債券投資風(fēng)險管理知識

　　在債券投資獲取利潤的同時(shí),也不可避免的存在著(zhù)種種風(fēng)險，在實(shí)際投資過(guò)程中，投資人員需要始終堅持“風(fēng)險可控，利潤可獲”的原則。下面是小編為大家整理的債券投資風(fēng)險管理知識，歡迎大家閱讀瀏覽。

　　一、信用風(fēng)險概述及應對措施

　　信用風(fēng)險也就是常說(shuō)的違約風(fēng)險，是交易對手未能履行約定合同中的義務(wù)而造成損失的風(fēng)險，即相關(guān)主體不能履行還本付息的責任而使授信人的預期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風(fēng)險的主要類(lèi)型。

　　在實(shí)踐中，我們發(fā)現信用風(fēng)險呈現離散化特點(diǎn)，發(fā)生概率較低，但是一旦發(fā)生，形成的損失和影響較大且具有連鎖效應，實(shí)際違約率在很多年份低于平均違約率，但是在違約密集爆發(fā)階段會(huì )顯著(zhù)超過(guò)市場(chǎng)的平均違約率。近期的此類(lèi)黑天鵝違約事件發(fā)生頻次呈現上升態(tài)勢。此類(lèi)事件一旦發(fā)生，無(wú)論是實(shí)質(zhì)性違約還是僅僅是潛在違約事件，往往對市場(chǎng)有放大效應。在此影響下，信用風(fēng)險的承受者本身的資信狀況會(huì )受到其他評級機構的負面評級展望或下調，貸款銀行也會(huì )更加謹慎，不能保證違約主體的資金流動(dòng)性支持，加重其信用風(fēng)險的破壞作用。

　　近幾年，中國債券市場(chǎng)快速擴張，清理整頓也是不斷的深入，信用風(fēng)險逐漸暴露，債券市場(chǎng)的信用質(zhì)量有所下降。從市場(chǎng)上觀(guān)察，發(fā)債主體的評級下調頻發(fā)，會(huì )促使債券市場(chǎng)的信用結構進(jìn)一步調整。如何進(jìn)行債券布局，如何甄選風(fēng)險收益比合適的債券成為擺在我們面前亟待解決的問(wèn)題。

　　1、對于資產(chǎn)擺布要有恰當的布局，合理分配國債、金融債和企業(yè)債的比例，既能保證安全性，又能保證流動(dòng)性和收益要求。

　　信用可控是保證債券交易能夠順利完成的前提條件。投資品種的選擇上，債券投資品種分為國債、金融債券和企業(yè)債券等。國債的發(fā)債主體是財政部，不存在兌付風(fēng)險。金融債券分為兩種，一種是政策性銀行債券，發(fā)行主體是政策性銀行，政策性銀行發(fā)行的債券被稱(chēng)為“銀邊債券”，也不存在兌付風(fēng)險;另外一種金融債券的發(fā)行主體是其他金融機構，如四大國有商業(yè)銀行，交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等股份制銀行，長(cháng)沙市商業(yè)銀行，日照市商業(yè)銀行、北京農村商業(yè)銀行等其他金融機構。這類(lèi)發(fā)債主體雖然是獨立法人，但他們的發(fā)債規模有限制。這些金融機構本身都有完善的風(fēng)險防范措施，所以這類(lèi)金融債券的兌付風(fēng)險也很低。在企業(yè)債券投資的選擇上，在投資企業(yè)債券前，首先對該債券的發(fā)行主體和信用評級等指標進(jìn)行分析，符合投資要求時(shí)，根據不同的授權范圍，經(jīng)相應領(lǐng)導審批后，進(jìn)行投資。對于已經(jīng)投資的企業(yè)債券，交易員除每天盯市、對該債券的市場(chǎng)表現進(jìn)行監控外，還不定期的與同業(yè)成員互相交流，參考評級公司對該債券的分析及評級變動(dòng)情況。

　　在企業(yè)債占比上保持合理的比例，過(guò)高的企業(yè)債占比會(huì )加大信用違約發(fā)生的概率。

　　2、在企業(yè)債的甄別上，我們往往采取定性分析和定量分析相結合的方式，可以采取打分表的方式，分別給予定性部分和定量部分分值。至于如何分配分值，這個(gè)要結合整體的宏觀(guān)環(huán)境、發(fā)行主體行業(yè)情況以及投資人本身的經(jīng)驗摸索。

　　在具體實(shí)施上，一般需要進(jìn)行客戶(hù)資料的搜集工作，包括財務(wù)報表、公司治理表現、業(yè)界表現、聲譽(yù)，上市公司可能還涉及其股價(jià)表現等，在此基礎上進(jìn)行信用風(fēng)險分析和比較，進(jìn)行打分或者形成內部信用評級。

　　一般的定量分析指標包括盈利能力、現金獲取能力、資本結構和償債能力等。盈利能力會(huì )關(guān)注ROA、ROE、EBITDA、營(yíng)業(yè)利潤率和凈利潤率等�，F金獲取能力會(huì )關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者投資活動(dòng)的現金流和應收賬款周轉率等。資本結構會(huì )關(guān)注資產(chǎn)負債率、債務(wù)權益率和總債務(wù)資本比等。償債能力會(huì )考察流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和到期債務(wù)償付比率等。以上數據的獲取以及計算要依靠真實(shí)完整的報表，因此在進(jìn)行分析時(shí)，需要觀(guān)察報表是否真實(shí)，信息披露是否及時(shí)，財務(wù)附注是否清晰明了，報表間的各項關(guān)聯(lián)是否合理。在得出一系列數據和比率后要善于理解和應用，能夠理解其內部關(guān)聯(lián)關(guān)系以及經(jīng)濟含義，并能夠和行業(yè)龍頭和行業(yè)平均水平進(jìn)行合理比較，從而得出結論。

　　從實(shí)際經(jīng)驗來(lái)看，信用分析的結論并不能完全依靠這些財務(wù)數據和比率來(lái)進(jìn)行判定，一個(gè)有經(jīng)驗的信用分析師的水平對于評判結果也起著(zhù)至關(guān)重要的作用。

　　至于定性分析，需要評估人員的主觀(guān)判斷和分析，他們的判斷是否客觀(guān)公正，是否建立在有豐富的經(jīng)驗基礎之上，決定了定性分析結果的質(zhì)量。從歷史的評級分析上看，定性分析如果存在著(zhù)嚴重的缺陷，它所造成的后果比定量分析計算錯誤或者設置不完善所造成的后果更加致命。

　　違約事件發(fā)生概率上升，是和經(jīng)濟周期有密切聯(lián)系的，違約事件的發(fā)生并不是均勻的而是具有聚集性的特點(diǎn)。違約事件一旦發(fā)生，給投資者會(huì )造成巨大損失，一旦踩雷，其危害性遠遠大于市場(chǎng)風(fēng)險。

　　從行業(yè)層面上，如果一個(gè)行業(yè)的整體景氣度不高，出現產(chǎn)能過(guò)剩等趨勢性惡化，在投資時(shí)要做到整體規避，即使行業(yè)內的龍頭也要持謹慎的態(tài)度。

　　在定性分析上，也要關(guān)注政府的支持力度，比如稅收方面的產(chǎn)業(yè)政策扶持力度、政府補貼力度以及企業(yè)對當地就業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展、社會(huì )穩定的重要性等。關(guān)注銀行和企業(yè)的關(guān)系，做好對于存量貸款的結構和利率、授信額度以及使用情況等。關(guān)注發(fā)行主體的股權結構是否復雜，控股股東的背景以及關(guān)聯(lián)企業(yè)的財務(wù)狀況等。

　　二、流動(dòng)性風(fēng)險概述及應對措施

　　作為銀行，保持資金的流動(dòng)性至關(guān)重要。流動(dòng)性風(fēng)險主要產(chǎn)生于無(wú)法應對因負債下降或資產(chǎn)增加而導致的流動(dòng)性困難。當一家銀行缺乏流動(dòng)性時(shí)，它就不能依靠負債增長(cháng)或以合理的成本迅速變現資產(chǎn)來(lái)獲得充裕的資金，因而會(huì )影響其盈利能力，極端情況下，流動(dòng)性不足能導致銀行倒閉。

　　隨著(zhù)利率市場(chǎng)化，銀行的盈利空間逐漸縮窄，在債券投資部門(mén)，利用短期負債支持長(cháng)期資產(chǎn)的現象非常普遍。目前，債券投資部門(mén)的負債業(yè)務(wù)的主要來(lái)源有同業(yè)拆借、同業(yè)存款、正回購以及行內撥付資金等，其中具有短期性質(zhì)的負債占了較大比重;在資產(chǎn)方，主要運用于債券投資和短期資金的拆出。由于這種錯配會(huì )形成潛在的流動(dòng)性風(fēng)險。

　　在具體風(fēng)險控制上，主要表現在以下幾個(gè)方面：

　　1、合理安排好資產(chǎn)負債的匹配，避免過(guò)于集中的短期負債支撐長(cháng)期資產(chǎn)。

　　2、控制好資產(chǎn)的杠桿比率，依據宏觀(guān)環(huán)境以及市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調整放大倍數。做好資金市場(chǎng)研究，加大預判能力。

　　3、在資產(chǎn)擺布中，合理安排持有債券結構。一方面是做好各個(gè)期限段的安排，另一方面是保證充分的流動(dòng)性較好的利率債的占比。

　　4、配合全行建立流動(dòng)性機制，全行流動(dòng)性管理系統化、標準化。加強流動(dòng)性管理部門(mén)的整體資源的協(xié)調能力，做好資產(chǎn)和負債的統籌安排，在具體安排上要有預見(jiàn)性。

　　三、市場(chǎng)風(fēng)險概述及應對措施

　　債券市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險主要指利率風(fēng)險。利率變化使收益與成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預期收益，或實(shí)際成本高于預期成本，從而使投資遭受損失的可能性。更具體一些就是，當市場(chǎng)利率上升時(shí)，可能導致債券價(jià)格下跌的風(fēng)險。

　　隨著(zhù)全球經(jīng)濟波動(dòng)加大，大類(lèi)資產(chǎn)配置輪動(dòng)更加頻繁，各類(lèi)資產(chǎn)之間的聯(lián)動(dòng)性不斷加強，并且銀行間市場(chǎng)成員也呈現出多樣化，交易目的也更加豐富�；�于以上種種因素，債券市場(chǎng)波動(dòng)也較為頻繁，做好市場(chǎng)預判顯得至關(guān)重要。在市場(chǎng)風(fēng)險控制上，在實(shí)踐中需要做好以下幾個(gè)方面：

　　1、加強對宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷，關(guān)注通脹形勢

　　對于經(jīng)濟基本面來(lái)說(shuō)，需要關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)和通脹兩個(gè)因素。經(jīng)濟基本面更多的是對長(cháng)期利率的引導。在經(jīng)濟增長(cháng)方面需要關(guān)注三駕馬車(chē)以及工業(yè)增加值，另外還有一些諸如電量、水泥和汽車(chē)等行業(yè)經(jīng)濟增長(cháng)指標。通脹方面需要關(guān)注CPI和PPI，CPI是更為重要的。

　　2、做好資金面的預判

　　資金面的變化更多的影響是短期利率波動(dòng)。資金面需要關(guān)注資金供應和債券發(fā)行的供應。資金供應最為基本的就是銀行間市場(chǎng)7天回購利率的加權平均水平。

　　3、關(guān)注政策面的動(dòng)態(tài)

　　政策面主要體現在貨幣政策和財政政策上。政策面如同一個(gè)通道一樣，對資金面具有直接影響，比如央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作的期限和利率等，會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　4、關(guān)注各方投資人的投資動(dòng)態(tài)

　　在銀行間市場(chǎng)各類(lèi)投資人的投資目的和運營(yíng)模式存在著(zhù)差異，各方的動(dòng)態(tài)都會(huì )影響到市場(chǎng)的走勢。比如保險公司，需要考慮不同保險資金的負債特征，資產(chǎn)負債匹配是保險資金投資運作的核心，各類(lèi)保險由于資金特點(diǎn)不同，投資偏好也不同。比如基金，由于基金公司可以投資的范圍比較大，聯(lián)通股市，因此在股市有較大機會(huì )的時(shí)候，他們會(huì )快速對債券進(jìn)行平倉，勢頭較猛。另外基金會(huì )面臨贖回壓力，因此對于債券配置會(huì )保留一部分流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，比如利率債和短期到期的信用債。對于債券型基金會(huì )在保證流動(dòng)性的基礎上偏好長(cháng)期債券。對于銀行，由于風(fēng)險偏好的規定，相對會(huì )投資一些流動(dòng)性較好的產(chǎn)品以及信用評級相對較高的投資品。

　　5、在管理上加強各項風(fēng)險指標設置

　　做好各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險限額的管理，加強風(fēng)險團隊的建設。在限額上要多樣化，包括敏感性限額、風(fēng)險價(jià)值限額和利率敏感性限額等。做交易盤(pán)操作上做好止損操作，并保證嚴格執行。

　　四、操作風(fēng)險概述及應對措施

　　操作風(fēng)險是指由不完善或有問(wèn)題的內部程序、員工和信息科技系統，以及外部事件所造成損失的風(fēng)險。

　　操作風(fēng)險按成因分類(lèi)可以劃分為員工因素、內部程序因素、信息科技系統因素和外部事件因素四類(lèi)。其中，員工風(fēng)險源于主觀(guān)和客觀(guān)因素。主觀(guān)因素為本行員工不遵守職業(yè)道德，進(jìn)行違法、違規或違章操作導致?lián)p失的風(fēng)險;客觀(guān)因素為因人員數量配備不足或員工的自身 能力與崗位對人員素質(zhì)要求不符而導致?lián)p失的風(fēng)險。從主觀(guān)因素出發(fā)考慮，更多的是一種道德風(fēng)險。另外，內部程序因素導致的風(fēng)險是因業(yè)務(wù)流程、制度管理存在不當或偏差且沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行完善，導致操作或執行困難，造成管理漏洞而導致?lián)p失的風(fēng)險。因此可以看出業(yè)務(wù)發(fā)展制度先行的必要性，好的制度能夠促進(jìn)業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。

　　在具體實(shí)踐中，我們一般會(huì )采取以下措施防范風(fēng)險：

　　對于交易人員實(shí)行前中后臺分離制度，前臺按照業(yè)務(wù)需求設置各崗位的AB崗;交易人員應熟知崗位職責和各項業(yè)務(wù)流程并取得相應資格證書(shū)后方能進(jìn)行前臺交易;對工作人員進(jìn)行定期培訓，了解市場(chǎng)最新動(dòng)向;對于新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，必須經(jīng)過(guò)權威機構的新業(yè)務(wù)培訓;采取強制休假和定期輪崗制度來(lái)及時(shí)發(fā)現管理漏洞;嚴格做好每名交易員的密碼管理工作;交易員離開(kāi)終端時(shí)，應關(guān)閉系統或鎖定屏幕;交易室交易業(yè)務(wù)通過(guò)專(zhuān)用交易系統、傳真機進(jìn)行，交易機專(zhuān)機專(zhuān)用，與外網(wǎng)及設備完全隔離，任何人不得以任何理由移作它用;交易室須采取嚴格的安全措施，嚴防火災、資料失竊事件，非工作人員在無(wú)工作人員陪同下不得進(jìn)入交易室，任何人員不得在交易室會(huì )晤私人客人;交易員應同科技人員定期對網(wǎng)絡(luò )系統使用的線(xiàn)路,各項設備進(jìn)行保養維護，發(fā)現問(wèn)題應馬上匯報,及時(shí)協(xié)調處理。

　　風(fēng)險管理在債券投資過(guò)程中是極為核心的部分，風(fēng)控意識應體現在債券投資的每個(gè)環(huán)節。對于不同的風(fēng)險，都應該設立專(zhuān)門(mén)的應對措施。只有具備深刻的風(fēng)險意識、采取嚴格的控制流程，堅持穩健投資的原則，才會(huì )在在收益性、流動(dòng)性和安全性之間尋求最佳平衡，才能成為債券投資領(lǐng)域的常青樹(shù)。

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