- 相關(guān)推薦
董事會(huì )特征對公司績(jì)效的影響研究
[摘要] 董事會(huì )是公司治理的核心，人們普遍關(guān)注董事會(huì )特征是如何影響公司績(jì)效的。本文主要研究了董事會(huì )規模、董事長(cháng)與CEO兩權設置狀態(tài)以及年度報酬對公司績(jì)效的影響。?[關(guān)健詞]董事會(huì )特征 公司績(jì)效 年度報酬
董事會(huì )是股東利益的代表者，擁有公司重大事項的決策權，也是監視、約束、激勵經(jīng)理職員最重要的主體之一。好的董事會(huì )能夠選擇、激勵一個(gè)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)團隊為公司取得良好的業(yè)績(jì)。董事會(huì )特征可以從多方面進(jìn)行描述，本文主要從董事會(huì )規模、董事長(cháng)與CEO兩職設置狀態(tài)以及年度報酬這三個(gè)方面進(jìn)手進(jìn)行研究。
一、董事會(huì )特征概述
就董事會(huì )的特征題目，于東智（2004）將其表述為：獨立性特征、行為特征、激勵特征、穩定性特征。獨立性特征主要表現為董事會(huì )規模、內部董事與獨立董事的比例、董事長(cháng)與首席行政主座（CEO）的兩職設置狀態(tài)、次級委員會(huì )的設置等。董事會(huì )的規模指公司董事會(huì )中的董事個(gè)數，過(guò)大的董事會(huì )不能發(fā)揮最優(yōu)的功效。在一定意義上講，決定董事會(huì )有效性的最重要的因素就是它獨立于首席行政主座的程度。在英美法系的國家中，股份公司的董事會(huì )中通常都擁有一定比例的獨立外部董事。由于獨立董事不像內部董事那樣直接受制于控股股東和公司治理層，因而有利于董事會(huì )對公司事務(wù)的獨立判定。董事長(cháng)與首席行政主座的兩職設置狀態(tài)指董事長(cháng)與首席行政主座的兩個(gè)職務(wù)在多大的程度上得以分離，它通常反映了公司董事會(huì )的獨立性和執行層創(chuàng )新自由的空間，它是關(guān)于公司內部治理結構的一個(gè)極其重要且高度可見(jiàn)的方面。次級委員會(huì )主要出現在實(shí)行單層制委員會(huì )公司的董事會(huì )中。
行為特征主要表現為年度會(huì )議次數與非正常會(huì )議次數等。激勵特征是指公司對董事實(shí)行的激勵機制的狀況，主要包括年度報酬、持股權比例、獎金、股票期權、養老金計劃等，我國上市公司中前三者較為普遍。穩定性特征指一個(gè)公司董事會(huì )的成員變動(dòng)的頻繁程度，這主要表現在董事會(huì )規模的變動(dòng)和在董事會(huì )規模不變的情況下董事會(huì )成員的更迭上，它通常會(huì )有效地反映公司的治理題目與績(jì)效狀況。本文僅研究董事會(huì )規模、董事長(cháng)和CEO的兩職設置、年度報酬這幾個(gè)方面對公司績(jì)效的影響。
二、董事會(huì )特征對公司績(jì)效的影響
1.董事會(huì )規模與公司績(jì)效?20世紀90年代以前，很多研究支持大規模董事會(huì )，以為大規模董事會(huì )提供了多角度的決策咨詢(xún)，幫助企業(yè)獲得必要的資源，建立企業(yè)良好的外在形象，降低控制董事會(huì )的可能性。但是，和Lipton和Lorsch（1992）的研究指出了大規模董事會(huì )的弊�。汗倘欢聲�(huì )的監視能力隨著(zhù)董事數目的增加而進(jìn)步，但是協(xié)調和組織過(guò)程的損失將超過(guò)董事數目增加所帶來(lái)的收益�；蛘哒f(shuō)，董事數目增加帶來(lái)的利益并不能抵消由此引起的決策遲疑和拖拉等題目的本錢(qián)。Yermack（1996）采用美國《財富》500強公司作為研究樣本，在控制了其它變量的條件下，發(fā)現公司Tobin Q值與董事會(huì )規模負相關(guān)。Eisenberg等（1998）采用了芬蘭中小公司作為研究樣本，再次證實(shí)了Yermack（1996）的結果，即Tobin Q值與公司董事會(huì )規模負相關(guān)。但是，Bhagat和Black(1998)則發(fā)現董事會(huì )規模與公司績(jì)效之間的關(guān)系取決于績(jì)效指標的選取，用不同的績(jì)效指標可能獲得不同的結論。一些學(xué)者則從其它角度研究了小規模董事會(huì )的治理效率題目�？偨Y目前的研究結果，目前理論界和市場(chǎng)人士似乎更青睞小規模董事會(huì )。
在我國資本市場(chǎng)，孫永祥和章融（2000）以1998年上海證券交易所與深圳證券交易所517家A股上市公司作為研究樣本，發(fā)現我國上市公司的董事會(huì )規模與公司績(jì)效負相關(guān)，即董事會(huì )規模越小公司績(jì)效越佳。但是，于東智、池國華（2004）用均勻凈資產(chǎn)收益率和均勻主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率作為公司績(jì)效指標，以我國上市公司2000年的統計數據對董事會(huì )規模與公司績(jì)效進(jìn)行回回分析，結果表明董事會(huì )的規模與公司績(jì)效呈現出明顯的倒U型二次曲線(xiàn)關(guān)系。而李斌和郜亮亮（2005）以民營(yíng)企業(yè)上市公司為樣本，發(fā)現董事會(huì )規模與企業(yè)績(jì)效沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。 2.董事長(cháng)和CEO的兩職設置與公司績(jì)效
關(guān)于董事長(cháng)和CEO是否兩權分離，理論界存在著(zhù)激烈的爭論。一方以為，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險性特點(diǎn)以及減少風(fēng)險為主要任務(wù)的使命決定了必然賦予經(jīng)理職員相當程度的隨機處置權，從而使企業(yè)與環(huán)境保持適宜的協(xié)調性；另一方則以為作為構成企業(yè)契約的各相關(guān)利益主體，尤其是股東的利益應得到尊重和保護，兩職合一會(huì )使總經(jīng)理等高層執行職員的權力過(guò)度膨脹，而且也會(huì )削弱董事會(huì )監視高層治理職員的有效性，進(jìn)而以為，董事會(huì )具有高度的獨立性，有利于其發(fā)揮有效的監視，使總經(jīng)理加強對相關(guān)利益主體尤其是股東的關(guān)注。對于領(lǐng)導權結構特征的描述，國內外學(xué)者有著(zhù)不同的做法。國內學(xué)者中有一種代表性的觀(guān)點(diǎn)以為，在中國的現實(shí)環(huán)境下還存在一種中間狀態(tài)，即總經(jīng)理與副董事長(cháng)或董事職務(wù)的合一。
Pi和Timme在1993年以銀行業(yè)作為樣本進(jìn)行研究，他們發(fā)現，董事長(cháng)和CEO兩職分離的公司本錢(qián)相對更低，資產(chǎn)收益率更高。吳淑琨（2002）比較系統地研究我國上市公司的領(lǐng)導權結構題目，以ROE作為公司績(jì)效指標，發(fā)現兩職合一將降低公司績(jì)效。而且從法理上說(shuō)，董事會(huì )長(cháng)領(lǐng)導整個(gè)董事會(huì )對股東負責，而公司的經(jīng)營(yíng)班子對董事會(huì )負責，董事會(huì )和經(jīng)營(yíng)班子之間的關(guān)系是決策和執行、監視與被監視的關(guān)系。當經(jīng)營(yíng)班子的工作不能令董事會(huì )滿(mǎn)足的時(shí)候董事會(huì )就要解除CEO的職務(wù)。反之，CEO也特別�？茨堋胺@”董事會(huì )，以穩定自己的工作。所以，為了防止CEO控制整個(gè)董事會(huì )不應該由公司的董事長(cháng)擔任CEO，或者說(shuō)，公司的CEO不能做董事長(cháng)。公司應該采取兩職分離的設置。
3.年度報酬與公司績(jì)效
對董事激勵的一個(gè)關(guān)鍵機制是使董事會(huì )與股東團體之間的利益協(xié)調起來(lái)。董事的年度報酬與公司績(jì)效密切相關(guān)，有利于為董事們提供足夠的工作動(dòng)力。
Merhebi Rachel,Pattendend等（2006）通過(guò)研究發(fā)現CEO的報酬與公司績(jì)效之間存在較強的相關(guān)性，報酬業(yè)績(jì)敏感性是很強的。
陳燕（2006）以中國深、滬兩市2004年的上市公司為樣本研究公司內部治理機制對公司治理層報酬的影響，結果顯示，公司績(jì)效與治理者報酬之間呈正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數明顯性為1%。胡銘在《公司治理結構研究》中的研究結果表明，不管公司業(yè)績(jì)是由凈資產(chǎn)收益率還是由每股收益或者Tobin Q來(lái)衡量，董事會(huì )全體成員的年度報酬總額與上市公司績(jì)效之間不存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明這些公司的年度報酬激勵機制還不夠完善，可能存在不公道的現象。而通常正如人們所理解的，當公司股東與董事會(huì )之間存在信息不對稱(chēng)的時(shí)候，股東就會(huì )與董事會(huì )形成報酬與績(jì)效契約，來(lái)增強董事監管公司經(jīng)理層的積極性，從而使自己的財富最大化。因此對于自利的各位董事來(lái)說(shuō)，他將尋求通過(guò)進(jìn)步公司績(jì)效來(lái)進(jìn)步自己的年度報酬。
三、總結
綜上所述，僅從本文研究的這三個(gè)方面而言，公司應該根據自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，適當調整董事會(huì )的規模，將董事長(cháng)與CEO兩職安排不同的職員，通過(guò)評價(jià)董事會(huì )的運作效率建立合適的年度報酬體系，從而逐漸進(jìn)步公司績(jì)效。?
參考文獻：?
[1]于東智.董事會(huì )與公司治理.北京：清華大學(xué)出版社，2004.?
[2]胡銘.公司治理結構研究.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2002.?
[3]孫永祥,章融.董事會(huì )規模、公司治理與績(jì)效.企業(yè)經(jīng)濟，2000.?
【董事會(huì )特征對公司績(jì)效的影響研究】相關(guān)文章：
董事會(huì )特征與盈余質(zhì)量的關(guān)系研究03-23
中國制造業(yè)上市公司績(jì)效影響因素的實(shí)證研究03-03
市場(chǎng)導向對企業(yè)績(jì)效的影響研究綜述11-13
獨立董事引入后的沖突及其對董事會(huì )結構的影響研究03-24
房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)績(jì)效的影響因素研究12-09
舞蹈藝術(shù)的特征研究10-26