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創(chuàng )業(yè)融資的風(fēng)險評估及管理
引導語(yǔ)：融資是有風(fēng)險的，一不小心就得掉坑，關(guān)于創(chuàng )業(yè)融資的風(fēng)險評估及管理知識，你了解多少?小編為大家整理了一些關(guān)于融資風(fēng)險的干貨，供大家閱讀了解。
項目融資的風(fēng)險評估和風(fēng)險管理
項目融資這種融資結構設計的意圖是利用未來(lái)的現金流，其中對項目主辦方135通常只有有限的追索權。與其他融資方案相比，以這種方法設計的融資方案限制了主辦方資產(chǎn)負債表上的壓力，而且對未來(lái)借貸能力和信用程度影響較少。貸方和投資方依靠項目的預期收入，經(jīng)常承擔技術(shù)、商業(yè)和政治風(fēng)險。由于過(guò)度依賴(lài)于用項目本身的收益來(lái)償還實(shí)際債務(wù)，所以項目融資中應用風(fēng)險評估和限制風(fēng)險的辦法變得至關(guān)重要。有至少九種顯著(zhù)的風(fēng)險種類(lèi)是項目貸方需要面對的：
1、資源風(fēng)險指作為償債基礎的天然資源和能源項目中石油、天然氣或者地下的礦產(chǎn)有可能未達到所需質(zhì)量或數量的風(fēng)險。
2、投入或產(chǎn)出風(fēng)險此風(fēng)險涉及非采掘性的項目，例如發(fā)電廠(chǎng)、運輸基礎設施或石油管道，這些項目可行性的基礎取決于能源價(jià)格、原材料或其他處于原始資源的供應。在隧道、橋梁和其他相似的項目中，涉及的風(fēng)險是由供需原因而引起的交通流量的不足，從而導致產(chǎn)出收入的減少。
3、技術(shù)風(fēng)險指與項目本身的工程特點(diǎn)有關(guān)的風(fēng)險。一個(gè)項目可能會(huì )因為技術(shù)原因而徹底失敗，或者因技術(shù)原因需要大量額外資金的注入，從而造成嚴重超支。
4、時(shí)間風(fēng)險此類(lèi)風(fēng)險主要集中在延誤的可能性上。即在支撐融資真正啟動(dòng)的現金流之前，工期由于任何原因而使建設周期延長(cháng)的可能性。此類(lèi)延誤(特別是在通貨膨脹時(shí)期)會(huì )引起嚴重超支和利率的大幅提升。甚至相對較短的延誤也會(huì )造成項目成本的巨幅增長(cháng)。
5、完工風(fēng)險兼有技術(shù)和時(shí)間風(fēng)險。完工問(wèn)題包括工程和設計上的失誤;因罷工、天氣原因，或設備和材料的延遲供應而造成的工期延誤;無(wú)法預先處理的地質(zhì)學(xué)上的問(wèn)題;在現有條件下新的無(wú)法檢驗的建筑技術(shù);因技術(shù)工人嚴重匱乏所造成的成本大幅增加以及其他類(lèi)似的因素。實(shí)際上，按以往的慣例，只有在項目已處于運作過(guò)程之中，要求主辦方在貸款變得確實(shí)不可追索之前提供財務(wù)支持和擔保之時(shí)，貸方才愿意依賴(lài)項目的現金流。最近，就貸方而言，在合適的情況下，他們更愿意接受一系列的以前僅僅由主辦方自己必須承擔的完工前風(fēng)險。
6、市場(chǎng)風(fēng)險涉及由商定項目提供的產(chǎn)品或服務(wù)未來(lái)市場(chǎng)需求的風(fēng)險。許多原材料的價(jià)格上下浮動(dòng)幅度很大，并且在漫長(cháng)的融資期內很容易發(fā)生變化。例如，當客戶(hù)產(chǎn)品的需求量經(jīng)歷了嚴重而又冗長(cháng)的衰退時(shí)，會(huì )發(fā)生什么事?另外，有些商品和服務(wù)，例如天然氣、運輸服務(wù)和電力，非常依賴(lài)于國內或地方市場(chǎng)的發(fā)展，而且很容易遇到需求量下降的情況。這個(gè)問(wèn)題會(huì )因為如天然氣等資源的不易貯藏，或者難以找到替代品而變得復雜化。在評估市場(chǎng)風(fēng)險的時(shí)候，預測需求量主要取決于以下因素： 彈性?xún)r(jià)格和收入的彈性、競爭、匯率、替代品的可獲性、政府政策、政局發(fā)展以及環(huán)境因素等等。
7、操作風(fēng)險指在項目及其融資所經(jīng)歷的漫長(cháng)時(shí)間里，項目成本會(huì )發(fā)生變化或者勞力、運輸或者其他要素會(huì )因外部干擾或管理不善而產(chǎn)生混亂的風(fēng)險。操作風(fēng)險還包括無(wú)法達到生產(chǎn)目標或者質(zhì)量要求，拙劣的工程和設計工作，未預計到的、因腐蝕或磨損造成的高維護成本，能源設備和材料的價(jià)格上升，匯率變動(dòng)以及其他因素。
產(chǎn)生操作風(fēng)險的一個(gè)重要原因是當地勞動(dòng)力的素質(zhì)和穩定，特別是在發(fā)展中國家。通過(guò)培訓計劃理順勞資關(guān)系以及開(kāi)發(fā)外部勞動(dòng)力資源，可以降低這種風(fēng)險。預期的營(yíng)業(yè)開(kāi)支和它們的可變性、項目地點(diǎn)、環(huán)境問(wèn)題的復雜性和其他的因素也可能影響可察覺(jué)的操作風(fēng)險。事實(shí)上，項目操作方以往的無(wú)瑕疵歷史記錄是對貸方的最佳保證。如果要確保項目按計劃運作并完成，主辦方和操作方最為關(guān)注的就是與管理有關(guān)的操作風(fēng)險。這里的主要問(wèn)題就是項目后勤工作和他們與分包者的聯(lián)系、勞資關(guān)系以及環(huán)境沖突等等。
8、不可抗力風(fēng)險此類(lèi)風(fēng)險涉及與大自然的行為有關(guān)的災難，比如地震、颶風(fēng)或其他與氣候相關(guān)的災難、戰爭以及其他人力無(wú)法控制的事件。這些事件都能導致項目失敗、成本增加、竣工延期，或運作混亂。貸方通常都同意在有限的期限內接受項目融資中的不可抗力風(fēng)險條款。
9、政治風(fēng)險是指在融資期限內出現的政治狀況的變化�？植阑顒�(dòng)、勞動(dòng)市場(chǎng)崩潰、稅制變革、政府征購、新公布的環(huán)境控制法、外國入侵以及其他由于政治環(huán)境而引起的類(lèi)似事件都屬于這個(gè)范圍。同樣的還有國家征用或者國有化、強制執行外匯管制、專(zhuān)利權和補償等費用的變化以及資產(chǎn)或人力資源的本土化壓力——其中有一些是被迫接受的。
供應風(fēng)險只要是適用的地方，與重要資源相關(guān)的項目，例如石油管道的供應或生產(chǎn)的風(fēng)險，可以用取得原材料或能源供應商擔保的方法來(lái)解決。在這期間，須指明生產(chǎn)量及收取的價(jià)格。在為使用設施而付費的時(shí)候，經(jīng)常會(huì )碰到“絕對責任”條款，該條款的性質(zhì)是完全的、無(wú)條件的，不受其他人或機構的違約的影響。
市場(chǎng)風(fēng)險項目融資中的市場(chǎng)風(fēng)險經(jīng)常在“照付不議”的合同中遇到，據此合同產(chǎn)品的最終買(mǎi)家承諾自己將在一段特定的時(shí)間內無(wú)條件按指定的金額付款，無(wú)論他們是否拿到了貨物。“照付不議”合同的缺憾在于主辦方實(shí)際上在一定程度上犧牲了對設備的控制權。因為擔保人可能為第三方，如此就會(huì )導致稍高的借貸成本。這樣的問(wèn)題必須與貸款期限內明確的主辦方擔保的缺點(diǎn)放在一起權衡。“一手交貨、一手交錢(qián)”的義務(wù)是個(gè)稍微寬松的版本，它是根據貨物的實(shí)際交貨情況而決定的。自然而然，購買(mǎi)者的信用狀況必須得到認真調查，而市場(chǎng)相關(guān)因素的變化也必須得到仔細評估。市場(chǎng)風(fēng)險有時(shí)可以用直接客戶(hù)資本參與項目、債務(wù)參與、最低價(jià)及漲價(jià)的辦法來(lái)降低。
項目融資中也有可能獲得“缺陷擔保”以擔保整個(gè)投資，此擔保不是來(lái)自主辦方就是來(lái)自項目所在國家政府——或者可能來(lái)自主辦方所屬?lài)业恼�。某些擔保保證了貸方在抵押品因違約而被清算的時(shí)候，能夠得到其中本金和利息損失償付。在政府主權擔保的情況下，國家風(fēng)險評估會(huì )決定投資的真實(shí)價(jià)值。海外項目融資中的抵押品可以以多種形式存在：
● 在許可證或項目設備中以借方的利益作抵押的貸方抵押;
● 在各種協(xié)議和合同中貸方利益的分配;
● 保險收益的分配;
● 收益的分配，例如應收款或石油庫存的留置權;
● 相關(guān)銀行賬戶(hù)的或有債權;
● 借方股票的抵押。
另外，主辦方會(huì )要求自己在項目融資公司的經(jīng)濟利益不被削減到特定水平以下。為項目提供設備的銷(xiāo)售方也愿意提供某種擔保，或者出口國的政府機構也可擔此職責。當然，綜合擔保只有在擔保人有能力或者愿意履行義務(wù)的時(shí)候，才能為項目融資提供支持。因此，每個(gè)擔保人都必須經(jīng)過(guò)嚴格仔細的信用調查。即便對所有的擔保條件都已考慮周全，項目本身是否成熟仍是融資成功與否的決定因素。
政治風(fēng)險對付項目融資中的政治風(fēng)險有許多種辦法，包括購買(mǎi)政治風(fēng)險保險，不同國家(特別是東道國的主要貿易伙伴或者債權方)的銀行巨頭的參與，或地區發(fā)展銀行，抑或世界銀行的參與。有時(shí)國家需要持續保持分期付款的余額，包括到期債務(wù)的滾轉，這都會(huì )給銀行帶來(lái)足夠的資本補充來(lái)抑制對己不利的政治運動(dòng)。
因此項目融資的一個(gè)中心功能是發(fā)現并量化各種風(fēng)險，然后作出安排讓各個(gè)參與者在可接受的情況下承擔相應的風(fēng)險。當金融機構對具體類(lèi)型項目的各種風(fēng)險有了更深的理解之后，它們似乎準備去承擔更多的項目風(fēng)險，這也意味著(zhù)主辦方無(wú)需再承擔更多繁重的契約和擔保。一個(gè)有著(zhù)良好紀錄的著(zhù)名項目主辦方應該有能力就一些銀行在以往項目融資中不肯接受的風(fēng)險與之進(jìn)行談判。重要項目的金融顧問(wèn)們所面臨的根本挑戰是如何有效地建立一個(gè)融資計劃，這個(gè)計劃能在現有資金來(lái)源、風(fēng)險和降低風(fēng)險選擇的前提下，把融資各方的利益都考慮進(jìn)去。
建造、運營(yíng)和轉交
由于許多國家基礎設施的建設項目極其缺乏公共資金，建造、運營(yíng)和轉交(BOT)模式便應運而生。重要的是，BOT是在政府給予的優(yōu)惠條件下，才取得傳統定義上公共部門(mén)的基礎設施建設項目的，而且BOT還能利用私人資金發(fā)展該項目。在這些基礎設施被轉交給政府以后，為了讓投資者得到滿(mǎn)意的回報，BOT會(huì )在一段時(shí)間內贏(yíng)利性地運作。這種方式實(shí)際上源于19世紀時(shí)期大英帝國各地區鐵路系統的發(fā)展與融資模式。
BOT權益是通過(guò)私人資源，或者通過(guò)由贊助財團為特殊目的建立的項目融資公司通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票籌集而得的。贊助商可以是尋求工程和建筑業(yè)務(wù)的合同承包商、運營(yíng)公司、設備制造商，或是供應商或客戶(hù)，他們經(jīng)常得到公共部門(mén)積極的支持(但并不直接參與)。BOT權益可以激勵合同承包商和運營(yíng)商及時(shí)并按預算操作項目，因為每個(gè)參與者在整個(gè)投資項目?jì)榷颊加邢喈數姆蓊~，而且權益就項目的經(jīng)濟生存能力而言為貸方提供了一個(gè)保障及安慰的作用。純粹的BOT項目會(huì )根據自身優(yōu)勢籌集債務(wù)融資，盡管在大多數情況下，政府都有所擔保。不過(guò)，英法兩國間的歐洲隧道項目是一個(gè)例外，因為項目中并無(wú)政府擔保。設計BOT方案花費并不少，而且風(fēng)險評估的質(zhì)量越高，那些沒(méi)有擔保，項目就得先行動(dòng)作的贊助商所產(chǎn)生的成本就越高。 項目融資的優(yōu)勢與成本
同樣完成一個(gè)項目，項目融資的發(fā)展顯然比其他傳統的借貸方式更具實(shí)質(zhì)性的優(yōu)勢。
第一，為了在經(jīng)濟上具有可行性，項目的規模往往更大，所以超出了參與公司所能達到的金融實(shí)力，就算是合資公司，情況也是如此。北海石油的開(kāi)發(fā)、阿拉斯加的石油管道以及歐洲隧道可能是最典型的著(zhù)名超大項目融資計劃。在一整套融資計劃得到貸款支持后，該項目最后必須有能力解決所產(chǎn)生的大量債務(wù)。
第二，我們注意到大多數主辦方公司所關(guān)心的項目融資都是屬于資產(chǎn)負債表外的業(yè)務(wù)，除了有些可能會(huì )在腳注上注明長(cháng)期債務(wù)。然而在財務(wù)報表中，完全擔保必須以暫時(shí)債務(wù)的名義記錄，但是完工擔�？赡軙�(huì )被視為交易的正常部分而被省略。在未來(lái)貸方的眼中，項目融資方案增加了主辦方的借貸能力。較之其他可能沒(méi)有顯著(zhù)風(fēng)險的方式，這樣做能使主辦方的資金量發(fā)揮更大的杠桿作用。一旦成功，基于項目融資方案而建立起來(lái)的合資公司就會(huì )對主辦方的利益產(chǎn)生非常積極的作用。
第三，項目融資相比于其他形式的融資方式，能夠通過(guò)貸款組合的多元化更大程度地減少銀行風(fēng)險。從某種角度看，項目融資實(shí)際上比主權借貸要好得多。項目本身可以產(chǎn)生獨立出口收入，或者減少進(jìn)口支出，或者對主辦經(jīng)濟體的外部還款能力有更大程度的促進(jìn)作用。項目還可以作為衡量一個(gè)國家長(cháng)期經(jīng)濟遠景以及經(jīng)濟管理質(zhì)量的窗口。
可以預計，項目融資的成本將會(huì )超過(guò)由項目主辦方直接進(jìn)行的可比較的融資手段的成本。不同的貸方和其他有關(guān)各方由于一個(gè)共同的事業(yè)而被聯(lián)系在一起，為了這個(gè)項目他們花費了大量的時(shí)間和精力，在法律咨詢(xún)、管理和金融上花去大量費用，還有大量無(wú)追索權融資方式的利息，這些都反映出貸方所承擔的風(fēng)險的增加——當借貸潛在的成本遠遠高于主辦方整體的借貸利率。這些風(fēng)險通過(guò)保險的方式被轉移，而相關(guān)的保險費就會(huì )增加總體的融資成本，而其他的風(fēng)險轉移方式，如出貨合同或者消費融資，都以讓價(jià)為前提。另外還能預計到的是，國有能源和資源公司有時(shí)會(huì )故意回避項目融資，因為政府擔�；蛲茢嘤姓С值娜谫Y對他們來(lái)說(shuō)花費更少。
融資的“一攬子方案”是項目融資中最重要的部分，顧問(wèn)及其他人的經(jīng)濟回報均來(lái)自于這項工作——信息所有權和金融改革的實(shí)際回報——而這些回報是非�？捎^(guān)的。但是，項目主辦方和顧問(wèn)們發(fā)現有時(shí)可以將項目融資計劃“分類(lèi)”，來(lái)確保不同的供應商提供的不同的服務(wù)(貸款，外匯合同，備用信用證，租賃融資)。作為項目融資顧問(wèn)的機構可以和主辦方、政府、國際代理機構、供應商、客戶(hù)以及其他顧問(wèn)與擔保方密切合作，事實(shí)證明這對產(chǎn)生未來(lái)的業(yè)務(wù)證明是有用的。這些工作需要非常高的技能，顧問(wèn)機構需要發(fā)揮大量的聰明才智。顧問(wèn)必須能滿(mǎn)足借方尋求合適并且成本最低融資方案的需要，同時(shí)也要滿(mǎn)足每個(gè)貸方(每個(gè)都有鮮明且不同的利益和目標)對項目固有穩定性的要求。通常顧問(wèn)呈現給貸方的融資計劃必須是一個(gè)始終統一的整體，并最大限度地減少彼此之間的不同意見(jiàn)、因協(xié)商而導致延誤。
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