綜合性券商發(fā)展思路的探討

國內證券機構雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其受到一定程度的限制。隨著(zhù)證券市場(chǎng)和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無(wú)形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現。
我國證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著(zhù)我國證券市場(chǎng)將逐步走向規范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規范、理性和有序的同時(shí)，競爭將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展
一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石
(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險加大、責任加強，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗
我國股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競爭，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據《證券法》中證券發(fā)行權利、責任的規定，券商承銷(xiāo)將承擔連帶責任風(fēng)險。同時(shí)，根據第二十八條的規定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規定意味著(zhù)承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險、一級市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行的市場(chǎng)定價(jià)將區別開(kāi)來(lái)，一級市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級市場(chǎng)風(fēng)險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場(chǎng)的股票被套，或承擔其他連帶責任風(fēng)險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本的公司和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。
(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)理性化、規范化，基本面研究的重要性凸現
自營(yíng)業(yè)務(wù)一直是券商重要的利潤來(lái)源。在二級市場(chǎng)較好時(shí)，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤占券商利潤的50％左右，行情較差時(shí)其比例也在20％左右。我國券商自營(yíng)曾經(jīng)存在很多違規行為，如挪用客戶(hù)保證金、與上市公司聯(lián)手炒作、散布謠言、操縱股價(jià)、對倒、內幕交易等�！蹲C券法》出臺后，監管將更加嚴格，違規行為將承擔更大的風(fēng)險。同時(shí)，券商有限的資金將在承銷(xiāo)、經(jīng)紀和自營(yíng)中分配，因此，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)將更加理性，注重規避風(fēng)險，整個(gè)投資理念將發(fā)生變化。
首先，加強宏觀(guān)研究，掌握政策導向，有利于券商降低系統風(fēng)險。雖然系統風(fēng)險來(lái)源于宏觀(guān)因素變化對市場(chǎng)整體的，而且不以單個(gè)券商的意志為轉移，但這并不等于說(shuō)券商就無(wú)法降低系統風(fēng)險對自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不確定性。正因為系統風(fēng)險來(lái)源于宏觀(guān)因素，即來(lái)源于政策(包括財政政策、貨幣政策)的調整、主要經(jīng)濟指標的波動(dòng)、經(jīng)濟周期的影響等，所以這些系統風(fēng)險在一定程度上是可以預測和控制的。例如，經(jīng)濟周期的波動(dòng)有一定，政策的調整是基于整個(gè)經(jīng)濟更健康地發(fā)展。因此，加強宏觀(guān)研究，把握住政策導向，就可以有效地降低系統風(fēng)險。
其次，券商自營(yíng)將更加依賴(lài)于對行業(yè)的研究和公司分析。在一個(gè)投機性很強的證券市場(chǎng)中，券商自營(yíng)主要依賴(lài)于資金優(yōu)勢、內幕消息或成功的做莊，研究部門(mén)的上市公司投資價(jià)值分析報告往往難以得到投資管理部門(mén)的認同。隨著(zhù)證券市場(chǎng)的成熟和完善，公司股票的價(jià)格將越來(lái)越體現其實(shí)際價(jià)值，這要求券商研究部門(mén)必須深入理解上市公司及其所處的行業(yè)。具體內容包括：跟蹤研究國家的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)動(dòng)向，充分認識我國產(chǎn)業(yè)政策未來(lái)變化的趨勢及其行業(yè)經(jīng)濟的結構，準確分析上市公司所處的行業(yè)周期及其在行業(yè)中的競爭態(tài)勢，并加強對企業(yè)的銷(xiāo)售收入、行業(yè)的成本結構、市場(chǎng)條件、企業(yè)等方面的研究；分析上市公司股本結構與變化、公司的長(cháng)遠規劃，了解公司的資產(chǎn)重組狀況及其產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力；研究上市公司的現狀和發(fā)展前景，分析公司的市場(chǎng)范圍、產(chǎn)品的質(zhì)量與服務(wù)、產(chǎn)品的生命周期、內部的管理體制；研究公司未來(lái)投資的回收期限、資金的時(shí)間價(jià)值；研究公司財務(wù)報表上的各項財務(wù)指標，準確地預測公司的未來(lái)收益和公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)狀況，分析公司的股利政策與操作；對企業(yè)進(jìn)行真正有成效的實(shí)地考察，提供有價(jià)值的行業(yè)研究報告和資產(chǎn)管理操作建議。所有這些工作，都不是一般的股評人士所能真正理解和把握的，它需要真正的行業(yè)和公司研究方面的專(zhuān)家。
(三)購并業(yè)務(wù)作為新的利潤來(lái)源，行業(yè)特長(cháng)將成為競爭要素
隨著(zhù)國有的戰略性重組和購并浪潮的展開(kāi)，上市公司和國有對券商提出了更高要求。如果券商還僅僅依靠自身背景或通過(guò)走后門(mén)、拉關(guān)系、吃吃喝喝爭取業(yè)務(wù)，不提高業(yè)務(wù)檔次和水平，將會(huì )越來(lái)越受到依靠專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行全方位服務(wù)的券商的威脅。以購并策劃、資金債務(wù)管理、項目貸款和投資咨詢(xún)?yōu)橹饕�的真正的商人銀行業(yè)務(wù)必將成為21世紀券商競爭的主戰場(chǎng)。這要求券商在提供傳統的承銷(xiāo)服務(wù)的同時(shí)，還需協(xié)助上市公司和國有企業(yè)進(jìn)行資本運營(yíng)，提供投資咨詢(xún)和管理、企業(yè)診斷、項目融資等全方位的高智能服務(wù)。
1998年的證券市場(chǎng)購并活動(dòng)如火如荼，滬深兩市共有476家公司進(jìn)行過(guò)或大或小的資本運作，重組事件達925起，但其中卻鮮見(jiàn)投資銀行家的身影。其中與我國證券市場(chǎng)不夠成熟、購并活動(dòng)本身的非市場(chǎng)經(jīng)濟因素有關(guān)，但還有一個(gè)重要的原因就是券商缺乏專(zhuān)業(yè)的人才儲備，特別是缺乏對一些行業(yè)特別精通的專(zhuān)家，大部分投資銀行的并購顧問(wèn)都只是狹義并購專(zhuān)家，即只對并購業(yè)務(wù)本身十分了解，但對涉及并購公司所在行業(yè)卻知之甚少，因此寫(xiě)出來(lái)的建議和方案難以引起企業(yè)的強烈興趣。
美林證券購并業(yè)務(wù)迅速崛起的經(jīng)驗告訴我們，培養和吸引行業(yè)專(zhuān)家對形成投資銀行的核心競爭力至關(guān)重要。人們一般都認為人際關(guān)系在并購業(yè)務(wù)中占有很重的分量。但美林證券在經(jīng)過(guò)調研后發(fā)現，客戶(hù)對并購顧問(wèn)的最終要求是提供可以真正幫助他們拓展業(yè)務(wù)的建議和方案，提供有價(jià)值的創(chuàng )新建議，如何種產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品應被重視，購買(mǎi)什么企業(yè)能加強他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)等。因此，美林證券以重金充實(shí)了行業(yè)力量，行業(yè)專(zhuān)家橫跨石油、天然氣、金屬、礦業(yè)。正是基于他們行業(yè)方面的特長(cháng)，他們提供的建議往往高人一籌，因此贏(yíng)得了像百事可樂(lè )、卡特彼樂(lè )這樣的大公司的業(yè)務(wù)。1993年美林的并購業(yè)務(wù)只列在全美排行榜第八名。經(jīng)過(guò)5年的努力，它終于在1997年成為全美第一。
觀(guān)察我國現時(shí)的投資銀行業(yè)務(wù)，同當地政府官員的人際關(guān)系是業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。隨著(zhù)企業(yè)并購的規范化和市場(chǎng)競爭壓力帶來(lái)的觀(guān)念轉換，資產(chǎn)重組將從單一追求二級市場(chǎng)效應或為應付某些地方政府不切實(shí)際的“長(cháng)官意志”到真正從實(shí)際出發(fā)，從公司發(fā)展角度來(lái)考慮；而企業(yè)對現有投資銀行業(yè)務(wù)的要求也不僅停留在熟悉一般投行業(yè)務(wù)上，行業(yè)方面的實(shí)力將成為衡量券商投行業(yè)務(wù)競爭力的重要因素。
(四)經(jīng)紀業(yè)務(wù)軟擴張，研發(fā)力量是支撐
經(jīng)紀業(yè)務(wù)利潤是穩定的利潤來(lái)源，在形勢較好的情況下，經(jīng)紀業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤占券商利潤的30％左右，而在大勢低迷時(shí)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤占券商利潤的50％，因此該業(yè)務(wù)不僅是經(jīng)紀類(lèi)券商生存發(fā)展的支柱，而且也是綜合性券商不可忽視的利潤源泉。今后券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的擴張不應再像以前一樣單純通過(guò)收購營(yíng)業(yè)部的方式，而應走一條軟擴張之路�！霸诮�(jīng)營(yíng)客戶(hù)資本的基礎上經(jīng)營(yíng)客戶(hù)”，將成為今后經(jīng)紀業(yè)務(wù)應當堅持的經(jīng)營(yíng)方針。
隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險的加大和投資理念的改變及投資實(shí)力的增強，個(gè)體投資者對信息咨詢(xún)提出了更高的要求，他們已不滿(mǎn)足于簡(jiǎn)單的預測大盤(pán)或個(gè)股短期動(dòng)態(tài)走勢、傳播各種小道消息的信息服務(wù)，而會(huì )更加注重宏觀(guān)基本面、上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和財務(wù)狀況等基本面的服務(wù)。通過(guò)咨詢(xún)服務(wù)或投資理財服務(wù)，使客戶(hù)的資產(chǎn)保值增值，就是所謂“經(jīng)營(yíng)客戶(hù)資本”。在經(jīng)營(yíng)客戶(hù)資本成功的基礎上，必然會(huì )吸引更多的客戶(hù)加盟，從而達到“經(jīng)營(yíng)客戶(hù)”的目的�！敖�(jīng)營(yíng)客戶(hù)資本”必須以實(shí)力雄厚的研發(fā)力量作支撐。一個(gè)具有一定規模與實(shí)力的強大的研究機構將起到重要的不可替代的作用。
二、借助綜合性大型券商的雄厚實(shí)力，緊密結合各項業(yè)務(wù)，證券研究才能獲得長(cháng)遠發(fā)展
券商在研究與開(kāi)發(fā)上的投入就像高新技術(shù)企業(yè)在研究與開(kāi)發(fā)上的投入一樣，資源的投入比例是衡量公司未來(lái)競爭力的重要標志。承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、購并業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)是券商的核心業(yè)務(wù)，證券研究應緊緊圍繞這四大業(yè)務(wù)進(jìn)行，依托這些業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展�！蹲C券法》出臺后，券商將分為經(jīng)紀類(lèi)和綜合類(lèi)。作為經(jīng)紀類(lèi)券商，由于不能開(kāi)展投行業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，單一的經(jīng)紀業(yè)務(wù)將難以支撐起實(shí)力雄厚的研究力量，證券研究不能與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和購并業(yè)務(wù)相結合，發(fā)展空間將十分有限。對于中小型的經(jīng)紀類(lèi)券商而言，在設立信息部門(mén)的同時(shí)，更多地借助外界的研究力量可能更加符合經(jīng)濟效益原則。
三、加強公司規劃，成為公司長(cháng)遠的戰略性參謀
研發(fā)部門(mén)作為券商的人才基地和公司各項業(yè)務(wù)的參謀，也應該為公司的發(fā)展提供戰略性建議。如加強公司內部管理的研究，為公司的風(fēng)險控制、業(yè)務(wù)監管等提供框架性建議，從而為公司的整體規劃和長(cháng)遠發(fā)展奠定基礎。
依托研究力量，樹(shù)立券商品牌
在條件下，有信譽(yù)的公司品牌在市場(chǎng)競爭中具有舉足輕重的作用。它是公司的一種特殊的無(wú)形資產(chǎn)，甚至比有形資產(chǎn)價(jià)值更高。品牌的價(jià)值來(lái)源于品牌所代表的公司的服務(wù)、對客戶(hù)的吸引力等無(wú)形因素。它是公司形象、聲譽(yù)的最簡(jiǎn)潔的代表，體現了公司經(jīng)營(yíng)的組合效益。公司要發(fā)展，必須從一開(kāi)始就在經(jīng)營(yíng)公司的同時(shí)經(jīng)營(yíng)自己的品牌，而且不為暫時(shí)的利益所困惑，樹(shù)立長(cháng)期經(jīng)營(yíng)公司品牌的思想。，一些券商在經(jīng)營(yíng)中短期行為嚴重。如在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，采取做一次就跑的方式，而不管公司上市后是否能夠發(fā)展，使得一些經(jīng)過(guò)券商過(guò)分包裝的公司上市后不到一年即出現大幅虧損。這種短期行為既有害于市場(chǎng)投資者和上市公司，也會(huì )極大地損害券商本身的信譽(yù)。因此，長(cháng)期經(jīng)營(yíng)公司的品牌與公司的其他資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)一樣重要，這對我國正在迅速成長(cháng)的券商來(lái)說(shuō)尤其重要。
對券商而言，研究部門(mén)和其他追求利潤的業(yè)務(wù)部門(mén)不一樣，沒(méi)有利潤指標的制約和職業(yè)道德的困擾，因此是最容易和適合包裝的。同時(shí)研發(fā)部門(mén)集中了大量行業(yè)、宏觀(guān)經(jīng)濟和證券市場(chǎng)方面的人才，他們高質(zhì)量的研究成果也容易獲得各界的認可，有的研究人員經(jīng)過(guò)長(cháng)期的研究成為某一領(lǐng)域的專(zhuān)家，因此研究部門(mén)是容易出成果和樹(shù)立品牌的。同時(shí)不論投行業(yè)務(wù)或經(jīng)紀業(yè)務(wù)，如果借助名副其實(shí)的研究力量，將更容易獲得客戶(hù)的信任。如國內有些著(zhù)名券商就非常注重研究工作并發(fā)揮研究部門(mén)在業(yè)務(wù)開(kāi)展中的作用，效果顯著(zhù)。
加強證券研究，促進(jìn)券商營(yíng)銷(xiāo)
一、協(xié)助券商與上市公司建立長(cháng)期合作關(guān)系，實(shí)行主辦券商制
主辦券商制是指券商和上市公司之間通過(guò)簽訂協(xié)議或股權參與等形式，形成穩定的利益關(guān)系，建立穩定的合作關(guān)系，以降低雙方的交易和運營(yíng)成本，促進(jìn)券商和的合理分工和共同發(fā)展。企業(yè)專(zhuān)注于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，券商則發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，幫助企業(yè)開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)。
當前與上市公司有業(yè)務(wù)往來(lái)的主要是券商的投行部門(mén)，由于投行部門(mén)業(yè)務(wù)繁忙，投行人員精力有限，對行業(yè)的了解也難如研究機構的行業(yè)員一樣深刻，與上市公司建立長(cháng)期的聯(lián)系難度較大。因此，僅僅依賴(lài)投行部門(mén)與上市公司建立主辦券商制是遠遠不夠的。如果借助研究人員的力量，將使良好的愿望變得切實(shí)可行，并在業(yè)務(wù)和研究方面都取得事半功倍的效果。在業(yè)務(wù)洽談時(shí)，由投行業(yè)務(wù)人員和研究所的行業(yè)專(zhuān)家一起出面，先由研究員同客戶(hù)探討客戶(hù)所代表公司的產(chǎn)品、市場(chǎng)狀況、行業(yè)發(fā)展地位及存在的問(wèn)題，向客戶(hù)提交權威、詳實(shí)的研究報告和咨詢(xún)建議，再探討企業(yè)發(fā)股前后的股權運作和長(cháng)期發(fā)展�？蛻�(hù)對專(zhuān)家的專(zhuān)業(yè)知識和能力心悅誠服后，再由投行業(yè)務(wù)人員為主與客戶(hù)進(jìn)行談判，開(kāi)展業(yè)務(wù)。在一階段的業(yè)務(wù)完成后，由研究人員與公司繼續保持密切的聯(lián)系，研究人員可以隨時(shí)提供行業(yè)方面的咨詢(xún)服務(wù)，也便于及時(shí)了解公司和行業(yè)方面的動(dòng)態(tài)。這樣，可以促進(jìn)研究和業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，便于券商與企業(yè)建立長(cháng)期的合作關(guān)系。金信證券研究所曾為海爾策劃2000年進(jìn)入世界500強的長(cháng)期資本運作方案、大唐電信職工持股會(huì )方案以及充當津港儲運、強生股份、大眾出租的財務(wù)顧問(wèn)，取得了企業(yè)信任，建立了良好的合作關(guān)系，從而為投行項目的順利開(kāi)展打下了堅實(shí)的基礎。
二、通過(guò)研究部門(mén)與政府機構建立良好關(guān)系
政府作為國有企業(yè)的最大股東是我國資本市場(chǎng)上最主要的籌資者，政府業(yè)績(jì)又往往取決于當地經(jīng)濟或行業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展(雖然常常是短期的)，而這又與政府官員的個(gè)人業(yè)績(jì)聯(lián)系在一起。無(wú)論現在或不遠的將來(lái)，政府部門(mén)在投行業(yè)務(wù)方面仍將扮演極其重要的角色。因此，政府是券商營(yíng)銷(xiāo)面對的一個(gè)不可忽視的目標，在一些發(fā)達國家也不例外。利用好政府資源，力所能及地為政府部門(mén)發(fā)展地方經(jīng)濟出謀劃策，將有力地推動(dòng)投行業(yè)務(wù)乃至券商整體業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
三、與投資者交流，維持長(cháng)期合作關(guān)系
今后經(jīng)紀業(yè)務(wù)將更加注重軟擴張，這需要有雄厚的力量做支撐�，F在有一些券商借助研究所的力量，由研究所舉辦“股民學(xué)�！�，向投資者講解宏觀(guān)基本面和公司的財務(wù)、經(jīng)營(yíng)，有的還由研發(fā)人員充當某些投資者的“高級秘書(shū)”，為投資者提供“個(gè)性”服務(wù)和“定向”服務(wù)，獲得普遍歡迎。這是國外經(jīng)紀業(yè)務(wù)的方向，也是我們傾聽(tīng)投資者心聲，更好地服務(wù)于投資者，吸引長(cháng)期客戶(hù)的重要舉措。

保持證券研究機構的相對獨立性，樹(shù)立研究品牌
證券研究在我國還是一個(gè)新鮮事物，與發(fā)達市場(chǎng)證券研究機構相比，我國證券研究機構從研究、研究方式到發(fā)展模式上也許都還處于較為幼稚的階段，加上自身定位不明，在公司中的地位隨行情和業(yè)務(wù)的開(kāi)展而搖擺不定。究其原因，主要是因為證券研究部門(mén)始終處于從屬地位，功能定位不明確，研究方向不確定，日常工作脫離基礎研究，以致許多證券公司的研究機構普遍變成公司的秘書(shū)部、股評部，難以提出有價(jià)值的研究報告或投資建議，基本上對整個(gè)公司的除經(jīng)紀業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)不起任何作用，從而造成研究部門(mén)在公司中處于無(wú)足輕重的地位。因此，我們在實(shí)踐中深刻意識到，必須保持證券研究機構具有相對的獨立性，才能在證券研究和自身業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上取得突破。為此，我們進(jìn)行了探索。1998年初，金信證券研究發(fā)展部改制成為金信證券研究所。1999年8月又經(jīng)上海市工商局批準，改制為完全獨立的“上海金信證券研究所有限責任公司”。保持證券研究機構的獨立性有以下好處：
一、有利于穩定隊伍和經(jīng)費，以形成的研究機制、研究方法、激勵機制和發(fā)展模式。成立研究所后，我們根據研究和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，在內部設置了七大職能部門(mén)，即行業(yè)與上市公司部、宏觀(guān)研究部、市場(chǎng)研究部、國際業(yè)務(wù)部、信息部、編輯部、綜合管理部以及跨部門(mén)設立的宏觀(guān)預警小組和基金小組，在管理上實(shí)行部主任負責制，統一管理、分工負責。
二、促進(jìn)證券研究工作的發(fā)展，提高研究工作的權威性。同公司其他的部門(mén)一樣，研究工作能夠并且應當服務(wù)和服從于整個(gè)公司的發(fā)展。但券商研究同任何研究一樣，只有獨立的研究才能保持公正性、客觀(guān)性和科學(xué)性，也只有這樣，研究才具有生命力，研究人員才能潛心研究并提供權威性的公正客觀(guān)的研究報告。應著(zhù)重克服這樣的誤區，即忽視研究工作的獨立性，把研究部門(mén)視作業(yè)務(wù)部門(mén)的附屬，為公司自營(yíng)坐莊、發(fā)行配股承銷(xiāo)進(jìn)行所謂的“股票推薦”，或為二級市場(chǎng)客戶(hù)短期炒作提供信息和“股評”，或把其視為“點(diǎn)綴”、“宣傳部門(mén)”。應該說(shuō)，這些工作多少帶有急功近利的味道，多少有些偏離真正意義上的研究，而最終不利于研究部門(mén)乃至整個(gè)公司的聲譽(yù)與整體發(fā)展。
三、有利于研究部門(mén)的對外交流、開(kāi)展業(yè)務(wù)和樹(shù)立品牌。
總之，目前國內證券研究機構雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著(zhù)證券市場(chǎng)和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的財富－－人才儲備和無(wú)形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現。一流的證券公司必須擁有一流的研究機構。

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