- 相關(guān)推薦
淺析我國創(chuàng )業(yè)投資引導基金的運作績(jì)效討論
一、引言
創(chuàng )業(yè)投資引導基金是由政府設立并按市場(chǎng)化方式運作的政策性基金，主要通過(guò)扶持創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導社會(huì )資金進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域。自2006年國務(wù)院頒布《關(guān)于實(shí)施國家中長(cháng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規劃綱要2006—2020年若干配套政策的通知》明確鼓勵有關(guān)部門(mén)和地方政府設立創(chuàng )業(yè)投資引導基金以來(lái)，我國創(chuàng )業(yè)投資引導基金數量與金額呈逐年上升趨勢。20XX年，科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新基金管理中心對全國政府引導基金展開(kāi)一次全面細致調查。調查結果表明，截比到20XX年年底，我國已設立并運作的創(chuàng )業(yè)投資引導基金達80只，是2006年年初的20倍;引導基金總規模達514。49億元，是2006年年初的9。2倍。這些引導基金中有35只是在20XX年之前設立，截比到20XX年年底，其運作時(shí)間最短也有3年。20XX年10月，國家發(fā)展改革委員會(huì )聯(lián)合商務(wù)部和財政部發(fā)布《關(guān)于創(chuàng )業(yè)投資引導基金規范設立與運作的指導意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》），提出按照公共性原則，對引導基金建立有效的績(jì)效考核制度，定期對引導基金政策目標、政策效果及其資產(chǎn)情況進(jìn)行評估。但之后遲遲沒(méi)有推出相應的績(jì)效評價(jià)體系與具體操作方法，關(guān)于創(chuàng )業(yè)投資引導基金的具體運作績(jì)效，業(yè)內外并沒(méi)有得出相關(guān)結論。由于調查結果披露的后滯性，本文利用科技部20XX年的調查結果對我國創(chuàng )業(yè)投資引導基金的運作績(jì)效進(jìn)行簡(jiǎn)單剖析。
二、創(chuàng )業(yè)投資引導基金運作績(jì)效評價(jià)指標的選取
�。ㄒ唬┮龑Щ鹂�(jì)效評價(jià)指標的選取原則
引導基金績(jì)效評價(jià)指標的選取應符合引導基金的運作性質(zhì)與特點(diǎn)，并在實(shí)踐中具備可操作性。根據《指導意見(jiàn)》，引導基金的性質(zhì)是政府設立并按市場(chǎng)化運作的政策性基金，其本身不直接從事創(chuàng )業(yè)投資業(yè)務(wù)，而是通過(guò)參股、融資擔保、跟進(jìn)投資或其他方式帶動(dòng)社會(huì )資本進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資的市場(chǎng)失靈領(lǐng)域，引導創(chuàng )業(yè)投資機構投資處于種子期、起步期等創(chuàng )業(yè)早期的企業(yè)，促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。引導基金的宗旨是發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應，增加創(chuàng )業(yè)投資資本的供給，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置創(chuàng )業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問(wèn)題。它不用于市場(chǎng)充分競爭領(lǐng)域，不與市場(chǎng)爭利，應納入公共財政考核評價(jià)體系。因此，對引導基金績(jì)效評價(jià)指標體系的設置應體現公共財政支出考核的特點(diǎn)，即合規性考評與效益性考評相結合。合規性主要考核引導基金的設立與運行是否符合政策規定;效益性則表明所設績(jì)效評價(jià)指標應能體現引導基金的綜合社會(huì )效益。
�。�1）其他學(xué)者設置的引導基金績(jì)效評價(jià)指標
由于創(chuàng )業(yè)投資引導基金在我國仍屬于新興事物，對它的運作績(jì)效評價(jià)指標的研究寥寥可數。李洪江（20XX是較早研究政府引導基金績(jì)效評價(jià)體系的學(xué)者，他提出政府導向型創(chuàng )業(yè)投資引導基金績(jì)效評價(jià)體系應該體現引導基金的政府產(chǎn)業(yè)導向和支持方向、引導效果（杠桿效應）、對創(chuàng )業(yè)企業(yè)的風(fēng)險控制和自身的保值增值等政策效果，他設置的指標沒(méi)有涉及各指標的具體計算與評價(jià)標準問(wèn)題。梁娟、孔劉柳（20XX）建立了包括業(yè)務(wù)指標、管理指標和效益指標3個(gè)一級指標，6個(gè)二級指標和17個(gè)三級指標的引導基金績(jì)效評價(jià)指標體系，并對各指標的設置目的和具體計算進(jìn)行了解釋。石琳（20XX）通過(guò)發(fā)放問(wèn)卷調查了創(chuàng )業(yè)投資基金管理機構對引導基金運行的注重因素，并以此為基礎建立了一套包括3個(gè)一級指標、9個(gè)二級指標和18個(gè)三級指標的創(chuàng )業(yè)投資引導基金績(jì)效評價(jià)指標體系，對各指標賦予了權重。上述學(xué)者在設置引導基金績(jì)效評價(jià)指標體系方面有以下共同點(diǎn)：
一是注重考核引導基金對早期企業(yè)的扶持。李洪江設置了政府支持方向指標，考核引導基金對種子期和起步期創(chuàng )業(yè)企業(yè)的投資;梁娟在業(yè)務(wù)指標中設置了所扶持的創(chuàng )業(yè)投資機構對創(chuàng )業(yè)早期企業(yè)投資的比重;石琳在考核政策目標指標時(shí)，給引導投資階段前移作用賦予了XX%的權重。
二是強調引導基金的杠桿作用。李洪江將杠桿效應分為一次杠桿效應和二次杠桿效應，分別反映政府參股創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資基金直接放大的風(fēng)險投資資金規模和政府參股創(chuàng )業(yè)投資基金與其他民間風(fēng)險投資機構等聯(lián)合投資而放大的風(fēng)險投資總額;梁娟在業(yè)務(wù)指標中設置了三級指標值引導的社會(huì )資金進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域的規模（億元）石琳的評價(jià)指標體系中，政策目標占40%的比重，而其中引導基金的杠桿作用占16%的比重。
三是將經(jīng)濟效益納入考核指標體系，但各自的側重點(diǎn)不同。李洪江在經(jīng)濟效益上強調引導基金的保值增值，將引導基金的現有價(jià)值和原價(jià)值之比設定為價(jià)值指標考核引導基金的可持續發(fā)展情況;梁娟不看重引導基金自身的經(jīng)濟效益，將創(chuàng )業(yè)資本供給變化與創(chuàng )業(yè)早期企業(yè)產(chǎn)值占比來(lái)衡量引導基金的社會(huì )效益和經(jīng)濟效益;石琳則以引導基金是否實(shí)現保本微利經(jīng)營(yíng)與成功退出項目數來(lái)衡量引導基金的經(jīng)濟效益，并以被投企業(yè)的就業(yè)增長(cháng)和研發(fā)增長(cháng)來(lái)衡量引導基金的社會(huì )效益，所設指標體系更加全面。
四是重視引導基金的風(fēng)險控制考核。李洪江以對合作伙伴的管理能力為考核的重點(diǎn)，提出用合作伙伴項目投資成功率來(lái)表現引導基金的風(fēng)險控制效果;梁娟設置了引導基金內部控制制度的健全性和引導基金管理責任的履行情況兩個(gè)指標;石琳設置了決策管理能力和風(fēng)險控制能力兩個(gè)二級指標分別考核引導基金的辦公能力、專(zhuān)業(yè)評審能力、對閑散資金處理的合規性和內控機制的有效性。
�。�2）引導基金運作績(jì)效評價(jià)指標的具體選取
綜合引導基金評價(jià)指標的選取原則、學(xué)術(shù)界與業(yè)界對引導基金運作績(jì)效的關(guān)注層面，本著(zhù)簡(jiǎn)易可行的原則選取幾個(gè)代表性指標來(lái)對引導基金的運作績(jì)效進(jìn)行評價(jià)。在具體指標選取中，筆者認為對引導基金運作績(jì)效的評價(jià)應以合規性為主，兼顧效益性。引導基金的杠桿作用和對早期企業(yè)的扶持是設立引導基金的根本目的與引導基金合規運作的根本要求，也是學(xué)術(shù)界和業(yè)界普遍關(guān)注的地方。因此，將引導基金的杠桿比率和對早期企業(yè)的扶持比率這兩個(gè)指標作為評價(jià)引導基金運作績(jì)效的基本指標。效益性包括社會(huì )效益和經(jīng)濟效益。社會(huì )效益主要體現在促進(jìn)就業(yè)和推動(dòng)自主創(chuàng )新兩方面，可用單位投資項目吸收就業(yè)人數和單位項目的專(zhuān)利數或研發(fā)投入來(lái)衡量。雖然引導基金的運作不以盈利為目的，但是作為一項投資活動(dòng)，其成功與否的最終標志仍然是是否產(chǎn)生了經(jīng)濟效益。對于經(jīng)濟效益的衡量，可以從宏觀(guān)與微觀(guān)兩方面進(jìn)行。在宏觀(guān)方面表現為對財政稅收的貢獻作用，在微觀(guān)方面則可以用引導基金的賬而投資回報來(lái)衡量。
三、對我國創(chuàng )業(yè)投資引導基金運作績(jì)效的具體評價(jià)
�。�1）杠桿效應
杠桿效應衡量引導基金撬動(dòng)社會(huì )資本的程度，可以通過(guò)計算直接杠桿比率來(lái)表示。直接杠桿比率是引導基金承諾出資額帶動(dòng)的社會(huì )創(chuàng )業(yè)投資資本倍數。單位財政資金承諾投入直接引起的創(chuàng )業(yè)投資規模的擴大倍數。
從20XX年各地引導基金提供的數據看，政府引導基金的資金放大效應顯著(zhù)。從總體上看，截止到20XX年年底，我國已設立80家引導基金，這些引導基金參股399只子基金，總規模達到953。87億元，其中引導基金承諾出資142。07億元，直接杠桿比率為6。71倍。
筆者將引導基金吸引社會(huì )資本的構成作為評價(jià)財政資金杠桿效應的輔助指標，認為吸引的社會(huì )資本中，民營(yíng)資本所占的比重越高，財政資金的杠桿效應越大。在調研中，部分引導基金提供了其資本構成，并表現出對民間資本良好的引導作用。如，成都銀科創(chuàng )業(yè)投資引導基金募集了13只子基金，總規模達33。57億元，吸引社會(huì )資本24。06億元，其中民營(yíng)資本占79%，外資占17。46%，只有3。5%來(lái)自于國有企業(yè)�？萍疾恐行∑髽I(yè)創(chuàng )業(yè)投資引導基金先后參股組建了37只子基金，子基金總規模達63。70億元，直接杠桿比率為7，其中53。04%的資本來(lái)自于民營(yíng)資本。
�。�2）政策導向
根據企業(yè)生命周期理論，企業(yè)在成長(cháng)過(guò)程中的現金流具有J形特征，處于早期階段的企業(yè)的現金流多為負值，若沒(méi)有外部扶持，很容易陷入死亡困境。因此，政策上要求引導基金將早期階段企業(yè)作為扶持對象，部分引導基金也明文規定參股子基金必須將一定比例的資金投入到早期階段的企業(yè)
引導基金參股子基金投資的早期階段項目所占比重反映了引導基金的政策導向效果。對于項目是否處于早期階段，以其成立時(shí)間長(cháng)短來(lái)判斷，將不超過(guò)五年的項目認定為早期階段項目。筆者選取了調查中的3XX個(gè)投資項目樣本數，其中有XX5個(gè)項目在接受引導基金參股子基金投資時(shí)成立時(shí)間不到五年，占比40%。引導基金對創(chuàng )業(yè)資本投向早期階段項目的政策導向效應主要體現在20XX年《指導意見(jiàn)》發(fā)布之后，在XX5家成立時(shí)間未超過(guò)五年就獲得引導基金參股子基金初始投資的企業(yè)中有76家企業(yè)是在20XX年獲得投資，占比61%，其余49家均是在20XX年或2010年獲得引導基金參股子基金的投資。
�。�3）社會(huì )效益
1。對就業(yè)的促進(jìn)作用
在這次調查中，有2XX個(gè)引導基金參股子基金投資項目匯報了20XX年年底的就業(yè)人數。這2XX個(gè)項目共創(chuàng )造了XX4 563個(gè)就業(yè)崗位，平均每個(gè)項目解決了590人的就業(yè)問(wèn)題。根據《中國創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告20XX》，20XX年末全國7 104個(gè)創(chuàng )業(yè)投資項目年末就業(yè)人員為2XX。71萬(wàn)人，平均每個(gè)項目創(chuàng )造的就業(yè)崗位為294人，遠低于引導基金的投資項目平均就業(yè)人數。
2。對企業(yè)自主創(chuàng )新的推動(dòng)作用
政府引導基金多規定合作創(chuàng )業(yè)投資機構以一定比例資金投入初創(chuàng )企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)。與傳統企業(yè)相比，這類(lèi)企業(yè)的創(chuàng )新活動(dòng)多，創(chuàng )新成果顯著(zhù)。創(chuàng )新成果多以知識產(chǎn)權、專(zhuān)利數及研發(fā)投入等指標來(lái)衡量。從一些引導基金提供的數據中可以分析到，引導基金在促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展自主創(chuàng )新方面表現明顯。
以投資項目擁有的專(zhuān)利數量為例，引導基金參股子基金投資的561家企業(yè)中有2XX家企業(yè)提供了專(zhuān)利數。這2XX家受資企業(yè)共擁有4 415項專(zhuān)利，平均每家企業(yè)擁有23項專(zhuān)利。從自主知識產(chǎn)權擁有率和研發(fā)投入水平看，引導基金參股子基金的投資項目表現不俗。在381個(gè)調查樣本中，只有XX個(gè)投資項目明確表示沒(méi)有自主知識產(chǎn)權，自主知識產(chǎn)權擁有率高達96。85%。反饋了研發(fā)投入數據的163家企業(yè)在20XX年共投入研發(fā)經(jīng)費22。93億元，企業(yè)平均研發(fā)投入1 406。59萬(wàn)元，遠高于全國創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)所投企業(yè)的平均水平717。44萬(wàn)元。引導基金參股子基金投資項目的人均研發(fā)投入2。24萬(wàn)元，與全國創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)所投項目的人均研發(fā)投入2。44萬(wàn)元相近。
�。ㄋ模┙�(jīng)濟效益
1。對財政稅收的貢獻
引導基金帶動(dòng)社會(huì )資本從事創(chuàng )業(yè)投資活動(dòng)，提高了被投資的創(chuàng )業(yè)企業(yè)的生存能力和盈利能力，為地方政府增加財政稅收提供了源泉。引導基金對財政稅收的貢獻主要體現在其子基金投資項目的納稅能力上。
從所搜集的調查數據可以看到，引導基金對財政稅收的貢獻表現突出。調查中，有205家企業(yè)匯報了20XX年度的應納稅情況，這205家企業(yè)的應納稅總額為43。37億元，平均每家企業(yè)在20XX年應納稅額2 XX5。57萬(wàn)元。這一數據遠高于全國創(chuàng )投項目在20XX年平均納稅水平。根據《中國創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告20XX》，全國7 104家創(chuàng )業(yè)投資基金投資企業(yè)在20XX年的應納稅總額為936。32億元，平均每家企業(yè)的納稅額為1 318。02萬(wàn)元。
2。參股子基金的投資回報
參股子基金所投資的項目中有207家企業(yè)提供了當初獲得的投資額、參股子基金的持股比例和20XX年年末的凈資產(chǎn)數據。這207家企業(yè)中有16個(gè)項目投資于20XX年，有62個(gè)項目投資于2010年，有XX9個(gè)項目投資于20XX年。根據這些數據筆者對參股子基金的投資回報率進(jìn)行了測算。
從以折合凈資產(chǎn)與投資支出之差對比投資支出計算出的投資回報率來(lái)看，20XX年投資的項目年均投資回報率最高，為0。26%;其次是2010年的投資項目，為21。39%;最后是20XX年的投資項目，為48。92%。表明引導基金參股子基金各年投資項目的年均投資回報率呈逐年遞增趨勢。這種變動(dòng)趨勢符合創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資回報的特點(diǎn)，即投資時(shí)間越短的項目年均回報率越低，這說(shuō)明引導基金子基金的投資項目良性發(fā)展，引導基金的投資回報趨勢良好。
四、結論與政策建議
通過(guò)上述分析，基本可以得到如下結論：自20XX年10月《關(guān)于創(chuàng )業(yè)投資引導基金規范設立與運作的指導意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)，我國政府創(chuàng )業(yè)投資引導基金總體上在規范運作和綜合效益方面取得了較好的成效。政府創(chuàng )業(yè)投資引導基金的設立帶動(dòng)了數倍的民間資本從事創(chuàng )業(yè)投資活動(dòng)，有效地支持了初創(chuàng )階段企業(yè)的發(fā)展。并且與自發(fā)的民間創(chuàng )業(yè)投資活動(dòng)相比，政府引導基金參股子基金對促進(jìn)就業(yè)、推動(dòng)自主創(chuàng )新活動(dòng)和增加財政稅收方面的作用更大，在子基金的投資回報方面也取得了良性發(fā)展趨勢。
但是，由于缺乏統一的考核評價(jià)制度與考核監管部門(mén)，在調研中難以取得全部引導基金參股子基金的配合，因此計算出來(lái)的效益指標只能部分代表政府引導基金總體的運作績(jì)效。對于各地方政府引導基金的具體運作績(jì)效如何，以及如何對它們進(jìn)行有效的考核與監督，這需要設立一套有效的考核評價(jià)指標體系，并授權相關(guān)部門(mén)如國家發(fā)展改革委員會(huì )或科技部實(shí)施統一監管與考核。對于地方政府引導基金，應定期匯總并上報其參股子基金和投資項目的相關(guān)數據，被授權考核的主管部門(mén)應定期公布對政府引導基金運作績(jì)效的考核評價(jià)結果，從而實(shí)現公眾對政府引導基金的監督，促使政府引導基金能夠更加規范高效地發(fā)揮引導作用。
【淺析我國創(chuàng )業(yè)投資引導基金的運作績(jì)效討論】相關(guān)文章：
四川創(chuàng )業(yè)投資基金有望下月推出11-11
閩今年安排3000萬(wàn)設立創(chuàng )業(yè)投資引導資金11-18
我國將從四方面支持創(chuàng )業(yè)投資02-18
全球創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)運作模式的績(jì)效比較11-11
長(cháng)沙引導回流人員創(chuàng )業(yè)11-30
高校開(kāi)展創(chuàng )業(yè)教育 引導大學(xué)生創(chuàng )業(yè)11-18
紅火基金年投資有技巧11-11
創(chuàng )業(yè)教育：該怎樣引導大學(xué)生創(chuàng )業(yè)11-11