猜測性財務(wù)信息表露的國際比較

猜測性財務(wù)信息是指上市公司基于其生產(chǎn)計劃和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，對外公然表露的反映公司未來(lái)財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)等的前瞻性財務(wù)信息，是上市公司財務(wù)報告的重要組成部分。猜測性財務(wù)信息的公然表露能夠使投資者和債權人了解上市公司未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，并據此作出公道有效的投資決策，從而防范和化解投資風(fēng)險。從20世紀40年代起，美國證券界和界就對猜測性財務(wù)信息的表露進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)的，經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀的，其間經(jīng)歷了由禁止發(fā)布到鼓勵但非強制性表露的政策演變過(guò)程，現已形成一個(gè)較為完備的信息表露體系。到，西方各主要國家的上市公司向投資者提供猜測性財務(wù)信息的現象已非常普遍，我國上市公司更廣泛地表露猜測性財務(wù)信息也將成為一個(gè)必然的趨勢。本文擬對美國上市公司猜測性財務(wù)信息表露制度變遷過(guò)程進(jìn)行考察，與我國目前財務(wù)猜測的現狀作比較研究，從中得出完善我國上市公司猜測性財務(wù)信息表露制度的幾點(diǎn)啟示。　　美國上市公司猜測性財務(wù)信息表露的制度變遷　　財務(wù)猜測所提供的信息顯然不同于性財務(wù)報表，由于投資決策主要是與上市公司未來(lái)的財務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果有關(guān)，而財務(wù)猜測恰恰可以提供這些信息；只要財務(wù)猜測的質(zhì)量可靠，這些信息將遠比財務(wù)報表提供的信息更具實(shí)用性，這正是猜測性財務(wù)信息存在的理由。美國資本市場(chǎng)的發(fā)達程度在世界上首屈一指，其上市公司公然表露財務(wù)信息的制度也非常健全，對于猜測性財務(wù)信息的表露還有專(zhuān)門(mén)的規范（Registration under theSecurities Act of 1933），但其業(yè)界對猜測性財務(wù)信息表露的熟悉和具體實(shí)踐，卻經(jīng)歷了一個(gè)漫長(cháng)而又艱難的過(guò)程�！　�從20世紀40年代起，美國證券界和會(huì )計界就開(kāi)始對上市公司猜測性財務(wù)信息的表露題目展開(kāi)專(zhuān)題研究，但由于猜測上市公司未來(lái)發(fā)展的信息具有較大的不確定性，美國證券交易委員會(huì )（SEC）一直禁止上市公司公然表露一系列猜測性的財務(wù)信息。究其根源，實(shí)在是多種因素共同作用的結果：　　首先，從投資者的角度來(lái)看，由于早期證券市場(chǎng)中投資者的判定能力不足，自我保護能力較弱，證券發(fā)行人在早期的發(fā)行過(guò)程中往往利用投資者的弱點(diǎn)，對上市公司的發(fā)展遠景作出夸大的陳述，有的甚至蓄意欺詐，以騙取投資者的資金，從而造成證券市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩，引起證券監管當局對財務(wù)猜測行為產(chǎn)生偏激的看法�！　∑浯�，當時(shí)很多學(xué)者對猜測性財務(wù)的可靠性進(jìn)行質(zhì)疑，他們以為，投資者進(jìn)行證券投資的目的在于獲取收益，在作出投資決策之前往往需要研究擬投資公司的狀況，因此那些反映公司現有資產(chǎn)和利潤的信息在投資決策中占有決定性地位，而這些信息主要表現在公司的財務(wù)報表中，于是現有的財務(wù)報表就應該成為上市公司信息表露的核心。而諸如未來(lái)盈利猜測等猜測性信息則不用考慮，由于“沒(méi)有哪家公司的治理者預備往虧錢(qián)，假如真要虧錢(qián)，他們將會(huì )馬上被撤換”，所以據此可以推出，公司治理者所作的猜測無(wú)論如何也不會(huì )是真實(shí)的推測，無(wú)非是其對未來(lái)所抱的一種愿看罷了�！　〉谌�，猜測性財務(wù)信息長(cháng)期被禁止的原因主要還在于SEC的監管態(tài)度。從美國歷史上看，“早期的高風(fēng)險、不成熟的資本市場(chǎng)是無(wú)法給猜測提供良好的環(huán)境依據的”，因此，SEC從誕生起至70年代早期，均無(wú)條件地禁止上市公司在公然材料中表露財務(wù)猜測的內容。其監治理念是，猜測性財務(wù)信息的“本質(zhì)就是不可信的，不成熟的投資者在作出投資決定時(shí)，對于這類(lèi)信息將會(huì )給予不適當的依靠”�！　〉�在1969-1979年間，根據證券市場(chǎng)變化和發(fā)展的現實(shí)需要，SEC動(dòng)用了大量的人力和物力資源，包括先后成立兩個(gè)相關(guān)的專(zhuān)業(yè)委員會(huì )，采取了一系列行為，包括公布多項議案、廣泛征求市場(chǎng)各參與者的建議和評論、進(jìn)行全面而周詳的調查和論證等，邀請眾多的專(zhuān)家學(xué)者和業(yè)內人士，舉行了多次聽(tīng)證會(huì )，從中足見(jiàn)SEC對財務(wù)猜測行為規范的高度重視，同時(shí)也說(shuō)明在是否解除禁令的題目上，美國證券業(yè)界存在著(zhù)激烈的利益沖突。1973年，SEC明確改變監管政策方向，準許上市公司自愿性地表露猜測性財務(wù)報表，但并未作強制性的要求，只是制定了安全港規則（Safeharbor rule）來(lái)鼓勵其自愿表露財務(wù)猜測信息。所謂安全港規則，是指只要猜測性財務(wù)信息是基于誠信原則進(jìn)行編制，并且編制時(shí)所采用的各項基本假設均屬公道性，則即便其沒(méi)有達到目標，也不必承擔法律責任。但法令頒行以后，由于受到政策鼓勵的上市公司較多地表露其樂(lè )觀(guān)的財務(wù)猜測，隨即引發(fā)了投資者集體控告上市公司的眾多案例。這主要由于上市公司的財務(wù)猜測公然表露后，報表內容被證券商、投資顧問(wèn)及其它證券人士所采用，成為投資決策的重要依據，一旦發(fā)生投資虧損，財務(wù)猜測就會(huì )被質(zhì)疑是否按照“公道性假設”和誠信原則所編制的，因此以集體訴訟方式控告上市公司有隱躲重要事實(shí)的詐欺行為的案例便不斷地發(fā)生。為此，聯(lián)邦法院遂提出了“忠實(shí)表達警示文字原則”，即當提出猜測性財務(wù)報表或意見(jiàn)時(shí)，若其中附帶有相應的警示語(yǔ)句，則該猜測性報表將不構成證券詐欺行為，此項原則被美國各地院廣為采用�！　�1975年至1985年的10年間，美國執業(yè)會(huì )計師協(xié)會(huì )（AICPA）先后發(fā)布了《財務(wù)猜測編制制度指南》、《財務(wù)猜測揭示與說(shuō)明——態(tài)度聲明75-4》、《財務(wù)猜測檢查指南》、《財務(wù)猜測可行性研究報告》等四份指導性文件。隨著(zhù)各種猜測性財務(wù)信息在證券市場(chǎng)中的廣泛，為進(jìn)一步規范猜測性財務(wù)信息的公然表露，1978年，SEC專(zhuān)門(mén)制定頒布了《揭示猜測經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的指南》和《保護猜測安全港規則》等有關(guān)規定，它們對猜測性財務(wù)信息的天生和表露具有重要的規范和指導作用，此后AICPA也相繼頒布了《財務(wù)猜測會(huì )計準則》（1985年10月）及其相應的《猜測財務(wù)報表指南》�？梢哉f(shuō)，隨著(zhù)時(shí)間的推移，美國上市公司財務(wù)猜測的治理程序和審計制度日趨成熟，猜測性財務(wù)信息也更能反映公司的客觀(guān)情況，能夠推動(dòng)更為知情的投資顧問(wèn)服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，促使市場(chǎng)價(jià)格更正確、可靠地反映其本質(zhì)價(jià)值。于是，財務(wù)猜測的禁令自30年代美國制定聯(lián)邦證券法以來(lái)，經(jīng)歷了近半個(gè)世紀后，終于在1979年伴隨著(zhù)財務(wù)猜測行為安全港規則的制定而被解除，使得符正當律特別規定的猜測性財務(wù)信息表露行為得到保護。經(jīng)過(guò)多次改動(dòng)后，該規則被《1995年私人證券訴訟改革法》所采納，并包括在《1933年證券法》和《1934年證券交易法》中。　　我國上市公司表露猜測性財務(wù)信息的現狀及爭論　　在我國，根據1997年證監會(huì )發(fā)布的《公然發(fā)行股票公司信息表露的與格式準則》的規定，公司上市時(shí)必須在招股說(shuō)明書(shū)和上市公告書(shū)中表露稅后利潤總額、每股盈利、市盈率等盈利猜測信息，這顯然屬于強制性表露。至于公司上市后在年度報告中是否表露盈利猜測信息，則取決于其自愿。根據證監會(huì )規定，凡公司在招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)和年度報告中表露的盈利猜測信息，必須經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的注冊師審查并出具報告，這說(shuō)明我國對盈利猜測信息實(shí)行強制審核制度。但目前我國關(guān)于上市公司表露猜測性財務(wù)信息的制度規范主要散布于《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易治理暫行條例》、《公然發(fā)行股票公司信息表露的內容與格式準則》和《獨立審計實(shí)務(wù)公告》之中，顯得分散而不成體系。有些文件中固然或明或暗地涉及到猜測性財務(wù)信息表露的有關(guān)，但有的是強制性規范，有的是任意性規范，含糊不清，起不到真正的規范作用。而用，規范的內容也僅局限于上市公司在上市時(shí)盈利猜測信息的表露和審核，沒(méi)有關(guān)于盈利猜測信息天生的會(huì )計準則與之相配套。比較而言，盡管1996年12月發(fā)布的《公然發(fā)行股票公司信息表露的內容與格式準則第一號〈招股說(shuō)明書(shū)的內容與格式〉》僅適用于招股說(shuō)明書(shū)的編制，但它對盈利猜測項目所作的規定卻比較全面，包括盈利猜測制度的主要內容，如盈利猜測的本質(zhì)、提示性規定、猜測數據的范圍、猜測依據、猜測期間、猜測假設的說(shuō)明和猜測附注等�？偟膩�(lái)說(shuō)，我國上市公司猜測性財務(wù)信息的表露已經(jīng)起步，但尚未引起有關(guān)部分和國內會(huì )計界的足夠重視，相關(guān)規范體系的制定和實(shí)務(wù)工作的開(kāi)展還任重而道遠�！　”M管在我國上市公司表露猜測性財務(wù)信息緊迫而必要，但應否公然表露仍然存在著(zhù)很大的爭議，相反的觀(guān)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：第一，猜測性財務(wù)信息的表露會(huì )導致經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的增加。這種本錢(qián)既包括財務(wù)信息收集、整理和加工的本錢(qián)（而信息表露的收益卻無(wú)法用可靠的資料和數據來(lái)衡量），也包括上市公司對外表露猜測性財務(wù)信息所必須支付審計本錢(qián)（財務(wù)信息過(guò)多、過(guò)于復雜會(huì )增加審計本錢(qián)）。第二，猜測性財務(wù)信息的表露可能會(huì )泄露上市公司的貿易秘密。市場(chǎng)是激烈競爭的經(jīng)濟，誰(shuí)能充分地獲取和占有競爭對手的信息，誰(shuí)就會(huì )取得競爭中的主動(dòng)權，而上市公司公然表露了猜測性財務(wù)信息，特別是與開(kāi)發(fā)項目和投資項目的信息后，必然會(huì )使競爭對手采取相應的策略，使處于劣勢。第三，猜測性財務(wù)信息的表露輕易上市公司經(jīng)營(yíng)者的正常行為。經(jīng)營(yíng)者在表露了財務(wù)猜測后，只能面臨兩種選擇，要么保證猜測目標的實(shí)現，要么放棄。假如選擇前者，在市場(chǎng)變化莫測的情況下，只能采取短期行為以保證猜測目標的實(shí)現，從而可能?chē)乐負p害上市公司的長(cháng)遠利益；假如選擇后者，則可能導致投資者和債權人對上市公司產(chǎn)生信任危機，嚴重損害企業(yè)形象。第四，美國等大多數西方國家均采取猜測性財務(wù)信息的自愿性表露制度，我國資本市場(chǎng)尚處于低級階段，各種相關(guān)的規范和制度環(huán)境還有待完善，目前不宜實(shí)行強制性財務(wù)猜測制度。對于上述各種觀(guān)點(diǎn)，筆者以為，任何制度變遷和執行都需要付出本錢(qián)代價(jià)，但關(guān)鍵是看其能否帶來(lái)良好的經(jīng)濟效益和效益，在這一點(diǎn)上，猜測性財務(wù)信息表露制度對資本市場(chǎng)乃至參與各方的效率提升無(wú)疑都是十分有益的；在市場(chǎng)經(jīng)濟日益發(fā)達的今天，信息公然的程度將越來(lái)越高，這是一種必然的趨勢，在猜測性財務(wù)信息公然表露制度下，各上市公司都將表露類(lèi)似的財務(wù)猜測信息，不可能出現單方面泄露貿易秘密的題目，而只會(huì )導致各家上市公司之間彼此通過(guò)調整經(jīng)營(yíng)決策達到博弈均衡；財務(wù)猜測會(huì )影響正常經(jīng)營(yíng)行為的說(shuō)法，完全是經(jīng)營(yíng)者逃避責任的借口而已�！　≈劣诿绹�等大多數西方國家的上市公司均采取自愿性表露，恰正是由于這些國家和地區的資本市場(chǎng)比較成熟，籌資者和投資者可以自由進(jìn)出資本市場(chǎng)，資本作為一種稀缺資源，其流向主要取決于籌資者之間競爭的情況。為了更廣泛地籌集資本和激發(fā)投資者的投資欲看，上市公司作為籌資者必須盡可能地提供足夠的信息以滿(mǎn)足投資者的需求，促使他們偏好于把資金投向本公司。另外，目前除美國外，其它西方國家和地區所采用的實(shí)在都并不是純粹的自愿性表露，而是強制性表露與自愿性表露的結合。由于在美國，猜測性財務(wù)信息的表露已經(jīng)成為慣例，強制性表露和自愿性表露之間并不存在較大的差異。而在我國資本市場(chǎng)尚不完善的情況下，能夠進(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng)籌集資金的公司由于受到嚴格的限制為數未幾，而對投資者的限制則比較少，很大程度上投資者可以自由地出進(jìn)資本市場(chǎng)；另外國內居民儲蓄居高不下，也造成資本市場(chǎng)上資本供大于求，籌資者面臨的籌資壓力相對較小，從而就可能導致上市公司漠視投資者對猜測性財務(wù)信息的需求而不表露或不愿表露。所以，筆者以為，為了保護廣大投資人的利益，不僅上市發(fā)行股票時(shí)必須在招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)中表露盈利猜測信息的現行政策不應有所松動(dòng)，而且在上市公司進(jìn)行購并活動(dòng)時(shí)也應該強制性表露財務(wù)猜測信息，此外，上市公司也可以自愿性表露猜測性財務(wù)信息。　　完善我國上市公司猜測性財務(wù)信息表露制度的幾點(diǎn)啟示　　從美國上市公司猜測性財務(wù)信息表露制度變遷的過(guò)程中，無(wú)論是SEC的審慎態(tài)度，還是相關(guān)政策的不斷完善和更替，都充分說(shuō)明財務(wù)猜測信息的表露是一個(gè)對于資本市場(chǎng)乃至參與各方都具有重要意義的制度安排。實(shí)在，無(wú)論是強制性表露還是自愿性表露，都存在各自的優(yōu)缺點(diǎn)：強制性表露能夠確保投資者及時(shí)獲取所需的財務(wù)猜測信息，但在財務(wù)猜測信息涉及到貿易秘密或財務(wù)猜測信息對企業(yè)不利時(shí)，企業(yè)治理者就有可能操縱猜測性財務(wù)信息，財務(wù)猜測信息的質(zhì)量就很難保證；自愿性表露能夠在一定程度上防止企業(yè)治理者操縱財務(wù)猜測信息，確保猜測信息的質(zhì)量，但這并不能完全做到，而且在某些情況下，自愿性表露有可能難以滿(mǎn)足投資者的信息需求�！　≡谖覈�目前每年都幾乎只有三成左右的上市公司完成盈利猜測的情況下，比照西方資本市場(chǎng)發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，并結合我國現階段資本市場(chǎng)和上市公司的現狀，首先應該看到猜測性財務(wù)信息公然表露制度對進(jìn)步市場(chǎng)有效性的積極作用，在我國大膽推行強制性與自愿性相結合、側重于強制性表露的財務(wù)猜測制度，建立健全一整套有關(guān)上市公司猜測性財務(wù)信息天生、表露和審核的規范體系�！　〉谝�，在《公司法》、《證券法》中明確規定上市公司必須提供猜測性財務(wù)信息的場(chǎng)合以及自愿提供猜測性財務(wù)信息的情形，并明確劃分和界定上市公司編報猜測性財務(wù)信息責任和注冊會(huì )計師代編和審核責任，并建立猜測性財務(wù)信息保險制度和賠償制度，保證猜測性財務(wù)信息的品質(zhì)；　　第二，證券監管部分應在《公然發(fā)行股票公司信息表露的內容與格式準則》中專(zhuān)門(mén)制定一項《猜測性財務(wù)信息的內容與格式準則》，對猜測性財務(wù)信息的天生、內容、表達方式、時(shí)間跨度、提供者的責任等題目作出具體規定，并給出范例供有關(guān)上市公司；　　第三，會(huì )計準則制定機構應單獨制定一項具體的會(huì )計準則《猜測性財務(wù)信息天生表露準則》，注冊會(huì )計師協(xié)會(huì )則應將現行的《獨立審計實(shí)務(wù)公告第4號——盈利猜測審核》擴展成《獨立審計實(shí)務(wù)公告第X號——猜測性財務(wù)信息審核》，并在此基礎上制定《猜測性財務(wù)信息審核規范指南》，以此來(lái)規范和指導上市公司、注冊會(huì )計師在猜測性財務(wù)信息天生、表露和審核中的責任和行為。

【猜測性財務(wù)信息表露的國際比較】相關(guān)文章：

企業(yè)核心競爭力的價(jià)值相關(guān)性及其信息表露03-21

試析會(huì )計信息與經(jīng)濟猜測03-01

分部信息披露國際比較研究及對我國的啟示03-19

會(huì )計信息表露的供給因素分析11-16

試論證券市場(chǎng)財務(wù)信息的充分表露03-22

財務(wù)報告的國際比較03-21

殼公司的財務(wù)特征及其被并購的可猜測性分析03-22

芻議關(guān)聯(lián)方交易信息表露的規范02-27

關(guān)于上市公司信息表露的題目及對策03-21