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上市公司退市制度存在的問(wèn)題
上市公司退市制度雖執行多年，但我國股票市場(chǎng)歷年退市公司的數量較少，退市數量無(wú)論是相對于上市公司的總數還是每年新上市公司的數量而言，比例都過(guò)低。每年新上市公司的數量遠遠大于退市公司的數量，“進(jìn)多退少”、“只進(jìn)不出”，上市公司“進(jìn)”、“退”失衡，造成了上市公司數量的有增無(wú)減和市場(chǎng)資源配置功能的失靈。究其原因，主要包括：
證券市場(chǎng)長(cháng)期的體制缺陷
證券市場(chǎng)長(cháng)期的體制問(wèn)題導致了我國上市公司退出制度的形同虛設。我國證券市場(chǎng)一開(kāi)始就是出于為國企改革服務(wù)而產(chǎn)生的，上市公司絕大多數是由國有企業(yè)改制而成。在特定體制下形成的中國股票市場(chǎng)上，產(chǎn)生了“殼”這樣一種稀缺資源。也正是因為它的稀缺性，使得業(yè)績(jì)差的公司想方設法地通過(guò)各種方式進(jìn)行保殼，而各地政府也由于內在的利益驅動(dòng)，積極地阻止地方的上市公司退市。
當前退市制度設計存在缺陷
我國上市公司退出制度在法律規定和制度設計方面還存在較大缺陷，退市的制度體系尚不完備。一是退市標準單一，設置不盡完善，實(shí)施彈性較大。我國的退市標準過(guò)分關(guān)注于連續三年虧損，很多連續三年虧損則暫停上市的公司會(huì )實(shí)施“報表重組”。連續兩年虧損，第三年微利，逃脫暫停上市處理;再接著(zhù)虧損兩年，再微利一年，如此循環(huán)往復�，F有退市標準讓本該退市的公司滯留場(chǎng)內，為上市公司退市制度的執行帶來(lái)障礙。二是退市標準中的數量標準較少。我國現有的退市標準中只有關(guān)于連續虧損、公司股本總額和股權分布三項量化指標，這些指標不能全面體現股票的價(jià)值和流動(dòng)性，也缺乏整體的代表性。
上市公司主動(dòng)規避退市制度
在我國，對上市公司而言，上市是一個(gè)艱難的長(cháng)期過(guò)程，保持上市地位就是一項重要的工作。因此，上市公司會(huì )想盡各種辦法逃避退市，而各地政府也會(huì )運用各種手段幫助上市公司避免退市。瀕臨退市的上市公司一般會(huì )通過(guò)重組或并購的方式力求保牌。常見(jiàn)的手法是在公司某年出現巨虧時(shí)，將利潤后移使后續年份出現微薄盈利，以此來(lái)避免公司因出現連續虧損而退市。研究表明，在現實(shí)中，虧損公司能否成功保牌，在很大程度上取決于公司是否有政府背景或者與政府關(guān)系的密切程度。各地政府運用注入資產(chǎn)、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換和財政補貼等各種手段阻止地方的上市公司退市。然而，政府的深度介入并沒(méi)有從根本上提升公司的經(jīng)營(yíng)能力，反而造成了我國股票市場(chǎng)大量績(jì)差公司“該退不退”或“退而不出”的現象，同時(shí)還助長(cháng)了市場(chǎng)的投機炒作行為。
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