我國中小企業(yè)海外上市地點(diǎn)的選擇

摘要：海外融資是中小企業(yè)解決資金困難的一條可行之路，但上市地點(diǎn)的選擇直接關(guān)系到融資的成敗。本文通過(guò)對美國NASDAQ、新加坡證券市場(chǎng)、香港證券市場(chǎng)的對比分析，得出最合適我國中小企業(yè)的海外上市地點(diǎn)�！　￡P(guān)鍵詞：中小企業(yè)；海外融資；上市地點(diǎn)
　　　目前，我國中小企業(yè)的融資現狀和其在經(jīng)濟發(fā)展中所處的地位極不協(xié)調。到2005年底，我國在工商行政部分注冊的中小企業(yè)已超過(guò)1000萬(wàn)家，占全國注冊企業(yè)總數的99％。并且，中小企業(yè)對國民收進(jìn)和財政收進(jìn)的貢獻率分別達60％和40％，為社會(huì )提供84％的就業(yè)機會(huì )。但他們所獲得的金融支持份額卻在30％左右。融資題目一直困擾著(zhù)這些企業(yè)。另外，資本市場(chǎng)上市條件較高，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展不完善，中小企業(yè)很難進(jìn)進(jìn)。越來(lái)越多的中小企業(yè)將目光轉向海外資本市場(chǎng)。但海外上市地點(diǎn)的選擇。直接關(guān)系上市融資的成敗。如何找到本錢(qián)較低又能快速取得上市地位的融資渠道是當務(wù)之急。
　　
　　一、中小企業(yè)海外上市地點(diǎn)的比較
　　
　　由于人文因素和證券市場(chǎng)效率的影響，我國中小企業(yè)海外上市地點(diǎn)多選擇香港、美國和新加坡。其他地方也有涉及但相對影響力較小。以下著(zhù)重對美國的納斯達克、新加坡證券交易所、香港交易所作具體對比。
　　1．三地市場(chǎng)的上市條件對比。從表1、表2可看出，在新加坡無(wú)論是主板市場(chǎng)還是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，上市門(mén)檻都比美國和香港低。特別是新加坡資料來(lái)源：《中國企業(yè)香港上市專(zhuān)業(yè)指南》。的二板市場(chǎng)SESDAQ，對申請上市公司的稅前盈利、上市市值、資本額和營(yíng)業(yè)記錄都沒(méi)有量的要求，唯一要求是具有發(fā)展潛質(zhì)。但要求證實(shí)有能力取得資金、進(jìn)行項目融資和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。而香港和美國的上市條件固然低，但還需要有業(yè)務(wù)記錄和上市市值的要求。在新加坡的創(chuàng )業(yè)板SES—DAQ上市，公司若不公然發(fā)行證券，上市規定還可放寬。迄今為止，新交所只有一家公司因違規遭到除牌，沒(méi)有一家公司因陷進(jìn)經(jīng)濟困難被摘牌。SESDAQ與主板市場(chǎng)都規定持續上市的義務(wù)，認可同樣的會(huì )計標準，規定同樣的上市程序。與其他海外二板市場(chǎng)相比，新加坡的SESDAQ與主板市場(chǎng)并不分割，待企業(yè)資本規模成長(cháng)到較大時(shí)，即可轉為主板上市公司�？梢�(jiàn)，新加坡的二板市場(chǎng)更偏重于為那些有良好發(fā)展遠景的中小型公司提供籌資場(chǎng)所，以支持其擴展業(yè)務(wù)。與主板市場(chǎng)相比，SESDAQ市值的增長(cháng)速度更快，且上市股票價(jià)格表現更優(yōu)。所以對中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在新加坡上市的初始困難相對較小，上市門(mén)檻是最低的，特別是那些初始創(chuàng )業(yè)或急于在海外上市但資金實(shí)力不足的公司，新加坡的二板市場(chǎng)是最優(yōu)的海外上市選擇地。
　　
　　
　　
　　2．三地上市行業(yè)的比較。通訊／IT(互聯(lián)網(wǎng))類(lèi)的企業(yè)在美國受歡迎的程度較高。在美國證券市場(chǎng)上，一般只歡迎兩類(lèi)中國公司，一類(lèi)是特大型國有企業(yè)，一類(lèi)是中國的網(wǎng)絡(luò )公司。高昂的上市用度和嚴格的上市制度，使我國的多數中小企業(yè)很難在美國上市。香港主要是為基礎較佳并具有盈利記錄的大型企業(yè)籌集資金，特別是國有企業(yè)，涉及到房地產(chǎn)、金融、能源方面。如：中國電力國際發(fā)展有限公司和中國平安保險等。在香港與新加坡市場(chǎng)，制造業(yè)與通訊、IT行業(yè)的上市公司均占較大比例，只是食品、農業(yè)類(lèi)在新加坡的比例為24％，高于香港的12％。同時(shí)，環(huán)境、紡織類(lèi)股票在新加坡也受歡迎。在這幾類(lèi)公司中，民營(yíng)企業(yè)占盡大多數�；�于2004年海外上市行業(yè)數據比較，可推斷在新加坡證券市場(chǎng)上市的中國企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)較多。固然中國企業(yè)對新加坡市場(chǎng)比較陌生，2002年上市的公司為零，但在2004年，中國企業(yè)數目增長(cháng)極其迅猛，已有31家在新加坡上市。隨著(zhù)中國經(jīng)濟的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展空間非常大，企業(yè)的遠景將會(huì )非常好，預計將會(huì )有更多的民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)往新加坡上市。
　　3．三地上市用度和時(shí)間的比較。從表3可看出，在三地證券市場(chǎng)中，新加坡上市公司融資只需半年時(shí)間，比在紐約或香港上市快很多。在新加坡市場(chǎng)首次上市的時(shí)間安排大致如下：企業(yè)做好前期預備工作，包括審計財務(wù)報告、業(yè)務(wù)計劃和猜測、律師出具法律意見(jiàn)書(shū)等文件，約需3個(gè)月時(shí)間。材料遞交到交易所后，審核上市申請需要6周左右的時(shí)間。其間，交易所要審核全部材料，并對公司及有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行調查詢(xún)問(wèn)，確保提供材料的真實(shí)和完整。審核通過(guò)后，上市前的預備工作需要2周時(shí)間，經(jīng)理人和公司共同制定股票發(fā)行價(jià)格，簽署包銷(xiāo)或私下發(fā)售股票協(xié)議，提交股票招股說(shuō)明書(shū)。同時(shí)，為股票的發(fā)行進(jìn)行宣傳。公然認購時(shí)間是5天，即公布公然發(fā)售后的5天時(shí)間為申請認購，公然售股截止后進(jìn)行抽簽及分配股票。上市時(shí)間定為2天，通常在公然發(fā)售股票截至后第二個(gè)交易日開(kāi)始進(jìn)行股票交易。上市用度方面，新加坡證券交易所上市本錢(qián)較低，一般在600萬(wàn)元人民幣至1000萬(wàn)元人民幣之間，約占上市融資額的5％左右。香港創(chuàng )業(yè)板首次上市用度一般在1500萬(wàn)元人民幣，約占融資額的10％——15％。美國NASDAQ上市用度一般也在2000萬(wàn)元人民幣，一般占到融資額的5％——6％�？梢�(jiàn)，從本錢(qián)角度看，中小企業(yè)在新加坡上市，能節約上市時(shí)間本錢(qián)和用度本錢(qián)。
　　
　　
　　二、我國中小企業(yè)海外上市的最佳選擇地點(diǎn)
　　
　　通過(guò)對美國NASDAQ、香港、新加坡三地的上市條件、首次公然發(fā)行各行業(yè)比例和上市用度、時(shí)間的對比，可看出在新加坡上市的上風(fēng)。如上市時(shí)間短，用度低，上市門(mén)檻較低，符合一般中小企業(yè)的承受水同等。因此，我國中小企業(yè)選擇新加坡作為海外上市地點(diǎn)有比較上風(fēng)。除以上對比上風(fēng)外，新加坡的證券市場(chǎng)還有一些其它上風(fēng)：
　　1．新加坡是亞洲區域金融中心之一，也是國際和區域資本密集地之一，具有嚴格監管的政治背景。新加坡證券市場(chǎng)的特點(diǎn)是：投資者以長(cháng)期投資基金為主、當地居民傾向守舊，上市炒作一般不活躍，市場(chǎng)比較平穩，不像暴漲暴跌的香港股市，非常適合中國的中小民營(yíng)企業(yè)融資；中國和新加坡的貿易關(guān)系比較好，每年都有20％的增長(cháng)。而且由于歷史的淵源，新加坡是華人為主的社會(huì )，從投資者的角度說(shuō)，對中國的情況比較了解，對中資概念股非常有愛(ài)好。
　　2．新加坡證券市場(chǎng)具有較高的相對交易量(換手率)。這表明新加坡的股市是一個(gè)相當活躍的市場(chǎng)，在新加坡交易所上市的中國公司的換手率比其他公司高2倍至3倍，其他企業(yè)是70％左右，而中國公司有200％到300％的換手率。僅從這一點(diǎn)說(shuō)，新加坡各方面的投資者對中國概念股的愛(ài)好非常濃厚。新加坡在交易量方面是比較分散的，不像有些股市的交易量通常都集中在幾個(gè)活躍股上，新加坡前十名最活躍的股票交易量?jì)H占整個(gè)總量的30％——40％。
　　3．新加坡證交所上市具有一定的靈活性，具有多個(gè)上市標準。體現在以下幾方面：(1)注冊與業(yè)務(wù)地點(diǎn)可由上市公司自由選擇。(2)公司上市售股，可選擇發(fā)售新股或由股東賣(mài)出原有股份�？刂茩喙蓶|或大股東所擁有的股票在鎖股期后可自由流通。(3)公司上市后也根據自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要及市場(chǎng)狀況，自由決定在二級市場(chǎng)上再次召募資金的形勢、時(shí)間和數目。(4)新加坡沒(méi)有外匯及資金活動(dòng)治理，發(fā)行新股及出售原有股所召募的資金可自由流人或流出新加坡。目前有39家香港的公司在新加坡上市，這也說(shuō)明新加坡證券交易所的吸引力。

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