2017注冊會(huì )計師考試《財務(wù)成本》模擬題及答案
模擬題一：
單選題：
下列關(guān)于實(shí)物期權的表述中，正確的是( )。
A.時(shí)機選擇期權是一項看跌期權
B.實(shí)物期權的存在增加投資機會(huì )的價(jià)值
C.擴張期權是一項看跌期權
D.放棄期權是一項看漲期權
【答案】B
【解析】時(shí)機選擇期權是一項看漲期權，選項A錯誤;擴張期權是一項看漲期權，選項C錯誤;放棄期權是一項看跌期權，選項D錯誤;實(shí)物期權的存在會(huì )增加投資機會(huì )的價(jià)值，選項B正確。
下列關(guān)于期權投資策略的表述中，正確的是( )。
A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值
B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略
C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買(mǎi)成本
D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費
【答案】C
【解析】選項A是錯誤的：保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但改變了凈損益的預期值;選項B是錯誤的：拋補看漲期權在股價(jià)上升時(shí)可以鎖定組合最高凈收入和組合最高凈損益，在股價(jià)下跌時(shí)可以使組合凈收入和組合凈損益波動(dòng)的區間變小，是機構投資者常用的投資策略;選項C是正確的：多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買(mǎi)成本;選項D是錯誤的：空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費。
某公司股票的當前市價(jià)為l0元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權，執行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.該期權處于實(shí)值狀態(tài)
B.該期權的內在價(jià)值為2元
C.該期權的時(shí)間溢價(jià)為3.5元
D.買(mǎi)入一股該看跌期權的最大凈收入為4.5元
【答案】C
【解析】對于看跌期權，實(shí)值是指執行價(jià)格大于標的資產(chǎn)現行市場(chǎng)價(jià)格;虛值是指執行價(jià)格小于標的資產(chǎn)現行市場(chǎng)價(jià)格;平價(jià)是指標的資產(chǎn)現行市場(chǎng)價(jià)格等于執行價(jià)格。由題目資料可知，該期權處于虛值狀態(tài)，所以，選項A錯誤。實(shí)值期權的內在價(jià)值為正，平價(jià)和虛值期權的內在價(jià)值為零，所以，選項B錯誤。期權的時(shí)間溢價(jià)=期權價(jià)格-內在價(jià)值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C正確。買(mǎi)入看跌期權的凈收入=Max(執行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(8-股票市價(jià)，0)，假設該公司股票在未來(lái)三個(gè)月中的某個(gè)時(shí)刻市價(jià)為0，則買(mǎi)入一股該看跌期權的最大凈收入為8元，所以，選項D錯誤。
多選題：
在其他因素不變的情況下，下列事項中，會(huì )導致歐式看漲期權價(jià)值增加的有( )。
A.期權執行價(jià)格提高
B.期權到期期限延長(cháng)
C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加
D.無(wú)風(fēng)險利率提高
【答案】CD
【解析】看漲期權的價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執行價(jià)格，0)，由此可知，期權執行價(jià)格與看漲期權價(jià)值負相關(guān)，即選項A錯誤;歐式期權只能在到期日行權，即期權到期期限長(cháng)短與看漲期權價(jià)值是不相關(guān)的(或獨立的)，所以，選項B錯誤;股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，會(huì )使期權價(jià)值(即選擇權價(jià)值)越大，即選項C正確;如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，則投資者購買(mǎi)看漲期權未來(lái)履約價(jià)格的現值隨利率(即折現率)的提高而降低，即投資成本的現值降低，此時(shí)在未來(lái)時(shí)期內按固定履約價(jià)格購買(mǎi)股票的成本降低，看漲期權的價(jià)值增大，因此，看漲期權的價(jià)值與利率正相關(guān)變動(dòng)，即選項D正確
單選題：
已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數為4，每年的固定成本為9萬(wàn)元，利息費用為1萬(wàn)元，則利息保障倍數為( )。
A.2 B.2.5
C.3 D.4
【答案】C
【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=(息稅前利潤+9)/息稅前利潤=4，求得：息稅前利潤=3(萬(wàn)元)，故利息保障倍數=3/1=3。
下列關(guān)于利息抵稅的表述中，正確的是( )。
A.抵稅來(lái)源于債務(wù)利息、資產(chǎn)折舊、優(yōu)先股股利的抵稅作用
B.當企業(yè)負債率較低且其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值
C.當企業(yè)負債率低且其他條件不變的情況下，適當增加企業(yè)負債額可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值
D.企業(yè)選用不同的固定資產(chǎn)折舊方法并不會(huì )影響抵稅的價(jià)值
【答案】C
【解析】?jì)?yōu)先股股利是稅后扣除，不能抵減所得稅，因此，不具有抵稅作用，選項A錯誤;利息抵稅=利息×所得稅稅率，如果單純從這個(gè)公式來(lái)分析，似乎提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值，但要考慮到由于企業(yè)負債率較低，在利息率不變的情況下，利息抵稅受公司所得稅稅率提高而增加的影響較小，即對于增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值的效果不明顯，同時(shí)在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率會(huì )使得營(yíng)業(yè)所得的現金流量 [即EBIT(1-所得稅稅率)] 減少，進(jìn)而使得企業(yè)價(jià)值降低，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價(jià)值，但不一定提高企業(yè)價(jià)值，所以，選項B是錯誤的;當企業(yè)負債率低且其他條件不變的情況下，適當增加企業(yè)負債額可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值，這依據的是有稅情形下的MM第一命題，所以，選項C正確;企業(yè)選用不同的固定資產(chǎn)折舊方法會(huì )影響折舊的數額，從而影響折舊抵稅的價(jià)值，所以，選項D錯誤。
多選題：
下列關(guān)于財務(wù)杠桿的表述中，正確的有( )。
A.財務(wù)杠桿越高，抵稅的價(jià)值越高
B.如果企業(yè)的融資結構中包括負債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率，財務(wù)杠桿系數不變
C.企業(yè)對財務(wù)杠桿的控制力要弱于對經(jīng)營(yíng)杠桿的控制力
D.資本結構發(fā)生變動(dòng)通常會(huì )改變企業(yè)的財務(wù)杠桿系數
【答案】BD
【解析】利息抵稅=利息×所得稅稅率，因此，在企業(yè)所得稅稅率一定的前提下，財務(wù)杠桿越高，利息抵稅就越大，利息抵稅的價(jià)值就越高，但一定要注意前提條件是“企業(yè)所得稅稅率一定”，因為如果企業(yè)所得稅稅率降低的話(huà)，盡管財務(wù)杠桿較高，但利息抵稅較小，利息抵稅的價(jià)值也較小，選項A缺少“所得稅稅率一定的前提下”，所以，選項A錯誤;財務(wù)杠桿系數=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)，由此可知，選項B和D的說(shuō)法正確;由于控制利息費用比控制固定成本容易，所以，選項C錯誤。
下列關(guān)于資本結構理論的表述中，正確的有( )。
A.根據MM理論，當存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大
B.根據權衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結構的基礎
C.根據代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時(shí)，股東通常會(huì )選擇投資凈現值為正的項目
D.根據優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權融資
【答案】ABD
【解析】選項A是正確的：根據MM理論，當存在企業(yè)所得稅時(shí)，有負債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險等級的無(wú)負債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益的現值，所以，企業(yè)負債比例越高，則債務(wù)利息抵稅收益現值越大，企業(yè)價(jià)值越大;選項B是正確的：權衡理論強調，在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎上，實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結構;選項C是錯誤的：根據代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時(shí)，即使投資了凈現值為負的投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險投資中獲利;選項D是正確的：優(yōu)序融資理論認為當企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內源融資，其次會(huì )選擇債務(wù)融資，最后選擇股權融資。
下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的大小
B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權益資本成本隨負債比例的增加而增加
C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構有關(guān)，隨負債比例的增加而增加
D.一個(gè)有負債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權益資本成本高
【答案】AB
【解析】在無(wú)稅條件下，MM理論的兩個(gè)命題說(shuō)明了在資本結構中增加負債并不能增加企業(yè)價(jià)值，其原因是以低成本借入負債所得到的杠桿收益會(huì )被權益資本成本的增加而抵銷(xiāo)，最終使有負債企業(yè)與無(wú)負債企業(yè)的加權資本成本相等，即企業(yè)的價(jià)值與加權平均資本成本都不受資本結構的影響，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，所以，選項A正確;根據無(wú)稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項B正確;在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，隨著(zhù)負債比例的增加，債務(wù)利息抵稅收益比權益資本成本對加權平均資本成本的影響更大，企業(yè)加權平均資本成本隨著(zhù)負債比例的增加而降低，即選項C錯誤;根據有稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項D錯誤。
以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第11章股利分配的近三年真題匯總：
單選題：
某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì )正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是( )。
A.公司的目標資本結構
B.2009年末的貨幣資金
C.2009年實(shí)現的凈利潤
D.2010年需要的投資資本
【答案】B
【解析】采用剩余股利政策時(shí)，應遵循四個(gè)步驟：(1)設定目標資本結構;(2)確定目標資本結構下新增投資資本所需的股東權益數額;(3)最大限度地使用留存收益來(lái)滿(mǎn)足投資方案所需的權益資本數額;(4)投資方案所需權益資本已經(jīng)滿(mǎn)足后若有剩余利潤，再將其作為股利發(fā)放給股東。其中(1)是有關(guān)公司目標資本結構的內容;(2)是要考慮2010年需要的投資資本;(3)、(4)考慮了2009年實(shí)現的凈利潤。其中并沒(méi)有考慮到貨幣資金，所以，選項B是不需要考慮的因素。
下列關(guān)于股利分配理論的說(shuō)法中，錯誤的是( )。
A.稅差理論認為，當股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應采用高現金股利支付率政策
B.客戶(hù)效應理論認為，對于高收入階層和風(fēng)險偏好投資者，應采用高現金股利支付率政策
C.“一鳥(niǎo)在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過(guò)未來(lái)預期資本利得，應采用高現金股利支付率政策
D.代理理論認為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現金股利支付率政策
【答案】B
【解析】稅差理論認為，當股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好取得定期現金股利收益的股東自然會(huì )傾向于企業(yè)采用高現金股利支付率政策，所以，選項A正確;客戶(hù)效應理論認為，對于高收入階層和風(fēng)險偏好者，由于其稅負高，并且偏好資本增長(cháng)，他們希望公司少發(fā)放現金股利，并希望通過(guò)獲得資本利得適當避稅，因此，公司應實(shí)施低現金分紅比例，甚至不分紅的股利政策，所以，選項B錯誤;“一鳥(niǎo)在手”理論認為，投資者偏愛(ài)即期收入和即期股利能消除不確定性的特點(diǎn)，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來(lái)的資本利得更為可靠，由于投資者一般為風(fēng)險厭惡型，寧可現在收到較少的股利，也不愿承擔較大的風(fēng)險等到將來(lái)收到更多的股利，故投資者一般偏好現金股利而非資本利得，所以，選項C正確;代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，高股利政策有助于降低股權代理成本，因此應采用高現金股利支付率政策，所以，選項D正確。
多選題：
下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購的表述中，正確的有( )。
A.發(fā)放股票股利會(huì )導致股價(jià)下降，因此股票股利會(huì )使股票總市場(chǎng)價(jià)值下降
B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加
C.發(fā)放股票股利和進(jìn)行股票分割對企業(yè)的所有者權益各項目的影響是相同的
D.股票回購本質(zhì)上是現金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財富效應不同
【答案】BD
【解析】發(fā)放股票股利會(huì )導致股價(jià)下降，但股數增加，因此，股票股利不會(huì )使股票總市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變化，選項A錯誤;如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率(每股市價(jià)/每股收益)增加，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加，選項B正確;發(fā)放股票股利會(huì )使企業(yè)的所有者權益各項目的金額發(fā)生增減變化，而進(jìn)行股票分割不會(huì )使企業(yè)的所有者權益各項目的金額發(fā)生增減變化，選項C錯誤;股票回購本質(zhì)上是現金股利的一種替代選擇，但是兩者的稅收效應不同，進(jìn)而帶給股東的凈財富效應也不同，選項D正確。
以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第12章普通股和長(cháng)期負債籌資的近三年真題匯總：
單選題：
下列關(guān)于普通股籌資定價(jià)的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格應由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定
B.上市公司向原有股東配股時(shí)，發(fā)行價(jià)格可由發(fā)行人自行確定
C.上市公司公開(kāi)增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%
D.上市公司非公開(kāi)增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票的均價(jià)
【答案】A
【解析】選項A是正確的：我國《證券法》規定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定;選項B是錯誤的：配股價(jià)格由主承銷(xiāo)商和發(fā)行人協(xié)商確定;選項C是錯誤的：上市公司公開(kāi)增發(fā)新股的定價(jià)通常按照“發(fā)行價(jià)格應不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格;選項D是錯誤的：上市公司非公開(kāi)增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。
下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.市盈率法根據發(fā)行前每股收益和二級市場(chǎng)平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格
B.凈資產(chǎn)倍率法根據發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數確定普通股發(fā)行價(jià)格
C.現金流量折現法根據發(fā)行前每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量和市場(chǎng)公允的折現率確定普通股發(fā)行價(jià)格
D.現金流量折現法適用于前期投資大、初期回報不高、上市時(shí)利潤偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價(jià)
【答案】D
【解析】市盈率法根據發(fā)行后預測的每股收益和二級市場(chǎng)平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)的情況、發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況及其成長(cháng)性等擬定的發(fā)行市盈率之乘積來(lái)確定普通股發(fā)行價(jià)格,所以，選項A錯誤;凈資產(chǎn)倍率法根據發(fā)行后每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數確定普通股發(fā)行價(jià)格,所以，選項B錯誤;現金流量折現法根據發(fā)行后預計每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量和市場(chǎng)公允的折現率確定普通股發(fā)行價(jià)格,所以，選項C錯誤;對于前期投資大，初期回報不高、上市時(shí)利潤偏低企業(yè)而言，如果采用市盈率法定價(jià)，則會(huì )低估其真實(shí)價(jià)值，而對公司未來(lái)現金流量的分析和預測能比較準確地反映公司的整體和長(cháng)遠價(jià)值,所以，選項D正確。
以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第13章其他長(cháng)期籌資的近三年真題匯總：
單選題：
甲公司2009年3月5日向乙公司購買(mǎi)了一處位于郊區的廠(chǎng)房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價(jià)款的30%，同時(shí)甲公司以該廠(chǎng)房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價(jià)款。這種租賃方式是( )。
A.經(jīng)營(yíng)租賃 B.售后回租租賃
C.杠桿租賃 D.直接租賃
【答案】C
【解析】杠桿租賃是出租人既出租某項資產(chǎn)，又以該項資產(chǎn)為擔保借入資金的租賃方式。
多選題：
下列關(guān)于企業(yè)籌資管理的表述中，正確的有( )。
A.在其他條件相同的情況下，企業(yè)發(fā)行包含美式期權的可轉債的資本成本要高于包含歐式期權的可轉債的資本成本
B.由于經(jīng)營(yíng)租賃的承租人不能將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負債表，因此資本結構決策不需要考慮經(jīng)營(yíng)性租賃的影響
C.由于普通債券的特點(diǎn)是依約按時(shí)還本付息，因此評級機構下調債券的信用等級，并不會(huì )影響該債券的資本成本
D.由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級，因此信用等級高的企業(yè)也可能發(fā)行低信用等級的債券
【答案】AD
【解析】美式期權可以隨時(shí)執行，而歐式期權只能在到期日執行，因此，包含美式期權的可轉債持有人有可能提前行權，行權后發(fā)行公司將會(huì )喪失這種轉換前的低息優(yōu)勢，即提高了資本成本。所以，在其他條件相同的情況下，企業(yè)發(fā)行包含美式期權的可轉債的資本成本要高于包含歐式期權的可轉債的資本成本，選項A正確;經(jīng)營(yíng)租賃的承租人不能將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負債表，僅在報表附注中披露，但公司的資本結構決策需要考慮經(jīng)營(yíng)性租賃的影響(見(jiàn)教材第二章，因為其影響公司的長(cháng)期償債能力)，所以，選項B錯誤;評級機構下調債券的信用等級，說(shuō)明信用等級下降，償債風(fēng)險增加，所以，會(huì )影響該債券的資本成本，選項C錯誤;由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級，信用等級高的企業(yè)當然也可能發(fā)行低信用等級的債券，所以，選項D正確。
某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長(cháng)階段。公司計劃發(fā)行10年期限的附認股權債券進(jìn)行籌資。下列說(shuō)法中，正確的有( )。
A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克-斯科爾斯模型對認股權證進(jìn)行定價(jià)
B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時(shí)，可以以高于債券發(fā)行日股價(jià)的執行價(jià)格給公司帶來(lái)新的權益資本
C.使用附認股權債券籌資的缺點(diǎn)是當認股權證執行時(shí)，會(huì )稀釋股價(jià)和每股收益
D.為了使附認股權債券順利發(fā)行，其內含報酬率應當介于債務(wù)市場(chǎng)利率和普通股成本之間
【答案】CD
【解析】選項A是錯誤的：布萊克-斯科爾斯模型假設沒(méi)有股利支付，看漲期權可以適用。認股權證不能假設有效期限內不分紅，5～10年不分紅很不現實(shí)，因此不能用布萊克-斯科爾斯模型定價(jià);選項B是錯誤的：附帶認股權債券發(fā)行的主要目的是發(fā)行債券而不是發(fā)行股票，是為了發(fā)債而附帶期權;選項C是正確的：使用附認股權債券籌資時(shí)，債券持有人行權會(huì )增加普通股股數，所以，會(huì )稀釋股價(jià)和每股收益;選項D是正確的：使用附認股權債券籌資時(shí)，如果內含報酬率低于債務(wù)市場(chǎng)利率，投資人不會(huì )購買(mǎi)該項投資組合，如果內含報酬率高于普通股成本，發(fā)行公司不會(huì )接收該方案，所以，附認股權債券其內含報酬率應當介于債務(wù)市場(chǎng)利率和普通股成本之間。
從財務(wù)角度看，下列關(guān)于租賃的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.經(jīng)營(yíng)租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利
B.融資租賃中，承租人的租賃期預期現金流量的風(fēng)險通常低于期末資產(chǎn)預期現金流量的風(fēng)險
C.經(jīng)營(yíng)租賃中，出租人購置、維護、處理租賃資產(chǎn)的交易成本通常低于承租人
D.融資租賃最主要的財務(wù)特征是租賃資產(chǎn)的成本可以完全補償
【答案】ABC
【解析】損益平衡租金，從出租人角度來(lái)講，是其可以接受的最低租金，而從承租人角度來(lái)講，是其可以接受的最高租金，因此選項A正確;通常，持有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險要大于借款的風(fēng)險(財務(wù)風(fēng)險)，因此選項B正確;出租人可以成批量購置租賃資產(chǎn)，因此可以獲得較低的購置成本，同時(shí)，專(zhuān)業(yè)的租賃資產(chǎn)維修可以降低營(yíng)運成本，經(jīng)常處置租賃資產(chǎn)，使出租人更清楚何時(shí)以及用什么價(jià)格出售殘值更有利等，所以選項C正確;融資租賃最主要的財務(wù)特征包括租賃合同是長(cháng)期的、以及不可撤銷(xiāo)，所以選項D錯誤。
模擬題二：
單選題：
下列關(guān)于報價(jià)利率與有效年利率的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.報價(jià)利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價(jià)利率
B.計息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報價(jià)利率
C.報價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著(zhù)每年復利次數的增加而呈線(xiàn)性遞減
D.報價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著(zhù)計息期利率的遞減而呈線(xiàn)性遞增
【答案】B
【解析】選項A是錯誤的：報價(jià)利率是包含通貨膨脹的金融機構報價(jià)利率;選項B是正確的：有效年利率= ，當1年內復利次數多于1次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按報價(jià)利率計算的利息高，即計息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報價(jià)利率;選項C是錯誤的：教材中例題按照插補法計算有效年利率，是假設報價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率與每年復利次數呈線(xiàn)性關(guān)系，而且是線(xiàn)性正相關(guān)關(guān)系。但是實(shí)際上，當報價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著(zhù)每年復利次數的增加而呈非線(xiàn)性遞增;選項D是錯誤的：報價(jià)利率不變時(shí)，計息期利率的遞減是由于每年復利次數的增加而引起的，而有效年利率隨著(zhù)每年復利次數的增加呈非線(xiàn)性遞增。
下列關(guān)于投資組合的說(shuō)法中，錯誤的是( )。
A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，既可以用資本市場(chǎng)線(xiàn)描述，也可以用證券市場(chǎng)線(xiàn)描述
B.用證券市場(chǎng)線(xiàn)描述投資組合(無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險)的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系的前提條件是市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)
C.當投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值
D.當投資組合包含所有證券時(shí)，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差
【答案】C
【解析】資本市場(chǎng)線(xiàn)描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，證券市場(chǎng)線(xiàn)既適用于單個(gè)股票，也適用于投資組合，無(wú)論該組合是有效的還是無(wú)效的均適用，因此，選項A正確;資本資產(chǎn)定價(jià)模型認為證券市場(chǎng)線(xiàn)是一條市場(chǎng)均衡線(xiàn)，市場(chǎng)在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預期收益都應該落在這條線(xiàn)上，也就是說(shuō)在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場(chǎng)線(xiàn)的核心公式來(lái)決定。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設市場(chǎng)是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預期收益率=必要收益率，因此，選項B正確;當投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合的期望收益率等于這兩種證券收益率的加權平均值，但該組合的標準差并不等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值，即證券報酬率相關(guān)系數的大小對投資組合的期望報酬率沒(méi)有影響，但對投資組合的標準差有影響。只有在相關(guān)系數等于1(即完全正相關(guān))的情況下，兩種證券組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值。因此，選項C錯誤;
多選題：
下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數關(guān)系的表述中，正確的有( )。(2009年新制度)
A.普通年金現值系數×投資回收系數=1
B.普通年金終值系數×償債基金系數=1
C.普通年金現值系數×(1+折現率)=預付年金現值系數
D.普通年金終值系數×(1+折現率)=預付年金終值系數
【答案】ABCD
【解析】關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數關(guān)系的表述中，選項A、B、C、D均正確。
下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數的表述中，正確的有( )。
A.β系數可以為負數
B.β系數是影響證券收益的唯一因素
C.投資組合的β系數一定會(huì )比組合中任一單只證券的β系數低
D.β系數反映的是證券的系統風(fēng)險
【答案】AD
【解析】β系數反映的是證券的系統性風(fēng)險，所以，選項D正確;根據β系數的計算公式可知，β系數可正可負，所以，選項A正確;根據資本資產(chǎn)定價(jià)公式可知，β系數不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項B錯誤;由于投資組合的β系數等于單項資產(chǎn)的β系數的加權平均數，所以，選項C錯誤。
以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第五章債券和股票估價(jià)的近三年真題匯總：
多選題：
假設其他因素不變，下列事項中，會(huì )導致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有( )。()
A.提高付息頻率 B.延長(cháng)到期時(shí)間
C.提高票面利率 D.等風(fēng)險債券的市場(chǎng)利率上升
【答案】ABD
【解析】對于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價(jià)值越低，所以，選項A正確;折價(jià)債券的價(jià)值，隨著(zhù)到期日的臨近，總體上波動(dòng)提高，最終等于債券的票面價(jià)值，即債券到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越大。反之，債券到期時(shí)間越長(cháng)，債券價(jià)值越小，所以，選項B正確;債券價(jià)值等于未來(lái)利息和本金的現值，提高票面利率會(huì )增加債券的利息，因此會(huì )提高債券的價(jià)值，所以，選項C錯誤;等風(fēng)險債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì )導致計算債券價(jià)值的折現率上升，進(jìn)而導致債券價(jià)值下降，所以，選項D正確。
以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第六章資本成本的近三年真題匯總：
單選題：
下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是( )。
A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(cháng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險利率
B.公司三年前發(fā)行了較大規模的公司債券，估計β系數時(shí)應使用發(fā)行債券日之后的交易數據計算
C.金融危機導致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應剔除這兩年的數據
D.為了更好地預測長(cháng)期平均風(fēng)險溢價(jià)，估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應使用權益市場(chǎng)的幾何平均收益率
【答案】C
【解析】選項A是正確的：當通貨膨脹率較低時(shí)選擇名義的無(wú)風(fēng)險利率(而非實(shí)際的無(wú)風(fēng)險利率)，即選擇上市交易的政府長(cháng)期債券(而非短期債券)的到期收益率(而非票面利率)作為無(wú)風(fēng)險利率;選項B是正確的：公司三年前發(fā)行了較大規模的公司債券，表明公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，估計β系數時(shí)應使用發(fā)行債券日之后的交易數據計算;選項C是錯誤的：估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應選擇較長(cháng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟衰退時(shí)期;選項D是正確的：幾何平均數的計算考慮了復合平均，能更好地預測長(cháng)期的平均風(fēng)險溢價(jià)，所以，估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應使用權益市場(chǎng)的幾何平均收益率來(lái)計算。
多選題：
下列關(guān)于計算加權平均資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.計算加權平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重
B.計算加權平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機會(huì )成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計算加權平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開(kāi)，分別計量資本成本和權重
D.計算加權平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本
【答案】ABC
【解析】加權平均資本成本是各種資本要素成本的加權平均數，有三種加權方案可供選擇，即賬面價(jià)值加權、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權和目標資本結構加權。賬面價(jià)值會(huì )歪曲資本成本，市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，所以，賬面價(jià)值加權和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權都不理想。目標資本結構加權是指根據按市場(chǎng)價(jià)值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項A正確;因為資本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來(lái)的，因此，相關(guān)的資本成本是未來(lái)的增量資金的邊際成本(屬于機會(huì )成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項B正確;如果發(fā)行費用率比較高，則計算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費用，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)資本成本與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)資本成本有較大的差別，所以需要分別計量其資本成本和權重，選項C正確;如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)資本成本，可能會(huì )出現債務(wù)資本成本高于權益資本成本的錯誤結論，所以需將債務(wù)的期望收益率而非承諾收益率作為債務(wù)資本成本，選項D錯誤。
計算題：
B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務(wù)報表有關(guān)數據如下：
B公司沒(méi)有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股。假設B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，流動(dòng)負債全部是經(jīng)營(yíng)負債，長(cháng)期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩定增長(cháng)狀態(tài)，未來(lái)年度將維持2009年的經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2009年的期末長(cháng)期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長(cháng)期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。
要求：
(1)計算B公司2010年的預期銷(xiāo)售增長(cháng)率。
(2)計算B公司未來(lái)的預期股利增長(cháng)率。
(3)假設B公司2010年年初的股價(jià)是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。
【答案】
(1)由于公司目前已達到穩定增長(cháng)狀態(tài)，未來(lái)年度將維持2009年的經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，所以，2010年的預期銷(xiāo)售增長(cháng)率=2009年的可持續增長(cháng)率=
=8%。
(2)在可持續增長(cháng)狀態(tài)下，即穩定增長(cháng)狀態(tài)下，股利增長(cháng)率=可持續增長(cháng)率=8%。
(3)股權資本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%
加權平均資本成本=
以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第七章企業(yè)價(jià)值評估的近三年真題匯總：
計算題：
甲公司有關(guān)資料如下：
(1)甲公司的利潤表和資產(chǎn)負債表主要數據如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預測值(其中資產(chǎn)負債表項目為期末值)。
單位：萬(wàn)元
(2)甲公司2009年和2010年為高速成長(cháng)時(shí)期，年增長(cháng)率在6%～7%之間;2011年銷(xiāo)售市場(chǎng)將發(fā)生變化，甲公司調整經(jīng)營(yíng)政策和財務(wù)政策，銷(xiāo)售增長(cháng)率下降為5%;2012年進(jìn)入均衡增長(cháng)期，其增長(cháng)率為5%(假設可以無(wú)限期持續)。
(3)甲公司的加權平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。
要求：
(1)根據給出的利潤表和資產(chǎn)負債表預測數據，計算并填列答題卷給定的“甲公司預計自由現金流量表”的相關(guān)項目金額，必須填寫(xiě)“息稅前利潤”、“經(jīng)營(yíng)營(yíng)運資本增加”、“凈經(jīng)營(yíng)長(cháng)期資產(chǎn)總投資”和“實(shí)體現金流量”等項目。
(2)假設債務(wù)的賬面成本與市場(chǎng)價(jià)值相同，根據加權平均資本成本和實(shí)體現金流量評估2008年年末甲公司的企業(yè)實(shí)體價(jià)值和股權價(jià)值(均指持續經(jīng)營(yíng)價(jià)值，下同)，結果填入答題卷給定的“甲公司企業(yè)估價(jià)計算表”中。必須填列“預測期期末價(jià)值的現值”、“公司實(shí)體價(jià)值”、“凈債務(wù)價(jià)值”和“股權價(jià)值”等項目。
【答案】
(1)甲公司預計實(shí)體現金流量表
C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以?xún)r(jià)值為基礎的管理，該公司采用股權現金流量模型對股權價(jià)值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數據如下：
(1)C公司2010年的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元。根據目前市場(chǎng)行情預測，其2011年、2012年的增長(cháng)率分別為10%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續增長(cháng)階段，增長(cháng)率為5%。
(2)C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運資本周轉率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(cháng)期資產(chǎn)周轉率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%，凈負債/股東權益=1/1。公司稅后凈負債成本為6%，股權資本成本為12%。評估時(shí)假設以后年度上述指標均保持不變。
(3)公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
(1)計算C公司2011年至2013年的股權現金流量。
(2)計算C公司2010年12月31日的股權價(jià)值。
【答案】
(1)2010年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運資本=1000/4=250(萬(wàn)元)
2010年凈經(jīng)營(yíng)性長(cháng)期資產(chǎn)=1000/2=500(萬(wàn)元)
2010年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=250+500=750(萬(wàn)元)
2010年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤=750×20%=150(萬(wàn)元)
2010年凈負債=750/2=375(萬(wàn)元)
2010年股東權益=750/2=375(萬(wàn)元)
2010年稅后利息費用=375×6%=22.5(萬(wàn)元)
2010年凈利潤=150-22.5=127.5(萬(wàn)元)
2011年股權現金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(萬(wàn)元)
2012年股權現金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33
=118.47(萬(wàn)元)
2013年股權現金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.0435-22.275=136.77(萬(wàn)元)。
(2)股權價(jià)值=102.75×(P/F，12%，1)+118.47×(P/F，12%，2)+136.77/(12%-5%)×(P/F，12%，2)
=102.75×0.8929+118.47×0.7972+1953.8571×0.7972
=91.7455+94.4443+1557.6148=1743.80(萬(wàn)元)。
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