股權融資與債權融資的區別

　　股權融資需要建立較為完善的公司法人治理結構。公司的法人治理結構一般由股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、高級經(jīng)理組成，相互之間形成多重風(fēng)險約束和權利制衡機制，降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。那么它與與債權融資有什么區別?

　　1、怎么評價(jià)股權融資

　　所謂股權融資，就是企業(yè)的股東愿意將企業(yè)的所有權進(jìn)行部分出讓?zhuān)�用這種方式來(lái)吸引新的股東加入，從而得到企業(yè)發(fā)展所需資金。股權融資的優(yōu)點(diǎn)很明顯，首先是資金使用期限長(cháng);其次，股權融資沒(méi)有定期償付的財務(wù)壓力，財務(wù)風(fēng)險比較小;同時(shí)，股權融資還可以增強企業(yè)的資信和實(shí)力。

　　不過(guò)，股權融資的缺點(diǎn)也是明顯的，首先是企業(yè)將面臨控制權分散和失去控制權的風(fēng)險，另外就是資本成本較高。從特點(diǎn)角度來(lái)分析，股權融資所得到的資金是永久性的，沒(méi)有時(shí)間的限制，不涉及歸還的問(wèn)題。而對于投資人來(lái)說(shuō)，要想收回資金只能借助流通市場(chǎng)來(lái)實(shí)現。

　　2、怎么評價(jià)債權融資

　　債權融資簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是企業(yè)用借錢(qián)的方式來(lái)進(jìn)行融資。與股權融資相比，債權融資需要進(jìn)行利息的支付，而且這種支付是定期的，會(huì )造成財務(wù)上較大的風(fēng)險。另外，通過(guò)債權融資得到的資金，主要是解決企業(yè)營(yíng)運資金短缺的問(wèn)題，用途比較窄。

　　不過(guò)，它的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的控制權不受影響，與股權融資相比融資成本相對較低，另外還能獲得財務(wù)杠桿效應。債權融資最大的特點(diǎn)就是需要企業(yè)付出利息的代價(jià)，不過(guò)債權人一般不會(huì )出現對企業(yè)控制權的占有，使企業(yè)能夠按照既定的方向發(fā)展。

　　其實(shí)，不論是股權融資還是債權融資，都會(huì )有明顯的優(yōu)勢，也存在一定的缺點(diǎn)。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，要根據自身的特點(diǎn)來(lái)選擇，比如資金的用途、財務(wù)壓力、企業(yè)控制權的重要與否，這些都是在融資前需要考慮的問(wèn)題。

　　3、股權融資與債權融資有什么區別?

　　(1)風(fēng)險不同。對企業(yè)而言，股權融資的風(fēng)險通常小于債權融資的風(fēng)險，股票投資者對股息的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定，與發(fā)展公司債券相比，公司沒(méi)有固定的付息壓力，且普通股也沒(méi)有固定的到期期日，因而也不存在還本付息的融資風(fēng)險，而企業(yè)發(fā)行債券，則必須承擔按期付息和到期還本的義務(wù)，此種義務(wù)是公司必須承擔的，與公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平無(wú)關(guān)，當公司經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，有可能面臨巨大的付息和還債壓力導致資金鏈破裂而破產(chǎn)，因此，企業(yè)發(fā)行債券面臨的財務(wù)風(fēng)險高。

　　(2)融資成本不同。從理論上講，股權融資的成本高于負債融資，這是因為：一方面，從投資者的角度講，投資于普通股的風(fēng)險較高，要求的投資報酬率也會(huì )較高;另一方面，對于籌資公司來(lái)講，股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費用一般也高于其他證券，而債務(wù)性資金的利息費用在稅前列支，具有抵稅的作用。因此，股權融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本。

　　(3)對控制權的影響不同。債券融資雖然會(huì )增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險能力，但它不會(huì )削減股東對企業(yè)的控制權力，如果選擇增募股本的方式進(jìn)行虹信融資，現有的股東對企業(yè)的控制權就會(huì )被稀釋?zhuān)�因此，企業(yè)一般不愿意進(jìn)行發(fā)行新股融資，而且，隨著(zhù)新股的發(fā)行，流通在外面的普通股數目必將增加，從而導致每股收益和股價(jià)下跌，進(jìn)而對現有股東產(chǎn)生不利的影響。

　　(4)對企業(yè)的作用不同。發(fā)行普通股是公司的永久性資本，是公司正常經(jīng)營(yíng)和抵御風(fēng)險的基礎，主權資本增多有利于增加公司的信用價(jià)值，增強公司的信譽(yù)，可以為企業(yè)發(fā)行更多的債務(wù)融資提供強有力的支持，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得資金的杠桿收益，無(wú)論企業(yè)盈利多少，企業(yè)只需要支付給債權人事先約好的利息和到期還本的義務(wù)，而且利息可以作為成本費用在稅前列支，具有抵稅作用，當企業(yè)盈利增加時(shí)，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得更大的資本杠桿收益，而且企業(yè)還可以發(fā)行可轉換債券和可贖回債券，以便更加靈活主動(dòng)的調整公司的資本結構，是其資本結構趨向合理。

　　股權融資的最佳方式

　　股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。債權融資是指企業(yè)通過(guò)借錢(qián)的方式進(jìn)行融資，債權融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。

　　對于原股東來(lái)說(shuō)，在財務(wù)杠桿不變的前提下，只要增發(fā)的增長(cháng)作用超過(guò)稀釋作用，就不會(huì )反對增發(fā)。即，只要增發(fā)后以募集資金投資推動(dòng)的EPS(每股收益)增長(cháng)，在考慮稀釋效應后仍超過(guò)僅以留存收益推動(dòng)的EPS增長(cháng)，增發(fā)就不會(huì )侵害原股東利益。

　　要滿(mǎn)足這一要求，投資回報率超過(guò)增發(fā)時(shí)市盈率的倒數即可(分紅率數值很小，不到1，可忽略)。由此，我們確定了公司再融資時(shí)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)門(mén)檻為市盈率的倒數。

　　其中，b為分紅率，k為增發(fā)比例。

　　對于潛在的新股東來(lái)說(shuō)，公司再融資后的增長(cháng)率必須達到投資人預期。我們通過(guò)PEG指標來(lái)解讀這一預期。PEG就是市盈率與增長(cháng)率的比值(PE/G)，或者說(shuō)是投資人對單位增長(cháng)所給予的估值標準。

　　A股市場(chǎng)目前的平均市盈率為33倍(截至2006年12月22日，剔除金融企業(yè)和新上市企業(yè)，以2006年三季度凈利潤乘4除3計算)。其中上市滿(mǎn)3年的非金融企業(yè)有1336家，這1336家企業(yè)的平均市盈率為33.85倍，3年每股收益的復合年均增長(cháng)率為11.06%，由此計算在A(yíng)股上市滿(mǎn)3年的非金融企業(yè)的PEG約為3。假設這是A股投資人對單位成長(cháng)的估值基準，即，對于預期EPS年均增長(cháng)率達到10%的公司，投資人給予30倍市盈率，預期增長(cháng)率每上升1%，市盈率上升3;對于預期EPS年均增長(cháng)率達到15%的企業(yè)，投資人將給予45倍市盈率。

　　反過(guò)來(lái)，若某公司當前市盈率為30倍，則反映投資人對該公司的預期增長(cháng)率為10%，若公司再融資后不能達到這一預期，它將喪失長(cháng)期融資能力;同樣，對于當前市盈率為20倍的企業(yè)，投資人預期的增長(cháng)率為6.3%(=20÷3)，若再融資后不能達到這一增長(cháng)要求，也會(huì )損害新股東利益。為了迎合新股東需求，公司再融資的每股收益增長(cháng)門(mén)檻就是當前市盈率除以3(%)。

　　總之，市盈率越高，當前投資人要求的收益率門(mén)檻越低，但潛在投資人要求的成長(cháng)門(mén)檻越高;而市盈率越低，當前投資人要求的收益率門(mén)檻越高，潛在投資人要求的成長(cháng)門(mén)檻越低。

　　股權融資是什么意思

　　概念

　　股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏(yíng)利與增長(cháng)。

　　按大類(lèi)來(lái)分，企業(yè)的融資方式有兩類(lèi)，債權融資和股權融資。所謂股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏(yíng)利與增長(cháng)。股權融資的特點(diǎn)決定了其用途的廣泛性，既可以充實(shí)企業(yè)的營(yíng)運資金，也可以用于企業(yè)的投資活動(dòng);債權融資是指企業(yè)通過(guò)借錢(qián)的方式進(jìn)行融資，債權融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運資金短缺的問(wèn)題，而不是用于資本項下的開(kāi)支。

　　特點(diǎn)

　　長(cháng)期性：股權融資籌措的資金具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。

　　不可逆性：企業(yè)采用股權融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場(chǎng)。

　　無(wú)負擔性：股權融資沒(méi)有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。

　　融資渠道

　　股權融資按融資的渠道來(lái)劃分，主要有兩大類(lèi)，公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售。

　　所謂公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售就是通過(guò)股票市場(chǎng)向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來(lái)募集資金，包括我們常說(shuō)的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行股權融資的具體形式。所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過(guò)增資入股企業(yè)的融資方式。因為絕大多數股票市場(chǎng)對于申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求，例如中國對公司上市除了要求連續3年贏(yíng)利之外，還要企業(yè)有5000萬(wàn)的資產(chǎn)規模，因此對大多數中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，較難達到上市發(fā)行股票的門(mén)檻，私募成為民營(yíng)中小企業(yè)進(jìn)行股權融資的主要方式。

　　優(yōu)勢

　　股權融資在企業(yè)投資與經(jīng)營(yíng)方面具有以下優(yōu)勢：

　�、殴蓹嗳谫Y需要建立較為完善的公司法人治理結構。公司的法人治理結構一般由股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、高級經(jīng)理組成，相互之間形成多重風(fēng)險約束和權利制衡機制。降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

　�、圃诂F代金融理論中，證券市場(chǎng)又稱(chēng)公開(kāi)市場(chǎng)，它指的是在比較廣泛的制度化的交易場(chǎng)所，對標準化的金融產(chǎn)品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，是在一定的市場(chǎng)準入、信息披露、公平競價(jià)交易、市場(chǎng)監督制度下規范進(jìn)行的。與之相對應的貸款市場(chǎng)，又稱(chēng)協(xié)議市場(chǎng)，亦即在這個(gè)市場(chǎng)上，貸款者與借入者的融資活動(dòng)通過(guò)直接協(xié)議。在金融交易中，人們更重視的是信息的公開(kāi)性與可得性。所以證券市場(chǎng)在信息公開(kāi)性和資金價(jià)格的競爭性?xún)煞矫鎭?lái)講優(yōu)于貸款市場(chǎng)。

　�、侨绻�借貸者在企業(yè)股權結構中占有較大份額，那么他運用企業(yè)借款從事高風(fēng)險投資和產(chǎn)生道德風(fēng)險的可能性就將大為減小。因為如果這樣做，借款者自己也會(huì )蒙受巨大損失，所以借款者的資產(chǎn)凈值越大，借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動(dòng)力就越大，銀行債務(wù)拖欠和損失的可能性就越小。

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