研究養老保險基金參與公司治理的形式及阻礙

摘要：由于養老保險基金具有規模性、穩定性、長(cháng)期性，以及追求長(cháng)期穩定投資回報的特點(diǎn)，是最有可能參與公司治理的機構投資者。本文簡(jiǎn)要分析養老保險基金參與公司治理的形式及障礙因素。
關(guān)鍵詞：養老保險；保險基金；公司治理；形式；資本市場(chǎng)前言
通常養老保險基金包括全國社會(huì )保障基金、各統籌地區的統籌帳戶(hù)資金和個(gè)人帳戶(hù)資金、企業(yè)年金。截止到2006年底，全國企業(yè)年金基金累計節余達910億元，已有11個(gè)省市逐步做實(shí)個(gè)人帳戶(hù)，基金積累規模進(jìn)一步擴大。養老保險基金是一種儲蓄性資金，承擔著(zhù)對受益人的長(cháng)期支付責任，這決定了養老保險基金的投資策略必須具有長(cháng)期性和穩健性。
由于養老保險基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的規模巨大，難以繼續采用“以腳投票”的方式買(mǎi)賣(mài)股票，必須采用積極投資、參與管理的方式參與公司治理活動(dòng)，形成以參與公司治理為導向的投資戰略。本文擬對養老保險基金參與公司治理的途徑及障礙因素作簡(jiǎn)要分析，以促進(jìn)對這一問(wèn)題的深入探討。
一、養老保險基金參與公司治理的主要形式
養老保險基金規模大、安全性要求高的特點(diǎn)決定了養老保險基金屬長(cháng)線(xiàn)投資者，只有參與公司治理才能更好地分享資本市場(chǎng)的發(fā)展成果。通常養老保險基金參與公司治理的措施主要有：
1、溝通磋商。養老保險基金就其關(guān)注的公司治理問(wèn)題可以以信函、電話(huà)、私人訪(fǎng)談等非公開(kāi)形式與目標公司管理層碰面，溝通思想，提出建議，盡量避免在年度股東會(huì )議上通過(guò)提交議案等公開(kāi)形式發(fā)表批評性意見(jiàn)和建議。
2、提出公開(kāi)批評。養老保險基金往往對公司的不良行為，如冒進(jìn)擴張計劃、管理層不合理的薪酬、不合理的收購行為等予以公開(kāi)批評，輿論上制造聲勢，號召社會(huì )公眾監督，向公司董事會(huì )和管理層施加壓力，迫使公司改善經(jīng)營(yíng)。
3、提出議案。股東議案是股東提出的要求管理層采取某些特定行動(dòng)的簡(jiǎn)明報告。議案一般只有建議性質(zhì)，不具備法律的強制性，議案是否公開(kāi)發(fā)布取決于股東與管理層的溝通情況，通常機構投資者會(huì )私下將議案提交管理層，然后視議案采納等情況決定是否公開(kāi)，公開(kāi)議案會(huì )相應暴光機構投資者與管理層之間的裂隙，往往會(huì )引起股價(jià)波動(dòng)，在一定程度上增加了公司發(fā)展前景的不確定性。
4、爭取其他股東投票權，獲得更大的影響力。目前證券市場(chǎng)允許股東簽署投票代理權授權文件，授權代理人代替該股東在公司召開(kāi)的股東大會(huì )上替其投票。委托投票程序使得養老保險基金等股東有機會(huì )通過(guò)爭取其他股東投票權，大大增加養老保險基金對投票結果的影響力。無(wú)論何種方式，既要積極主動(dòng)，又要合乎現行公司運行規范，既要有一定程度的介入，又要遵循一定邊界。
二、養老保險基金參與公司治理的障礙因素分析
從中國目前的實(shí)際情況看，以基金為代表的機構投資者在公司治理中發(fā)揮的作用有限，其面臨的障礙因素有：
（1）優(yōu)化養老基金本身的治理。目前全國社會(huì )保障基金、企業(yè)年金以及個(gè)人帳戶(hù)基金采用的是信托投資方式，信托投資能有效保障資產(chǎn)的獨立性，且能有效的保障投資收益。但是信托投資產(chǎn)生了多層次的委托——代理關(guān)系，而相關(guān)的監督管理機制不夠成熟，委托方與代理方存在明顯的不對稱(chēng)，易產(chǎn)生過(guò)度的機會(huì )風(fēng)險、道德風(fēng)險和逆向選擇問(wèn)題。
（2）資本市場(chǎng)的不夠完善。當前受托管理養老基金有部分是證券投資管理基金，但我國目前的證券市場(chǎng)不完善，養老保險基金參與公司治理的外部環(huán)境相對較差�？晒膭钇髽I(yè)年金和個(gè)人帳戶(hù)養老金投資于資本市場(chǎng)并參與公司治理，它應以開(kāi)放式的證券投資基金方式直接進(jìn)入股市，養老保險基金和資本市場(chǎng)的作用是相互的.
（3）養老基金過(guò)于分散。目前，養老保險除少數省市實(shí)行的是省級統籌，多數實(shí)行市縣級統籌，統籌帳戶(hù)的基金積累額由于現收現付，基金的積累額有限，基金的保值增值壓力相對較小。但個(gè)人帳戶(hù)基金在做實(shí)后，保值增值的壓力較大，而過(guò)于分散的現狀導致各統籌地區的基金規模不太。因此應逐步提高養老保險的統籌層次，在省級成立養老金投資機構，負責基金的投資運營(yíng)。
此外，養老保險基金更注重投資的流動(dòng)性和短期收益；基金管理公司缺乏足夠的監督力量；監督企業(yè)的收益不確定而成本較大，以及存在利益沖突等等因素是也是妨礙養老保險基金參與公司治的因素。
總的來(lái)看，養老保險基金是我國現有機構投資者中最有可能參與公司治理的，具有較高的可行性，但目前發(fā)展仍有許多障礙，因此這一過(guò)程必須循序漸進(jìn)、逐步推進(jìn)。養老保險基金參與公司治理離不開(kāi)上市公司整體質(zhì)量的提高和證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，并需要相應的制度及法律環(huán)境相配合。
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淺論新形勢下保險市場(chǎng)行為的監管
探析農民工養老保險存在的問(wèn)題及對策

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