2016年注冊會(huì )計師《財務(wù)成本管理》模擬試題及答案
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一、單項選擇題
1、單選題
某公司預計第一年每股股權現金流量為3元，第2~5年股權現金流量不變，第6年開(kāi)始股權現金流量增長(cháng)率穩定為5%，股權資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權價(jià)值，如果目前的每股市價(jià)為55元，則該企業(yè)股價(jià)( )。
A、被高估了
B、被低估了
C、準確反映了股權價(jià)值
D、以上都有可能
【正確答案】A
【答案解析】本題考核股權現金流量模型。每股股權價(jià)值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權價(jià)值低于目前每股股價(jià)，因此企業(yè)股價(jià)被高估了。
2、單選題
A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長(cháng)率都是5%，貝塔值為1.2.政府長(cháng)期債券利率為3.2%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為( )。
A、13.33
B、5.25
C、5
D、14
【正確答案】D
【答案解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長(cháng)率)/(股權資本成本-增長(cháng)率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.
3、單選題
某公司上年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預計從今年開(kāi)始凈利潤和股利長(cháng)期保持6%的增長(cháng)率，該公司的β值為0.8.若同期無(wú)風(fēng)險報酬率為5%，市場(chǎng)平均收益率為10%，采用市盈率模型計算的公司股票價(jià)值為( )。
A、20.0元
B、20.7元
C、21.2元
D、22.7元
【正確答案】C
【答案解析】本題考核股票價(jià)值的計算。股權成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長(cháng)率)/(股權成本-增長(cháng)率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價(jià)值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)�；颍簝仍谑杏�=股利支付率/(股權成本-增長(cháng)率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價(jià)值=內在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。
4、單選題
在采用市盈率模型對企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，選擇可比企業(yè)的要求是( )。
A、增長(cháng)潛力、股利支付率和股權資本成本與目標企業(yè)相類(lèi)似
B、權益凈利率、增長(cháng)率、股利支付率和股權資本成本與目標企業(yè)相類(lèi)似
C、銷(xiāo)售凈利率、增長(cháng)率、股利支付率和股權資本成本與目標企業(yè)相類(lèi)似
D、增長(cháng)潛力、銷(xiāo)售凈利率、權益凈利率與目標企業(yè)相類(lèi)似
【正確答案】A
【答案解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅動(dòng)因素：(1)增長(cháng)潛力(增長(cháng)率);(2)股利支付率;(3)風(fēng)險(股權成本)。其中最關(guān)鍵的驅動(dòng)因素是增長(cháng)潛力。這三個(gè)因素類(lèi)似的企業(yè)，才會(huì )具有類(lèi)似的市盈率，可比企業(yè)實(shí)際上是這三個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè)。
5、單選題
A公司預計明年凈利潤1500萬(wàn)元，其中600萬(wàn)元用于發(fā)放股利;預計明年總資產(chǎn)為10000萬(wàn)元，資產(chǎn)負債率為40%。經(jīng)財務(wù)部門(mén)測算，以后公司凈利潤的年增長(cháng)率為10%，股利支付率保持不變。已知國庫券利率為4%，股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險收益率為6%，如果公司的β值為2，則該公司的內在市凈率為( )。
A、0.67
B、1.67
C、1.58
D、0.58
【正確答案】B
【答案解析】本題考核相對價(jià)值評估方法。股利支付率=600/1500×100%=40%，股權成本=4%+2×6%=16%，下年股東權益凈利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，內在市凈率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67.
6、單選題
市凈率的關(guān)鍵驅動(dòng)因素是( )。
A、增長(cháng)潛力
B、銷(xiāo)售凈利率
C、權益凈利率
D、股利支付率
【正確答案】C
【答案解析】本題考核市凈率的關(guān)鍵驅動(dòng)因素。市凈率=股東權益收益率0×股利支付率×(1+增長(cháng)率)/(股權成本-增長(cháng)率)，與市盈率和市銷(xiāo)率的表達式相比較可知，股東權益收益率是市凈率的特有驅動(dòng)因素，因此，股東權益收益率是市凈率的關(guān)鍵驅動(dòng)因素，由于股東權益收益率和權益凈利率是同義詞，所以C是答案。
7、單選題
下列關(guān)于相對價(jià)值模型的表述中，不正確的是( )。
A、在影響市盈率的三個(gè)因素中，關(guān)鍵是增長(cháng)潛力
B、市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
C、驅動(dòng)市凈率的因素中，增長(cháng)率是關(guān)鍵因素
D、在市銷(xiāo)率的驅動(dòng)因素中，關(guān)鍵驅動(dòng)因素是銷(xiāo)售凈利率
【正確答案】C
【答案解析】驅動(dòng)市凈率的因素有權益凈利率、股利支付率、增長(cháng)率和風(fēng)險。其中權益凈利率是關(guān)鍵因素。所以選項C的說(shuō)法不正確。
二、多項選擇題
下列有關(guān)表述中正確的有( )。
A、在除息日之前，股利權從屬于股票
B、從除息日開(kāi)始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利
C、在股權登記日之前持有或買(mǎi)入股票的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，在當天買(mǎi)入股票的股東沒(méi)有資格領(lǐng)取本期股利
D、自除息日起的股票價(jià)格中則不包含本次派發(fā)的股利
【正確答案】ABD
【答案解析】股權登記日，即有權領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。只有在股權登記日這一天登記在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天之后登記在冊的股東，即使是在股利支付日之前買(mǎi)入的股票，也無(wú)權領(lǐng)取本期分配的股利。所以，選項C錯誤。
某股份公司目前的每股收益和每股市價(jià)分別為1.2元和21.6元，現擬實(shí)施10送2的送股方案，如果盈利總額和市盈率不變，則送股后的每股收益和每股市價(jià)分別為( )元。
A、1.2和20
B、1.2和26
C、1和18
D、1和21.6
【正確答案】C
【答案解析】送股后的每股收益=發(fā)放股票股利前每股收益/(1+股票股利發(fā)放率)
=1.2/(1+20%)=1(元)
送股后的每股市價(jià)=股利分配權轉移日的每股市價(jià)/(1+股票股利發(fā)放率)
=21.6/(1+20%)=18(元)。
某企業(yè)成立于20×1年年初，當年實(shí)現利潤總額500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，企業(yè)按照10%的比例提取法定公積金，沒(méi)有納稅調整項目，企業(yè)真正可自主分配的部分占利潤總額的( )。
A、25%
B、67.5%
C、65%
D、57%
【正確答案】B
【答案解析】自主分配的部分占利潤總額比例=(1-25%)×(1-10%)=67.5%
某公司預計第一年每股股權現金流量為3元，第2~5年股權現金流量不變，第6年開(kāi)始股權現金流量增長(cháng)率穩定為5%，股權資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權價(jià)值，如果目前的每股市價(jià)為55元，則該企業(yè)股價(jià)( )。
A、被高估了
B、被低估了
C、準確反映了股權價(jià)值
D、以上都有可能
【正確答案】A
【答案解析】本題考核股權現金流量模型。每股股權價(jià)值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5 %)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權價(jià)值低于目前每股股價(jià)，因此企業(yè)股價(jià)被高估了。
下列關(guān)于客戶(hù)效應理論說(shuō)法中，不正確的有( )。
A、對于投資者來(lái)說(shuō)，因其稅收類(lèi)別不同，對公司股利政策的偏好也不同
B、邊際稅率較高的投資者偏好高股利支付率的股票，因為他們可以利用現金股利再投資
C、邊際稅率較低的投資者偏好低股利支付率的股票，因為這樣可以減少不必要的交易費用
D、較高的現金股利滿(mǎn)足不了高邊際稅率階層的需要，較低的現金股利又會(huì )引起低稅率階層的不滿(mǎn)
【正確答案】BC
【答案解析】投資者的邊際稅率差異性導致其對待股利政策態(tài)度的差異性。邊際稅率高的投資者會(huì )選擇實(shí)施低股利支付率的股票，邊際稅率低的投資者會(huì )選實(shí)施擇高股利支付率的股票。選項B、C的說(shuō)法是錯誤的。
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