上市公司股權再融資業(yè)績(jì)分析

　　引導語(yǔ)：股權再融資是我國上市公司的再融資的主要方式，交通運輸行業(yè)由于有著(zhù)受外界經(jīng)濟形勢影響大、融資金額巨大的特點(diǎn)，成為再融資市場(chǎng)上不可忽視的力量。下面是yjbys小編為你帶來(lái)的上市公司股權再融資業(yè)績(jì)分析，希望對大家有所幫助。

　　一、引言

　　交通運輸業(yè)作為國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展的基礎性產(chǎn)業(yè)和服務(wù)性行業(yè)，是維系國家社會(huì )生產(chǎn)和生活正常進(jìn)行，促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展的必備條件和基礎保證。為使我國交通運輸業(yè)真正擺脫資金不足而導致影響經(jīng)濟發(fā)展的被動(dòng)局面，近年來(lái)，我國正積極推進(jìn)交通運輸投融資體制改革。自1999年至2008年，我國交通運輸類(lèi)上市公司通過(guò)股權再融資方式已融得資金總額為429.79億人民幣。然而，這些股權再融資所籌集的資金是否真正發(fā)揮了資源配置的作用?是否真正給投資者帶來(lái)了較高的投資回報? 其股權再融資后業(yè)績(jì)變化情況如何?其原因何在?本文將以交通運輸類(lèi)上市公司為研究對象，以其股權再融資業(yè)績(jì)效應為研究角度，對科學(xué)合理地籌措交通運輸業(yè)發(fā)展所需資金，創(chuàng )新投融資體制，優(yōu)化配置有限的經(jīng)濟資源，切實(shí)提高交通運輸業(yè)的投資效益和社會(huì )效益具有重要的現實(shí)意義。

　　二、研究設計

　　(一)樣本選取 本文選取1999年至2008年通過(guò)配股、增發(fā)、可轉債三種方式進(jìn)行股權再融資的交通運輸類(lèi)上市公司為研究樣本，其中配股樣本共有15家，增發(fā)樣本公司共有11家，可轉債樣本公司10家。國外研究一般會(huì )跟蹤融資后3-5年的績(jì)效，但由于我國交通運輸類(lèi)上市公司總體數量較少，到目前為止，上市的交通運輸類(lèi)企業(yè)共73家。另外，由于股權再融資在我國的起步比較晚，尤其交通運輸類(lèi)上市公司增發(fā)和可轉債主要集中在近三年。因此，鑒于樣本數量和時(shí)間的限制，本文只對再融資前一年、再融資當年和再融資后一年的公司績(jì)效進(jìn)行分析，并將再融資當年定為基年即T年，再融資前1年定為T(mén)-1年，再融資后一年定為T(mén)+1年。

　　(二)變量選取 本文在分析公司業(yè)績(jì)時(shí)，采用了財務(wù)評價(jià)模式，即通過(guò)對關(guān)鍵財務(wù)指標的檢驗，來(lái)考察企業(yè)業(yè)績(jì)的變化。本文首先選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE)、每股收益(EPS)這兩項常用的衡量企業(yè)業(yè)績(jì)的指標。其次，為反映公司可持續發(fā)展的潛力及其在技術(shù)、產(chǎn)品等方面的綜合實(shí)力，本文又選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率指標。另外，加上對公司成長(cháng)性的考慮，本文還選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率指標，一共四項指標。

　　三、實(shí)證檢驗

　　(一)描述性統計 表(1)至表(3)列示了描述性統計結果。

　　(1)配股方式。由表(1)可以看出：配股樣本公司的凈資產(chǎn)收益率ROE、每股收益EPS、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率指標無(wú)論是中位數、均值、最大值還是最小值在配股前后的三年中均呈現出一路下降的趨勢，而且十分明顯。主營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率在配股后總體呈現一種先下降后上升的趨勢，這說(shuō)明交通運輸類(lèi)上市公司在配股后其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也是增長(cháng)的，但其總體業(yè)績(jì)還是下滑的。

　　(2)增發(fā)方式。由表(2)可以看出：增發(fā)樣本公司的凈資產(chǎn)收益率ROE、每股收益EPS和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率在增發(fā)當年基本上都是上升的，而在增發(fā)的第二年均出現大幅下滑現象，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率指標基本上是處于一路下滑趨勢，因此可以說(shuō)交通運輸類(lèi)上市公司在增發(fā)股票后其業(yè)績(jì)出現了下滑現象。

　　(3)發(fā)行可轉債方式。由表(3)可以看出：T年與T-1年相比，可轉債樣本公司各指標有升有降，總體變動(dòng)不大，T+1年與T年和T-1年相比，無(wú)論中位數、均值、最大值還是最小值均呈下降趨勢，而且下降幅度較大。綜上，發(fā)行可轉債的樣本公司在發(fā)行當年其業(yè)績(jì)比較穩定，但在發(fā)行的第二年其業(yè)績(jì)出現大幅下滑現象。

　　(二)Wilcoxon檢驗 為進(jìn)一步分析樣本公司各財務(wù)業(yè)績(jì)指標在研究區間的變化情況，對樣本公司再融資前后三年數據兩兩配對進(jìn)行非參數兩個(gè)相關(guān)樣本的Wilcoxon精確檢驗。

　　(1)配股方式。由表

　　(4)結果發(fā)現：第一，凈資產(chǎn)收益率在實(shí)施配股當年即T年就出現了顯著(zhù)性下降，Z值為-2.272，概率為0.022　　-2.041，概率為0.040.05，不存在顯著(zhù)性差異。由此可見(jiàn)，交通運輸類(lèi)上市公司配股后其盈利能力指標下降顯著(zhù)，其發(fā)展能力指標先下降后上升，但并不顯著(zhù)。

　　(2)增發(fā)方式。增發(fā)樣本各財務(wù)業(yè)績(jì)指標Wilcoxon檢驗結果見(jiàn)表

　　(5)�？梢园l(fā)現：第一，就凈資產(chǎn)收益率來(lái)說(shuō)，T年與(T-1)年比較，以上升為主，但上升并不顯著(zhù);但(T+1)年與T年比較，以下降為主，Z值為-1.956，其概率值為0.054，可以認為T(mén)+1相對與T年凈資產(chǎn)收益率顯著(zhù)下降，T+1與T-1相比，仍以下降為主，但Z值為-0.445，其概率值為0.7，沒(méi)有通過(guò)顯著(zhù)性檢驗。第二，就每股收益來(lái)看，T年與(T-1)年比較，以上升為主，Z值為-2.045，其概率值為0.042　　四、結論與建議

　　(一)結論 本文研究發(fā)現，交通運輸類(lèi)上市公司無(wú)論是采用配股、增發(fā)，還是采用可轉換債券這種兼具債權和股權性質(zhì)的金融工具進(jìn)行再融資，總體看資金的利用效率并不高，財務(wù)績(jì)效下滑是交通運輸類(lèi)上市公司的主流。

　　(二)建議 本文對規范我國上市公司再融資行為，進(jìn)而改善其再融資后的績(jì)效提出如下建議：

　　(1)建立科學(xué)完整的投資項目評價(jià)體系。上市公司應在科學(xué)調查研究的基礎上，從不同角度對建設項目必要性、技術(shù)的可行性、經(jīng)濟的合理性進(jìn)行全面系統的分析，并對項目的綜合經(jīng)濟效益、社會(huì )效益予以定性和定量的評價(jià)。并樹(shù)立股東利益最大化的誠信融資理念。

　　(2)加強對再融資項目的監管力度，實(shí)施全程監管。同時(shí)，證券監管部門(mén)還需要對再融資項目進(jìn)行全程監管，不僅要對上市公司的再融資申請進(jìn)行嚴格審查，而且還應事后追蹤，審查再融資資金使用情況，進(jìn)行事后監管。此外，還可以引入中介機構對再融資資金使用的相關(guān)方面予以審計監督，進(jìn)行有效的事中審核。加強對募集資金使用情況的持續監管，提高融資效率，有利于制約大股東盲目融資沖動(dòng)，保護中小股東的合法利益。

　　(3)積極推動(dòng)資本市場(chǎng)創(chuàng )新，發(fā)展債務(wù)融資。證券部門(mén)管理層要加快債券市場(chǎng)的發(fā)展：一是要建立健全多層次的企業(yè)債券市場(chǎng)，調整企業(yè)債券的品種和結構;二是要大力培養機構投資者，加快發(fā)展投資基金，積極引導投資者對發(fā)展前景好的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行中長(cháng)期投資，減少對企業(yè)債券市場(chǎng)運行的不必要行政干預以及完善法規體系，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。我國交通運輸類(lèi)上市公司應以企業(yè)價(jià)值最大化為目的來(lái)優(yōu)化資本結構，當資產(chǎn)負債率過(guò)高時(shí)，可采用股權再融資方式籌集資金;當資產(chǎn)負債率過(guò)低時(shí)，可盡量采用債券或長(cháng)期貸款融資，而負債融資無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)需求又不得不采用股權再融資時(shí)，企業(yè)應優(yōu)先選用可轉換債券方式融資。

　　(4)培育職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，完善我國公司治理制度。首先需要改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的行政任命方式，將管理層的聘任或解雇權力完全交由股東大會(huì )與董事會(huì )，建立公開(kāi)聘選機制，對經(jīng)理人員實(shí)行上崗競爭激勵;其次，需要完善經(jīng)理人的登記與評價(jià)體系，建立并不斷完善市場(chǎng)化的經(jīng)理人定價(jià)機制，積極探索使經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司業(yè)績(jì)掛鉤的市場(chǎng)化的激勵機制;再次，應加強對經(jīng)理人的約束和監督，通過(guò)經(jīng)理人市場(chǎng)對在職經(jīng)理形成壓力。此外，我國仍需繼續積極推進(jìn)股權分置改革，促進(jìn)再融資市場(chǎng)的可持續發(fā)展，解決股權分置最為徹底的辦法就是全流通。

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