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巧用杠桿可以放大融資融券收益
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，融資是指投資者向券商繳納一定的保證金，能夠獲取超過(guò)保證金一定比例的資金，放大投資者持有的證券資產(chǎn)金額，到期后繳納一定的融資成本。
融券交易是指投資者交納一定的保證金，向證券公司借入一定數量的證券賣(mài)出，并在規定期限內買(mǎi)入證券歸還同時(shí)付息的交易行為。融券業(yè)務(wù)為投資者提供了一種在空頭市場(chǎng)獲取絕對收益的投資渠道，具體交易操作上一般有單邊做空和多空組合兩種方式。
“酒中鬧鬼”提供單邊做空機會(huì )
模式一：在空頭市場(chǎng)通過(guò)單邊做空來(lái)獲取收益。目前能夠進(jìn)行融資融券交易的股票有278只，以流動(dòng)性好的大中盤(pán)股票為主，標的股范圍未來(lái)有可能進(jìn)一步擴大，把代表中小盤(pán)的中證500指數成分股囊括在內。通過(guò)股價(jià)高位時(shí)向券商借券賣(mài)出，低位時(shí)買(mǎi)入還券的方式，投資者可以賺取股票價(jià)格下跌的收益，抓住一些特殊的市場(chǎng)事件性機會(huì )。
以最近受酒鬼酒塑化劑牽連的五糧液為例，如果在11月19日消息爆出當天向券商借入該券并以開(kāi)盤(pán)價(jià)30.84元賣(mài)出，截至11月28日，五糧液收盤(pán)價(jià)為27.17元，那么在不考慮融券交易杠桿的情況下，該筆交易的賬面收益為11.9%。券商融券業(yè)務(wù)采用的是和期貨類(lèi)似的保證金交易方式，各家券商對質(zhì)押品折算率和保證金比率設置不同，按海通的設置，投資者融券交易最高可獲得2.33倍杠桿，杠桿的使用可以進(jìn)一步放大投資者的收益，但也要注意隨之放大的風(fēng)險。
當然，除了在空頭市場(chǎng)中融券賣(mài)空資產(chǎn)來(lái)獲取收益外，遇到確定性較大的上漲品種，我們可以通過(guò)融資業(yè)務(wù)來(lái)放大杠桿獲取更高的收益。
而除去278只股票，市場(chǎng)還有10只ETF融資融券標的，它們分別是華夏上證50ETF、華安上證180ETF、易方達深證100ETF、華夏中小板ETF、華泰柏瑞紅利ETF、交易上證治理ETF、南方深成ETF、華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF、華夏恒生ETF。此外，融券做空交易可以在日內T+0完成，也就是說(shuō)當天融券賣(mài)出某只證券后，盤(pán)中就可買(mǎi)入還券，了結交易，賺取日內短線(xiàn)的空頭收益，而且不用繳納融券利息費用。
巧用多空組合賺取超額收益
模式二：投資者還可通過(guò)同時(shí)建立多頭頭寸和融券賣(mài)空部分資產(chǎn)，獲取多頭相對空頭的超額收益。當我們不清楚兩個(gè)股票或兩個(gè)股票組合未來(lái)是漲還是跌，但有較大把握確定其中一個(gè)會(huì )相對另一個(gè)表現更好(漲的多或跌的少)時(shí)，我們可以買(mǎi)入相對好的股票或組合同時(shí)融券做空相對差的股票或組合，賺取兩者間的價(jià)格差異。賺錢(qián)的關(guān)鍵是如何確定一只股票在未來(lái)表現會(huì )相對另一只要好。具體的方法有很多，這里簡(jiǎn)單介紹一下我們海通金融工程部開(kāi)發(fā)的兩種量化策略：
其一，配對交易(pairs trading)，該策略的基本原理是認為同行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相近的兩只股票，在無(wú)重大事件發(fā)生前提下，它們受到的宏觀(guān)、行業(yè)等基本面因素影響類(lèi)似，股價(jià)應該不會(huì )出現太大偏離。當兩者價(jià)格由于市場(chǎng)因素影響出現短期偏離時(shí)，前期漲得慢的股票補漲、跌得慢的股票補跌的可能性較大，這時(shí)可以買(mǎi)入前期的相對弱勢股同時(shí)賣(mài)出相對強勢股，待兩者價(jià)差收窄時(shí)再平倉了結交易。
以?xún)芍患译姽擅赖碾娖骱颓鄭u海爾2010年的股價(jià)變化為例，兩者走勢基本一致。黑色虛線(xiàn)是兩者間的價(jià)格相對強弱，即美的電器價(jià)格除以青島海爾價(jià)格，可以看到相對強弱曲線(xiàn)一致在均值附近上下波動(dòng)，也就是說(shuō)兩只股票在交替走強，但總體上偏離不大。為方便展示交易信號點(diǎn)，我們在兩張圖中對相對強弱曲線(xiàn)做了一定數學(xué)處理并放大得到價(jià)差曲線(xiàn)，結果顯示兩只股票間的交替走強之勢更加明顯。截至2010年3月18日，美的電器在過(guò)去半個(gè)月里股價(jià)走勢明顯強于青島海爾，圖形上的表現是價(jià)差持續走強，已與均值發(fā)生較大偏離。這時(shí)我們可以融券賣(mài)出前期強勢股美的電器，同時(shí)買(mǎi)入弱勢股青島海爾，待到2010年5月11日兩者價(jià)差收窄到均值附近時(shí)平倉，可以獲取7.2%的收益。價(jià)差向下大幅偏離時(shí)，情況類(lèi)似。配對交易成功實(shí)施的前提是兩只股票價(jià)格間的“長(cháng)期均衡”關(guān)系，但這種歷史上的均衡關(guān)系在未來(lái)不一定能維持，價(jià)差有可能單邊的走強或走弱，而不是像上圖所示那樣上下波動(dòng)，從而造成交易虧損。根據我們海通金工開(kāi)發(fā)的股票對量化篩選模型，配合一定的止損措施，配對交易的成功率能到達66%左右，從中位數看，策略能在三周左右時(shí)間內獲得1.2%的收益。
其二，多空策略，該策略首先通過(guò)歷史數據的相關(guān)性分析找到哪些因素對股價(jià)有顯著(zhù)影響，這些影響因素可以分為三類(lèi)：財務(wù)類(lèi)、技術(shù)類(lèi)和分析師預期類(lèi)。確定影響因子后，我們會(huì )根據各個(gè)因子的數值大小對股票進(jìn)行打分，繼而得到每個(gè)股票的綜合得分。從歷史回溯測試來(lái)看，綜合得分高的股票平均表現要好于得分低的股票。我們買(mǎi)入得分最高的30個(gè)股票同時(shí)融券賣(mài)出得分最低的30個(gè)股票來(lái)構建多空組合，每月調整一次，在扣除交易費用、融券利息后，該策略歷史回溯測試和樣本外跟蹤都表現出色(圖4)，選股原理見(jiàn)海通證券專(zhuān)題報告《滬深300ALPHA策略》中現貨組合的構建過(guò)程。
從本質(zhì)上講，配對交易是尋找兩只基本面相似、股價(jià)走勢較為同步的股票，當短期價(jià)格走勢發(fā)生偏離時(shí)，構建組合，獲取兩者價(jià)格回到均衡狀態(tài)的收益。而多空策略，是尋找一部分看漲股票，同時(shí)在相似風(fēng)格下再尋找一部分看跌的股票，構建組合，對沖系統性風(fēng)險，獲取兩者的收益差。
融資融券四大瓶頸尚待突破
經(jīng)過(guò)兩年多的實(shí)踐，國內融資融券業(yè)務(wù)取得了長(cháng)足發(fā)展。2011年12月從業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉成證券公司常規業(yè)務(wù)，目前參與券商已增至70多家，標的證券數量擴容后已達288只，融資融券余額穩步攀升，轉融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)業(yè)已啟動(dòng)，轉融券業(yè)務(wù)也有望逐步開(kāi)展，融資融券市場(chǎng)發(fā)展總體保持了平穩快速的良好勢頭。但也存在美中不足，市場(chǎng)規模滬多深少，融券業(yè)務(wù)占比較小，交易杠桿偏低，融資融券成本偏高，融資融券余額相對于A(yíng)股市場(chǎng)規模占比較小。此外基金券商保險信托等機構投資者尚未真正參與證券出借和融資融券交易，融資融券對沖交易策略尚未廣泛應用。
截至2012年11月22日，滬深兩市融資融券余額為782.2億元，相對于業(yè)務(wù)試點(diǎn)首日的0.07億元，業(yè)務(wù)規模增長(cháng)突飛猛進(jìn)，其中滬市為536.3億元，占比為68.6%，深市為245.9億元，占比為31.4%。兩融業(yè)務(wù)格局中，融資余額占比達97.3%，融券余額占比僅為2.7%。相比全部A股高達15.3萬(wàn)億的流通市值，融資融券余額占比約為千分之五。
相比海外成熟市場(chǎng)，國內融資融券余額占A股市場(chǎng)證券市值比重較小，融資融券交易額占A股市場(chǎng)比重也存在提升空間，融券和融資業(yè)務(wù)結構占比明顯失衡。就融資融券業(yè)務(wù)規模占該市場(chǎng)證券總市值比值而言，美國約為1.5%，日本約為0.9%。就融資融券交易額相對于股市占比而言，日本約為15%，中國臺灣約為30%，中國大陸約為9%。盡管海外市場(chǎng)融資業(yè)務(wù)總體規模高于融券業(yè)務(wù)，如日本融券余額與融資余額比值為1：2，但國內融券余額僅為融資余額的1：36。雖然海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷經(jīng)了幾十年的時(shí)間，國內時(shí)間尚短，但我們仍有必要解決制約融資融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展的四大問(wèn)題。
其一，融資融券標的證券種類(lèi)及數量較偏少。目前A股市場(chǎng)上市交易的品種包括股票、ETF、LOF、封閉式基金、債券等，其中僅上市交易的股票近2500只。雖然經(jīng)過(guò)數次擴容，目前融資融券標的證券共288只，其中包括滬市上證180指數成分股和5只ETF、深市深100指數中的98只成分股和5只ETF，但與海外市場(chǎng)相比，標的證券數量偏少，例如日本和香港市場(chǎng)融資融券標的證券均超過(guò)千只。
其二，融資融券交易的資金和證券來(lái)源受限。目前轉融資試點(diǎn)業(yè)務(wù)已開(kāi)展，部分券商可以參與證券金融公司轉融資業(yè)務(wù)獲得一定資金，但多數券商僅能以自有資金作為客戶(hù)融資來(lái)源。而轉融券業(yè)務(wù)尚未推出，券商證券來(lái)源受到制約。當前融資融券交易中融券占比顯著(zhù)偏低的重要原因之一，就是可融證券種類(lèi)偏少、數量不足，難以充分滿(mǎn)足投資者實(shí)際交易需求的現狀，當然市場(chǎng)階段、交易習慣、機構尚未參與等也是融券比例較低的原因。借鑒海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗，盡早開(kāi)通“轉融券”業(yè)務(wù)、并擴大“轉融通”業(yè)務(wù)券商范圍勢在必行。
其三，融資融券交易杠桿偏低，融資融券成本偏高。融資融券業(yè)務(wù)吸引投資者的一個(gè)重要方面就是交易杠桿。目前國內融資業(yè)務(wù)交易杠桿最高不超過(guò)2，在實(shí)踐中，在某些券商如抵押物的折算率偏低，則杠桿比例可能低于1�，F階段融資融券成本為年化8.6%，對于實(shí)施對沖交易策略以獲得絕對收益的投資者，存在較高的成本拖累。借鑒海外市場(chǎng)發(fā)展，可以考慮在風(fēng)險可控的前提下適當提高交易杠桿，降低融資融券成本，以促進(jìn)國內融資融券市場(chǎng)發(fā)展和交易活躍度提升。
其四，融資融券業(yè)務(wù)仍未對主流機構投資者開(kāi)放，目前以個(gè)人投資者為主。國內市場(chǎng)上的主流機構投資者并未獲準或實(shí)質(zhì)參與融資融券交易，券商資管的實(shí)質(zhì)性參與尚需過(guò)程。相對于海外市場(chǎng)機構廣泛參與度，國內融資融券市場(chǎng)投資者結構有待改善。只有機構投資者廣泛參與融資融券交易，才能充分發(fā)揮融資融券交易的制度優(yōu)勢，提升A股市場(chǎng)的定價(jià)效率，開(kāi)發(fā)運用多樣化的交易策略。
可以預見(jiàn)的是，伴隨兩融業(yè)務(wù)擴容與發(fā)展、轉融通深入推進(jìn)、機構逐步參與，未來(lái)幾年國內融資融券業(yè)務(wù)在標的證券數量、余額與結構、轉融通規模、機構出借與對沖策略等方面進(jìn)一步快速發(fā)展，這將對A股市場(chǎng)投資理念與行為、定價(jià)與流動(dòng)性、機構交易策略等產(chǎn)生更加深遠的影響。
融券交易四個(gè)注意點(diǎn)
融券交易及股指期貨作為兩種創(chuàng )新類(lèi)投資工具，各有各的優(yōu)缺點(diǎn)：股指期貨成交活躍，費用低廉，杠桿倍率高，但品種單一，風(fēng)險相對較大;融券交易券種豐富，配套投資交易策略多樣，但目前整個(gè)市場(chǎng)的融券庫存有限，且融券利息較高(超過(guò)8%)。投資者應根據自己的資產(chǎn)配置情況、風(fēng)險偏好來(lái)選擇合適的工具，加之以靈活的投資策略，以在熊市也獲得穩定的絕對收益。具體來(lái)看，融券交易有四大注意點(diǎn)。
其一，證金公司的轉融券業(yè)務(wù)尚未正式開(kāi)展，投資者從券商手中借到的券大多是券商以自有資金購買(mǎi)的，數量和品種都有限。因而在實(shí)際交易中可能出現無(wú)券可借的情況，投資者必須根據券商手頭的融券庫存余額動(dòng)態(tài)調整自己的交易策略。
其二，融券賣(mài)出交易只能采用限價(jià)指令，而且掛單價(jià)格不得低于該股票最新的市場(chǎng)成交價(jià)，因而投資者的融券賣(mài)出指令不一定能夠成交。
其三，融資融券采用保證金交易方式，保證金可以是現金，也可以是沖抵保證金的證券，沖抵時(shí)需要按證券的市值或凈值進(jìn)行一定的折算。上證和深證的融資融券業(yè)務(wù)細則規定：上證180和深證100的指數成分股折算率最高不超過(guò)70%，其它A股股票折算率不超過(guò)65%，ST股票折算率為0;國債折算率最高不超過(guò)95%，其它品種不超過(guò)80%;ETF折算率最高不超過(guò)90%，其它基金品種不超過(guò)80%。券商在實(shí)際執行過(guò)程中，可能會(huì )預留一定的余地，例如海通規定ETF的折算率最高為80%，大部分ETF的折算率為70%。另外，投資者在提交擔保品時(shí)(T日)，需要把普通證券賬戶(hù)里的相應證券劃轉到信用證券賬戶(hù)，T+1日方可進(jìn)行融資融券交易，信用證券賬戶(hù)融券賣(mài)出得到的現金和融資買(mǎi)入券種不得再用來(lái)做擔保品抵押。
其四，融券交易指令成交后，券商會(huì )對投資者的信用交易賬戶(hù)做一個(gè)總體監控，用到的監控指標叫做“維持擔保比例”，它反映的是客戶(hù)擔保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)間的比例。當賬戶(hù)的維持擔保比例低于130%時(shí)，券商會(huì )通知客戶(hù)在兩個(gè)交易日追加擔保品，使得賬戶(hù)的維持擔保比例不低于150%。投資者應時(shí)刻關(guān)注自己賬戶(hù)的資產(chǎn)變化，及時(shí)追加擔保品，避免被強行平倉。
融資融券實(shí)戰六模式
巧用信用賬戶(hù) 實(shí)戰收益最大化
實(shí)戰中我們往往會(huì )遇到市場(chǎng)盤(pán)整，整體機會(huì )有限，但個(gè)股結構性機會(huì )層出不窮，對于資金量較大的客戶(hù)而言，在震蕩市中，往往會(huì )以國債等固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主要配置，但又鑒于固定收益率產(chǎn)品的流動(dòng)性等因素，賣(mài)出原有配置買(mǎi)入個(gè)股并不現實(shí)。此時(shí)，可以結合融資融券來(lái)實(shí)現：投資者將資金賬戶(hù)中的國債等固定收益產(chǎn)品轉入信用賬戶(hù)(免費)，然后以信用賬戶(hù)中的國債為擔保品融資買(mǎi)入股票。這樣既可以享受原有固定收益產(chǎn)品的穩定現金流，又可以兼顧個(gè)股行情。
目前，一些資金量大的客戶(hù)往往會(huì )遇到以下問(wèn)題，其大量持有一小盤(pán)股，但突然有一更好的投資機會(huì )出現，若在短時(shí)間內強行調倉換股，由于小盤(pán)股流通性較差，較高的沖擊成本會(huì )沖擊股價(jià)。此時(shí)，投資者可以將小盤(pán)股轉入信用賬戶(hù)，以信用賬戶(hù)中的小盤(pán)股為擔保品融資買(mǎi)入目標股票，逐步在信用賬戶(hù)中減持小盤(pán)股，如此既可以把握更好的機會(huì )，又可以規避短時(shí)內快速減持小盤(pán)股對于股價(jià)的沖擊。
個(gè)股(組合)對沖交易
對沖在成熟市場(chǎng)是個(gè)司空見(jiàn)慣的名詞，隨著(zhù)融資融券余額不斷上升，A股理論上也已具備了組合對沖的可能。理論上很簡(jiǎn)單，即做多相對市場(chǎng)具備超額收益高的股票，做空相對市場(chǎng)具備超額收益低的股票，從而令多頭股票和空頭股票的市值等比例配比。利用不同股票之間的相對的超額收益，來(lái)獲取與市場(chǎng)風(fēng)險無(wú)關(guān)的絕對收益。
典型的案例是，某投資者看好民生銀行后期走勢強于其它大盤(pán)銀行股，該客戶(hù)認為民生銀行無(wú)論漲跌，都能跑贏(yíng)工商銀行5%，但為了控制市場(chǎng)整體下跌，導致可能出現的虧損風(fēng)險，可以采用“對沖市場(chǎng)風(fēng)險的組合策略”。主要操作方法為：投入50萬(wàn)資金買(mǎi)入民生銀行(600016)，同時(shí)融券賣(mài)出滬深300指數權重股工商銀行(601398)50萬(wàn)元市值。最后無(wú)論指數上漲或下跌，客戶(hù)獲得的盈利就是“民生銀行”相對于“工商銀行”5%的漲幅。
個(gè)股(組合)套利交易
與對沖交易類(lèi)似，套利策略是融券賣(mài)出相對高漲的股票，融資買(mǎi)入相對滯漲(或下跌)的股票，在價(jià)格回歸后，分別了結債務(wù)。
具體案例為：以2011年的高鐵事故為例，作為動(dòng)車(chē)的制造廠(chǎng)商，中國南車(chē)(601766)自然難逃質(zhì)疑。某投資者認為此次突發(fā)事件必然會(huì )引起中國南車(chē)的恐慌性下跌，同時(shí)對航空類(lèi)個(gè)股而言，是短暫的利好刺激。于是，他在7月25日以9.70元融資買(mǎi)入中國國航10萬(wàn)股，并以6.20元融券賣(mài)出中國南車(chē)15萬(wàn)股。該事件屬于突發(fā)事件套利，故該投資者獲利后迅速了結，于7月26日以10.50元賣(mài)出中國國航，即賣(mài)券還款，以5.70元買(mǎi)入中國南車(chē)買(mǎi)券還券，了結了兩筆債務(wù)�？偣灿�15.5萬(wàn)元(不考慮交易成本)。
ETF多空配對交易
自從ETF作為融資融券的標的之后，利用不同ETF跟蹤品種的不同，也可以實(shí)現絕對收益，主要策略是買(mǎi)入(賣(mài)出)一個(gè)ETF品種的同時(shí)賣(mài)出(買(mǎi)入)另一個(gè)ETF進(jìn)行配對交易，在有效控制風(fēng)險的同時(shí)，獲取近似絕對收益 。
以去年下半年為例，某投資者認為去年下半年大盤(pán)整體趨勢下行，因中小板指數遠遠高于深圳100指數漲幅，并且年底開(kāi)始，大盤(pán)股超跌反彈開(kāi)始拉動(dòng)指數上行，故該投資者選擇ETF指數工具多空配對交易策略進(jìn)行投資，即買(mǎi)入深圳100ETF，融券賣(mài)出中小板ETF。
套保方式 普通賬戶(hù) 信用賬戶(hù) 融券費用 損益
持有股票 融券對沖
浦發(fā)銀行 虧損 盈利 10.2*100*11.1% 盈利/360
10萬(wàn)元 30萬(wàn)元 =0.3145萬(wàn)元 19.6855萬(wàn)元
大宗交易對沖風(fēng)險
近兩年大宗交易交易量不斷上升，但市場(chǎng)低迷也會(huì )增加大宗交易接盤(pán)方的風(fēng)險。由于大宗交易是在每日收盤(pán)后交易，買(mǎi)入的股份只能在第二天賣(mài)出，第二天股票走勢會(huì )有一定的不確定性。
而融資融券提供了一定的解決方案：其一，投資者可以在交易當天股價(jià)上升到心理價(jià)位時(shí)，在信用賬戶(hù)中通過(guò)融券拋出等量的該股，提前鎖定盈利，對沖股價(jià)下跌風(fēng)險;其二，股票為融券標的，直接賣(mài)出該股票;若為非融券標的，可選擇與其相關(guān)性高的可賣(mài)空股票進(jìn)行融券賣(mài)出;其三，該方法目前比較適用于大宗交易的投資者。
以浦發(fā)銀行為例，2011年6月27日，某投資者準備收盤(pán)后大宗交易以10元每股價(jià)格買(mǎi)入100萬(wàn)股的浦發(fā)銀行，但他看跌指數。6月27日，浦發(fā)銀行盤(pán)中沖高至10.21元，投資者在信用賬戶(hù)內以10.2元價(jià)格融券賣(mài)出100萬(wàn)股的浦發(fā)銀行。6月28日，浦發(fā)銀行盤(pán)中最低至9.86，該投資者在信用賬戶(hù)以9.9元買(mǎi)入浦發(fā)銀行100萬(wàn)股歸還債務(wù)。同時(shí)，在普通賬戶(hù)以9.9元賣(mài)出100股萬(wàn)浦發(fā)銀行。
利用日內T+0交易控制風(fēng)險
由于A(yíng)股市場(chǎng)單一賬戶(hù)無(wú)法實(shí)現T+0交易，但隨著(zhù)融資融券的出現，投資者可以通過(guò)信用賬戶(hù)和資金賬戶(hù)，兩個(gè)不同賬戶(hù)間的運作，間接實(shí)現T+0。主要為融券賣(mài)出一只股票，當日可通過(guò)買(mǎi)券還券或直接還券的方式償還借入的證券，實(shí)現當日回轉交易。
以中國遠洋為例，某客戶(hù)認為當天該股仍要下跌，于是開(kāi)盤(pán)進(jìn)行融券賣(mài)出(6.39元*10000=63900元)，盤(pán)中最低下跌至6.1元，某客戶(hù)通過(guò)買(mǎi)入中國遠洋10000股進(jìn)行還券平倉(6.1元*10000股=61000元)，不但實(shí)現當日交易，且T+0操作不收取利息，賺取純利潤2900元。
財富杠桿原理
通俗解釋就是銀行借款規模和利率水平確定后，其借貸者負擔的利息水平也就固定了，這種情況下，企業(yè)盈利水平越高，扣除給銀行的固定利息之后，投資者得到的回報也就越多。相反，企業(yè)盈利水平越低，扣除給銀行的固定利息后，股東得到的回報也就越少。
舉一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明一下杠桿原理的作用：假如你用70萬(wàn)元全款買(mǎi)了一套房子，在過(guò)去的三年里，房?jì)r(jià)平均每年上漲15%，也就是說(shuō)現在這套房子市場(chǎng)價(jià)值105萬(wàn)元，如果將這套房子賣(mài)出獲得105萬(wàn)元現金，收益為35萬(wàn)元，扣除稅費和其他費用，可獲利30萬(wàn)元。這三年里房租回報率按5%計算，約有10萬(wàn)元左右。這樣加在一起，這套房子獲利40萬(wàn)元，三年的回報率約為60%，年回報率約為20%。這里面是用自己的錢(qián)全額投資，沒(méi)有杠桿作用。
如果不是自己投入全款，而是從銀行獲得70%的按揭貸款，自己首付21萬(wàn)元，將這款套房子買(mǎi)下。其他條件不變，三年內賺到了40萬(wàn)元，這樣年回報率就達到了約60%左右，這就是利用了杠桿的結果。
從這個(gè)例子可以看出，杠桿起到了四兩撥千斤的作用，大大提升了自有資金的回報率，使收益率遠遠超過(guò)市場(chǎng)的平均收益。
財務(wù)杠桿的作用常常用“倍”來(lái)表示，比如有100元投資1000元的生意，這就是10倍的杠桿。外匯保證金交易就是充分地運用杠桿原理，其杠桿從10倍、50倍到100倍、200倍、400倍的都有。最大可以使用400倍的杠桿，1萬(wàn)元可以當400萬(wàn)元使用，可見(jiàn)利用率多高。
再以買(mǎi)房子為例，如果買(mǎi)一套市價(jià)100萬(wàn)的房子，支付了20%的首付，那么就用了5倍的杠桿。假如房產(chǎn)增值了10%的話(huà)，投資回報率就是50％。如果首付是10%的話(huà)，就用了10倍的杠桿。房?jì)r(jià)增值不變的話(huà)，投資回報率就是100%，也就是一倍！可見(jiàn)，杠杠的作用十分大。
財務(wù)杠桿能夠獲得財務(wù)杠桿利益的根源在于當投資者全部資金利潤率高于借入資金利息率，通過(guò)負債融資所創(chuàng )造的利潤在支付利息費用之后還有剩余，這個(gè)余額可以并入到自有資金收益中去，從而提高自有資金收益率。
但是需要注意，杠桿的作用是雙向的，它可以把回報放大，也同樣可以把損失放大。如果首付20%買(mǎi)了市價(jià)100萬(wàn)的房子，如果房?jì)r(jià)跌了10%，那么就損失50%；如果首付10%，跌幅同樣是10%，那么損失就是一倍。也就是說(shuō)同等風(fēng)險下，杠桿比例越高，潛在損失越大。美國之所以發(fā)生次貸危機，其主要原因就是使用杠桿的倍數擴大。
在互聯(lián)網(wǎng)金融大行其道下，銀行借貸不是唯一可以獲得資金杠桿的地方，期貨公司保證金交易、證券公司融資融券、互聯(lián)網(wǎng)金融公司P2P貸款都可以讓我們獲得資金杠桿。
在股票、房?jì)r(jià)瘋漲的時(shí)候，投資者都希望把杠桿能用到100倍以上，這樣才能一本萬(wàn)利，多多賺錢(qián)，賺大錢(qián)。而當股票、房?jì)r(jià)大跌的時(shí)候，杠桿的放大效應使得投資者損失慘重，他們又希望消除杠桿效應，可是那是不可能的。
對于投資者來(lái)說(shuō)，在使用財務(wù)杠桿之前，一定要把握住一個(gè)核心：那就是成功與失敗的概率有多高。如果賺錢(qián)的幾率概率比較大，那么就可以使用很大的杠桿，這樣賺錢(qián)快，而且利潤高。相反，如果失敗的概率大，那么就要慎重投資，即使投資的話(huà)，也不要使用高杠桿。
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