創(chuàng )業(yè)板十大風(fēng)險防范

　　正如任何新生事物總不能夠完美無(wú)缺一樣，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的推出一定要經(jīng)歷一個(gè)起伏動(dòng)蕩，不斷出現問(wèn)題，又不斷克服問(wèn)題的發(fā)育階段。對此，監管部門(mén)、業(yè)內經(jīng)營(yíng)人士、市場(chǎng)投資人都要有清醒的認識，應該理解，出問(wèn)題是必然的，是正常的，是合乎市場(chǎng)發(fā)展規律的。因而在迫切搶占機遇的同時(shí)，應認真關(guān)注伴隨的風(fēng)險。

　　創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險，特別是開(kāi)市初期的風(fēng)險，有以下四個(gè)背景因素：

　　第一，相對較小的出臺盤(pán)子，與相對很大的等待出臺的資金并存;

　　第二，相對較小的個(gè)股規模，與控盤(pán)炒作等市場(chǎng)行為并存;

　　第三，投資人對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)很高的預期，與投資人較低的風(fēng)險承受能力并存;

　　第四，對風(fēng)險投資極大地需求，與風(fēng)險管理能力的低下并存。

　　也就是說(shuō)，我國資本市場(chǎng)的投資心理;監管體系;經(jīng)營(yíng)理念;行業(yè)規則;操作方式;市場(chǎng)規模;金融品種都尚未很成熟的時(shí)候，以至于主板市場(chǎng)還很象一個(gè)高風(fēng)險市場(chǎng)的時(shí)候，推出真正意義上的風(fēng)險投資公開(kāi)市場(chǎng)，其風(fēng)險性就更加需要各方面嚴密關(guān)注了。

　　歸納起來(lái)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)市后，可能出現以下十個(gè)方面的風(fēng)險：

　　1.新技術(shù)、新行業(yè)判斷的風(fēng)險�？梢灶A見(jiàn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)將涌現很多新行業(yè)、新技術(shù)企業(yè)。首先，一般的民眾，甚至市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)分析人士都無(wú)法真正了解和把握某些行業(yè)和技術(shù)的未來(lái);其次，有些新行業(yè)并不因為新，就已經(jīng)到了盈利和成長(cháng)期;再次，高科技并不總是帶來(lái)豐厚的經(jīng)濟回報。判斷的風(fēng)險帶來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險。

　　2.預期的風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)企業(yè)預期的市場(chǎng)。投資人投的是企業(yè)未來(lái)，而一個(gè)企業(yè)的未來(lái)是受經(jīng)濟景氣的大環(huán)境，受各種政策的變化，受?chē)�際往來(lái)格局的演變，受相近行業(yè)發(fā)展的互動(dòng)，受企業(yè)競爭對手的發(fā)展等諸多因素的影響，其預期本質(zhì)上是不確定的，是隱藏著(zhù)風(fēng)險的。

　　3.由于上述原因，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)很難用凈資產(chǎn)或市盈率等常規尺度衡量。就是企業(yè)凈資產(chǎn)，也由于知識產(chǎn)權和商譽(yù)本身定價(jià)的彈性及難以捉摸的性質(zhì)，使得凈資產(chǎn)很難確切地判定。價(jià)值判定的多標準、多尺度、高彈性本身就蘊涵著(zhù)風(fēng)險。它們又給炒作提供了更大的空間，因而派生出更大的風(fēng)險。

　　4.企業(yè)經(jīng)營(yíng)參與權的風(fēng)險。在主板市場(chǎng)上，雖然股民往往不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策，但很多大股東還是積極參與的，社會(huì )管理的其他方面參與的程度也相對較高。管理上基本特點(diǎn)是管理者與資本持有者分離。我國主板市場(chǎng)上，幾乎沒(méi)有管理者大比例持股現象。但是，在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上，可能會(huì )有相當多的企業(yè)管理者和技術(shù)發(fā)明人持大股，甚至持絕對控股權。這樣一定會(huì )降低企業(yè)管理的公開(kāi)性和小股東的參與程度，增加了企業(yè)管理的隨意性。在主要管理者有較高道德水準和很強決策能力時(shí)，會(huì )加快企業(yè)的發(fā)展和提高其效益;反之則容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、決策失誤等小股東利益受損的風(fēng)險。

　　5.創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不可能一下子推出一個(gè)巨大的盤(pán)子，但是市場(chǎng)各方面已經(jīng)聚集了大批資金蓄勢待發(fā)，大部分上市基金已經(jīng)并還在空倉，就可見(jiàn)市場(chǎng)資金動(dòng)向之一斑。大資金追逐小盤(pán)子，必然引起初期一哄而上的局面，上市企業(yè)也一定會(huì )被炒到荒謬的價(jià)位，價(jià)格嚴重偏離價(jià)值，必然暴起暴跌。香港創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市已經(jīng)演繹了這一過(guò)程。

　　6.過(guò)度包裝風(fēng)險。主板市場(chǎng)已經(jīng)存在過(guò)度包裝的道德風(fēng)險，然而主板市場(chǎng)畢竟多數是國營(yíng)企業(yè)和大型企業(yè)，尚受相當多的約束。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)將涌現大批民營(yíng)企業(yè)，其中一定有魚(yú)目混珠不道德的企業(yè)主，在強大的直接利益推動(dòng)下，抱著(zhù)上市場(chǎng)撈一把的心態(tài)，在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)較低的上市門(mén)檻及風(fēng)險投資市場(chǎng)特殊條件下，就較為容易地推出質(zhì)次價(jià)高的上市公司。

　　7.操縱市場(chǎng)風(fēng)險。由于創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)規模相對較小，而"故事"較多，這就使得一些人較為方便地操縱市場(chǎng)，從中漁利;相對應的則是一般投資人的失利風(fēng)險。

　　8.監管風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的性質(zhì)和上市企業(yè)的特點(diǎn)本身，就給監管部門(mén)的監管造成極大困難。許多故意和非故意，惡意或是善意等等，界限很難劃定：當風(fēng)險投資企業(yè)未實(shí)現預期時(shí)，你能清楚地判定它是故意還是非故意?當一項新技術(shù)最終證明并不值原先估量的價(jià)值時(shí)，你能說(shuō)當初就是惡意估價(jià)?同時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)目的是為創(chuàng )業(yè)者開(kāi)辟的市場(chǎng)，是為風(fēng)險投資人與尋找風(fēng)險資金的人交易的公開(kāi)市場(chǎng)，如果監管過(guò)于煩瑣苛刻，使大多數交易無(wú)法完成，那么風(fēng)險是降低了，然而風(fēng)險投資市場(chǎng)也就不存在了，市場(chǎng)監管只是監管市場(chǎng)秩序，并不替投資人監管風(fēng)險。

　　9.心理風(fēng)險。在風(fēng)險投資市場(chǎng)上，投資人往往抱著(zhù)以小博大的心態(tài)，而我國股民卻尚未培養成能承擔高風(fēng)險的心態(tài)。企業(yè)出了事，股民跑到管理機構鬧事，就是這種只許贏(yíng)不許輸心態(tài)的反映。我國至今還未有一個(gè)下市企業(yè)，這既反映了投資人的壓力，也反映了主管部門(mén)的壓力。這種狀況在風(fēng)險投資市場(chǎng)是根本不可能繼續下去的。如果說(shuō)，國營(yíng)控股上市公司破產(chǎn)，大股東經(jīng)濟上雖然只負有限責任，但對小股民還負有道義責任。當大部分市公司是民營(yíng)企業(yè)的時(shí)候，企業(yè)出了問(wèn)題還能夠再叫國家輸血扶植嗎?

　　10.盲目炒作風(fēng)險。股市離不開(kāi)投機，也就離不開(kāi)炒作。在某些特殊情況下，例如開(kāi)市初期，就可能爆發(fā)失去理智的瘋狂炒作。香港創(chuàng )業(yè)板初期，數十萬(wàn)人上街排隊購買(mǎi)DOT COM股票，就是典型的盲目炒作。那時(shí)股民已經(jīng)不管上市公司做什么，今后要干什么，收益如何，發(fā)展怎樣，而是對企業(yè)的實(shí)質(zhì)不聞不問(wèn)，只剩下一個(gè)“炒"字，只希望把熱山芋扔給下一個(gè)人，自己剝一層皮，這樣的結局一定是高風(fēng)險。

　　面對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)可能發(fā)生的諸多風(fēng)險，不應該封殺或推遲創(chuàng )業(yè)板出臺。因為孩子無(wú)論何時(shí)出生，還是避免不了摔著(zhù)跟頭長(cháng)大。為了使創(chuàng )業(yè)板出臺更加平穩，可以考慮以下措施：

　　(1)廣泛、反復、深入地向股民宣傳創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險投資市場(chǎng)這一事實(shí)，讓股民了解風(fēng)險投資市場(chǎng)的情況和風(fēng)險程度，培養股民能掙能賠、有掙必可能賠的風(fēng)險意識，提高他們的風(fēng)險承受能力。

　　(2)開(kāi)市后加大上市力度，盡量縮短供不應求的階段，還要讓市場(chǎng)建立起供不應求局面不會(huì )長(cháng)久，正常局面很快到來(lái)的強烈預期，以便抑制短期炒作。

　　(3)由于市場(chǎng)在正常情況下與在開(kāi)市初期會(huì )有很大的不同，例如，有幾十只

　　股的市場(chǎng)與有幾百只、幾千只股的市場(chǎng)，其市場(chǎng)環(huán)境當然有很大差別。適合正常情況下的游戲規則，有時(shí)并不能抑制初期的突發(fā)事件;而適合初期環(huán)境的特殊措施，卻可能抑制正常的市場(chǎng)運作。因而市場(chǎng)應該有一套正常的游戲規則，同時(shí)在初期附加一套臨時(shí)過(guò)度性措施。值得注 意的是，不能讓過(guò)度性措施沉淀下來(lái)，變成阻礙今后市場(chǎng)發(fā)展的障礙。這就要為那些臨時(shí)性措施制定明確的退出時(shí)間表，以及市場(chǎng)達到那些狀態(tài)后，必須退出的限制條件。這里包括的主要措施有：

　　a.臨時(shí)性縮小漲跌停板幅度;

　　b.臨時(shí)性加大使用交易停牌和停市制度的力度;

　　c.臨時(shí)性要求大比例持股人必須持有一定時(shí)間方可拋售;

　　d.臨時(shí)性延長(cháng)經(jīng)營(yíng)者持股和戰略持股的上市交易時(shí)間;

　　e.臨時(shí)性提高二級市場(chǎng)的交易門(mén)檻;

　　f.臨時(shí)性提高上市公司的資產(chǎn)規模、盈利指標、經(jīng)營(yíng)年限等上市門(mén)檻;

　　g.臨時(shí)性加大上市公司信息披露的密度;

　　h.臨時(shí)性實(shí)行保薦人或發(fā)行人戰略持股制度;

　　i.臨時(shí)性提高上市公司的公募比例及管理者持股比例(相當于縮小二者可浮動(dòng)空間)。

　　這些臨時(shí)性制度對市場(chǎng)正常地運營(yíng)是不可取的，但對初期的盲目炒作有抑制作用。

　　(4)加大對內幕交易、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場(chǎng)的打擊力度，強化法制。

　　推出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是一件好事，好事要辦好就必須要看到壞的一面。我們把創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險揭示得多了，教育得多了，措施有力了，風(fēng)險就會(huì )少一些，惡性事件和嚴重的局面就可能不發(fā)生。否則念歪了經(jīng)是經(jīng)的錯還是和尚的錯就講也講不清。我國證券市場(chǎng)出問(wèn)題然后萎縮下去已有先例。前車(chē)之鑒，后世之師，對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)既要迎接機遇，

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