新三板企業(yè)的資本運作模式

　　缺乏可擔保財產(chǎn)與信息不對稱(chēng)是中小企業(yè)難以融資的主要問(wèn)題，新三板通過(guò)增加企業(yè)的知名度以及增強股權轉讓的流動(dòng)性為中小企業(yè)提供了股權質(zhì)押融資、定向增發(fā)以及轉板等新的融資模式，使得中小企業(yè)融資難的問(wèn)題得到一定的解決。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的新三板企業(yè)的資本運作模式，歡迎閱讀。

　　一、股權質(zhì)押融資

　　股權質(zhì)押貸款不僅只需要股權作為質(zhì)押物，省去了一般質(zhì)押貸款的評估環(huán)節，而且還可能享有政府給予的政策優(yōu)惠�？少J的資金總額高、手續簡(jiǎn)便使得股權質(zhì)押貸款已經(jīng)在上市公司中得到廣泛的應用。

　　擔保法和物權法對于股權質(zhì)押做出了相關(guān)規定，《中華人民共和國擔保法》第75條第2項規定質(zhì)押的范圍是“依法可以轉讓的股份、股票”，第78條規定“以依法可以轉讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權人應當訂立書(shū)面合同，并向證券登記機構辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后，不得轉讓?zhuān)�但�?jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權人協(xié)商同意的可以轉讓”，《中華人民共和國物權法》第247條規定“以股權出質(zhì)的，當事人應當訂立書(shū)面合同。以上市公司的股權出質(zhì)的，質(zhì)權自證券登記機構辦理出質(zhì)登記時(shí)發(fā)生效力。以非上市公司的股權出質(zhì)的，要先簽訂股權質(zhì)押合同，質(zhì)權自工商行政管理部門(mén)辦理出質(zhì)登記時(shí)發(fā)生效力”。另外，《中國結算上海分公司投資人PROP證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》第6條第5項對限售股的質(zhì)押做出了規定，“如果質(zhì)押的質(zhì)物為有限售條件流通股份的，質(zhì)押雙方應承諾在限售期內不轉讓本次質(zhì)押登記的有限售條件流通股份”。

　　限售股股權質(zhì)押流動(dòng)性限制以及質(zhì)押股票質(zhì)權的實(shí)現對公司股東結構影響等問(wèn)題是股票質(zhì)押制度對上市公司質(zhì)押率嚴格限定的重要原因，如《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》第23條規定，“被質(zhì)押的一家上市公司股票不得高于該上市公司全部流通股票的20%”;又如《財政部關(guān)于上市公司國有股質(zhì)押有關(guān)問(wèn)題的通知》第4條規定，“國有股東授權代表單位用于質(zhì)押的國有股數量不得超過(guò)其所持該上市公司國有總額的50%”。由于新三板屬于非上市公司，其股份變化產(chǎn)生的影響遠小于上市公司，雖然全國股權轉讓系統中的掛牌公司需要遵守相關(guān)的信息披露義務(wù)，但其股權質(zhì)押比率所受的限制小于上市公司。

　　股權質(zhì)押融資最大的優(yōu)勢是融資成本低且能保持原股東的股權結構，相比于傳統融資方式對實(shí)物資產(chǎn)的看重，股權質(zhì)押融資更注重企業(yè)的發(fā)展潛力和成長(cháng)性。

　　二、定向增發(fā)

　　定向增發(fā)是指企業(yè)以直接融資的形式，向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行募集資金。定向増發(fā)具有審批流程簡(jiǎn)單，發(fā)行成功率高的優(yōu)點(diǎn)，因此新三板市場(chǎng)上的掛牌企業(yè)主要通過(guò)定向增發(fā)融資。根據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統業(yè)務(wù)規則》，新三板企業(yè)在定向増發(fā)的時(shí)間選擇上享有很大的自由，企業(yè)可以通過(guò)在掛牌的時(shí)間點(diǎn)是否有資金需求來(lái)選擇在掛牌時(shí)增發(fā)或在掛牌后增發(fā)。定向增發(fā)通過(guò)增加新三板市場(chǎng)股票的供給提高新三板市場(chǎng)的融資功能并且緩解新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足的缺陷，同時(shí)定向增發(fā)也避免了掛牌企業(yè)的股份被大比例稀釋的風(fēng)險。

　　三、中小企業(yè)私募債及綠色債券

　　中小企業(yè)私募債是面向中小企業(yè)的債券融資方式，2012年5月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指引》以及《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指南》，該辦法及指南標志著(zhù)我國中小企業(yè)私募債券制度正式實(shí)施。發(fā)行效率高、門(mén)檻低，融資規模和資金的使用都可由企業(yè)自身靈活確定等優(yōu)點(diǎn)使得私募債受到中小企業(yè)的追捧。但是，私募債卻不是主流的融資渠道，其原因一方面在于私募債不能公開(kāi)交易流動(dòng)性弱，另一方面在于盡管發(fā)行門(mén)檻低但風(fēng)險和不可控性大，企業(yè)存在抵質(zhì)押物不夠或缺少反擔保等增信問(wèn)題。由于企業(yè)的融資成本包括了中介費用和投資者要求的風(fēng)險補償，因此中小企業(yè)發(fā)行私募債的融資成本相對較高。

　　四、轉板

　　轉板制度是不同層次資本市場(chǎng)有效對接的中轉站，通過(guò)轉板制度可以向比新三板更高級的資本市場(chǎng)輸送大量?jì)?yōu)質(zhì)企業(yè)。對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)轉板進(jìn)入高層次資本市場(chǎng)，可以獲取更高的市場(chǎng)關(guān)注度，股票的交易流動(dòng)性也將大大提高;對于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，轉板制度使得虧損企業(yè)可以降板或退市，從而提高留在新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的比例，實(shí)現資本市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰。目前的轉板方式仍然要經(jīng)過(guò)嚴格的IPO環(huán)節，并沒(méi)有優(yōu)惠的條件或便捷的方式，因此轉板所花費的時(shí)間成本、資金成本和直接IPO的企業(yè)并沒(méi)有什么區別。

　　五、并購重組

　　新三板既有己經(jīng)具備一定規模和盈利能力的公司，也有在新興行業(yè)具有潛力以及在特殊業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有較好業(yè)務(wù)能力的公司，這些特點(diǎn)使得在新三板掛牌的公司成為了主板公司并購的種子公司。另外，新三板公司收購未掛牌企業(yè)，甚至新三板公司參股或反向收購主板公司也時(shí)有發(fā)生。上市公司對新三板企業(yè)的并購方式主要為參股，這種并購方式在為新三板企業(yè)帶來(lái)大量的流動(dòng)資金支持的同時(shí)也體現了新三板企業(yè)的獨立性。并購重組能實(shí)現中小企業(yè)的資源整合，好的企業(yè)通過(guò)并購繼續壯大，差的企業(yè)在并購中退出，最終新三板市場(chǎng)中的企業(yè)的質(zhì)量將大大提升。

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