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跨境融資講解
引導語(yǔ)：跨境融資，大家了解多少呢?我們一起來(lái)了解與說(shuō)說(shuō)跨境融資那點(diǎn)兒事吧。
貿易融資
貿易融資是指在商品交易中，銀行運用結構性短期融資工具，基于原油、金屬、谷物等商品交易中的存貨、預付款、應收賬款等資產(chǎn)的融資行為。
具體來(lái)說(shuō)，常見(jiàn)的貿易融資服務(wù)方式包括授信開(kāi)證、進(jìn)口押匯、提貨擔保、打包貸款、出口押匯、保理、福費廷等。借助這些產(chǎn)品，企業(yè)既有可能獲得境內外匯差的收益，還有機會(huì )享受人民幣離岸市場(chǎng)上較低的資金價(jià)格帶來(lái)的利差。
“灰色”的部分
最近幾年，貿易融資在實(shí)際操作過(guò)程中出現了不少灰色的作法，比如貨物重復質(zhì)押、使用假單據等。在去年6月的青島港貿易融資事件爆發(fā)前，外匯局其實(shí)早在2013年4月份就啟動(dòng)了打擊虛假轉口貿易的專(zhuān)項行動(dòng)，對13個(gè)省市大額轉口貿易進(jìn)行專(zhuān)項檢查，2014年檢查范圍擴大到全國24個(gè)省市。
在檢查過(guò)程當中，監管部門(mén)發(fā)現了大量企業(yè)利用偽造、變造商業(yè)單據，重復使用物權單證，或者套用已報關(guān)進(jìn)口的一般貨物貿易單證等手法構造虛假貿易，轉口貿易部分地成為投機套利的工具，甚至演變?yōu)闊徨X(qián)乃至違法犯罪跨境資金流動(dòng)的通道。
虛假的轉口貿易既加大了熱錢(qián)流入的壓力，也助長(cháng)了金融資本脫實(shí)向虛，抑制了實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展，擾亂了外貿數據的統計，因此監管部門(mén)對虛假貿易以及附著(zhù)其上的虛假貿易融資采取堅決嚴打的態(tài)度。
隨著(zhù)打擊虛假轉口貿易工作的逐步深入，目前虛假轉口貿易一定程度上得到了遏制，轉口貿易投機套利行為有所收斂。
貿易融資還有很大發(fā)展空間
雖然近期多家銀行收緊了大宗商品進(jìn)口融資，但進(jìn)口貿易融資這種模式并不會(huì )完全消失。
貿易融資是大宗商品企業(yè)解決現金流問(wèn)題的重要途徑之一，大宗商品進(jìn)口貿易離不開(kāi)銀行資金的支持，正常的借助進(jìn)口大宗商品的貿易融資操作是合理合法的。
在國內，越來(lái)越多的商業(yè)銀行開(kāi)始以投行化的形式嵌入到企業(yè)的貿易過(guò)程，提供貿易的撮合、貿易項下的融資，比如提供商品的套期保值融資、基差交易撮合、跨境多幣種貿易、海外擴張、貿易銀團等多種服務(wù)的有效組合，甚至作為貿易鏈中的一方直接參與貿易。
在這方面，我們已經(jīng)看到多家中資金融機構在積極布局。工商銀行收購南非標準銀行(StandardBank)在倫敦的商品貿易融資部門(mén)，中國銀行成立專(zhuān)營(yíng)商品貿易融資的子公司中銀國際全球商品貿易公司(BOCIGlobal Commodities)，平安集團銀行與期貨合作推出大宗商品金融服務(wù)等。
股東及關(guān)聯(lián)方借款
境內外商投資企業(yè)可在一定額度(如“投注差”，也就是外商投資企業(yè)的投資總額與注冊資本的差額)內，向其境外母公司或關(guān)聯(lián)公司借入人民幣貸款。
同樣，境內母公司和境內銀行可為“走出去”企業(yè)的境外項目提供人民幣貸款。
內外資企業(yè)獲得同等借款資格
去年3月，央行上�？偛抗剂恕蛾P(guān)于支持中國(上海)自由貿易試驗區擴大人民幣跨境使用的通知》，境內企業(yè)關(guān)聯(lián)方借款的渠道被打開(kāi)。
按照以往的外債管理制度，外資企業(yè)可以在“投注差”的額度內從境外關(guān)聯(lián)方借入外債資金，但是中資企業(yè)要想做同樣的融資動(dòng)作，需要發(fā)改委、外管局等監管機構的核準。這一次《通知》打破了這條紅線(xiàn)，允許中資企業(yè)和外資企業(yè)一樣，擁有同等的外債資金舉借資格。
借入外債
借入外債，是指在我國境內有投資的跨國企業(yè)可以借助離岸人民幣市場(chǎng)上較低的人民幣利率，發(fā)行人民幣債券募集資金，并在額度允許范圍內匯入境內使用。
“點(diǎn)心債”融資
國內企業(yè)發(fā)行外債融資，較常見(jiàn)的是在香港市場(chǎng)發(fā)行以人民幣計價(jià)的債券，俗稱(chēng)“點(diǎn)心債”。
長(cháng)期以來(lái)，由于人民幣幣值穩中有升，“點(diǎn)心債”投資者除享受債券收益外，還可額外獲得人民幣升值收益，加上離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展初期處于供不應求的格局，使得“點(diǎn)心債”即使以較低收益率發(fā)行，也會(huì )受到投資者歡迎。發(fā)行人通過(guò)發(fā)行“點(diǎn)心債”融資的資金成本，不僅比中國境內低，而且相對于境外其他幣種的融資成本也具有一定競爭優(yōu)勢，從而吸引眾多機構紛紛發(fā)行“點(diǎn)心債”，直接推動(dòng)“點(diǎn)心債”發(fā)行量迅速增長(cháng)。
不過(guò)，隨著(zhù)人民幣匯率接近均衡水平，境外人民幣單邊單向的升值預期開(kāi)始趨弱，加上“點(diǎn)心債”發(fā)行量上升使市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，投資者對“點(diǎn)心債”收益率的要求越來(lái)越高，“點(diǎn)心債”發(fā)行人的融資成本隨之上升，“點(diǎn)心債”以往所具有的融資成本優(yōu)勢在逐步減弱。
離岸市場(chǎng)人民幣債券融資“井噴”
去年以來(lái)，離岸市場(chǎng)人民幣債券發(fā)行規模和次數呈“井噴”式增長(cháng)，引人關(guān)注。
去年9月份數據顯示，離岸市場(chǎng)人民幣債券新發(fā)行規模達到231億美元，超過(guò)以往任何一個(gè)整年，是2013年同期的兩倍多;發(fā)行次數為107次，遠多于2013年同期的61次。海外融資成本較低、市場(chǎng)投資人民幣債券意愿較強，是離岸市場(chǎng)人民幣債券迅速增長(cháng)的重要原因。
雖然說(shuō)目前香港是最主要的離岸人民幣市場(chǎng)，但新加坡、臺灣，特別是倫敦最近在發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)方面進(jìn)展迅速。事實(shí)上，去年以來(lái)，中資金融機構發(fā)債的戰場(chǎng)正在由亞太地區向歐洲轉移。
對于歐洲離岸人民幣債券發(fā)行增長(cháng)的原因，一方面，歐洲經(jīng)濟增長(cháng)乏力，具有吸引力的投資工具很少，而較高收益的人民幣債券是很好的選擇;另一方面，倫敦、法蘭克福等積極推進(jìn)歐洲人民幣離岸中心建設，為人民幣債券支付和交易提供了便利。去年3月底，倫敦、法蘭克福建立跨境人民幣清算安排，建行和中行6月相繼被指定為倫敦、法蘭克福人民幣清算行。
內保外貸
內保外貸是指由企業(yè)內部的總公司給銀行擔保，銀行在外部給企業(yè)解決貸款問(wèn)題。
在擔保額度內，由境內的銀行開(kāi)出保函或備用信用證，為境內企業(yè)的境外公司提供融資擔保，無(wú)須逐筆審批，和一般的融資型擔保相比，大大縮短了業(yè)務(wù)流程。
“人見(jiàn)人愛(ài)”?風(fēng)險需警惕
一筆“內保外貸”的人民幣海外融資業(yè)務(wù)，給內地開(kāi)證銀行帶來(lái)三重好處。
第一，在資金如此緊張、銀行同業(yè)之間存款大戰白熱化的情況下，開(kāi)證行獲得一筆穩定的年付息3.25%人民幣定期質(zhì)押存款，如天上掉餡餅，無(wú)論是放貸或拆出均穩賺不賠。
第二，開(kāi)證業(yè)務(wù)為內地銀行帶來(lái)可觀(guān)的國際業(yè)務(wù)結算量。
第三，該項業(yè)務(wù)因為符合監管當局大力推動(dòng)的“人民幣跨境貿易業(yè)務(wù)結算”，所以不受央行、銀監會(huì )的監管指標限制。
而企業(yè)方面之所以積極籌集資金多做、快做此類(lèi)業(yè)務(wù)，是因為可觀(guān)的本外幣利差，以及人民幣升值預期下的匯率套利空間。
假如人民幣能如預期升值，則質(zhì)押給內地銀行開(kāi)出人民幣信用證的企業(yè)，按期以低于借款期的匯率購買(mǎi)外幣匯出，歸還海外銀行的貸款。海外銀行獲取一筆貸款利息及相應的結算費用;內地銀行獲得一筆定期存款的使用權及相關(guān)費用;而開(kāi)證企業(yè)獲得穩定的利差匯差收益，甚至加上商品銷(xiāo)售利潤。上述三方皆大歡喜。
但是，伴隨美聯(lián)儲收緊貨幣流動(dòng)性，或者由于中國央行干預外匯市場(chǎng)等其他原因導致人民幣貶值，那么套利的收益就很可能會(huì )落空。更極端的后果，是融資企業(yè)放棄在內地質(zhì)押給銀行的人民幣資金，而將海外借貸來(lái)的外幣據為己有，一走了之。如此一來(lái)，企業(yè)拿到的升值了的外幣，至少不受損;內地的銀行把人民幣承兌付出后也沒(méi)受損失;但是海外銀行拿在手中的就是一筆貶值的人民幣，風(fēng)險于是爆發(fā)。
事實(shí)上，近兩年以來(lái)做內保外貸的融資套利收益已經(jīng)大幅下降。按照業(yè)內人士的說(shuō)法，以往通過(guò)這樣的方式套利，一年下來(lái)獲利120%至150%是很容易的事，但是這兩年由于做的人太多，而且銀行介入太深，報關(guān)費暴漲，利潤被壓薄得只剩下30%。再加上去年初央行干預外匯市場(chǎng)，導致匯率波動(dòng)加劇，2%的匯率波動(dòng)幅度對套利操作來(lái)說(shuō)是很大的打擊。
“通道業(yè)務(wù)”的收益與風(fēng)險
去年8月初，上市公司東江環(huán)保股份有限公司的一紙公告，在金融市場(chǎng)上引起巨大反響：東江環(huán)保將通過(guò)融資租賃通道，引入年息7%以下的廉價(jià)海外資金。
東江環(huán)保公告的這次跨境人民幣融資，也是內保外貸的一種。主要是通過(guò)銀租合作，協(xié)作銀行業(yè)務(wù)出表，并不占用授信額度。而企業(yè)獲得的融資價(jià)格，也要低于境內的融資成本。
該公司擬以銀行承兌匯票質(zhì)押的方式，在某境內銀行開(kāi)立以某境外銀行為受益人和某租賃公司為被擔保人的融資性保函，境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款，租賃公司再以融資租賃的形式，將這筆貸款投放給公司。
東江環(huán)保的這種跨境融資手法比較典型，其核心是運用外資融資租賃公司的外債額度。
按照規定，外資融資租賃公司外債額度，最高可接近凈資產(chǎn)總額的十倍。2013年新外債管理辦法中規定，計算出上年度末風(fēng)險資產(chǎn)總額(A)，再計算凈資產(chǎn)的10 倍(B)，然后將(B-A)作為新年度期間可新借外債的余額的最高限額。
通過(guò)融資租賃海外吸金已經(jīng)不是秘密。2012年開(kāi)始出現套利行為，很多公司都在通過(guò)外資融資租賃公司的海外借款10倍杠桿來(lái)實(shí)現盤(pán)活存量資產(chǎn)，以外資融資租賃為通道，采用售后回租獲取跨境資金。
通過(guò)海外資金雖然可以獲得低廉的資金價(jià)格，但其潛在的風(fēng)險成本也較高，需要做好風(fēng)險規避。
境外融資分為人民幣和美元兩種。借入美元資金需承擔匯兌風(fēng)險。借入人民幣，則沒(méi)有復雜的兌換過(guò)程，但是資金價(jià)格比美元借款高。如果整個(gè)操作加上其他的費用如保函費、預提稅以及外資融資租賃公司在收取通道費后，大約成本在3年期年息6.15%左右。目前采用美元借款仍是跨境融資的主流。
同時(shí)，利率風(fēng)險也存在。融資租賃公司往往采取外幣浮動(dòng)利率的方式降低借外債成本，而收取利率則以分期租賃款的形式體現。
因此，如果人民幣貶值幅度過(guò)大、外幣利率持續走高，均會(huì )導致境內融資租賃租金不能覆蓋租賃公司所借的外債本息，引發(fā)被索償風(fēng)險。
此外，企業(yè)使用資金和海外資金的期限也有差異。融資租賃售后回租一般整個(gè)經(jīng)營(yíng)期限要3至5年，而海外資金期限一般為1年期，存在資金期限不匹配的可能。這種情況還需做掉期交易，但這也會(huì )增加融資方的資金成本。
跨境借款
去年2月，央行上�？偛啃枷掳l(fā)《關(guān)于支持中國(上海)自由貿易試驗區擴大人民幣跨境使用的通知》，人民幣境外借款業(yè)務(wù)開(kāi)閘。
再早以前，《前�？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法實(shí)施細則》下發(fā)，意在引入香港的低成本資金，支持深圳前海地區的基礎設施建設，以及前海企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。
上海自貿區的境外借款
去年8月，渣打公布的第七期離岸人民幣企業(yè)調查報告顯示，三分之一的受訪(fǎng)企業(yè)表示對于上海自貿區內的跨境人民幣借款感興趣;25%的企業(yè)表示已經(jīng)、或者計劃在未來(lái)六個(gè)月內，在上海自貿區設立根據地;人民幣跨境雙向借款成為自貿區的主要焦點(diǎn)，三分之一的現有及準備在自貿區內注冊的企業(yè)已經(jīng)、或者計劃進(jìn)行人民幣跨境借款。
目前在上海自貿區，企業(yè)從境外借用的人民幣資金可調回境內，不過(guò)需要存放在上海地區的銀行為其開(kāi)立的專(zhuān)用結算賬戶(hù)，而且資金的用途也被規定，僅能夠用于區內生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、區內項目建設和境外項目建設，目的是為了抑制跨境套利的空間。
自貿區的人民幣境外借款的吸引力顯而易見(jiàn)，當前境內資金面較境外偏緊，境外借款意味著(zhù)融資價(jià)格較低。目前自貿區內企業(yè)從境外借用人民幣資金途徑多樣，可以向境外銀行借款，也可以向其母公司借，目前主要資金來(lái)源于香港市場(chǎng)。
融資成本降低固然給企業(yè)帶來(lái)重大利好，但企業(yè)也并非想借多少就能借多少。上海自貿區引入了資本杠桿率概念，企業(yè)最多可以借實(shí)繳資本的1倍，非銀行金融機構借款上限是實(shí)繳資本的1.5倍。
前海的跨境貸款
深圳前海放開(kāi)跨境人民幣貸款低利率境外資金使用，是推進(jìn)資本項目放開(kāi)的重要一步。在前海注冊成立，并在前海實(shí)際經(jīng)營(yíng)、投資的企業(yè)，可以從香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金。
目前這類(lèi)業(yè)務(wù)的放款主體，是香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的金融機構。2014年前海改革創(chuàng )新工作要點(diǎn)指出，向中國人民銀行申請拓寬跨境人民幣貸款的資金來(lái)源和使用范圍，把放款主體擴大至境外金融機構，除香港外，有可能吸引中國臺灣地區和新加坡的金融機構。
前�？缇橙嗣駧刨J款的貸款利率，由借貸雙方自主確定，利率明顯低于國內正常的貸款水平;貸款期限不固定，由借貸雙方按照貸款實(shí)際用途在合理范圍內自主確定。
具體來(lái)說(shuō)，跨境貸的業(yè)務(wù)模式包括銀行承兌匯票質(zhì)押、資產(chǎn)抵押/質(zhì)押、借用法人股東現有授信額度、企業(yè)新申請授信額度并使用跨境貸款。
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