員工持股既是契約，又是激勵

上市公司員工持股，早就有之，很多上市公司原本就有針對高管層的持股安排。但本次證監會(huì )提出要對員工持股計劃進(jìn)行規范管理，這顯然不僅讓高管持股，還要擴大到中下層員工，是一種更加廣泛的激勵機制。當然，這種激勵是雙方面的，激勵企業(yè)員工的同時(shí)，也會(huì )激勵上市公司，再反過(guò)來(lái)刺激二級市場(chǎng)。

過(guò)去的上市公司員工持股計劃，資金通常都來(lái)自于IPO階段的原始股，或者來(lái)自于增發(fā)股票，與二級市場(chǎng)無(wú)關(guān)，也與上市公司的中下層員工無(wú)關(guān)。但僅僅是上市公司高管層持股，尤其僅局限于IPO階段的高管層持股，對企業(yè)的中長(cháng)期發(fā)展已經(jīng)逐漸失去激勵意義。

筆者注意到，創(chuàng )業(yè)板公司很注意推行針對關(guān)鍵管理和技術(shù)崗位的中下層骨干員工的持股安排，很注意通過(guò)增發(fā)或直接從二級市場(chǎng)購買(mǎi)股票，分配給有特殊貢獻的中下層關(guān)鍵崗位的員工。這既是一種激勵，也是一種“契約”，有利于上市公司的可持續發(fā)展。因此，證監會(huì )此次推出的員工持股計劃管理辦法是提升中國股市生命力的基礎性工作之一。

如果很多公司熱衷于回購股票激勵員工，說(shuō)明中國股市未來(lái)上漲空間巨大�？紤]到回購發(fā)生的時(shí)間很可能是股市低迷的時(shí)期，以及職工的工資獎金是不能一下子兌現的，因此，上市公司回購股票獎勵員工的可能性并非不存在，起碼是在股市低迷的階段。

本次證監會(huì )提出規范的上市公司員工持股計劃，重點(diǎn)在回購，即必須是從二級市場(chǎng)回購股票，而且必須用來(lái)源于工資獎金的費用，也就是延遲兌現或曰協(xié)商儲備員工的勞動(dòng)力價(jià)值。筆者以為，完全有這種可能，只要在回購上適度做文章，比如以?xún)?yōu)惠價(jià)回購——比市場(chǎng)價(jià)低，加上員工被延遲兌現的勞動(dòng)力價(jià)值可以不計入到期工資總額，可以享受減免稅，相信很多公司員工愿意采取這種辦法。

重要的是，上市公司若想激勵有貢獻的優(yōu)秀員工，必須從二級市場(chǎng)回購，這將導致公司股價(jià)上漲，進(jìn)而有利于所有股東。這同時(shí)也有利于中國股市的中長(cháng)期發(fā)展。而且，公司中下層員工若想獲得股權激勵，必須為企業(yè)作出更大貢獻，使上市公司有能力從二級市場(chǎng)購買(mǎi)股票。因此，這種安排應該能取得雙贏(yíng)或多贏(yíng)的結果。從這個(gè)意義上說(shuō)，鼓勵上市公司改善并落實(shí)中下層員工持股計劃，是中國股市能夠獲得良性發(fā)展的一項基礎性、戰略性規劃。

但從短線(xiàn)看，該政策的推出對中國股市立即走出大行情似乎沒(méi)有現實(shí)意義。因為中國股市當前最需要解決的不是如何激勵中下層員工，而是怎么掙到錢(qián)，維持生存。當前中國經(jīng)濟處于下滑趨勢，絕大多數上市公司的業(yè)績(jì)都在下滑，出臺一些中長(cháng)期利好政策，對股市的低迷不會(huì )起到立竿見(jiàn)影的效果。

但筆者認為，中國股市的基本面能夠從 “中長(cháng)期”的層面得到逐漸改善是好事情，只要未來(lái)還有更多的中長(cháng)期利好政策被推出，就說(shuō)明中國股市可以逐步轉好，同時(shí)也顯現出了管理層的決心。對此，應該抱以正面的期望。弱市中的利好是需要積累的，逐漸被積累的利好一定會(huì )集中爆發(fā)，對此，也要堅定信心。