私募股權投資的分類(lèi)經(jīng)濟論文
根據被投資企業(yè)發(fā)展階段劃分,私募股權投資主要可分為創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資(Venture Capital)、成長(cháng)資本(Development Capital)、并購資本(Buyout Capital)、夾層投資(Mezzanine Capital)、Pre-IPO投資(Pre-IPO Capital)以及上市后私募投資(Private Investment in Public Equity,PIPE)。
1.創(chuàng )業(yè)風(fēng)險
投資創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資主要投資技術(shù)創(chuàng )新項目和科技型初創(chuàng )企業(yè),從最初的一個(gè)想法到形成概念體系,再到產(chǎn)品的成型,最后將產(chǎn)品推向市場(chǎng)。提供通過(guò)對初創(chuàng )的資金支持和咨詢(xún)服務(wù),使企業(yè)從研發(fā)階段充分發(fā)展并得以壯大。由于創(chuàng )業(yè)企業(yè)的發(fā)展存在著(zhù)財務(wù)、市場(chǎng)、營(yíng)運以及技術(shù)等諸多方面的不確定性,因而具有很大的風(fēng)險,這種投資能夠持續的理由是投資利潤豐厚,能夠彌補其他項目的損失。
2.成長(cháng)資本
成長(cháng)期投資針對的是已經(jīng)過(guò)了初創(chuàng )期發(fā)展至成長(cháng)期的企業(yè),其經(jīng)營(yíng)項目已從研發(fā)階段過(guò)渡到市場(chǎng)推廣階段并產(chǎn)生一定的收益。成長(cháng)期企業(yè)的商業(yè)模式已經(jīng)得到證實(shí)而且仍然具有良好的成長(cháng)潛力,通常是用2~3年[:請記住我站域名/]的投資期尋求4~6倍的回報,一般投資已經(jīng)有一定規模的營(yíng)收和正現金流,通常投資規模為500萬(wàn)~2000萬(wàn)美元,具有可控的風(fēng)險和可觀(guān)的回報。成長(cháng)資本也是中國私募股權投資中比例最大的部分,從2008年的數據看,成長(cháng)資本占到了60%以上。
3.并購資本
并購資本主要專(zhuān)注于并購目標企業(yè),通過(guò)收購目標企業(yè)股權,獲得對目標企業(yè)的控制權,然后對其進(jìn)行一定的重組改造提升企業(yè)價(jià)值,必要的時(shí)候可能更換企業(yè)管理層,成功之后持有一定時(shí)期后再出售。并購資本相當大比例投資于相對成熟的企業(yè),這類(lèi)投資包括幫助新股東融資以收購某企業(yè)、幫助企業(yè)融資以擴大規�；蛘呤菐椭髽I(yè)進(jìn)行資本重組以改善其營(yíng)運的靈活性。并購資本涉及的資金規模較大,常達10億美元左右,甚至更多。
4.夾層投資
夾層投資的目標主要是已經(jīng)完成初步股權融資的企業(yè)。它是一種兼有債權投資和股權投資雙重性質(zhì)的投資方式,其實(shí)質(zhì)是一種附有權益認購權的無(wú)擔保長(cháng)期債權。這種債權總是伴隨相應的認股權證,投資人可依據事先約定的期限或觸發(fā)條件,以事先約定的價(jià)格購買(mǎi)被投資公司的股權,或者將債權轉換成股權。夾層投資的風(fēng)險和收益低于股權投資,高于優(yōu)先債權。在公司的財務(wù)報表上,夾層投資也處于底層的股權資本和上層的優(yōu)先債(高級債)之問(wèn),因而稱(chēng)為“夾層”。與風(fēng)險投資不同的是,夾層投資很少尋求控股,一般也不愿長(cháng)期持有股權,更傾向于迅速地退出。當企業(yè)在兩輪融資之間,或者在希望上市之前的最后沖刺階段,資金處于青黃不接的時(shí)刻,夾層投資者往往就會(huì )從天而降,帶給企業(yè)最需要的現金,然后在企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展期后全身而退。這也是它被稱(chēng)為“夾層”投資的另一個(gè)原因。夾層投資的操作模式風(fēng)險相對較小,因此尋求的回報率也低一些,一般在18%~28%左右。
5.Pre-IPO投資
Pre-IPO投資主要投資于企業(yè)上市前階段,或者預期企業(yè)近期上市的企業(yè)規模與盈利已達到可上市水平的企業(yè),其退出方式一般為上市后從公開(kāi)資本市場(chǎng)上出售股票。一般而言,Pre-IPO投資者主要有投行型投資基金和戰略型投資基金兩類(lèi)。(1)投行型的投資基金如高盛、摩根斯坦利等投資基金,它們具有雙重身份——既是私募股權投資者,又是投資銀行家。作為投資銀行家,他們能夠為企業(yè)的IPO提供直接的幫助;而作為私募股權投資者的身份則為企業(yè)的股票進(jìn)行了價(jià)值“背書(shū)”,有助于提升公開(kāi)市場(chǎng)上投資者對企業(yè)股票的信心,因此投行型投資基金的引入往往有助于企業(yè)股票的成功發(fā)行。(2)戰略型投資基金,致力于為企業(yè)提供管理、客戶(hù)、技術(shù)等資源,協(xié)助企業(yè)在上市之前建立起規范的法人治理結構,或者為企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)的財務(wù)咨詢(xún)。Pre-IPO投資具有風(fēng)險小、回收快的優(yōu)點(diǎn),并且在企業(yè)股票受到投資者追崇的情況下,可以獲得較高的投資回報。
6.PIPE投資
PIPE是Private Investment in Public Equity的縮寫(xiě),它是指投資于已上市公司股份的私募股權投資,以市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)率購買(mǎi)上市公司股份以擴大公司資本的一種投資方式。PIPE投資分為傳統型和結構型兩種形式,傳統型PIPE由發(fā)行人以設定價(jià)格向PIPE投資人發(fā)行優(yōu)先股或普通股,結構型PIPE則是發(fā)行可轉換為普通股或者優(yōu)先股的可轉債。相對于二次發(fā)行等傳統的融資手段,PIPE融資成本和融資效率相對較高,監管機構的審查較少,而且不需要昂貴的路演成本,這使得獲得資本的成本和時(shí)間都大大降低。PIPE比較適合一些不希望應付傳統股權融資復雜程序的快速成長(cháng)為中型企業(yè)的上市公司。
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