試論財務(wù)治理目標的現實(shí)選擇

摘要：本文論從與實(shí)踐相結合的原則出發(fā)，對我國財務(wù)治理目標的選擇作一些有益的探索。

　　財務(wù)治理目標是財務(wù)治理理論和實(shí)務(wù)的導向。在財務(wù)治理理論結構中，財務(wù)治理目標具有承上啟下的作用，不同的財務(wù)治理目標，必然產(chǎn)生不同的理論構成要素和理論邏輯層次關(guān)系。在財務(wù)治理實(shí)務(wù)中，財務(wù)治理目標是企業(yè)財務(wù)治理活動(dòng)所要達到的根本目的，是企業(yè)財務(wù)治理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和回宿。

　　一、財務(wù)治理目標的特征

　　我們以為，公道的財務(wù)治理目標是企業(yè)進(jìn)行有效的財務(wù)治理活動(dòng)的條件，而一個(gè)公道的財務(wù)治理目標應當具備以下特征：

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　　可計量性也可稱(chēng)為可測性，這是財務(wù)治理目標的首要特征。公道的財務(wù)治理目標應當可以正確計量，具有明確、具體、定量化的財務(wù)指標，使其具有較強的可操縱性。

　�。ǘ�）一致性

　　所謂一致性，也可稱(chēng)為同一性，是指財務(wù)治理目標應當與企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標保持一致。財務(wù)治理活動(dòng)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理活動(dòng)的一部分，應當服從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)治理活動(dòng)的總目標。

　�。ㄈ�）階段性

　　由于財務(wù)治理目標應當與企業(yè)目標一致，因此，在不同階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標不同，相應的財務(wù)治理目標也會(huì )有所不同。這樣就形成了財務(wù)治理目標的階段性特征。

　　二、關(guān)于財務(wù)治理目標的不同觀(guān)點(diǎn)

　　對于企業(yè)財務(wù)治理的目標，具有代表性的觀(guān)點(diǎn)有兩個(gè)：一個(gè)是利潤最大化和每股盈余最大化；另一個(gè)是企業(yè)價(jià)值最大化或股東財富最大化。

　�。ㄒ唬├麧欁畲蠡�和每股盈余最大化

　　利潤最大化觀(guān)點(diǎn)以為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng )造的財富，利潤越多，則說(shuō)明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。每股盈余最大化觀(guān)點(diǎn)實(shí)際上是利潤最大化觀(guān)點(diǎn)的一種轉化形式，即把利潤與投進(jìn)的資本聯(lián)系起來(lái)，并且只適用于股份制企業(yè)。

　　反對這兩種觀(guān)點(diǎn)的人以為：利潤最大化與每股盈余最大化觀(guān)點(diǎn)有兩個(gè)缺點(diǎn)，第一是沒(méi)有考慮利潤的實(shí)現時(shí)間，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；第二是沒(méi)有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔的風(fēng)險，從而會(huì )導致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不顧風(fēng)險大小追求短期利潤的最大化，企業(yè)的健康，損害企業(yè)所有者的根本利益。

　�。ǘ�）企業(yè)價(jià)值最大化或股東財富最大化

　　這種觀(guān)點(diǎn)以為：股東創(chuàng )立企業(yè)的目的在于擴大財富，他們是企業(yè)的所有者，因此企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財富最大化。企業(yè)的價(jià)值在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報酬，包括獲得股利和出售其股權獲取現金。企業(yè)的價(jià)值只有投進(jìn)市場(chǎng)才能通過(guò)價(jià)格表現出來(lái)。因而以為：企業(yè)價(jià)值最大化或股東財富最大化觀(guān)點(diǎn)體現了資金時(shí)間價(jià)值和考慮了風(fēng)險因素，是企業(yè)財務(wù)治理目標的公道選擇。

　　三、企業(yè)財務(wù)治理目標的核心財務(wù)指標：利潤

　　根據企業(yè)財務(wù)治理目標要求可計量的特征，我們以為：企業(yè)財務(wù)治理目標核心指標應當是“利潤”。

　�。ㄒ唬├麧欀笜司哂泻軓姷目刹倏v性，獲取利潤是企業(yè)的基本目標。

　　企業(yè)是一個(gè)以盈利為目的的組織，追來(lái)利潤是企業(yè)存在的根本目的，獲利是企業(yè)生存與發(fā)展的基本條件，因此以獲取利潤為財務(wù)治理的目標符合企業(yè)的整體目標。同時(shí)，在現行的財務(wù)指標體系中，“凈資產(chǎn)收益率”是核心指標（即使在以企業(yè)價(jià)值最大化為財務(wù)治理目標的理論結構中，也采用“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標），凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)取得的利潤與企業(yè)凈資產(chǎn)（所有者權益或股東權益）的比值，實(shí)在質(zhì)還是在反映企業(yè)獲取利潤的大小，主要原因就在于收益（或利潤）可以比較正確的計量，因而具有較強的可操縱性。

　�。ǘ�）利潤并非沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險因素。

　　資金時(shí)間價(jià)值是在資金投進(jìn)再生產(chǎn)過(guò)程后，隨著(zhù)時(shí)間推移而產(chǎn)生的增值額。取得利潤的時(shí)間越早，所產(chǎn)生的增值額也就越大，因此利潤中也是包含了資金時(shí)間價(jià)值因素的，明智的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者會(huì )采取催收應收賬款等有利于利潤盡早實(shí)現的措施。之所以以為它沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，主要原因是由于我國企業(yè)不重視貿易信用等不正常情況下的產(chǎn)物。

　　從風(fēng)險的角度看，風(fēng)險是指企業(yè)實(shí)現收益與預期值之間產(chǎn)生偏離而造成的損失，風(fēng)險價(jià)值是企業(yè)因承擔較高風(fēng)險而應得到的較高收益。因此，風(fēng)險作為一種潛伏的、可能發(fā)生的損失，任何企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在考慮獲取利潤的同時(shí)必然會(huì )考慮風(fēng)險因素。由于風(fēng)險一旦發(fā)生，將會(huì )導致利潤下降，甚至產(chǎn)生虧損。因此，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者為了其自身利益，會(huì )在風(fēng)險和收益之間進(jìn)行權衡，尋求最佳組合。

　�。ㄈ�）選擇財務(wù)治理目標應當考慮我國的實(shí)際情況。

　　第一，由于我國尚處于主義市場(chǎng)的低級階段，法規并不健全，企業(yè)的市場(chǎng)觀(guān)念不強，造成了企業(yè)缺乏誠信，企業(yè)間拖欠款項較為嚴重；公司治理結構不完善，經(jīng)理（廠(chǎng)長(cháng)）的行政色彩，導致為了“官職”而任意調節利潤等短期行為的發(fā)生。凡此種種不正�，F象，我們不能簡(jiǎn)單以為是利潤指標的缺點(diǎn)，應當考慮我國的實(shí)情。

　　第二，我國企業(yè)制度尚未建立，證券市場(chǎng)尚不完善，股份公司（上市公司）并不是我國企業(yè)的主體，因此在現實(shí)中，企業(yè)價(jià)值最大化或股本財富最大化尚不適于作為財務(wù)治理的目標。

　　企業(yè)價(jià)值最大化或股東財富最大化觀(guān)點(diǎn)的缺陷在于缺乏可計量性，無(wú)法用具體的量化指標加以計量。對于上市公司而言，固然可以借助股票價(jià)格來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值，但是由于股票價(jià)格受多種因素的，因此在某種程度并不能完全反映企業(yè)價(jià)值。缺乏量化指標的財務(wù)目標勢必造成目標不明確。事實(shí)上，企業(yè)價(jià)值的大小也需要用利潤來(lái)加以衡量（以“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標就是一個(gè)例證），很難想象，一個(gè)沒(méi)有利潤的企業(yè)會(huì )具有很高的企業(yè)價(jià)值。

　　四、財務(wù)治理目標的現實(shí)選擇：獲取滿(mǎn)足利潤

　　我們以為利潤是一個(gè)公道而現實(shí)的、具有較強操縱性的指標，追求利潤最大是企業(yè)確當然選擇，但在選擇財務(wù)治理目標時(shí)，我們以為用“獲取滿(mǎn)足利潤”作為財務(wù)目標更加合適。其理由是：

　�。ㄒ唬┻x擇“利潤最大化”作為財務(wù)治理目標將會(huì )使利潤指標在一定程度上失往可操縱性。

　　根據西蒙的，要選擇最優(yōu)方案，必須滿(mǎn)足四個(gè)條件：第一，決策者對全部可行方案及其執行結果能全面把握；第二，必須要存在著(zhù)全面的最優(yōu)方案；第三，決策要有充裕的人力、物力和時(shí)間；第四，全部因素和目標都能量化，以便于數目加工。在現實(shí)經(jīng)濟環(huán)境中是難以具備以上條件的，因此只能用“足夠好”來(lái)代替“最好”，對于企業(yè)來(lái)講，就是獲取“滿(mǎn)足利潤”。

　�。ǘ�）選擇滿(mǎn)足利潤可以在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。

　　企業(yè)中存在著(zhù)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，委托人（所有者）與代理人（經(jīng)營(yíng)者）的目標并不一致。委托人�？创�理人盡心盡力，為委托人利益最大化工作；代理人追求自身收益最大，有一定的社會(huì )地位等。正是由于委托人與代理人之間的利益并不一致，代理人往往會(huì )利用自己所把握的信息上風(fēng)，實(shí)現自身效用最大而損害委托人的利益。選擇滿(mǎn)足利潤作為財務(wù)目標則可以在一定程度上減少這種不一致性，從而在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。當然，企業(yè)產(chǎn)生短期行為還存在著(zhù)企業(yè)本身治理結構不完善等方面的原因，并非改變財務(wù)目標所能全部解決的。

　�。ㄈ�）為了盈余治理的需要，企業(yè)不會(huì )選擇利潤最大。

　　企業(yè)有時(shí)出于避稅、避免巨額本錢(qián)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險等方面的考慮，會(huì )利用對政策、變更會(huì )計估計等方面的選擇權，實(shí)施盈余治理，此時(shí)企業(yè)選擇的并非利潤最大，而是從企業(yè)利益出發(fā)的“滿(mǎn)足利潤”。

　　總之，我們以為，財務(wù)治理目標要具有明確的量化指標，而利潤指標具有這一特征，因此，追求利潤最大化是企業(yè)確當然選擇，但作為現實(shí)的財務(wù)治理目標，利潤最大化并不現實(shí)，選擇滿(mǎn)足利潤作為財務(wù)治理目標具有更大的公道性。

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