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非財務(wù)指標在上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)中的作用
[摘要]與財務(wù)指標相比，市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓、知識與智力資本等非財務(wù)指標更能體現上市公司的長(cháng)期、持續的發(fā)展態(tài)勢，能更準確地揭示出上市公司的未來(lái)發(fā)展和成長(cháng)趨勢，從而能夠更全面地、多角度地反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，可以避免單獨使用財務(wù)指標評價(jià)上市公司業(yè)績(jì)所導致的上市公司短期經(jīng)營(yíng)行為的弊端，因此在分析和評價(jià)上市公司業(yè)績(jì)方面具有不可替代的作用。[關(guān)鍵詞]非財務(wù)指標；上市公司；業(yè)績(jì)評價(jià)
業(yè)績(jì)評價(jià)通常被定義為系統定期地對一個(gè)組織或員工所具有的價(jià)值進(jìn)行評估。上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)，是按照上市公司的經(jīng)營(yíng)目標設計相應的評價(jià)指標體系，根據特定的評價(jià)標準，采用相應的評價(jià)方法，對上市公司一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)做出公正、客觀(guān)和準確的綜合判斷。上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)是加強上市公司管理的有效手段之一。上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)標準不僅影響上市公司的未來(lái)發(fā)展和成長(cháng)趨勢，而且還決定和影響激勵約束機制的構建。本文擬對非財務(wù)指標在上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)中的作用等問(wèn)題進(jìn)行探討。
一、傳統的上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)及弊端
傳統的上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)注重財務(wù)衡量，主要是對財務(wù)報表指標數據的評價(jià)，屬于事后評價(jià)。由于財務(wù)報表是對上市公司已發(fā)生的經(jīng)濟活動(dòng)的報告，其財務(wù)指標不可避免地具有一定的局限性，即這些財務(wù)指標反映的是上市公司過(guò)去的、歷史的經(jīng)營(yíng)狀況。這種上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)結果能使上市公司從中總結經(jīng)驗教訓，為未來(lái)的發(fā)展指明方向，同時(shí)上市公司也根據這一信息資料對經(jīng)營(yíng)管理者實(shí)行獎懲。但是，在這種前提下，上市公司的目標和經(jīng)營(yíng)管理者的奮斗目標是短期性的，其原因是評價(jià)所依據的指標具有局限性，有關(guān)激勵約束機制的制定也存在短期性的弊端，不利于上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，只是與當時(shí)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和管理要求相適應。
由于傳統的上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)方法只包括財務(wù)指標方面的業(yè)績(jì)，不包括非財務(wù)指標方面的業(yè)績(jì)，因而不能全面地反映出上市公司的綜合實(shí)力。其主要局限性：一是只考慮取得和維持短期財務(wù)結果，助長(cháng)了經(jīng)營(yíng)管理者急功近利思想和短期投機行為，使得上市公司由于擔心當前盈利目標降低而不愿意對那些有發(fā)展前途的項目進(jìn)行投資，以至于上市公司在短期項目方面投資過(guò)多，在長(cháng)期的價(jià)值創(chuàng )造方面投資過(guò)少，缺乏可持續發(fā)展的潛力。當外部競爭環(huán)境需要經(jīng)營(yíng)管理者重視非財務(wù)指標，如市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓等要素時(shí)，傳統的評價(jià)方法不能提供充分的行動(dòng)導向。二是評價(jià)系統是在賬面價(jià)值基礎上衡量投資者投入的價(jià)值，既忽略了上市公司資產(chǎn)價(jià)值隨時(shí)間變化的貨幣時(shí)間價(jià)值，也忽略了所有者權益機會(huì )成本，更沒(méi)有考慮知識與智力資本等非財務(wù)指標對評價(jià)指標體系產(chǎn)生的影響。
毋庸置疑，當特定的業(yè)績(jì)評價(jià)方法所賴(lài)以存在的環(huán)境和經(jīng)營(yíng)管理要求發(fā)生改變時(shí)，上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)體系也應進(jìn)行相應的變化，只有這樣，才能適應上市公司經(jīng)營(yíng)管理的需要，符合市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的要求。今天，人類(lèi)社會(huì )已進(jìn)入知識經(jīng)濟時(shí)代，知識經(jīng)濟是以知識與智力資本為基礎的經(jīng)濟，而缺乏對知識與智力資本方面評價(jià)的上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)體系是不完善的。目前，對無(wú)形資產(chǎn)等知識和智力資本的確認、計量、記錄和報告，已在全球范圍內受到廣泛關(guān)注，并已引起有關(guān)各方的高度重視，而作為上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者更不能無(wú)視無(wú)形資產(chǎn)等業(yè)績(jì)方面的評價(jià)。眾所周知，知識經(jīng)濟時(shí)代企業(yè)擁有和控制的無(wú)形資產(chǎn)越多，其可持續發(fā)展能力和競爭能力就越強，在國外的高新技術(shù)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重已高達50～60％。上市公司要獲良好的得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，無(wú)形資產(chǎn)有著(zhù)舉足輕重的作用。因此，知識經(jīng)濟條件下上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)評價(jià)方法也應進(jìn)行相應的變革，即將非財務(wù)指標加入到上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)指標體系中，使上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)體系得到完善和充實(shí)。這也是上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)順應現代公司管理需要的具體體現。
二、非財務(wù)指標體系的建立與上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)
為了解決傳統的上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)不適應現代市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的要求的弊端，應逐漸建立新的上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)體系和標準，將財務(wù)指標與非財務(wù)指標有機地結合起來(lái)。
首先，應明確非財務(wù)指標主要是通過(guò)市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓、知識與智力資本等的評價(jià)與考核來(lái)反映的。此外，上市公司創(chuàng )新也應是非財務(wù)指標的內容，包含上市公司的研究和開(kāi)發(fā)能力、將技術(shù)和發(fā)明成果轉化為產(chǎn)品或現實(shí)生產(chǎn)力的能力等內容。這是因為上市公司競爭力是上市公司長(cháng)期發(fā)展能力和上市公司業(yè)績(jì)不斷提升的有力保證，而創(chuàng )新則是上市公司核心競爭力的重要特征，是上市公司具有旺盛生命力的最基本的支撐要素。創(chuàng )新可以使上市公司有限的資源得到合理的配置，能夠有效抵御風(fēng)險。在知識經(jīng)濟時(shí)代，上市公司若沒(méi)有創(chuàng )新業(yè)績(jì)，就會(huì )缺乏核心的競爭力，就難以保障經(jīng)營(yíng)戰略的成功。因為核心的競爭力是上市公司的生存和發(fā)展所必須具有的競爭優(yōu)勢。
其次，上市公司必須重視非財務(wù)指標的評價(jià)與考核。與財務(wù)指標相比，市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓、知識與智力資本等非財務(wù)指標更能體現上市公司的長(cháng)期、持續的發(fā)展態(tài)勢，能更全面、多角度地反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，因此，上市公司必須重視非財務(wù)指標的評價(jià)與考核，以應對瞬息萬(wàn)變的復雜的市場(chǎng)環(huán)境。盡管目前缺少具體的行業(yè)規范，在計算和比較上存在可操作性和準確性方面尚無(wú)公認的量化原則及標準的缺陷，但總需要經(jīng)過(guò)不斷嘗試和探索，逐步地建立和完善。上市公司應根據企業(yè)生命周期理論，結合公司的具體情況，分別就市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓、知識與智力資本等非財務(wù)指標逐一列示，通過(guò)財務(wù)分析的專(zhuān)門(mén)方法，如水平分析法、垂直分析法、趨勢分析法等來(lái)揭示和反映上市公司的未來(lái)發(fā)展和成長(cháng)趨勢。它可以避免單獨使用財務(wù)指標評價(jià)上市公司業(yè)績(jì)所導致的上市公司短期經(jīng)營(yíng)行為的弊端。這種趨勢是不可否認的，其作用更是日顯重要的。
最后，應將財務(wù)指標與非財務(wù)指標有機結合起來(lái)。為了對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)進(jìn)行科學(xué)評價(jià)，財政部等四部委于1999年6月1日聯(lián)合印發(fā)了《國有資本金效績(jì)評價(jià)規則》及《國有資本金效績(jì)評價(jià)操作細則》，這對上市公司的業(yè)績(jì)評價(jià)具有一定的參考價(jià)值。上市公司除特定的財務(wù)指標外，也需要評價(jià)資本效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四項內容，以全面反映其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jì)。上市公司要從償債能力、營(yíng)運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面人手，分別結合流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、可持續發(fā)展比率及資產(chǎn)增長(cháng)率等指標，同時(shí)還應結合現代上市公司戰略管理的要求和特點(diǎn)，對上市公司業(yè)績(jì)進(jìn)行全方位的分析和評價(jià)。因為戰略性競爭優(yōu)勢才是上市公司真正的核心競爭優(yōu)勢，而這種優(yōu)勢的形成和保持不僅受到財務(wù)指標的影響，更受制于非財務(wù)指標因素的影響�？梢哉f(shuō)非財務(wù)指標是影響上市公司戰略經(jīng)營(yíng)成功的至關(guān)重要的因素，把反映知識與智力資本的指標——非財務(wù)指標融入到整個(gè)戰略管理過(guò)程，才有上市公司持續不斷的競爭優(yōu)勢。 三、非財務(wù)指標與激勵約束機制
眾所周知，上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)標準是設計激勵約束機制的一個(gè)基礎環(huán)節，它不僅影響激勵約束機制的構建，而且影響到激勵約束機制所帶來(lái)的后果，影響上市公司的資源配置乃至上市公司未來(lái)的發(fā)展。激勵約束機制的作用主要表現在當經(jīng)營(yíng)者的行為有利于實(shí)現上市公司目標時(shí)，應給予經(jīng)營(yíng)者期望的獎勵。上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)與激勵約束機制是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)不同側面，沒(méi)有上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)，激勵就失去了根本；沒(méi)有激勵約束機制，上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)就失去了意義。上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)與激勵約束機制相結合，才能有效實(shí)現上市公司發(fā)展戰略目標。健全的管理激勵制度，有利于上市公司保持良好的運轉狀態(tài)，在眾多影響經(jīng)營(yíng)者報酬的因素中，業(yè)績(jì)則是最為重要的甚至是起決定性作用的因素。隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的變化，經(jīng)營(yíng)者的報酬也應隨之改變，這樣經(jīng)營(yíng)者在為獲取高報酬的內在動(dòng)因的趨使下會(huì )加倍地努力經(jīng)營(yíng)，這種激勵性報酬體制所發(fā)揮的作用在非財務(wù)指標評價(jià)系統下同樣發(fā)揮其重要作用。因為非財務(wù)指標的評價(jià)盡管在內容和方法上與財務(wù)指標有所差異，但目的都是為促進(jìn)上市公司各部門(mén)和員工努力實(shí)現上市公司的戰略目標，都是上市公司建立有效的管理激勵制度的前提和條件。
從表面上看，市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓、知識與智力資本等非財務(wù)指標與財務(wù)指標的最大區別在于量化和可操作性方面，其實(shí)遠非如此。非財務(wù)指標中的任何一項都可以從不同側面反映上市公司的整體情況及未來(lái)的發(fā)展潛力，而財務(wù)指標卻沒(méi)有這樣的作用。原因是同一財務(wù)指標在不同行業(yè)、不同上市公司、不同發(fā)展階段具有不同的意義。根據企業(yè)生命周期理論可知：同一利潤指標對于初創(chuàng )期、成長(cháng)期、成熟期和衰退期的上市公司代表完全不同的意義。尤其是當前，上市公司的發(fā)展更加注重未來(lái)可持續發(fā)展能力的形成，市場(chǎng)占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓、知識與智力資本等非財務(wù)指標，無(wú)一不是反映上市公司可持續發(fā)展能力和競爭能力的最為貼切、最為有效的指標，是從上市公司整體角度關(guān)注和預測未來(lái)的發(fā)展趨勢的指標，反映出上市公司長(cháng)遠發(fā)展的能力、潛力和前景，與上市公司的戰略規劃密切相關(guān)。盡管其計量帶有不確定性和隨意性，它卻是上市公司在業(yè)績(jì)評價(jià)與激勵約束機制中不可忽視的基礎要素。采用非財務(wù)指標評價(jià)和分析上市公司業(yè)績(jì)，已勢在必行。
將非財務(wù)指標加入到上市公司激勵約束機制設計體系中，與一直以傳統財務(wù)指標體系評價(jià)上市公司業(yè)績(jì)所依據的基礎理論——代理理論和公司治理結構理論并不矛盾。因為不管是財務(wù)指標還是非財務(wù)指標的考核與分析，從代理理論看，都是要降低代理費用。特別是在我國目前市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境尚不完善的情況下，上市公司更應該考慮建立適度的激勵約束機制，通過(guò)考核非財務(wù)指標來(lái)評價(jià)經(jīng)營(yíng)者的管理效益。激勵約束機制的作用，取決于評價(jià)的正確與否。由于經(jīng)營(yíng)者的一切行為，包括有些不可控因素，如市場(chǎng)占有率，與上市公司的經(jīng)營(yíng)者是否積極努力去開(kāi)拓市場(chǎng)，采取切實(shí)有效的管理措施，挖掘生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節的潛在能力，其產(chǎn)生的效果，對于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的作用和影響是截然不同的；經(jīng)營(yíng)者的努力程度及產(chǎn)生的結果最終都要反映到上市公司的業(yè)績(jì)中來(lái)。而恰當的評價(jià)及激勵約束，則是其最根本的動(dòng)因�？梢�(jiàn)上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)與激勵約束是密不可分的。
公司治理結構是一種契約制度，它通過(guò)一定的治理手段，合理配置上市公司的資源和控制權，形成科學(xué)的自我約束機制和相互制衡機制，以協(xié)調利益相關(guān)者之間的利益和權力關(guān)系，即所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的利得關(guān)系，以保證上市公司的決策效率。在公司治理結構中，股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )和經(jīng)營(yíng)者(經(jīng)理層)之間形成各司其職、互相激勵與制約的關(guān)系。公司治理結構是上市公司內部的權、責、利按相互激勵和相互制約原則建立起來(lái)的，它需要一種監控機制來(lái)實(shí)現激勵約束。這里，要注意兩種傾向：過(guò)度激勵和過(guò)度約束。在我國，過(guò)度激勵較明顯地體現在國有上市公司和壟斷行業(yè)，給予經(jīng)營(yíng)管理者的激勵通常被視為應得利益，且貢獻與所得存在不對稱(chēng)性；過(guò)度約束主要表現為忽視對經(jīng)營(yíng)管理者的激勵，約束有余，激勵不足。這兩種情況都是上市公司在制定激勵約束機制時(shí)必須注意的問(wèn)題。監控的主要內容是上市公司的業(yè)績(jì)標準，當然這種標準是指非財務(wù)指標而言的，其目的是如何使短期利益與長(cháng)期利益之間達到協(xié)調與均衡，即通過(guò)經(jīng)營(yíng)者責任的量化來(lái)設計激勵約束機制。例如人力資源這種知識與智力資本，與其他生產(chǎn)要素不同，其具有能動(dòng)性，受環(huán)境、自身心理等多種因素的影響，盡管目前被監控對象的行為很難計量，但從長(cháng)遠發(fā)展來(lái)看，由此所產(chǎn)生的效益卻是不容忽視的考核業(yè)績(jì)，應結合上市公司理財目標進(jìn)行分析評價(jià)。激勵約束機制與上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)體系的結合，是調控上市公司內部的利益關(guān)系、實(shí)現上市公司最終目標的有力措施。企業(yè)可根據自身的特點(diǎn)選取激勵的方式，如年薪制、經(jīng)營(yíng)者持股、利益分成、股票期權等。
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