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2002～2003年中國期貨市場(chǎng)回顧與展望
一、2002年中國期貨市場(chǎng)基本情況(一)期貨市場(chǎng)比較活躍
2002年,雖然期盼已久的新品種并沒(méi)有推出,但期貨市場(chǎng)面臨的外部環(huán)境卻發(fā)生了明顯的變化。社會(huì )對期貨市場(chǎng)的需求較快增長(cháng),在期貨業(yè)拓展市場(chǎng)的努力下,期貨市場(chǎng)比較活躍,并呈現許多新的發(fā)展特點(diǎn)。
1.期貨交易量穩步增長(cháng)
2002年全年成交各類(lèi)期貨合約13943.26萬(wàn)手,比上年增長(cháng)15.75%;成交金額39481.4億元,比上年增長(cháng)30.93%(見(jiàn)圖1)。在期貨市場(chǎng)流動(dòng)性增強、交易量穩步增長(cháng)的同時(shí),持倉量和交割量也同時(shí)放大。期貨市場(chǎng)在品種不變的情況下,呈現了交易量、持倉量和交割量同時(shí)增長(cháng)的活躍局面。
圖1 1993～2002年全國商品期貨交易規模變化
資料來(lái)源:《中國證券期貨市場(chǎng)統計年鑒》。
2.主要交易品種同時(shí)活躍
2002年仍然只有6個(gè)期貨品種上市交易,但在期貨業(yè)積極活躍老品種的努力下,期貨市場(chǎng)改變只有大豆一個(gè)品種“獨大”的現象,上海期貨交易所的銅、鋁和天然膠,大連商品交易所的大豆和豆粕,鄭州商品交易所的小麥等品種,紛紛放量上漲,形成多個(gè)品種共創(chuàng )繁榮的局面(見(jiàn)表1)。2002年發(fā)生明顯變化的是上年交易規模較小的品種,2002年都呈現了非�；钴S的局面。其中,上海期貨交易所的天然膠,一改交易萎靡不振的情況,交易漸趨活躍,全年交易量和交易金額分別比上年增長(cháng)近54倍和75倍,占有的市場(chǎng)份額由上年的最末位,一躍上升到第三位;大連商品交易所的豆粕、鄭州商品交易所的小麥合約和上海期貨交易所鋁合約交易規模也都有較大的增長(cháng),現有6個(gè)正在交易的品種全面呈現活躍局面。
表1 2002年商品期貨分品種交易情況
資料來(lái)源:《中國證券期貨市場(chǎng)統計年鑒》。
3.交易行情比較火爆,市場(chǎng)平穩運行2002年,國際經(jīng)濟的回暖和政局動(dòng)蕩,全球所有資源性商品價(jià)格都有不同程度的上漲;國內經(jīng)濟的繼續走強,需求較旺,國內市場(chǎng)一些商品供求狀況發(fā)生了變化。受?chē)H、國內市場(chǎng)供求的影響,2002年期貨市場(chǎng)的許多商品價(jià)格出現劇烈波動(dòng),較大幅度上漲。其中,大連S0301大豆合約期貨價(jià)格從年初的每噸1782元左右上漲到12月份,最高價(jià)格達到2411元/噸,漲幅達30%多;上海期貨交易所2002年的期銅價(jià)格較上年每噸上漲2000多元,最高振幅達900多點(diǎn)。天然膠的價(jià)格較上年上漲接近1倍;鄭州小麥WT301年內漲幅達12%以上。在交易如此活躍的情況下,市場(chǎng)平穩運行,沒(méi)有大的風(fēng)險事件發(fā)生。尤其是大豆S0205合約的交割量達到76萬(wàn)多噸,沒(méi)有出現違約現象,這說(shuō)明期貨市場(chǎng)的風(fēng)險管理水平在提高,規范程度在加強,投資者的行為趨于理性,中國期貨市場(chǎng)逐漸走向成熟。
4.投資者信心恢復,入市數量增加,結構發(fā)生變化
中國經(jīng)濟的持續發(fā)展擴大了對期貨市場(chǎng)的需求,中國期貨市場(chǎng)的規范運行,增強了投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)的信心。雖然2002年期貨品種沒(méi)有擴大,但利用期貨市場(chǎng)的投資者數量增加,流入期貨市場(chǎng)的資金不斷增長(cháng)。2002年大連交易所的客戶(hù)增加了2.2萬(wàn)戶(hù),三家交易所的保證金已經(jīng)達80億元,比2001年翻了一番。增加的期貨投資者主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面,一是套期保值者增加,為了分散和回避相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險,更多的生產(chǎn)、加工、經(jīng)營(yíng)的企業(yè)和個(gè)人利用期貨市場(chǎng)套期保值。據統計,2002年有色金屬行業(yè)在上海期貨交易所套期保值量達到71.2萬(wàn)噸,其中銅套保量相當于我國銅年產(chǎn)量的50%;大連商品交易所43%的會(huì )員客戶(hù)是糧食、油脂、飼料的生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售企業(yè)和個(gè)人,其主要目的是利用期貨市場(chǎng)指導生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和回避市場(chǎng)風(fēng)險。二是投資者增加。2002年期貨市場(chǎng)行情火爆的同時(shí),股市低靡,市值縮水,一部分投資資金撤出股市,進(jìn)入到期貨投資行列。大連商品交易所的會(huì )員客戶(hù)中,進(jìn)行套利交易的占30%,交易量占總交易量的60%。尤其值得注意的是一些投資公司進(jìn)入期貨市場(chǎng)尋找機會(huì ),根據商品季節性或周期性特征進(jìn)行交易的戰略投資者已經(jīng)出現,說(shuō)明期貨市場(chǎng)的資金結構和投資者結構開(kāi)始發(fā)生積極變化。
(二)期貨交易所在探索中繼續穩步前進(jìn)
2002年三家期貨交易所繼續深化改革和加強內部管理,在探索制度創(chuàng )新、技術(shù)創(chuàng )新和研究開(kāi)發(fā)新品種的同時(shí),適時(shí)調整期貨品種的交易規則和合約設計,為投資者創(chuàng )造更好的交易條件,在推進(jìn)市場(chǎng)交易、活躍老品種(見(jiàn)表2)和市場(chǎng)功能的發(fā)揮等方面獲得了較大的成效,促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的持續發(fā)展。
表2 2002年各期貨交易所交易情況
資料來(lái)源:《中國證券期貨市場(chǎng)統計年鑒》。
2002年大商所適應現貨市場(chǎng)變化和需求,不斷進(jìn)行品種創(chuàng )新,調整品種結構,推出非轉基因大豆合約,使大連市場(chǎng)發(fā)展成為全球最大的非轉基因大豆期市,并推動(dòng)著(zhù)我國非轉基因大豆品牌的形成,提升了國產(chǎn)大豆的國際競爭力。上海期貨交易所改進(jìn)現有期貨合約,加強對相關(guān)企業(yè)的引導和培訓,根據品種特性推動(dòng)市場(chǎng)交易,改變了一個(gè)交易所只有一個(gè)品種活躍的歷史,銅、鋁、天然膠全面啟動(dòng),進(jìn)一步擴大了期貨市場(chǎng)的功能和作用,在全球的影響力明顯增強。鄭州商品交易所小麥期貨價(jià)格較好地反映了國內小麥供求狀況,并與國際市場(chǎng)小麥聯(lián)動(dòng)性增強,對現貨價(jià)格起到引導和預期作用,市場(chǎng)功能得到初步發(fā)揮。
各交易所對玉米、棉花、石油、食糖及股指、國債等新品種的研究開(kāi)發(fā)工作正在進(jìn)行,有些品種已經(jīng)做好上市的準備。
(三)期貨經(jīng)紀公司加快自身發(fā)展
2002年期貨市場(chǎng)活躍、交易規模持續放大,使經(jīng)紀公司客戶(hù)增加,資金增長(cháng)。第三季度末全國期貨經(jīng)紀公司客戶(hù)保證金余額為66.9億元,比第二季度末增加6.87%,同比增長(cháng)38%。全年期貨經(jīng)紀業(yè)代理總額3.86億元,比上年增長(cháng)31.74%。較好的市場(chǎng)形式增強了經(jīng)紀公司的信心,大多數公司改變以往的收縮政策,采取多種方式,開(kāi)始加快發(fā)展的步伐,迎接期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的到來(lái)。一是新一輪增資擴股開(kāi)始,一些上市公司和金融投資公司,看好期貨市場(chǎng),向期貨經(jīng)紀業(yè)投資或增加注冊資本,準備向大型綜合類(lèi)經(jīng)紀公司發(fā)展。2002年30多個(gè)億的資金注入到經(jīng)紀公司的資本金中,增強了經(jīng)紀公司的實(shí)力和抗風(fēng)險能力;二是經(jīng)紀公司紛紛增加投入,在各地增設營(yíng)業(yè)部,招聘人才,擴大經(jīng)營(yíng)規模,希望在期貨市場(chǎng)發(fā)展中占有更大的市場(chǎng)份額。據統計,2002年營(yíng)業(yè)部數量比上年增加近1倍(2001年營(yíng)業(yè)部數量257家);三是各經(jīng)紀公司開(kāi)展網(wǎng)上交易,使用銀期轉帳等新技術(shù),為客戶(hù)交易提供方便。通過(guò)改善服務(wù),開(kāi)拓市場(chǎng),吸引客戶(hù);四是一些大的期貨經(jīng)紀公司,正在進(jìn)行重組和調整,包括資本結構的調整,組織結構的調整,業(yè)務(wù)結構的調整,為發(fā)展成為綜合類(lèi)期貨公司做準備。
二、當前期貨市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題及其成因
2002年中國期貨市場(chǎng)雖然繼續保持平穩增長(cháng),但一些實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決,限制了期貨市場(chǎng)更快的發(fā)展和市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮。
(一)當前期貨市場(chǎng)面臨的主要問(wèn)題
1.期貨市場(chǎng)不能滿(mǎn)足經(jīng)濟發(fā)展的需求
期貨市場(chǎng)建立的十幾年來(lái),我國國民經(jīng)濟得到飛速
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