎn)的，恐怕只剩下國有企業(yè)了，其唯一的作用是向國家交代正在無(wú)形縮水的國有資產(chǎn)在賬面上還沒(méi)有流失。
資產(chǎn)重置法
以項目現有的產(chǎn)出規模為基礎，假設重置這些資產(chǎn)并達到現有的產(chǎn)出能力需要多少投資。例如，投資者需要兼并一家日產(chǎn)十萬(wàn)瓶水的飲料加工廠(chǎng)，其資產(chǎn)如何評估?投資者會(huì )模擬估算，今天重建一家同樣生產(chǎn)規模的飲料加工廠(chǎng)需要多少投資，那么收購這個(gè)舊飲料廠(chǎng)的成本，可以參照新建飲料廠(chǎng)的投資成本。資產(chǎn)重置法最大的好處，是可以從物質(zhì)上體現市場(chǎng)價(jià)格的變化，并量化反映技術(shù)進(jìn)步和機會(huì )成本的因素。其缺點(diǎn)是無(wú)法反映資產(chǎn)今后的盈利能力和增值能力，同時(shí)大大低估了人創(chuàng )造的無(wú)形資產(chǎn)。實(shí)際上，參照重置資產(chǎn)值來(lái)推算并購舊資產(chǎn)的成本未必合理，它只考慮到同等技術(shù)含量的設備價(jià)格會(huì )降低，但是忽視了團隊經(jīng)驗積累的價(jià)值在上升。重置項目需要重建一支項目團隊，但是讓一批來(lái)自五湖四海的人能夠在同一套規則下配合默契，即使不需要運氣，至少也需要時(shí)間。我們在前面的章節中也一再強調過(guò)，找到一批適合操作項目的人才的機會(huì )是可遇不可求的。因此，資產(chǎn)重置法適用于評估那些對人的因素依賴(lài)性較低，而對設備因素依賴(lài)性較高的項目。尤其不適合評估高新科技項目，因為這類(lèi)項目的成敗關(guān)鍵在于以人為載的無(wú)形資產(chǎn)，這恰恰是資產(chǎn)重置法的盲區。
市場(chǎng)類(lèi)比法
即借鑒性質(zhì)相同、規模和產(chǎn)值相似的項目進(jìn)行價(jià)值評估的類(lèi)比推算。例如，投資者想收購一家酒店，可以參考類(lèi)似地段、相同規模和星級的酒店成交價(jià)格來(lái)確定評估值。又如，投資者打算收購一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可以參考已經(jīng)上市的類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率，然后以適當折扣率推算出被收購公司的資產(chǎn)價(jià)值。市場(chǎng)類(lèi)比法的優(yōu)點(diǎn)是評估方法非常簡(jiǎn)單，可以反映市場(chǎng)供求關(guān)系，并充分體現行業(yè)競爭因素。但是缺點(diǎn)是很難找到恰當的項目和資產(chǎn)進(jìn)行類(lèi)比，導致資產(chǎn)交易的雙方很難在市場(chǎng)類(lèi)比的基礎上達成共識。除非用來(lái)類(lèi)比的項目與交易的項目一模一樣，否則兩者只要存在一點(diǎn)差異，交易雙方就會(huì )對資產(chǎn)的評估價(jià)值產(chǎn)生歧義。
現金流量法
以項目今天的現金流為基準，推算預定期限的現金流，然后求出預期資金的凈現值，以此作為項目評估的價(jià)值標準�，F金流量法最大的優(yōu)點(diǎn)是可以提現資產(chǎn)增值的效益，并可以完整地涵蓋無(wú)形資產(chǎn)貢獻。但是缺點(diǎn)是計算過(guò)程比較復雜，不確定的因素多，如果缺少歷史數據，整個(gè)數量模型都將建立在一系列的假設數據的基礎之上。如果這些假設因素的設定不準確，會(huì )導致整個(gè)項目評估的巨大偏差。嚴格說(shuō)，投資者愿意花錢(qián)購買(mǎi)的并不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所帶來(lái)的期望值。他們有意獲得一份資產(chǎn)，其實(shí)并不在乎它從前花了多少成本，而真正關(guān)心的是它未來(lái)能夠創(chuàng )造多少增加價(jià)值。這一點(diǎn)，無(wú)論資產(chǎn)重置法還是市場(chǎng)類(lèi)比法都無(wú)法做出判斷。因此，盡管現金流量法存在著(zhù)上述種種缺陷，大多數投資者還是傾向于把它作為資產(chǎn)評估的主要方法。
用什么方法來(lái)看待資產(chǎn)，很大程度上體現出人們的價(jià)值觀(guān)。同樣收購一家餐館，中國餐館老板和美國餐館老板評估資產(chǎn)的方法可能截然不同。中國餐館老板會(huì )首先計算餐廳面積和裝修檔次，然后數桌椅板凳和鍋碗瓢盆，以此作為定價(jià)的基礎。美國餐館老板可能對此好不關(guān)系，他會(huì )坐在一個(gè)角落里靜靜的數顧客的人頭，估算每個(gè)人的平均消費額，從而計算整個(gè)餐館單位時(shí)間的經(jīng)營(yíng)收入，再扣除原材料成本和經(jīng)營(yíng)成本，估算出這個(gè)餐館在單位時(shí)間內創(chuàng )造的利潤，再將這個(gè)預期利潤折成凈現值，乘上一個(gè)行業(yè)的平均市盈率，最后算出這個(gè)餐館的資產(chǎn)價(jià)值。中國餐館的老板也許是受唯物主義教育長(cháng)大的，更看重資產(chǎn)的物質(zhì)性，他們買(mǎi)的是真正意義上的資產(chǎn)，使用的方法是資產(chǎn)重置法;而美國老板買(mǎi)的不是資產(chǎn)而是項目，是資產(chǎn)增值的期望值，其使用的方法是現金流量法。
市場(chǎng)比較法：
根據市場(chǎng)上類(lèi)似資產(chǎn)的交易價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值，來(lái)評估企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值。這種方法適用于有明確市場(chǎng)定價(jià)的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、股權等。
收益法：
基于資產(chǎn)所產(chǎn)生的現金流量來(lái)評估其價(jià)值。該方法常用于評估經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)項目、專(zhuān)利權等。常見(jiàn)的收益法包括貼現現金流量法（DCF）和資本化收益法。
成本法：
基于資產(chǎn)的重建成本或替代成本來(lái)評估其價(jià)值。這種方法適用于無(wú)法直接通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)確定價(jià)值的資產(chǎn)，如特殊定制的設備、獨特的專(zhuān)利技術(shù)等。
綜合方法：
綜合運用多種評估方法，考慮不同方法的優(yōu)缺點(diǎn)，綜合考慮資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值、收益能力和成本等因素，來(lái)評估資產(chǎn)的價(jià)值。
由于上述介紹的幾種資產(chǎn)評估方法各有優(yōu)劣，很多企業(yè)在資產(chǎn)評估時(shí)將其結合使用，以達到揚長(cháng)避短的效果。
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