投資視野下企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析

【摘要】 企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策是企業(yè)賒銷(xiāo)治理必須妥善解決的重要題目之一。論文以為賒銷(xiāo)信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶(hù)，以取得收益的一種投資理財方式。本文從投資的角度，建立了賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系，以實(shí)際應用數據為例，闡述了企業(yè)賒銷(xiāo)信用投資的涵義、特點(diǎn)、指標體系及各項指標之間的相互關(guān)系，從而進(jìn)步了決策分析的科學(xué)性、客觀(guān)性、正確性及可操縱性。
　　【關(guān)鍵詞】 賒銷(xiāo)；信用；指標體系；投資
　　
　　一、投資視野下企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析的涵義、指標與特點(diǎn)
　　
　　(一)企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析的“投資”之涵義
　　因授信人的不同，信用可以分為以下三類(lèi)：銀行信用：由從事貨幣資金經(jīng)營(yíng)的銀行發(fā)放的信用；投資信用：一般是由金融機構或私人基金向企業(yè)提供的相對較長(cháng)期的信用，以幫助受益者開(kāi)辦企業(yè)、購置土地、建筑、設備等固定資產(chǎn)；貿易信用：是指企業(yè)對企業(yè)或者消費者個(gè)人的賒銷(xiāo)。通常，企業(yè)賒銷(xiāo)信用多被回屬到貿易信用之中，對賒銷(xiāo)信用的研究，從貿易信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。
　　在當前對企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策的相關(guān)研究文獻成果中，將賒銷(xiāo)當成企業(yè)促銷(xiāo)手段與關(guān)注賒銷(xiāo)本錢(qián)的論述較為常見(jiàn)：如李紅梅(2003)在《健全賒銷(xiāo)治理：企業(yè)應對信用風(fēng)險的盾牌》文中以為：企業(yè)賒銷(xiāo)一方面可擴大銷(xiāo)售額和市場(chǎng)占有率, 另一方面,有可能會(huì )造成現金周轉風(fēng)險和壞賬風(fēng)險,引發(fā)***，要健全賒銷(xiāo)治理。這是“手段論”的代表性觀(guān)點(diǎn)；王莉莉(2003)在《企業(yè)賒銷(xiāo)活動(dòng)的財務(wù)治理》文中以為：企業(yè)賒銷(xiāo)的本錢(qián)由機會(huì )本錢(qián)、治理本錢(qián)、壞賬本錢(qián)組成，應加強治理。這是“本錢(qián)論”的代表性觀(guān)點(diǎn)。然而，在企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策中，賒銷(xiāo)還存在另外一種重要功能：投資功能，即賒銷(xiāo)信用是企業(yè)投資理財的一種方式。在相關(guān)研究文獻中，留意到賒銷(xiāo)“投資功能”的文獻是“本錢(qián)論”中有關(guān)“機會(huì )本錢(qián)”的論點(diǎn)：機會(huì )本錢(qián)是指企業(yè)的資金被應收賬款占用所喪失的潛伏收益。也就是說(shuō)，假如將這些資金用于投資，可以為企業(yè)取得投資收益。在實(shí)際工作中，也是用賒銷(xiāo)與投資利率的乘積來(lái)計算機會(huì )本錢(qián)，但僅止于此，沒(méi)有進(jìn)一步的探討與深進(jìn)，缺乏較系統全面的評價(jià)指標及分析。
　　筆者以為，賒銷(xiāo)信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶(hù)，以取得收益的一種投資理財方式，“投資功能”是賒銷(xiāo)信用決策的重要內容。從貿易信用角度，研究者多出于促銷(xiāo)以占領(lǐng)市場(chǎng)份額的動(dòng)機，屬于企業(yè)賒銷(xiāo)信用治理的短期考慮，而從投資信用角度，研究者多是出于企業(yè)減少市場(chǎng)經(jīng)濟中各種風(fēng)險的考慮，屬于企業(yè)賒銷(xiāo)信用治理的長(cháng)期考慮。就像企業(yè)一般都會(huì )保有一定數目的債券、銀行存款等各種形式的活動(dòng)儲備防御無(wú)法預知的風(fēng)險一樣，當企業(yè)以賒銷(xiāo)形式進(jìn)行投資時(shí)，賒銷(xiāo)資金同樣具有幫助企業(yè)規避市場(chǎng)風(fēng)險的作用。這時(shí)，企業(yè)是作為一個(gè)金融中介對其客戶(hù)進(jìn)行授信，從而賺取高于市場(chǎng)利率的收益。隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展與成熟，信用交易越來(lái)越成為市場(chǎng)經(jīng)濟的主要交易形式，市場(chǎng)經(jīng)濟正在從貨幣經(jīng)濟向信用經(jīng)濟轉化，賒銷(xiāo)已成為企業(yè)銷(xiāo)售方式中的主要方式，其數額在銷(xiāo)售收進(jìn)中的比例越來(lái)越大，賒銷(xiāo)資金的質(zhì)量與安全，對企業(yè)的生存與發(fā)展起著(zhù)舉足輕重的作用。因此，從投資的視野下，摒棄“手段論”與“本錢(qián)論”觀(guān)點(diǎn)的不足之處，重新審閱與研究賒銷(xiāo)信用投資的作用與功能，對企業(yè)的生存與發(fā)展具有重要的意義。
　　(二)企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系與一階段收回投資特點(diǎn)
　　1. 企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系
　　在投資視野下，企業(yè)信用治理賒銷(xiāo)決策分析指標體系主要包括賒銷(xiāo)資金凈現值、賒銷(xiāo)資金凈現值率、賒銷(xiāo)資金現值指數、賒銷(xiāo)資金內含報酬率等指標(見(jiàn)圖1)。具體分析如下。
　　
　　(1) 企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系中四個(gè)指標的具體涵義
　　 賒銷(xiāo)資金凈現值是指在投資期間內，按一定的貼現率計算的各年現金凈流量之和。所采取的貼現率可以是投資者的資金本錢(qián)，也可是投資者所期看的最低投資報酬率。其計算公式為：

　
　　當我們將企業(yè)賒銷(xiāo)給客戶(hù)的資金視同為一項“投資”以后，就可以對企業(yè)的賒銷(xiāo)資金進(jìn)行“投資項目治理”，計算出其內含報酬率，并與企業(yè)資金本錢(qián)指標相比較，判定企業(yè)賒銷(xiāo)信用投資的質(zhì)量，為研究企業(yè)的賒銷(xiāo)信用決策是否妥當提供了一個(gè)“風(fēng)向性”指標。
　　(2) 企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系中四個(gè)指標之間的關(guān)系
　　從上面公式的推導與分析之中，就會(huì )發(fā)現，企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系中四個(gè)指標之間存在以下關(guān)系：當凈現值大于零時(shí)，凈現值率大于零時(shí)，現值指數大于1，內含報酬率大于企業(yè)期看的最低報酬率；當凈現值率即是零時(shí)，凈現值率即是零，現值指數即是1，內含報酬率即是企業(yè)期看的最低報酬率；當凈現值小于零時(shí)，凈現值率小于零時(shí)，現值指數小于1，內含報酬率小于企業(yè)期看的最低報酬率。
　　綜上所述，根據企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系，企業(yè)可以正確把握企業(yè)賒銷(xiāo)資金現狀，找到題目的癥結與原因，有的放矢地采取相關(guān)措施，保證賒銷(xiāo)資金的安全與質(zhì)量。
　　2.企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策之“一階段收回投資”特點(diǎn)
　　通常，在進(jìn)行項目投資分析時(shí)，將投資時(shí)期分為建設期與經(jīng)營(yíng)期，建設期形成固定資產(chǎn)，而經(jīng)營(yíng)期形成利潤。利潤是營(yíng)業(yè)現金收進(jìn)扣除營(yíng)業(yè)本錢(qián)、稅金等多項支出后的現金凈流量,它是企業(yè)的現金流進(jìn)量先彌補經(jīng)營(yíng)期間的各項現金支出后的余額，這稱(chēng)為“第一階段收回投資”。然后，以利潤彌補固定資產(chǎn)投資支出，這稱(chēng)之為“第二階段收回投資”，這樣，在項目投資分析時(shí)，就存在兩個(gè)收回投資的階段，這稱(chēng)之為項目投資的“二階段收回投資”。
　　然而，在企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策中，企業(yè)將賒銷(xiāo)資金投資給客戶(hù)，不存在固定資產(chǎn)投資支出，當客戶(hù)償還應收賬款時(shí)，不存在以利潤彌補固定資產(chǎn)投資支出的情況，所以存在“一階段收回投資”特點(diǎn)。這個(gè)特點(diǎn)在計算賒銷(xiāo)資金現金流量的過(guò)程中，是以一次或分次收回應收賬款的現金流進(jìn)量之和與賒銷(xiāo)投資額相抵減表現出來(lái)的。 　　二、企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系應用 　　
　　(一) 企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系應用的基本假設
　　企業(yè)賒銷(xiāo)信用投資決策評價(jià)指標體系應用是一個(gè)復雜的工作，涉及現金流量等多項指標計算，為簡(jiǎn)化分析，應滿(mǎn)足以下基本假設：
　　(1)時(shí)點(diǎn)指標：內含報酬率計算中所涉及的價(jià)值指標，均按年初或年末的時(shí)點(diǎn)處理；
　　(2)確定性：與計算相關(guān)的賒銷(xiāo)量、產(chǎn)品價(jià)格、各項本錢(qián)、所得稅率等因素為已知常數；
　　(3)全投資：在計算時(shí)只考慮賒銷(xiāo)資金總量的變化情況，不分賒銷(xiāo)產(chǎn)品、賒銷(xiāo)種類(lèi)等具體賒銷(xiāo)形式，均視作賒銷(xiāo)資金。
　　(二)示例
　　本文采用夏新電子股份有限公司(證券代碼600057)2003年至2006年年報所公布的數據進(jìn)行實(shí)證分析(見(jiàn)表1)。貼現率按2003年中國人民銀行公布的3年至5年貸款利率5.58%為準，以2003年1年期應收賬款為基數，分別計算和說(shuō)明賒銷(xiāo)信用決策各項評價(jià)指標。計算過(guò)程及結果如表1：
　　
　　從上述賒銷(xiāo)信用決策分析指標的計算不丟臉出，廈新電子股份有限公司凈現值大于零，凈現值率大于零，現值指數大于1，內含報酬率為50.88%。所以，可以為廈新電子股份有限公司2003年賒銷(xiāo)信用投資方案是恰當的。
　　
　　三、 結論
　　
　　對賒銷(xiāo)信用的研究，從貿易信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。筆者以為，賒銷(xiāo)信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶(hù)，以取得收益的一種投資理財方式，“投資功能”是賒銷(xiāo)信用決策的重要內容。論文建立了賒銷(xiāo)信用決策分析指標體系，并以實(shí)際數據為例，進(jìn)行分析與說(shuō)明，從而使賒銷(xiāo)信用決策結果更加正確，為企業(yè)賒銷(xiāo)信用治理提供了依據，便于企業(yè)正確把握企業(yè)賒銷(xiāo)資金現狀，改善企業(yè)賒銷(xiāo)資金的質(zhì)量，進(jìn)步了相關(guān)決策分析的科學(xué)性、客觀(guān)性、正確性及可操縱性，在市場(chǎng)經(jīng)濟從貨幣經(jīng)濟轉為信用經(jīng)濟確當代，有一定的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。
　　
　　【主要參考文獻】
　　[1] 柳絮，韓玉啟.企業(yè)信用銷(xiāo)售策略［J］.統計與決策，2005，（3）.
　　[2] 李紅梅，繆傳江. 健全賒銷(xiāo)治理： 企業(yè)應對信用風(fēng)險的盾牌. 煤炭經(jīng)濟研究，2003.
　　[3] 王莉莉.企業(yè)賒銷(xiāo)活動(dòng)的財務(wù)治理.財會(huì )研究，2003，（9）.
　　[4] 張玉英. 財務(wù)治理［M］，高等教育出版社，2004，（4）.
　　[5] 王選慶.信用制度理論及其應用研究［M］. 廣西人民出版社，2005，（1）.

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