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我國私募證券投資基金策略分析
證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式。那么，下面是小編為大家整理了我國私募證券投資基金策略分析，歡迎大家閱讀瀏覽。
股票策略
股票策略以股票為主要投資標的，是目前國內陽(yáng)光私募行業(yè)最主流的投資策略，約有八成以上的私募基金采用該策略，內含股票多頭、股票多空兩種子策略。由于資本市場(chǎng)發(fā)展的緣故，國內的私募基金運作最多的投資策略即為股票策略，持續披露凈值的產(chǎn)品數量超過(guò)3200只，規模占全市場(chǎng)比重的85%左右。
純股票多頭是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價(jià)買(mǎi)進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣(mài)出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過(guò)持有股票來(lái)實(shí)現，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績(jì)。按選擇股票的角度劃分，主要分為價(jià)值投資、成長(cháng)投資、趨勢投資、行業(yè)投資。
隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內陽(yáng)光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來(lái)越多基金經(jīng)理的選擇，股票多空策略也應運而生。
代表機構：朱雀投資、民森投資
債券策略
債券策略的私募基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標。由于債券價(jià)格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的風(fēng)險暴露進(jìn)行調整，隨著(zhù)國債期貨的推出，投資組合可結合國債期貨來(lái)減少凈值波動(dòng)。固定收益基金通常收益空間較小，一般會(huì )配合結構化產(chǎn)品來(lái)擴大收益區間。
2012年的債券牛市行情中，債券型基金大行其道，也推動(dòng)了債券策略私募基金的萌芽。由于在投資范圍和杠桿使用上的限制，許多債券型私募通過(guò)有限合伙和基金專(zhuān)戶(hù)來(lái)發(fā)行產(chǎn)品，更多的是成立結構化產(chǎn)品，以傳統的管理型產(chǎn)品來(lái)運作的數量并不多。
代表機構：樂(lè )瑞資產(chǎn)、鵬揚投資
市場(chǎng)中性策略
市場(chǎng)中性策略是指同時(shí)構建多頭和空頭頭寸以對沖市場(chǎng)風(fēng)險，在市場(chǎng)不論上漲或者下跌的環(huán)境下均能獲得穩定收益的一種投資策略。市場(chǎng)中性策略主要依據統計套利的量化分析，市場(chǎng)中性策略又分為阿爾法套利和貝塔套利。阿爾法套利：做多具有阿爾法值的證券產(chǎn)品，做空指數期貨，實(shí)現回避系統性風(fēng)險下的超越市場(chǎng)指數的阿爾法收益;貝塔套利：在期指市場(chǎng)上做空，在股票市場(chǎng)上構建擬合300指數的成分股，賺取其中的價(jià)差。
國內的私募管理人一般在選股方面具有較多心得，但在市場(chǎng)系統性下跌中也會(huì )不得不遭遇凈值的大幅調整，允許信托賬戶(hù)做空之后，越來(lái)越多的傳統私募基金開(kāi)始嘗試轉型，朱雀、翼虎、鼎峰、重陽(yáng)等私募就是其中的代表。當然，也有一些管理人從一開(kāi)始就立足于市場(chǎng)中性策略，如寧聚、盈融達、尊嘉等私募。
在2014年11月、12月金融股獨漲的極端行情中，以往通過(guò)做多中小市值、做空滬深300期貨來(lái)獲得雙向收益的市場(chǎng)中性策略私募遭遇“黑天鵝”事件，尊嘉、寧聚等一批私募機構甚至出現20%以上的回撤幅度，此前構造的穩健收益特征遭受空前打擊。隨著(zhù)中證500股指期貨放開(kāi)，大部分市場(chǎng)中性策略私募都紛紛將對沖標的轉向中證500，對沖效果也更為理想。
代表機構：富善投資、盈融達
事件驅動(dòng)策略
事件驅動(dòng)型的投資策略就是通過(guò)分析重大事件發(fā)生前后對投資標的影響不同而進(jìn)行的套利�；鸾�(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場(chǎng)中有一定的生存空間。事件驅動(dòng)型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點(diǎn)題材與特殊事件。
事件驅動(dòng)策略私募產(chǎn)品普遍有1.5年-3年的封閉運行期，相比一般私募產(chǎn)品流動(dòng)性更差。另外，上市公司定向增發(fā)的股票一般會(huì )通過(guò)證券公司來(lái)承銷(xiāo)，因而近年來(lái)券商資管產(chǎn)品中參與定增投資的數量占據主導。今年以來(lái)，隨著(zhù)新三板市場(chǎng)火爆起來(lái)，越來(lái)越多的私募也開(kāi)始關(guān)注和參與這一市場(chǎng)，數十只新三板私募基金應運而生。
代表機構：澤熙投資
隨著(zhù)經(jīng)濟形勢的變化，以快進(jìn)快出的投資手法成名的澤熙投資盡管成績(jì)斐然，但徐翔卻有著(zhù)強烈的危機感，開(kāi)始謀求從單純的財務(wù)投資到上市公司經(jīng)營(yíng)管理的轉型，從以往的短線(xiàn)投資變成深度介入上市公司。
聚焦于上市公司定增業(yè)務(wù)的澤熙增煦成立于2013年1月28日，由上海澤熙資產(chǎn)管理中心持股1%，華潤深國投信托有限公司持股94%，上海澤熙投資管理有限公司持股5%。
澤熙首次嘗試進(jìn)軍定增市場(chǎng)，選中的是在資本市場(chǎng)上并不起眼的一家公司——鑫科材料，該公司主要從事銅基合金材料和輻射特種電纜產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2013年9月份，鑫科材料以5.16元/股的價(jià)格發(fā)行1.76億股，募資約9億元，其中，澤熙增煦參與領(lǐng)投，以4980萬(wàn)股的認購份額位居首位，共斥資2.57億元。2014年9月22日，鑫科材料定增剛剛解禁，澤熙即迅速將鑫科材料股票兌現，盈利近2倍。
宏觀(guān)期貨策略
宏觀(guān)期貨策略包含宏觀(guān)對沖和管理期貨兩類(lèi)細分策略。
宏觀(guān)對沖策略主要是通過(guò)對國內以及全球宏觀(guān)經(jīng)濟情況進(jìn)行研究，當發(fā)現一國的宏觀(guān)經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預判趨勢進(jìn)行操作。宏觀(guān)對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結合，并在確定的時(shí)機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內外匯管制以及利率市場(chǎng)尚不完善，宏觀(guān)對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著(zhù)國內金融市場(chǎng)的完善，宏觀(guān)對沖策略將迎來(lái)快速發(fā)展的時(shí)期。
管理期貨被稱(chēng)之為最“分散”的策略，由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機會(huì )，從商品，黃金，到貨幣和股票指數等。因此在某種程度上，管理期貨基金的決策一般對計算機程序較為倚重，可以實(shí)現與傳統的投資品種保持較低的相關(guān)性，來(lái)達到充分分散整體投資組合風(fēng)險的目標。
代表機構：凱豐投資、泓湖投資
量化套利策略
量化套利策略的核心是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價(jià)，即買(mǎi)入相對低估的品種、賣(mài)出相對高估的品種來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險的收益。套利策略一般也會(huì )結合多空手段來(lái)實(shí)現市場(chǎng)中性，優(yōu)點(diǎn)是凈值波動(dòng)小，不過(guò)當市場(chǎng)品種出現較大波動(dòng)時(shí)套利基金容易虧損。套利策略主要有期現套利、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利、ETF套利等。
由于這種投資策略需要計算機技術(shù)和金融工具緊密結合，而且在模型的前期開(kāi)發(fā)、構建直到實(shí)戰中都需要投入大量的人力和物力，國內從事這一投資策略的機構大多有在海外從事量化投資的經(jīng)驗，可追溯業(yè)績(jì)的時(shí)間也不夠長(cháng)。
代表機構：禮一投資、申毅投資
組合基金策略
組合基金分為FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專(zhuān)業(yè)機構篩選私募基金，構造合理的基金組合，從而實(shí)現基金間的配置。MOM是在FOF的基礎上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，FOF是直接投向現有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性。
從運作模式上看，MOM與直接認購其他基金的FOF(產(chǎn)品較為類(lèi)似，但是FOF產(chǎn)品存在三個(gè)劣勢，一是兩款產(chǎn)品的架構上存在雙重收費;二是底層的配置資產(chǎn)并不透明，投資者難以了解;三是當資本市場(chǎng)出現大的下跌時(shí)，容易發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險，難以贖回母基金的份額。MOM則可以避免這些缺點(diǎn)。
隨著(zhù)海外組合基金理念的引入，越來(lái)越多的機構參與到組合基金的運作中來(lái)，尤其是去年開(kāi)始的牛市行情以來(lái)，部分商業(yè)銀行和券商陸續有MOM產(chǎn)品推出。其中，萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)無(wú)疑是國內組合基金策略私募中的佼佼者，他們從宏觀(guān)經(jīng)濟研究以及宏觀(guān)的資產(chǎn)配置入手，再是依靠準確齊全的數據庫以及科學(xué)有效的評價(jià)體，遴選出最具投資價(jià)值的私募基金團隊，之后還具備良好的風(fēng)控能力，以控制產(chǎn)品凈值的回撤。
代表機構：萬(wàn)博兄弟、平安羅素
復合策略
隨著(zhù)期貨品種的加入及對沖策略普遍應用，很多陽(yáng)光私募機構將多種投資策略結合使用，以期增加獲利空間。如將定向增發(fā)、商品期貨同時(shí)吸納，在兩個(gè)相關(guān)性極低的領(lǐng)域進(jìn)行復合投資。具體而言，可以采用多策略管理人模式，將基金資產(chǎn)分配給不同管理人打理，例如同安投資自行負責選擇定向增發(fā)項目投資，并運用期指期貨對沖系統性風(fēng)險;另外選擇多家期貨公司，以其自營(yíng)團隊進(jìn)行商品期貨套利操作，獲取穩定收益;再另選基金經(jīng)理進(jìn)行現金管理。與組合基金不同的是，同安投資并非獨立的第三方，而是在資產(chǎn)配置的同時(shí)，還負責部分資產(chǎn)的直接投資。
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