中國證券業(yè)的現實(shí)課題：經(jīng)營(yíng)國際化

中國證券業(yè)的現實(shí)課題：經(jīng)營(yíng)國際化

隨著(zhù)金融服務(wù)業(yè)全球化的推進(jìn)，各大券商認識到，公司不但應具有強大的跨國服務(wù)能力，同時(shí)也必須在全球各地直接設立分支公司、合資公司，以減少環(huán)節，降低成本。我國明確規定外資在合資券商中所占比例，入世后3年不超過(guò)33％的權重，入世后5年不超過(guò)49％的權重。因此，國外大券商進(jìn)入我國，將會(huì )采取合資的形式。國外大券商不僅資金實(shí)力雄厚，而且保持了自身的鮮明特色，具有自身的優(yōu)勢和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域十分明確。比如，摩根斯坦利在證券承銷(xiāo)與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，美林證券以研究與資產(chǎn)管理最為見(jiàn)長(cháng)，而高盛證券的企業(yè)并購獨占鰲頭。國內券商通過(guò)與國外大券商的合資，不僅壯大自身的資本金實(shí)力，而且依靠國外大券商在國際證券市場(chǎng)上重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，促進(jìn)我國券商經(jīng)營(yíng)的國際化，加快與國際證券市場(chǎng)接軌的步伐。

　　我國券商國際業(yè)務(wù)能力分析國內券商開(kāi)展國際業(yè)務(wù)從目前水平看仍屬初級階段，從海外機構設置看，一是在海外設立機構的證券公司只占證券公司的極小部分。二是在海外設立的機構數量少。三是布點(diǎn)地域窄，目前主要集中于香港特區和新加坡。對于海外上市股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)以及發(fā)債融資業(yè)務(wù)，由于國內券商缺乏分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )、缺少經(jīng)驗、缺乏人才以及實(shí)力不濟，大都被外國公司所壟斷。同時(shí)，由于目前我國的券商尚缺乏開(kāi)展國際業(yè)務(wù)的整體規劃，所開(kāi)展的國際業(yè)務(wù)主要是資金的單項交流、項目融資和企業(yè)的海外上市等，業(yè)務(wù)開(kāi)展處于相對被動(dòng)狀態(tài)和探索性階段。從券商的國際業(yè)務(wù)部看，數量在萎縮，從業(yè)人員在減少，新增盈利點(diǎn)明顯匱乏。造成這種現狀的一個(gè)重要原因是國際業(yè)務(wù)目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是B股，而B(niǎo)股市場(chǎng)長(cháng)期低迷。國內券商國際業(yè)務(wù)的長(cháng)足發(fā)展必須依賴(lài)國內業(yè)務(wù)的充分發(fā)展和我國企業(yè)的成長(cháng)壯大。國內券商開(kāi)拓國際業(yè)務(wù)的真正優(yōu)勢在國內，即充分依托國內資源，在現有的項目上開(kāi)拓新的金融品種，迅速尋找到適合自身的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。國內券商的海外業(yè)務(wù)要以國內客戶(hù)為中心，隨著(zhù)國內企業(yè)的發(fā)展而發(fā)展。企業(yè)發(fā)展到哪里，券商的服務(wù)就跟蹤到哪里。只有我國出現一大批重量級的世界性企業(yè)，國內券商才有可能成為世界性的券商。

　　經(jīng)過(guò)連續數年的高速發(fā)展，國內券商的研究工作整體上了一個(gè)臺階，證券研究對證券公司的支持作用得到充分體現，證券研究部門(mén)日益成為券商的戰略性部門(mén)。未來(lái)券商的幾乎所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域都必須有強大的研究力量的介入才能順利開(kāi)展，研究品牌在開(kāi)展業(yè)務(wù)方面具有不可替代的作用。近年來(lái)新崛起的券商，往往是證券研究力量較強的券商，即能夠通過(guò)研究力量對業(yè)務(wù)部門(mén)的滲透來(lái)培育核心競爭力的券商。但與國外券商相比，國內券商的研究質(zhì)量、研究水平相距甚遠。國外大券商從拓展業(yè)務(wù)的初期對目標國家的宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)狀況的調研，以及其后的產(chǎn)品設計、業(yè)務(wù)創(chuàng )新，無(wú)不以強大的研究實(shí)力做后盾，可以說(shuō)研究能力無(wú)論在開(kāi)展國內業(yè)務(wù)還是國際業(yè)務(wù)都已成為第一競爭力。

　　從加強產(chǎn)品創(chuàng )新與業(yè)務(wù)創(chuàng )新看，目前我國券商的產(chǎn)品大同小異，沒(méi)有形成差異化服務(wù)，而爭取客戶(hù)的關(guān)鍵是提供個(gè)性化服務(wù)。通過(guò)中外合資合作證券公司我國券商可以開(kāi)展新業(yè)務(wù)，諸如為境內客戶(hù)的外幣資產(chǎn)做投資顧問(wèn)，結合為境外客戶(hù)代理境內投資，進(jìn)行全方位的資產(chǎn)管理，或是加強對全球證券市場(chǎng)發(fā)展的最新研究，結合我國國情，不斷設計開(kāi)發(fā)注重實(shí)務(wù)性的金融新品等等，增強在國際市場(chǎng)的競爭力。同時(shí)創(chuàng )立自己的特色服務(wù)。國外券商開(kāi)展國際業(yè)務(wù)數十年的實(shí)踐證明，全面出擊的做法是不可取的，是低效率的，券商應當宏觀(guān)判斷自身的優(yōu)勢和不足，根據各項業(yè)務(wù)的進(jìn)入成本和投資回報，相應調整向不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，力求達到最佳的業(yè)務(wù)構成，突出自己的經(jīng)營(yíng)特色。

　　外資進(jìn)軍我國證券市場(chǎng)模式綜觀(guān)國外大券商的發(fā)展史，可以發(fā)現其拓展國際業(yè)務(wù)的一些顯著(zhù)特點(diǎn)：

　�。�1）立足國內，放眼世界。國外券商首先在本國金融中心確立地位，通過(guò)內部發(fā)展和外部戰略性收購建立起強大的服務(wù)能力，增強公司綜合實(shí)力；然后以國際金融中心或區域性金融中心為重點(diǎn)，設立境外分支機構，實(shí)施全球化發(fā)展戰略。

　�。�2）拓展國際業(yè)務(wù)，研究先行。上述各大券商成功拓展國際業(yè)務(wù)的一個(gè)關(guān)鍵因素是他們都擁有一支強大的研究隊伍，并以某個(gè)領(lǐng)域獨具一格的研究特色而知名。美林證券在全美證券公司研究力量的排名中位居首位；投資研究則是高盛公司增長(cháng)最快的業(yè)務(wù)，來(lái)自證券分析師、經(jīng)濟學(xué)家、戰略家的意見(jiàn)賦予了公司巨大的銷(xiāo)售力；摩根斯坦利同樣具有獨立和優(yōu)秀的研究力量。券商的專(zhuān)業(yè)研究機構的研究成果反映了券商的專(zhuān)業(yè)水準。這些券商在開(kāi)拓國外業(yè)務(wù)之前，廣泛收集有關(guān)目標國家的宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)狀況與產(chǎn)業(yè)前景等方面的資料，在此基礎上派遣相關(guān)專(zhuān)家前往當地進(jìn)行調查研究。

　�。�3）創(chuàng )新貫穿始終。各大券商在拓展國際業(yè)務(wù)時(shí)，無(wú)論在初期還是后期，無(wú)論是開(kāi)展業(yè)務(wù)的方式、策略，還是在具體的運作過(guò)程中，都滲透著(zhù)業(yè)務(wù)創(chuàng )新與產(chǎn)品創(chuàng )新；而業(yè)務(wù)創(chuàng )新與產(chǎn)品創(chuàng )新提高了服務(wù)客戶(hù)的質(zhì)量，擴大了服務(wù)客戶(hù)群體，也就往往導致國際業(yè)務(wù)范圍的擴大與程度的加深。

　�。�4）從開(kāi)展國際業(yè)務(wù)的方式看，收購兼并起著(zhù)主要作用。開(kāi)展國際業(yè)務(wù)有兩種形式，一種在國內開(kāi)展國際業(yè)務(wù)，另一種在國外設立分支機構開(kāi)展業(yè)務(wù)。隨著(zhù)金融服務(wù)業(yè)全球化的推進(jìn)，各大券商認識到，公司不但應具有強大的跨國服務(wù)能力，同時(shí)也必須在全球各地直接設立分支公司，以減少環(huán)節，降低成本。綜觀(guān)國外大券商設立分支機構的過(guò)程，我們可以發(fā)現，設立分支機構最有效最快捷的方式就是進(jìn)行購并。

　�。�5）拓展國際業(yè)務(wù)服從全球戰略。券商在拓展國際業(yè)務(wù)時(shí)，首先制定了一個(gè)合理可行的全球發(fā)展戰略。以公司的長(cháng)遠利益為目標，以業(yè)務(wù)拓展為導向，加強對國外資源的購并整合。各大券商拓展國際業(yè)務(wù)并非單單為了擴大規模，其每一次擴張、每一次購并都服務(wù)與服從于其全球發(fā)展戰略。而公司的各業(yè)務(wù)機構和各業(yè)務(wù)層次也都服從于該戰略，相互配合與協(xié)調，達到資源配置的優(yōu)化。

　�。�6）在拓展國際業(yè)務(wù)的同時(shí)，保持自身的鮮明特色。國外大券商根據自身的優(yōu)勢和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，重點(diǎn)發(fā)展特色業(yè)務(wù)。這些老牌的投資銀行盡管大力進(jìn)行國內外的兼并活動(dòng)，以便擴大經(jīng)營(yíng)范圍，增強服務(wù)能力，但與此同時(shí)，他們也出售部分非核心資產(chǎn)，使主要業(yè)務(wù)更加突出，重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍然十分明確。

　�。�7）在擴展國際業(yè)務(wù)時(shí)密切注意防范風(fēng)險。券商業(yè)務(wù)國際化的過(guò)程，同時(shí)也是其加速成為“金融百貨公司”的過(guò)程，業(yè)務(wù)的多元化導致了收入來(lái)源的多元化與分散化，有利于券商風(fēng)險的分散。但是，經(jīng)營(yíng)的國際化與業(yè)務(wù)的多元化本身也導致新的風(fēng)險。

　　根據外資拓展國際業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，故外資進(jìn)入我國證券行業(yè)可能采取兩種策略：一方面與大的、市場(chǎng)占有率高的券商進(jìn)行技術(shù)性合作，廣泛收集我國的宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)狀況與產(chǎn)業(yè)前景等方面的資料，并派遣相關(guān)專(zhuān)家參與合作研究，對我國市場(chǎng)進(jìn)行深入的調研，了解我國的宏觀(guān)經(jīng)濟、資本市場(chǎng)情況，制定發(fā)展戰略。

　　另一方面，與中小券商進(jìn)行合作的目的是為了物色目標進(jìn)行戰略性收購。外資券商設立分支機構最有效最快捷的方式就是進(jìn)行購并，但目前由于我國政策上有所限制，故國外大券商在正式開(kāi)放前，先物色目標進(jìn)行前期合作，一旦機會(huì )成熟，即加強控股，進(jìn)行兼并收購。

　　外資進(jìn)入帶來(lái)的發(fā)展契機外資進(jìn)入后雖然帶來(lái)了很多不利的影響，但同樣給國內證券商帶來(lái)了發(fā)展的契機。外資的加入必將導致證券服務(wù)產(chǎn)業(yè)結構的進(jìn)一步調整和資源重新優(yōu)化配置，這就為國內證券公司拓展業(yè)務(wù)和進(jìn)行各種創(chuàng )新活動(dòng)提供了更為廣闊的空間。

　　國內證券公司進(jìn)行兼并、重組的機會(huì )大大增加。外資進(jìn)入后，國內券商行業(yè)的競爭將會(huì )加劇，經(jīng)濟實(shí)力差、風(fēng)險管理能力弱的證券公司將可能被淘汰，證券業(yè)重新洗牌，市場(chǎng)集中度會(huì )進(jìn)一步提高。國內證券公司經(jīng)過(guò)新一輪兼并、重組之后，無(wú)論在規模、專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)或是風(fēng)險管理能力上均會(huì )得到極大的提高，這對它們走向國際資本市場(chǎng)的大舞臺，加入到世界范圍內的市場(chǎng)競爭中去奠定了厚實(shí)的基礎。

　　國內券商和境外金融機構交流與合作的機會(huì )進(jìn)一步增加。國內券商和境外金融機構交流與合作的機會(huì )將進(jìn)一步增加，通過(guò)與境外金融機構聯(lián)手組建中外合作基金、境外金融機構參股國內證券公司，將有助于加強國內券商的競爭力和風(fēng)險管理能力，有利于后者更好地借鑒和掌握國際金融業(yè)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方式和風(fēng)險管理經(jīng)驗，及時(shí)了解和掌握國際金融業(yè)的發(fā)展情況和金融創(chuàng )新情況，加快我國金融創(chuàng )新的步伐；組建中外合資證券公司可以提高國內證券公司的總體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)水平；提供國內證券公司走向國際資本市場(chǎng)的有效途徑；增強國內證券公司的綜合競爭力。

　　外資進(jìn)入為國內券商進(jìn)入國際證券市場(chǎng)提供了契機。根據對等互利原則，我國證券業(yè)在對外開(kāi)放的同時(shí)，外國證券市場(chǎng)也將對中國證券機構開(kāi)放。將根據對等互利原則，我國證券業(yè)在對外開(kāi)放的同時(shí)，外國證券市場(chǎng)也將對中國證券機構開(kāi)放。對我國而言，證券業(yè)的市場(chǎng)規則、金融品種、公司運作、信息披露、股權結構等逐步將要依照國際市場(chǎng)的慣例和規則進(jìn)行，這有利于國內市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的對接。證券業(yè)將向著(zhù)市場(chǎng)化、規范化和多功能化的國際證券發(fā)展大趨勢挺進(jìn)�？梢灶A見(jiàn)，隨著(zhù)國際市場(chǎng)對我國股票需求的迅速提高，預托憑證業(yè)務(wù)得以進(jìn)一步拓展，這就為國內證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)提供了一個(gè)走出國門(mén)的機會(huì )；同時(shí)，加入WTO后，國內企業(yè)籌資的空間將進(jìn)一步拓寬，證券境外發(fā)行業(yè)務(wù)也越來(lái)越多，也為國內券商走向世界提供了更多的機會(huì )。

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