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我國企業(yè)財務(wù)治理目標選擇的探討
摘 要：隨著(zhù)經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國已從原來(lái)的社會(huì )主義計劃經(jīng)濟過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟。原有的企業(yè)財務(wù)治理目標理論在新的經(jīng)濟形勢下也顯得不適應，而新的一些財務(wù)治理目標理論也尚未充分結合我國企業(yè)發(fā)展的實(shí)際。如何選擇一個(gè)適合企業(yè)發(fā)展的財務(wù)治理目標已成為我國企業(yè)迫需解決的題目。對這一題目作了扼要論述。?關(guān)鍵詞：財務(wù)治理目標;優(yōu)缺點(diǎn);選擇?
1 幾種財務(wù)治理目標理論淺析?
目前，在我國較為流行的財務(wù)治理目標理論主要有以下幾種：?
(1)利潤最大化理論。這種觀(guān)點(diǎn)以為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng )造的財富，利潤越多，說(shuō)明企業(yè)新創(chuàng )造的價(jià)值就越大，企業(yè)的財富增加的越多，越符合企業(yè)的目標。這種觀(guān)點(diǎn)在計劃經(jīng)濟時(shí)期曾流行一時(shí)，現在看來(lái)也尚存在一定優(yōu)點(diǎn)：首先，計算簡(jiǎn)單，通俗易懂。利潤是收進(jìn)與用度的差額，概念上較貼近生活實(shí)際，易于被所有者、投資者、企業(yè)職工等各方所理解，且收進(jìn)用度項目為企業(yè)報表項目，取數輕易，計算簡(jiǎn)便。其次，利潤是增加投資者收益,進(jìn)步職工勞動(dòng)報酬的源泉。只有利潤增加了才能為投資者提供更多收益，為企業(yè)職工進(jìn)步勞動(dòng)報酬，從而進(jìn)步投資者投資的信心，和企業(yè)職工勞動(dòng)的積極性，形成良性循環(huán)，促使企業(yè)發(fā)展。第三，通過(guò)對利潤指標的分析，可以了解企業(yè)各部分的工作及績(jì)效，分解落實(shí)責任，實(shí)施治理職能。但利潤最大化目標在長(cháng)期實(shí)踐中也暴露出一些明顯不足。如利潤是一個(gè)盡對指標，不能反映其與投進(jìn)資本的關(guān)系，不能科學(xué)地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)濟效益的高低，從而不利于同一企業(yè)、不同企業(yè)間的比較；其二，利潤指標沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險價(jià)值，對不同時(shí)期取得的利潤不能作出正確判定，或導致企業(yè)為追求利潤而不顧風(fēng)險；其三，利潤最大化往往給企業(yè)決策者為追求眼前利益而帶來(lái)短期行為，不利于企業(yè)長(cháng)期發(fā)展。?
(2)企業(yè)價(jià)值最大化或股東財富最大化。這種觀(guān)點(diǎn)以為，企業(yè)通過(guò)公道的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，采用最佳的財務(wù)決策，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險價(jià)值的條件下，使企業(yè)價(jià)值或股東財富達到最大是企業(yè)財務(wù)治理的目標。企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，用企業(yè)未來(lái)現金流量的現值來(lái)表示，適用于非上市公司。股東財富表現為股票價(jià)值，適用于上市公司。與利潤最大化目標相比，這種觀(guān)點(diǎn)有了明顯的改進(jìn)。第一，它考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險。企業(yè)價(jià)值和股東財富都以現值來(lái)折算，又以證券和股票等來(lái)計量。其中都體現了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險價(jià)值；第二，有利于克服治理上的片面性和短期行為。要使企業(yè)價(jià)值和股東財富達到最大，不僅要考慮企業(yè)現有的資產(chǎn)和利潤，還必須考慮企業(yè)未來(lái)的現金流量和企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展；第三，它還有利于社會(huì )資源的公道配置。但是在實(shí)際應用過(guò)程中，我們也發(fā)現這種觀(guān)點(diǎn)也存在一些不足之處：首先，企業(yè)價(jià)值和股東最大化是一個(gè)十分抽象而很難具體確定的目標，如非上市公司我們以企業(yè)價(jià)值最大化為目標，由于未來(lái)貼現率很難預計正確，我們通常以評估價(jià)值來(lái)代表企業(yè)價(jià)值，而評估要受到其標準或方法及人為因素的影響，因而很難正確地予以確定。而股東財富通常以股票價(jià)格來(lái)確定的，在我國股市不甚健全的情況下，股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jì)的唯一反映，而是受很多因素影響的綜合結果。所以也不可能真正地反映上市公司的財富或價(jià)值。其次，企業(yè)價(jià)值或股東財富最大化目標還輕易導致企業(yè)所有者與其他利益團體及社會(huì )的矛盾。這一目標只重視企業(yè)所有者或股東的利益而忽視企業(yè)應承擔的社會(huì )責任，產(chǎn)生各種矛盾，不利于企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展。?
(3)經(jīng)濟附加值最大化。經(jīng)濟附加值是指公司營(yíng)運利潤與資本本錢(qián)的差值,是企業(yè)在某個(gè)特定年份中營(yíng)利抵償資本機會(huì )本錢(qián)的指標。這是一種較新奇的、在綜合以上幾種觀(guān)點(diǎn)的基礎上發(fā)展而成的觀(guān)點(diǎn)。當然也有其獨特的優(yōu)點(diǎn)：一、科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。資本本錢(qián)=投資本錢(qián)*加權均勻資本本錢(qián)，而加權均勻資本本錢(qián)是投資者基于對企業(yè)風(fēng)險的判定，因此它的大小是由風(fēng)險的大小決定的。二、全面考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全部資本。特別是對企業(yè)保存收益在傳統理論中往往不計本錢(qián)，而在經(jīng)濟附加值目標下企業(yè)擁有的每一項資產(chǎn)都需考慮機會(huì )本錢(qián)。三、將投資者和債權人及經(jīng)營(yíng)者聯(lián)系在一起。追求經(jīng)濟附加值最大化的過(guò)程實(shí)際上是保證投資者的正常投資利益及債權人的正常利息收益的過(guò)程，也是不斷促使經(jīng)營(yíng)者進(jìn)步資本的運營(yíng)效率、公道選擇籌資方式的過(guò)程。與其他幾種目標理論相比較，這種觀(guān)點(diǎn)也尚存在一些不足。? 2 選擇財務(wù)治理目標需考慮的因素?
上述幾種財務(wù)治理目標理論都有其優(yōu)缺點(diǎn)，至于哪一種目標理論最好、最正確，目前也尚無(wú)定論。筆者以為，財務(wù)治理目標的選擇關(guān)鍵是看是否與企業(yè)、國家、社會(huì )相適應。主要應考慮以下因素：?
(1)適應財務(wù)活動(dòng)的客觀(guān)規律，體現宏觀(guān)經(jīng)濟體制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的要求。財務(wù)治理目標的選擇首先應符合財務(wù)活動(dòng)的客觀(guān)規律，體現宏觀(guān)經(jīng)濟體制的要求。從解放初期的產(chǎn)值最大化到計劃經(jīng)濟時(shí)期的利潤最大化到市場(chǎng)經(jīng)濟條件下的企業(yè)價(jià)值最大化等這些財務(wù)治理目標的定位無(wú)一不是應經(jīng)濟的發(fā)展、市場(chǎng)的變化而發(fā)展變化的。另外，企業(yè)財務(wù)目標的選擇也要與企業(yè)總體目標相一致，與企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展相適應，體現企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的要求。否則，財務(wù)治理目標將是空洞的，也是與企業(yè)發(fā)展相違反而無(wú)法實(shí)現的。?
(2)具有客觀(guān)性、實(shí)用性、可比性、可操縱性。財務(wù)治理目標是用來(lái)指導實(shí)踐的，因此必須考慮實(shí)在用性及可操縱性。如企業(yè)價(jià)值最大化、經(jīng)濟附加值最大化等目標從理論上講都是非常公道、比較先進(jìn)的。但由于有些數據無(wú)法正確取值，實(shí)用性和可操縱性不強，因而這些目標理論也未被很好地推廣。?
(3)能協(xié)調各方利益關(guān)系。財務(wù)治理本身是一項協(xié)調企業(yè)各方財務(wù)關(guān)系的治理活動(dòng)，在選擇財務(wù)治理目標時(shí)必須從企業(yè)所有者、投資者、債權人及企業(yè)職工等各方利益出發(fā)，能盡可能使企業(yè)各相關(guān)方都能獲取共同利益。這樣才有利于企業(yè)目標的實(shí)現，使企業(yè)長(cháng)遠健康地發(fā)展。無(wú)論哪一方利益受到損害，都將阻礙企業(yè)目標的實(shí)現，不利于企業(yè)的發(fā)展。如企業(yè)價(jià)值或股東財富最大化目標，因不能很好地協(xié)調所有者與債權人、經(jīng)營(yíng)者的利益關(guān)系，所以也沒(méi)有被認可。?
(4)履行社會(huì )責任。企業(yè)是社會(huì )的企業(yè)，只有社會(huì )發(fā)展了企業(yè)才有可能更好地發(fā)展，反之，企業(yè)的發(fā)展也終將為社會(huì )的發(fā)展而服務(wù)。因此，企業(yè)財務(wù)治理目標的選擇也同時(shí)要考慮社會(huì )責任、社會(huì )效應。?
3 我國企業(yè)財務(wù)治理目標的選擇?
我國現處在社會(huì )主義低級階段，經(jīng)濟體制表現為以公有制為主體的國有集體企業(yè)與私營(yíng)、個(gè)體、合資、獨資等各種企業(yè)形式并存的格式。因此，筆者以為在選擇企業(yè)財務(wù)治理目標時(shí)也不應該同一在某種特定的目標理論上，而可根據不同性質(zhì)的企業(yè)特點(diǎn)選擇適合自身發(fā)展的財務(wù)治理目標，使多種財務(wù)治理目標并存共同發(fā)揮作用的形式。如規模較小企業(yè)，一般治理機制不甚健全，治理措施和程序不很規范。則采用利潤最大化目標較為公道。由于這一目標理論實(shí)施較為簡(jiǎn)單，對企業(yè)各相關(guān)方來(lái)說(shuō)也輕易理解，而且在對協(xié)調企業(yè)各方關(guān)系，激勵企業(yè)職工等方面也有明顯作用。而對于規模較大的企業(yè)，通常其財務(wù)治理機制較鍵全，各類(lèi)配套設施也較完備，治理者素質(zhì)相對較高。?
總之，筆者以為我國企業(yè)財務(wù)治理目標的選擇應以效益最大，協(xié)調各方關(guān)系為條件，針對企業(yè)自身特點(diǎn)，在同一企業(yè)內部、不同企業(yè)之間實(shí)施多元化財務(wù)治理目標并存，共同發(fā)揮作用的形式較為公道。
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