企業(yè)財務(wù)治理目標的理性選擇

內容摘要：企業(yè)財務(wù)治理目標（又稱(chēng)企業(yè)理財目標），是財務(wù)治理的一個(gè)基本理論題目，也是評價(jià)企業(yè)理財活動(dòng)是否公道有效的標準。目前，我國企業(yè)理財的目標有多種，其中利潤最大化、股東財富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化等目標最具有影響力和代表性。筆者以為企業(yè)經(jīng)濟附加值最大化是最為科學(xué)的財務(wù)治理目標。關(guān)鍵詞：財務(wù)治理目標；企業(yè)經(jīng)濟附加值最大化財務(wù)治理是對企業(yè)資金運動(dòng)全過(guò)程進(jìn)行決策、計劃和控制的治理活動(dòng)。實(shí)在質(zhì)是以?xún)r(jià)值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程進(jìn)行綜合性的治理。財務(wù)治理作為企業(yè)治理的核心，其目標必須與企業(yè)的目標相一致�！袄麧欁畲蠡�”是企業(yè)同時(shí)也是財務(wù)治理追求的目標。但“利潤最大化”目標在長(cháng)期的實(shí)踐中已暴露出其不足，如沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險價(jià)值、投進(jìn)與產(chǎn)出的關(guān)系，可能導致企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為等。由此，人們開(kāi)始尋找另外的目標來(lái)代替“利潤最大化”。隨著(zhù)證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，“企業(yè)價(jià)值最大化”或“企業(yè)財富最大化”逐漸成為人們討論的熱門(mén)。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)債券的價(jià)值和股票的價(jià)值之和。樹(shù)立企業(yè)價(jià)值最大化目標的原因主要在于，它克服了利潤最大化出現的與時(shí)間和風(fēng)險脫節等缺點(diǎn)。但它并沒(méi)有取得人們所期看的輝煌成就，相反，還導致了比“利潤最大化”目標愈甚的混亂�！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”是一個(gè)十分抽象而很難具體確定的目標。從非上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財富或價(jià)值只能通過(guò)資產(chǎn)評估才能確定，但又由于這種評估要受到其標準或方法的影響，因而難以正確地予以確定。從上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財富或價(jià)值固然可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)顯示，但由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jì)的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結果”，因此股票價(jià)格的高低實(shí)際上不可能反映上市公司財富或價(jià)值的大小。所以，“財富最大化”目標在實(shí)際工作中難以操縱，實(shí)用性不強，難以被企業(yè)治理當局和財務(wù)治理職員所捉摸。由于上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩定購銷(xiāo)關(guān)系，因此，企業(yè)真正的大股東并不能從證券市場(chǎng)上直接獲利，他們并不把股價(jià)最大化作為其財務(wù)治理追求的唯一目標�！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”目標在實(shí)際工作中可能導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財富終極都回其所有者所有，所以“企業(yè)價(jià)值最大化”目標直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所�？磳�(shí)現的利益目標。這可能與其他利益主體如債權人、經(jīng)理職員、內部職工、社會(huì )公眾等所�？吹睦�益目標發(fā)生矛盾�，F代企業(yè)理論以為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權人、經(jīng)理階層、一般員工等等對企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構成企業(yè)的利益制衡機制。從這方面講，只夸大一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展的，而且我國事一個(gè)社會(huì )主義國家，更加夸大職工的實(shí)際利益和各項應有的權利，夸大社會(huì )財富的積累，夸大協(xié)調各方面的利益，努力實(shí)現共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價(jià)值最大化”不符合我國國情。通過(guò)上述分析可以看出，企業(yè)價(jià)值最大化在我國當前還只能是一個(gè)理***式和理想的發(fā)展目標，對企業(yè)財務(wù)治理的指導作用并不大。那么能否找到一種更優(yōu)越的財務(wù)治理目標呢？筆者以為，企業(yè)經(jīng)濟附加值最大化是現代企業(yè)財務(wù)治理目標的最佳選擇。經(jīng)濟附加值的內涵經(jīng)濟附加值（ecomonic vaylue added，簡(jiǎn)稱(chēng)eva）是公司營(yíng)運利潤與資本本錢(qián)的差值。它是企業(yè)在某個(gè)特定年份中營(yíng)利低償資本機會(huì )本錢(qián)的指標。用公式表示就是：（1）經(jīng)濟附加值=稅后營(yíng)業(yè)利潤-資本本錢(qián)總額=營(yíng)業(yè)利潤（即息稅前利潤）

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