- 相關(guān)推薦
關(guān)聯(lián)重組與相關(guān)規制之博弈-基于中國上市公司1998—2004財務(wù)數
關(guān)鍵詞 上市公司 關(guān)聯(lián)重組 相關(guān)規制 博弈 實(shí)證 1998—2004摘要 眾所周知，關(guān)聯(lián)重組對于資本市場(chǎng)是一把雙刃劍，而關(guān)聯(lián)方重組比例較高正是我國上市公司資產(chǎn)重組一個(gè)明顯特征，故關(guān)聯(lián)重組的規范與監管將直接到資本市場(chǎng)的運作效率。隨著(zhù)2001年前后一系列規范、制度的出臺，關(guān)聯(lián)重組的運作是否更加規范，重組的報表性是否減弱，實(shí)質(zhì)性是否增強？本文對此進(jìn)行了實(shí)證，得出的結論是：1、隨著(zhù)相關(guān)規制的逐步完善與健全，非關(guān)聯(lián)重組總體上已由報表性重組向實(shí)質(zhì)性重組轉變；2、關(guān)聯(lián)重組還是報表性重組，相關(guān)規制在與關(guān)聯(lián)重組的博弈中，沒(méi)能促使其由報表性向實(shí)質(zhì)性轉變。在此基礎上，本文最后對實(shí)證結論進(jìn)行了原因。
一 相關(guān)概念
由于本研究將全程涉及“報表性重組”與“實(shí)質(zhì)性重組”兩個(gè)概念，故為了避免概念模糊，先于篇首予以廓清。所謂“報表性重組”是指公司出于短期利益，以期獲得一次性巨額利潤，粉飾財務(wù)數據而進(jìn)行的資產(chǎn)重組。故重組公司業(yè)績(jì)指標得以美化的同時(shí),資產(chǎn)質(zhì)量并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性地進(jìn)步；“實(shí)質(zhì)性重組”是指公司出于長(cháng)期投資策略而進(jìn)行的資產(chǎn)重組，以期優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量獲取長(cháng)期的投資收益。因而在重組公司業(yè)績(jì)指標得到明顯改善,或雖業(yè)績(jì)指標有所下降的情況下，但其資產(chǎn)質(zhì)量與綜合實(shí)力卻得到明顯改善，的長(cháng)期競爭能力明顯得以提升。
二 的提出
正常、有效的資產(chǎn)重組將有助于資源的公道配置,有助于優(yōu)越劣汰機制的建立、健全、完善,有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構向高級化方向。關(guān)聯(lián)重組是指發(fā)生在關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)重組。在市場(chǎng)環(huán)境下，上市公司與其關(guān)聯(lián)方形成一個(gè)相容利益團體，是由契約安排與交易方式創(chuàng )新所形成的一種經(jīng)濟節約機制，這個(gè)過(guò)程實(shí)質(zhì)上是一個(gè)制度變遷和創(chuàng )新的過(guò)程。正如科斯（Coase）所說(shuō)，“企業(yè)作為一種制度安排也是人類(lèi)理性行為的結果”[1]。這種關(guān)聯(lián)方之間的相容利益團體營(yíng)造了一種合作的氛圍，可以實(shí)現信息經(jīng)濟性利用,因而關(guān)聯(lián)方之間的重組可以節約交易用度。
這種利益相容性使其重組的達成條件與市場(chǎng)獨立各方間的交易有所不同。由于非對稱(chēng)信息的存在，關(guān)聯(lián)方之間比其他市場(chǎng)參與者擁有更多的交易信息，后者獲取信息的主要渠道是上市公司的財務(wù)報告，其對財務(wù)報告的理解是建立在一定假設之上的，即所有交易均為市場(chǎng)獨立各方按公允競爭的市場(chǎng)條件進(jìn)行的。然而對于特定關(guān)聯(lián)方之間所發(fā)生的重組，這個(gè)假設是不真實(shí)的。由于關(guān)聯(lián)方能夠利用其對企業(yè)的控制權或影響力來(lái)操縱關(guān)聯(lián)重組，為其自身利益服務(wù)，由此可能影響少數股東、債權人利益，誤導投資者，削弱市場(chǎng)監管，產(chǎn)生信息提供的外部不經(jīng)濟效果。而且，濫用關(guān)聯(lián)重組，還可導致大量欺詐犯罪的出現。
眾所周知，我國上市公司資產(chǎn)重組一個(gè)明顯特征就是關(guān)聯(lián)方重組比例巨大，表1是根據滬、深兩市1997—2000年資料所作的關(guān)聯(lián)程度統計。以表1中的1997年為例，當年所有的資產(chǎn)置換，以及近2/3的資產(chǎn)出售和并購事件都發(fā)生于與母公司等主要關(guān)聯(lián)方之間。此外，在這些關(guān)聯(lián)重組中存在著(zhù)大量的為了單方面獲得一次性巨額會(huì )計利潤而違反市場(chǎng)原則的報表性重組。
表1 資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)程度（%）
1997 1998 1999 2000
收購吞并 68.75 66.39 51.91 45.67
資產(chǎn)出售 60.42 69.33 79.17 60.23
資產(chǎn)置換 100.00 90.00 95.00 83.33
資料來(lái)源[2]：陳信元，葉鵬飛，陳冬華，《機會(huì )主義資本重組與剛性管制》，《經(jīng)濟研究》2003年第5期，第19頁(yè)。
由于2001年以前，除《證券法》(1998)、《公司法》(1999修改本)兩部主體以及《國有資產(chǎn)評估治理辦法》(1991) 等七部配套法規和部分規章外，具有針對性的資產(chǎn)重組專(zhuān)項規章僅有五部。與監管需要相比，這一時(shí)期我國上市公司資產(chǎn)重組的外圍制度供給存在若干重大缺陷和漏洞（李善民、于軍威等，2005）。同時(shí)《企業(yè)吞并有關(guān)會(huì )計處理題目暫行規定》(1997)對會(huì )計處理規定的模糊性，以及《債務(wù)重組準則》和《非貨幣***易準則》等對公允價(jià)值計量的采用，都為企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)重組操縱會(huì )計利潤大開(kāi)方便之門(mén)。相關(guān)規制的缺陷和漏洞正是這段時(shí)期內關(guān)聯(lián)重組頻發(fā)的主要原因。針對當時(shí)重組市場(chǎng)的現實(shí)狀況，2001年前后相關(guān)部分出臺和修訂了一系列資產(chǎn)重組相關(guān)規制（見(jiàn)表2），加強對資產(chǎn)重組的監管。
表2 2001年前后頒布或修訂的資產(chǎn)重組主要規制匯總表
相 關(guān) 規 制
財政部 財會(huì )[2000]25號《企業(yè)會(huì )計制度》；財會(huì )字[2001]7號《企業(yè)會(huì )計準則——債務(wù)重組》；財會(huì )字[2001]7號《企業(yè)會(huì )計準則——非貨幣***易》；財會(huì )字[2001]7號《會(huì )計政策與會(huì )計估計變更及會(huì )計差錯更正》；財會(huì )字[2001]7號《無(wú)形資產(chǎn)》；財會(huì )字[2001]7號《借款用度》；財會(huì )字[2001]7號《租賃》等；財會(huì )[2001]64號《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì )計處理題目暫行規定》。
證監會(huì ) 證監公司字［2000］75號《關(guān)于規范上市公司重大購買(mǎi)或出售資產(chǎn)行為的通知》；證監公司字[2001]105號《關(guān)于上市公司重大購買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)若干題目的通知》；證監發(fā)[2001]153號《公然發(fā)行證券的公司信息表露與格式準則第2號年度報告的內容與格式
【關(guān)聯(lián)重組與相關(guān)規制之博弈-基于中國上市公司1998—財務(wù)數】相關(guān)文章：
我國上市公司關(guān)聯(lián)重組報表性的動(dòng)態(tài)對比研究03-18
資產(chǎn)評估與上市公司并購重組12-07
上市公司關(guān)聯(lián)交易的披露與審計03-18
基于演化博弈的心理契約分析03-24
我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的研究03-23
低氧啟動(dòng)重組腺相關(guān)病毒的構建03-08