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淺析虛擬經(jīng)濟的行為金融學(xué)基礎
虛擬經(jīng)濟的研究與行為金融學(xué)一樣，都對資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了重新地審視，下面是小編搜集整理的一篇探究虛擬經(jīng)濟行為金融學(xué)基礎的論文范文，歡迎閱讀查看。
前言
從歷史到現實(shí)，經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展總是伴隨著(zhù)新科技的發(fā)展與人類(lèi)的進(jìn)步，20世紀末的亞洲金融危機，以及以美國為主，波及世界的新經(jīng)濟的方興未艾等要素逐漸滲入到經(jīng)濟發(fā)展的理論層面、政策層面、實(shí)務(wù)層面等各個(gè)領(lǐng)域。正是在這一大背景下，“虛擬”與“經(jīng)濟”聯(lián)系到了一起，這一概念的提出，為理論界研究新的經(jīng)濟現象提供了思路，也使許多已經(jīng)存在而仍有爭論的經(jīng)濟問(wèn)題得到了重新定義與解釋的空間。虛擬經(jīng)濟的核心是“以資本化定價(jià)為核心的一套價(jià)格系統”，所謂“資本化定價(jià)”，是指脫生于實(shí)體經(jīng)濟中的“資本”的定價(jià)方式。在實(shí)體經(jīng)濟中的資本定價(jià)方式，主要指人們根據生產(chǎn)能力或產(chǎn)生收入的能力對資本進(jìn)行評價(jià)，當這種定價(jià)方式被應用于其他資產(chǎn)的評估時(shí)，就可以稱(chēng)為“資本化定價(jià)”。在實(shí)體經(jīng)濟的產(chǎn)品市場(chǎng)中，商品的價(jià)格呈“下降趨勢”，這主要是受邊際投資率遞減規律的制約，從而出現邊際收益遞減與負反饋的趨勢;而經(jīng)驗研究表明：在虛擬資產(chǎn)的價(jià)格體系中出現了邊際收益遞增與正反饋的趨勢這主要是由其定價(jià)方式?jīng)Q定的。虛擬資產(chǎn)與一般產(chǎn)品的區別在于一般產(chǎn)品沒(méi)有提供“預期收益”，因而實(shí)體經(jīng)濟中的產(chǎn)品必須由成本決定價(jià)格。
與此同時(shí)，西方的行為經(jīng)濟學(xué)家把心理學(xué)納入以證券投資為代表的經(jīng)濟主體的行為分析中。通過(guò)對理論研究與觀(guān)察實(shí)踐進(jìn)行對比，他們對主流金融學(xué)的投資者“理性”這一假設提出了挑戰。例如其代表性的“期望理論”。
一、行為金融學(xué)的研究評述
作為一門(mén)新興的經(jīng)濟學(xué)科，行為金融學(xué)的興起為傳統金融學(xué)在解釋現實(shí)的經(jīng)濟世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對市場(chǎng)的認知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。和主流金融學(xué)一樣，行為金融學(xué)也由許多有用的工具構成。這些工具有些為主流金融學(xué)與行為金融學(xué)共有，有些則是行為金融學(xué)獨有，如人類(lèi)行為的易感性、認知缺陷、風(fēng)險偏好的變動(dòng)、遺憾厭惡、自控缺陷以及同時(shí)將理性趨利特性和投資者情緒等價(jià)值感受作為自變量納入分析框架等等。一些人認為：行為金融學(xué)不過(guò)是將心理學(xué)引入了金融學(xué)。但是，心理學(xué)從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)過(guò)金融學(xué)。盡管行為模型不一樣，但所有的行為都沒(méi)有超越心理學(xué)。主流金融學(xué)又何嘗不對投資者的行為(指導行為的是心理)做出假設呢?只不過(guò)主流金融投資者的行為被理性所模型化，行為金融投資者的行為則被置于正常的模型之中。
行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對市場(chǎng)的認知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。認知過(guò)程往往會(huì )產(chǎn)生系統性的認知偏差;情緒過(guò)程可能會(huì )導致系統性或非系統性的情緒偏差;意志過(guò)程可能既可能受到認知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)上可能的群體偏差或羊群效應，可能導致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會(huì )使資產(chǎn)價(jià)格偏離其內在價(jià)值，導致資產(chǎn)定價(jià)的偏差。而資產(chǎn)定價(jià)偏差往往會(huì )反過(guò)來(lái)影響投資者對資產(chǎn)價(jià)值的判斷，進(jìn)一步產(chǎn)生認知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機制。如果這種反饋機制受到市場(chǎng)其他因素的激勵或強化，就會(huì )形成一種不斷放大的效應，形成泡沫或者破裂。
在相應的金融理論中，典型的投資者應被稱(chēng)為“行為投資者”――而非“理性投資者”：理性投資者的效用依賴(lài)于財富或消費的絕對水平;行為投資者的“效用”則反映在預期理論的價(jià)值函數中，是一條中間有一拐點(diǎn)的s形曲線(xiàn)(橫軸的正半軸表示盈利，負半軸表示損失)――在盈利范圍內通常是凹的、在損失范圍內通常是凸的，且曲線(xiàn)的斜度在損失范圍內比在盈利范圍內要陡。
均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個(gè)整體，他們在構建資產(chǎn)組合時(shí)只考慮不同證券之間的協(xié)方差，并且他們都是對風(fēng)險的態(tài)度不變的風(fēng)險厭惡者。由于風(fēng)險投資者的個(gè)性差異，經(jīng)歷的不同等原因。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結構的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對應著(zhù)投資者特定的投資目的和風(fēng)險特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文，一些資金則被投資于更高層次用來(lái)爭取變得更富有。
二、虛擬經(jīng)濟的理念與行為金融學(xué)研究的互動(dòng)效應分析
虛擬經(jīng)濟的研究與行為金融學(xué)一樣，都對資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了重新地審視。二者都對傳統的模型中的“資產(chǎn)價(jià)格由供需雙方?jīng)Q定”、“信息的充分性”、“理性的經(jīng)濟人”等前提假設發(fā)起了挑戰。在虛擬經(jīng)濟的研究中，“觀(guān)念”定價(jià)被視為資本化定價(jià)的基礎;在行為金融學(xué)的研究中，假定了投資者對資產(chǎn)有不同的“期望”，存在信息交易者與噪音交易者，因此在確定資產(chǎn)的定價(jià)時(shí)存在差異。 “觀(guān)念”與“期望”是同一出發(fā)點(diǎn)的不同表述。“觀(guān)念”的差異導致了投資者不同的“行為規范”，即投資者意向的“規則”，并以此來(lái)約束自己的投資行為。行為金融學(xué)研究中投資者的“避害心理”、“從眾心理”、“減少后悔”等心理因素都對投資決策產(chǎn)生影響，這些心理特征都被虛擬經(jīng)濟研究中的“觀(guān)念”二字所涵化。
在以證券市場(chǎng)為代表的虛擬資本市場(chǎng)中，舊有的“理性?xún)r(jià)格”是指風(fēng)險與收益對稱(chēng)時(shí)的價(jià)格，主要由預期收益模型確定。但是，一直以來(lái)的各種預期收益模型均無(wú)法驗證其完全的有效性。在資本化定價(jià)中，不是僅對投資者所耗成本進(jìn)行定價(jià)，關(guān)鍵是對所有者的投入的贏(yíng)利能力定價(jià)，這種贏(yíng)利能力的定價(jià)是資本化定價(jià)的關(guān)鍵。在虛擬資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程中，這種贏(yíng)利能力體現在虛擬資產(chǎn)帶來(lái)的預期收益，這種預期收益集中了各種影響要素，直接內化于人的“觀(guān)念”與“心理”之中，影響著(zhù)經(jīng)濟主體對可選擇項目的主觀(guān)評價(jià)，從而進(jìn)一步影響資產(chǎn)的價(jià)格與收益。但是，在目前對虛擬資本的各相關(guān)領(lǐng)域，定價(jià)模型還缺乏行為金融學(xué)所提出的“偏好”、“認知偏差”、等有限理性的解釋變量。所以在行為金融學(xué)中認為不存在純粹的“理性”價(jià)格。
以股票市場(chǎng)為例，傳統的金融理論認為股票的價(jià)格取決于公司的賬面價(jià)值，但隨著(zhù)20世紀30年代的經(jīng)濟危機，有關(guān)學(xué)者對股市的暴跌進(jìn)行了反思，提出了：“股票的價(jià)格會(huì )由各種非理性因素的影響而偏離價(jià)值。”給予經(jīng)驗的觀(guān)察，凱恩斯更是提出了投資的需求受“資本的邊際效率”的影響。在他看來(lái)：股票價(jià)格=資本的邊際效率+風(fēng)險補償。隨后的各種資產(chǎn)定價(jià)模型都試圖對影響資產(chǎn)價(jià)格的各種因素作出準確預測，從而正確定價(jià)啊，以減少投資中的不確定性。但事實(shí)證明，這些將現時(shí)條件進(jìn)行簡(jiǎn)化的模型所得出的結果僅僅是理論上的結果，而以股票為代表的虛擬資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)往往是非線(xiàn)形的，實(shí)際的虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)受多種因素的影。這些“不確定性”集中反映在人的“心理”上，促使投資者以“觀(guān)念”要素對投資品進(jìn)行定價(jià)，這使虛擬資產(chǎn)逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟的運行方式，這種定價(jià)關(guān)系充分反映了市場(chǎng)經(jīng)濟的“價(jià)值關(guān)系”的本質(zhì)。
三、總結
在每一個(gè)經(jīng)濟轉型的時(shí)代，習慣性因襲的力量需要破壞與重建，新生的未加控制的力量需要質(zhì)疑與糾正。通過(guò)對虛擬經(jīng)濟與行為金融學(xué)研究的共生性進(jìn)行的一系列分析中，我們可得出以下結論：對虛擬經(jīng)濟的研究而言，其理念的提出為資本市場(chǎng)的發(fā)展掃清了理論的障礙。隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟不斷向縱深發(fā)展，其“價(jià)值系統”的特性越來(lái)越明顯。在這一大背景下，一些經(jīng)濟理論的前提假設已經(jīng)不適應新形式的需要，許多固有的經(jīng)濟問(wèn)題需要重新進(jìn)行定義與解釋。在具體的研究中，行為金融學(xué)研究資產(chǎn)定價(jià)過(guò)程中對人的“心理因素”的重視無(wú)疑與為我們提供了思路，其理論框架應引起我們足夠的重視，這不僅是我們理論研究的突破口，也對我們相應的微觀(guān)投資行為，中觀(guān)生產(chǎn)計劃，以及宏觀(guān)的政策制定具有重要的指導意義。
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