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民間資本運作新途徑本土私募股權基金
引導語(yǔ)：中國首個(gè)私募股權投資基金協(xié)會(huì )2007年9月16日正式在天津揭幕，中國人民銀行副行長(cháng)吳曉靈任該協(xié)會(huì )顧問(wèn)。業(yè)內人士對此普遍認為，協(xié)會(huì )成立的里程碑意義非常明顯，它意味著(zhù)PE在中國開(kāi)始正式被認可。
從“洞穴”中走出
“不再偷偷摸摸了�！闭劦皆搮f(xié)會(huì )的成立，一位PE(Private Equity 私募股權投資基金)行業(yè)資深人士笑稱(chēng)。
該人士告訴記者，從2000年，本土PE逐漸開(kāi)始發(fā)展。當時(shí)隨著(zhù)大牛市的走高，一些感覺(jué)資金不安全的投資者開(kāi)始從證券市場(chǎng)轉行做PE。但當時(shí)普遍的資金規模只有兩三千萬(wàn)元。
“很多時(shí)候都只能偷偷摸摸干�！睋浞Q(chēng)，當初找項目都很低調，很多時(shí)候是通過(guò)朋友介紹投資項目。沒(méi)有成熟模式，沒(méi)有政策支持給PE造成很大困難。他當初看好的一家公司就是因為政策限制，無(wú)法以公司名義出資入股，最終只能以自然人名義進(jìn)行投資。 但很快，這個(gè)曾經(jīng)低調的群體開(kāi)始頻繁現身于各大投資沙龍、創(chuàng )投論壇。
大摩同盈董事楊是記者曾在多個(gè)創(chuàng )投論壇遇到的老面孔。他告訴記者，PE往往接風(fēng)投最后一棒，做擬上市公司股權投資。多參加一些活動(dòng)多接觸一些風(fēng)投能找到更多投資項目。
“這在以前根本是不可能的事�！睏罘Q(chēng)。第一個(gè)私募股權基金協(xié)會(huì )的成立意味著(zhù)PE在中國正式被認可。因為私募股權投資對打開(kāi)融資渠道、規范市場(chǎng)是有好處的。 渴望平臺
在記者采訪(fǎng)過(guò)程中，平臺是PE們強調最多的關(guān)鍵詞。而不少市場(chǎng)人士認為，促進(jìn)PE發(fā)展需要一個(gè)能溝通企業(yè)、PE、VC(風(fēng)險投資)的組織者。
記者在2007中國創(chuàng )投融資發(fā)展高層論壇上注意到，超過(guò)100家中小企業(yè)帶著(zhù)項目尋找資金，現場(chǎng)氣氛熱烈，但最終成功對接的寥寥無(wú)幾。
楊則吐露了作為PE的困惑，他告訴記者，企業(yè)找項目，PE、VC找資金，但是中間欠缺溝通的橋梁。
“天津股權投資基金協(xié)會(huì )的成立應該會(huì )為解決這一問(wèn)題提供平臺�！币晃辉趪鴥饶硠�(chuàng )業(yè)投資公司工作的人士告訴記者，現在不少PE是靠著(zhù)主動(dòng)上門(mén)找VC接手項目。而需要資金的中小企業(yè)、PE、VC之間缺少有效的溝通平臺。
記者注意到，吳曉靈此前曾多次強調，目前在中國，內資和外資私募股權基金投資比例約為1：9，中國的人民幣私募股權基金有巨大的發(fā)展前景。
“如此巨大的市場(chǎng)需求，需要釋放信息的平臺�！鄙鲜鰟�(chuàng )投業(yè)人士稱(chēng)。
央行鼓勵
與PE命運相連的還有中國人民銀行副行長(cháng)吳曉靈的身影。其于昨日正式成為中國私募股權基金協(xié)會(huì )顧問(wèn)。而此前，吳曉靈多次在公開(kāi)場(chǎng)合稱(chēng)要積極支持私募股權投資在中國的發(fā)展。
2006年12月30日其在天津“產(chǎn)業(yè)投資基金座談會(huì )”上曾提出“私募股權投資基金是發(fā)展資本市場(chǎng)中的重要力量，能培育優(yōu)質(zhì)的上市公司資源。幾乎同時(shí)，他在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成立儀式上表示，要建立多層次的資本市場(chǎng)，為私募股權基金松綁�！�
今年6月，吳曉靈在中國企業(yè)國際融資洽談會(huì )2007并購年會(huì )上又明確提出“目前中國
應更多地發(fā)展私募股權投資基金”。據其稱(chēng)，場(chǎng)外市場(chǎng)和私募股權市場(chǎng)是企業(yè)出生到企業(yè)成長(cháng)過(guò)程當中不可缺少的一種融資方式。
9月6日的2007中國私募股權基金高峰會(huì )上，吳曉靈再次公開(kāi)表示，發(fā)展人民幣股權基金已初步具備條件。
昨日的成立儀式上，吳曉靈再次強調“發(fā)展人民幣股權基金具有相當重要的現實(shí)意義”。 業(yè)內人士認為，吳曉靈特殊的身份以及反復強調正釋放出某種信號。
“目前仍以銀行間接融資為主導的融資體系顯然需要拓寬直接融資渠道�！�***財經(jīng)大學(xué)金融研究中心主任郭田勇稱(chēng)，雖然目前股市發(fā)展快，但以資本市場(chǎng)為主導的直接融資規模在社會(huì )融資總量中，只占不到20%的份額。
“發(fā)展PE也是構建多層次資本市場(chǎng)的需要�！彼�稱(chēng)。目前全流通問(wèn)題也解決了，多層次市場(chǎng)正在形成。國內巨量的資金需要尋找出路。
附：產(chǎn)權投資 民間資本運作新途徑
“不投資股市，我們還能投資什么?”隨著(zhù)近來(lái)股市的震蕩下挫，股市風(fēng)險越來(lái)越被投資者所看清，尋找更多的投資理財途徑成為人們開(kāi)始思考的問(wèn)題。記者在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所了解到，近兩個(gè)月以來(lái)，個(gè)人投資者參與項目收購越來(lái)越熱，成交的項目也越來(lái)越多。這些個(gè)人或者私企參與產(chǎn)權投資熱潮的興起，無(wú)異于給迷茫中的投資者指出了新的方向。 個(gè)人產(chǎn)權投資逐漸升溫
根據上海聯(lián)交所的數據統計，今年以來(lái)，自然人受讓產(chǎn)權近500宗，比例占到各類(lèi)產(chǎn)權交易項目總宗數的三分之一左右。從參與受讓的自然人所在地區分布來(lái)看，這些自然人主要分布在全國16個(gè)省市，其中上海占80%;從受讓標的的性質(zhì)看，在全部自然人參與受讓的項目中，受讓部分產(chǎn)權的占三分之二，受讓整體產(chǎn)權的占三分之一;從受讓標的的行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)、建筑業(yè)、社會(huì )服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)比較活躍，其中制造業(yè)占到自然人受讓宗數的三分之一左右。
就收購項目的價(jià)格來(lái)看，個(gè)人投資者青睞的大部分是中小項目。不過(guò)，個(gè)人投資者參與收購的項目也不僅僅限于幾十萬(wàn)的小項目，也有項目達到上千萬(wàn)元。同時(shí)，個(gè)人投資者參與項目的收購方式也有所突破。近年來(lái)，上海聯(lián)交所力推的電子競價(jià)方式個(gè)人投資者開(kāi)始參與。據介紹，一宗交易標的是上海市寶山區某鍛造廠(chǎng)的部分資產(chǎn)出讓?zhuān)缗潆娫O備等，該宗交易采用電子競價(jià)方式，由掛牌價(jià)130.42萬(wàn)元起價(jià)，最后被一名個(gè)人投資者以480.42萬(wàn)元競買(mǎi)成功，溢價(jià)率達到268.36%。
上海聯(lián)交所總裁蔡敏勇近日表示：雖然國企改制產(chǎn)權交易目前仍是機構的重點(diǎn)，但隨著(zhù)民企和小項目等非公有項目的增多，個(gè)人投資者進(jìn)入產(chǎn)權收購領(lǐng)域的數量和選擇面也在逐漸增多。
產(chǎn)權投資市場(chǎng)已日臻成熟
上海天行健產(chǎn)權經(jīng)紀有限公司執行董事吳平表示，就產(chǎn)權領(lǐng)域說(shuō)，個(gè)人投資者應該稱(chēng)為自然人投資者，近年來(lái)隨著(zhù)產(chǎn)權投資的推廣，不僅是自然人投資者收購產(chǎn)權的項目增多，還有不少產(chǎn)權項目的出讓方也是自然人。
吳平指出，現在上海聯(lián)交所掛牌的項目不論是范圍、行業(yè)、地域較以前都有所擴大，有很多項目適合自然人投資，也吸引了一批有經(jīng)濟能力的投資者。他認為，這也是產(chǎn)權市場(chǎng)日臻成熟的一個(gè)表現。
上海策聯(lián)投資管理有限公司總裁季君介紹說(shuō)，目前，在產(chǎn)權交易市場(chǎng)進(jìn)行投資的個(gè)人投資者實(shí)際上包括兩種類(lèi)型，一類(lèi)是純粹自然人的個(gè)人投資者，另一類(lèi)是有民營(yíng)企業(yè)背景的個(gè)人投資者。
季君表示，近年來(lái)之所以自然人投資者參與產(chǎn)權交易越來(lái)越活躍，除了政策導向之外，跟各類(lèi)市場(chǎng)的繁榮密切相關(guān)。他指出，此前的房地產(chǎn)熱和股市的火爆，都給一些投資者帶來(lái)不少盈利的機會(huì )。特別是其中一些完成了資本原始積累的投資者，必然要為資金尋找新的投資方向，以實(shí)現資本的增殖，同時(shí)也為有效規避風(fēng)險。其投資的方式主要有二：一是長(cháng)期持有，收購后主要是通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取盈利;這一類(lèi)投資者參與產(chǎn)權交易時(shí)，較多關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度，也比較注重對企業(yè)的整體或控股權的收購。另一類(lèi)則是資本運作，收購的目的主要用來(lái)包裝后轉手出讓?zhuān)瑢?shí)現資本的增值;這一類(lèi)投資者不在乎產(chǎn)權比例的大小，只要是性?xún)r(jià)比好的，他們都積極收購。
風(fēng)險較小而且收益穩定
吳平表示，社會(huì )自然人參與企業(yè)股權的轉讓?zhuān)浍@得的自然人股與法人股和國有股相比，是有一定優(yōu)勢的，社會(huì )自然人股可以在自然人之間自由轉讓。從理論上及本源上來(lái)看，社會(huì )自然人股的價(jià)值源自自然人所持股權企業(yè)的價(jià)值(主要是其贏(yíng)利能力和未來(lái)成長(cháng)空間)，以及其上市后套現的高回報。
在當前的證券市場(chǎng)，許多投資者只關(guān)注股票，而忽視了產(chǎn)權投資。作為在產(chǎn)權市場(chǎng)可以投資的自然人股，前些年由于政策、體制、市場(chǎng)的各種影響，流通性非常差，目前平均交易價(jià)格僅在3～5元，與二級市場(chǎng)的許多“績(jì)差股”價(jià)格差不多。但企業(yè)的業(yè)績(jì)、成長(cháng)性、投資價(jià)值明顯有很大差異。
專(zhuān)家表示，相對于投資股票市場(chǎng)或者是純粹的個(gè)人創(chuàng )業(yè)，投資產(chǎn)權市場(chǎng)有很多優(yōu)勢。首先，如果自然人購買(mǎi)了在聯(lián)交所掛牌的某股份公司的自然人股，實(shí)際上就是購買(mǎi)了其股份公司的資產(chǎn)，投資自然人股的投資者可以坐享公司的經(jīng)營(yíng)成果。如果在公司上市前投資者持有的股份享有分紅的權利，這就是一筆不菲的投資收益。一旦公司上市，上市后的價(jià)格是初始投資股價(jià)的幾倍甚至幾十倍以上，收益就更加豐厚。而且這跟直接投資股票市場(chǎng)比起來(lái)，風(fēng)險小，收益也很穩定。
關(guān)注央企剝離的非主營(yíng)業(yè)務(wù)
季君告訴記者：“投資者欲以最快的方式切入某個(gè)行業(yè)，最可行的辦法就是并購其中的某一企業(yè)或對其控股。通過(guò)產(chǎn)權市場(chǎng)并購一個(gè)合適的企業(yè)，相比于創(chuàng )立一個(gè)企業(yè)，更有利于達成投資者實(shí)現快速擴張的目的”。季君指出，一般來(lái)說(shuō)，掛牌轉讓的項目，大多數是持續經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。這些企業(yè)，特別是其中的國有企業(yè)，一般都具有較長(cháng)的歷史，在業(yè)界有一定的知名度。因此，即便企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不是很好，但其所擁有的品牌、商譽(yù)和供銷(xiāo)渠道，本身就是一筆不容忽視的財富。據季君分析，大部分轉讓的國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，主要是企業(yè)的機制不夠靈活、資本流動(dòng)性差所致，而民間資本的注入，不僅符合***目前倡導的“支持鼓勵民營(yíng)企業(yè)、民間資本參與國有大企業(yè)改組，使大多數大型國有企業(yè)實(shí)現多元持股”政策，而且必將造就新的經(jīng)營(yíng)機制，給企業(yè)帶來(lái)新的活力。
此外，季君特別提出，隨著(zhù)國有企業(yè)改制的不斷深化，特別是***企業(yè)做大主業(yè)的需要，非主營(yíng)業(yè)務(wù)紛紛剝離，而這些非主營(yíng)業(yè)務(wù)中很多是優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具有很高含金量和很好的市場(chǎng)前景，值得廣大投資者關(guān)注，同樣也值得廣大個(gè)人投資者投資。
◇成功案例
從自己身邊著(zhù)手
王先生作為個(gè)人投資者進(jìn)行產(chǎn)權收購算是比較成功的一個(gè)典型，這兩年股市的火爆讓王先生賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，于是他想到了自己創(chuàng )業(yè)。但是，如果自己去租廠(chǎng)房或者在寫(xiě)字樓里租辦公室，加上***登記等過(guò)程，讓王先生覺(jué)得又花錢(qián)又麻煩，于是，他想到了收購產(chǎn)權。 但是，什么樣的項目適合自己，王先生也不清楚。在有了收購產(chǎn)權項目的想法之后，王先生在與幾個(gè)在產(chǎn)權投資行業(yè)工作的朋友做了溝通后，將目標鎖定在電力和煤炭?jì)纱蟀鍓K的
項目上。其實(shí)，原因很簡(jiǎn)單，王先生的兩個(gè)哥哥正合伙經(jīng)營(yíng)一家小型發(fā)電廠(chǎng)，目前對企業(yè)有擴展的打算，王先生想，與其收購一個(gè)自己從來(lái)沒(méi)有接觸過(guò)的行業(yè)的項目，還不如從身邊行業(yè)著(zhù)手，從自己從事的職業(yè)或者周邊朋友經(jīng)營(yíng)的企業(yè)上下游相關(guān)聯(lián)的項目上著(zhù)手。
最終，在產(chǎn)權經(jīng)紀公司的推薦下，王先生成功收購了一個(gè)煤礦項目，既可以與自己的兄弟合作，解決他們的發(fā)電廠(chǎng)的電力供應問(wèn)題，也解決了自己企業(yè)的客戶(hù)拓展問(wèn)題。 ◇風(fēng)險提示
同是資本流動(dòng) 同樣存在風(fēng)險
“產(chǎn)權交易是資本流動(dòng)的一種形式，同樣存在投資風(fēng)險�！奔揪赋�，產(chǎn)權交易屬于企業(yè)并購范疇，但無(wú)論其涉及的行業(yè)領(lǐng)域、學(xué)科門(mén)類(lèi)和跨度、知識容量和復合程度，以及法律法規政策規則，都要比一般意義上的企業(yè)并購寬泛得多。要成為一個(gè)好的產(chǎn)權交易的實(shí)務(wù)操作者，僅僅具備企業(yè)并購的一般知識和技能是不夠的，還必須熟悉掌握產(chǎn)權交易，特別是國有企業(yè)改制和國有產(chǎn)權交易的專(zhuān)業(yè)知識和技能。同時(shí)，項目信息披露的不充分，盡責調查的不深入，或投資者盲目投資，甚至操作者的不專(zhuān)業(yè)，都有可能使投資者陷入窘境，引發(fā)投資風(fēng)險。
季君告訴記者，這幾年中，經(jīng)常有投資者光顧他們公司。歸納眾多咨詢(xún)者的咨詢(xún)動(dòng)因，就在于對產(chǎn)權交易游戲規則的研究不深，缺乏把握。因此，季君建議交易所實(shí)行會(huì )員代理制，投資者可以聘請優(yōu)秀的交易所會(huì )員為其提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，當好的參謀助手和服務(wù)員，降低投資風(fēng)險，達成目標。
-產(chǎn)權轉讓業(yè)務(wù)流程
1.轉讓項目登記
轉讓方填報《出讓意向登記表》，同時(shí)向產(chǎn)權交易中心提交相關(guān)材料。
2.簽訂委托合同
產(chǎn)權交易中心確認轉讓方的主體資格和轉讓條件后，由轉讓方填報《公告登記表》，同時(shí)簽訂《轉讓委托合同》。
3.發(fā)布公告
公開(kāi)披露有關(guān)企業(yè)國有產(chǎn)權轉讓信息，廣泛征集受讓方。轉讓公告期不少于20個(gè)工作日。
4.受讓意向登記
5.確定轉讓方式
6.簽訂轉讓合同
轉讓方與受讓方進(jìn)行充分協(xié)商，確定轉讓中所涉及的相關(guān)事項后，在產(chǎn)權交易中心主持下簽訂轉讓合同。
7.交割結算
轉讓方與受讓方按照轉讓合同的約定，在產(chǎn)權交易中心監督下進(jìn)行資產(chǎn)交割和價(jià)款結算。
8.鑒證
交割結算后，由產(chǎn)權交易中心出具《產(chǎn)權轉讓鑒證書(shū)》。 轉讓和受讓雙方憑《產(chǎn)權轉讓鑒證書(shū)》，按照國家有關(guān)規定及時(shí)辦理相關(guān)產(chǎn)權登記手續。
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