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跨入WTO之門(mén)中國證券業(yè)路該怎么走
摘要：加入WTO之后，證券市場(chǎng)將面臨著(zhù)空前激烈的競爭和挑戰。中國證券市場(chǎng)是一個(gè)不成熟不完善的新興市場(chǎng)，并且基本上是在一個(gè)相對封閉的環(huán)境下起來(lái)的，因此國際資本的流動(dòng)、國外機構的進(jìn)入在未來(lái)將對我國的證券市場(chǎng)、證券從業(yè)機構、證券監管、人民幣及外匯管理體制帶來(lái)巨大的挑戰。從的眼光來(lái)看，加入WTO對中國證券市場(chǎng)是歷史性的發(fā)展機遇，但是從短期或中期來(lái)看，這對中國證券市場(chǎng)而言可能更主要的是風(fēng)險和挑戰。如何揚長(cháng)避短、趨利避害，是中國證券部門(mén)、監管機構和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。我國證券市場(chǎng)的發(fā)展現狀
從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營(yíng)業(yè)算起，我國證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：“奠基階段”、“市場(chǎng)化階段”和“國際化階段”，在中國證券市場(chǎng)發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國高度集中的傳統計劃體系上構建了一個(gè)初具規模的證券市場(chǎng)，并為將來(lái)的市場(chǎng)化、國際化打下了基礎。
但在整個(gè)“奠基階段”里，由于我們采用的一些手段帶有明顯的計劃經(jīng)濟痕跡，從而直接導致我國證券市場(chǎng)現行的制度架構中帶有較為濃厚的非市場(chǎng)特征，這與我國證券市場(chǎng)直接脫胎于高度集中的計劃經(jīng)濟體制有關(guān)。但是，從長(cháng)遠發(fā)展來(lái)看，為了使我國的證券市場(chǎng)更好地符合市場(chǎng)經(jīng)濟和證券市場(chǎng)的內在，提高中國證券市場(chǎng)迎接國際化挑戰的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場(chǎng)化階段”中通過(guò)一系列的理念創(chuàng )新、制度創(chuàng )新和工具創(chuàng )新，大力推進(jìn)中國證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，以消除過(guò)去形成的種種非市場(chǎng)化色彩，這一階段大約要持續5年左右時(shí)間。
只有在基本完成市場(chǎng)化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國際化階段”。在這一階段，我們證券市場(chǎng)將與國際資本市場(chǎng)充分接軌。只有完成了這一國際化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)才真正與世界市場(chǎng)融為一體，成為國際資本市場(chǎng)的有機組成部分。
現在，伴隨中國加入WTO組織程序的基本完成，我國證券市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程將大大提前，這意味著(zhù)我國證券市場(chǎng)的國際化進(jìn)程將在市場(chǎng)化尚未完成的情況之下開(kāi)始，這對我們而言意味著(zhù)巨大的挑戰。
回顧中國證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：
�。�1）初步構建了以《公司法》、《證券法》
為核心的資本市場(chǎng)制度架構。
�。�2）市場(chǎng)發(fā)展初具規模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要組成部分，已經(jīng)開(kāi)始成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動(dòng)者。
�。�3）培育了一支規模較大、包括機構投資者和個(gè)人投資者在內的投資者隊伍。截至2001年10月底，我國股票市場(chǎng)投資者開(kāi)戶(hù)數已經(jīng)達到6577.05萬(wàn)戶(hù)，有44只規范的證券投資基金，部分商業(yè)保險資金可以通過(guò)投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開(kāi)放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認，整個(gè)的金融投資意識已經(jīng)大大加強。
�。�4）建立起了較為系統、相對獨立的信息披露規則體系。公正、及時(shí)、準確的信息披露是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，也是保護投資者利益、建立公正市場(chǎng)秩序的內在要求。經(jīng)過(guò)十年努力，信息披露規則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規則框架內及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規范。
�。�5）建立了一個(gè)含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，整個(gè)交易、清算、登記、過(guò)戶(hù)系統是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過(guò)10年的不斷改進(jìn)，我國的證券交易體系運行穩定、效率較高。
�。�6）證券監管體系基本建立，對風(fēng)險的防范、控制水平顯著(zhù)提高。證券市場(chǎng)的有效監管是市場(chǎng)規范發(fā)展、防范風(fēng)險的前提。只有監管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng )新化的市場(chǎng)行為才不會(huì )成為新的“風(fēng)險源”。
在充分肯定我國證券市場(chǎng)建設成就的同時(shí)，也應認識到我國證券市場(chǎng)起步晚、規模小，尚處于不完善階段�？偟恼f(shuō)來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)存在的主要有：（1）市場(chǎng)的結構不完善，目前我國的證券市場(chǎng)只有主板市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未建立，風(fēng)險投資制度也不完善。（2）現有的主板市場(chǎng)容量小，投資者結構不盡合理，機構投資者比重小，市場(chǎng)投機氛圍濃厚。（3）市場(chǎng)監管落后，不同金融監管部門(mén)之間的政策配合及開(kāi)放條件下的市場(chǎng)監管經(jīng)驗極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結構不完善。（5）一些歷史遺留問(wèn)題尚未解決，如國有股、法人股的不可流通問(wèn)題，A、B市場(chǎng)的分割勢態(tài)等，這些遺留問(wèn)題都為市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展增加了不確定性。
總之，我們要充分認識到證券市場(chǎng)的是市場(chǎng)的必然要求，證券市場(chǎng)已成為我國整個(gè)市場(chǎng)體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對我國建立主義市場(chǎng)經(jīng)濟有著(zhù)重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應清醒地認識到證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的一系列，對我國證券市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程需要持以高度謹慎態(tài)度。
加入WTO對證券市場(chǎng)的挑戰
我國證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國證券市場(chǎng)到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場(chǎng)，我們剛完成市場(chǎng)的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場(chǎng)化階段”；二是我國證券市場(chǎng)一直是在一個(gè)相對封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的。在這樣的基礎上開(kāi)放我國的證券市場(chǎng)將使我國有可能面臨巨大的風(fēng)險。尤其是證券市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的數量龐大的國際資本流動(dòng)，其投機性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴重的話(huà)還可能干擾整個(gè)國民經(jīng)濟的運行，給整個(gè)經(jīng)濟體系帶來(lái)不穩定的因素。1994年墨西哥金融危機以及1997年的亞洲金融危機更使人們清醒地看清楚了過(guò)快開(kāi)放本國證券市場(chǎng)的風(fēng)險。雖然我國是以發(fā)展家的身份加入世貿組織，因而享有開(kāi)放市場(chǎng)的很多緩沖手段，但是隨著(zhù)緩沖期的結束，國內證券市場(chǎng)必然將更加開(kāi)放。因而加入WTO將給我國這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的挑戰。
在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開(kāi)放最主要的是《服務(wù)貿易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國在日內瓦達成了新的《金融服務(wù)貿易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。
《服務(wù)貿易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國家更多的參與原則、市場(chǎng)準入原則、國民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準入、國民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過(guò)談判達成具體承諾并加以執行。在三條可協(xié)商的原則中，我國政府對證券市場(chǎng)開(kāi)放所持的立場(chǎng)是：
�。�1）對于逐步自由化原則，中國堅持金融部門(mén)的開(kāi)放必須循序漸進(jìn)，在資本項目完全開(kāi)放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會(huì )全面開(kāi)放市場(chǎng)，使得外資能從事中國證券市場(chǎng)中的一切業(yè)務(wù)。
�。�2）對于證券市場(chǎng)準入原則，我國所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)提供者在華設立機構并有開(kāi)業(yè)權；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。
�。�3）對于證券市場(chǎng)的國民待遇原則，我國所作的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得我境內證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數量、投資比例等方面。就證券市場(chǎng)的透明度來(lái)說(shuō)，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場(chǎng)有關(guān)的、法規、行政命令及所有的其它決定、規定以及習慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國內外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預見(jiàn)，并進(jìn)而決定自身的行為取向。
新的《金融服務(wù)貿易協(xié)議》對證券市場(chǎng)的開(kāi)放提出了更加具體的要求：
�。�1）對各締約方開(kāi)放銀行、保險、證券和金融信息市場(chǎng)；
�。�2）允許締約國在國內建立證券服務(wù)公司并按公平競爭原則運行；
�。�3）締約國公司享受同國內公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權利；
�。�4）取消跨境服務(wù)的限制；
�。�5）允許締約國資本在國內投資項目中的比例超過(guò)50％。
上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿易協(xié)議》實(shí)際上將所有締約國的金融市場(chǎng)都連成一體，伴隨著(zhù)未來(lái)人民幣資本項目下的自由兌換進(jìn)程，中國完全開(kāi)放證券市場(chǎng)是必然趨勢。但我們要注意到中國證券市場(chǎng)開(kāi)放的現實(shí)基礎，不成熟、不完善、在相對封閉環(huán)境下發(fā)展起來(lái)市場(chǎng)的過(guò)快開(kāi)放必將給我國的金融安全和民族證券業(yè)帶來(lái)前所未有的巨大挑戰，表現在：
首先，國際資本的流動(dòng)將給我國這樣一個(gè)小規模的市場(chǎng)帶來(lái)極大的風(fēng)險。在證券市場(chǎng)完全開(kāi)放后，如果國內外資產(chǎn)的價(jià)格存在明顯的差異，或者本國市場(chǎng)存在明顯的盈利空間，大規模的資本流動(dòng)將不可避免。頻繁而大量的資本流動(dòng)將可能?chē)乐氐馗蓴_本國市場(chǎng)正常，給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險。如果本國市場(chǎng)的規模本來(lái)就不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不充分，那么一定規模的外資流入或流出都會(huì )十分明顯地本國市場(chǎng)的價(jià)格走勢，加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。我國證券市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)間短，發(fā)展水平低，尤其是市場(chǎng)規模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國資本市場(chǎng)流通市值僅14560.16億元，而國外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。證券市場(chǎng)的個(gè)股規模就顯得更為袖珍。從資金量上來(lái)說(shuō)，操縱和控制中國股市易如反掌，這將給中國的資本市場(chǎng)帶來(lái)極大的不穩定因素。
其次，國外金融機構進(jìn)入與本國金融機構開(kāi)展全方位的競爭將給我國證券經(jīng)營(yíng)機構帶來(lái)極大的挑戰。隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)的開(kāi)放，會(huì )有更多的外資金融機構進(jìn)入我國，出現更多的中外合資金融機構甚至外國獨資機構，與國內金融機構在金融業(yè)務(wù)、市場(chǎng)占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面開(kāi)展激烈的競爭。這些金融機構大多悠久，在長(cháng)期的、嚴峻的市場(chǎng)競爭中經(jīng)歷了多次考驗，已經(jīng)建立了一整套非常嚴密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理制度以及風(fēng)險管理制度，形成了十分完善的競爭策略、競爭手段和豐富的市場(chǎng)競爭經(jīng)驗，在世界上的知名度比較高，具有良好的國際信譽(yù)，擁有雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，軟硬件設備先進(jìn)，資產(chǎn)規模和經(jīng)營(yíng)規模都很龐大，資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)良，不僅金融技術(shù)手段先進(jìn)、發(fā)達，服務(wù)品種多樣化，而且創(chuàng )新能力和開(kāi)拓市場(chǎng)的能力非常強，產(chǎn)品的化程度較高，服務(wù)品種多而且服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率非常高。外資金融機構這種整體上的競爭優(yōu)勢，將在短期內對國內證券業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成較大的沖擊，打破我國金融體系原有的均衡，使中資機構的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，生存空間將會(huì )受到很大的影響，可能一時(shí)難以適應新形勢的變化，導致其部分業(yè)務(wù)和客戶(hù)的喪失，市場(chǎng)份額的下降，對于那些經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)不佳的機構的沖擊就更大，甚至有可能引起這些機構出現動(dòng)蕩和危機，以至于危及我國的金融安全。
以資本規模上的比較為例，我國證券經(jīng)營(yíng)機構發(fā)展的時(shí)間都不長(cháng)，資本積累尚很不充分�！蹲C券法》實(shí)施后雖然出現了新一輪增資擴股，但目前最大的證券公司的注冊資本也不過(guò)45億元，總資產(chǎn)只有300多億元人民幣（其中包括客戶(hù)賬戶(hù)的資金），所有證券公司的總資產(chǎn)加起來(lái)還不到2000億人民幣，而目前僅僅一個(gè)美林證券的總資產(chǎn)就超過(guò)3280億美元，并且其總資產(chǎn)尚不包括客戶(hù)賬戶(hù)上的資金，就客戶(hù)賬戶(hù)的資金而言，1997年美林證券客戶(hù)賬戶(hù)的資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元。兩者相比較，規模與實(shí)力相差實(shí)在太遠。資本規模太小限制了我國券商擴大規模、發(fā)展核心競爭力，使整個(gè)行業(yè)處在低水平過(guò)度競爭狀態(tài)，抗風(fēng)險能力較低，根本無(wú)法參與國際競爭。更為重要的是1999年11月美國正式廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，使商業(yè)銀行和投資銀行可以更密切地結合在一起，使得投資銀行的資金來(lái)源更加廣泛。
最后，證券市場(chǎng)的開(kāi)放將給我國的市場(chǎng)監管帶來(lái)巨大挑戰。證券市場(chǎng)的開(kāi)放是一項復雜的工程，本身蘊含著(zhù)極大的風(fēng)險，對金融監管提出了更新更高的要求，如果金融監管無(wú)法滿(mǎn)足這種要求，無(wú)法對證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監管，那就可能使證券市場(chǎng)的風(fēng)險越積越多，甚至釀成金融危機。尤其是證券市場(chǎng)的開(kāi)放，一方面使得外國金融機構進(jìn)入中國，同時(shí)也推動(dòng)了中國金融機構走向國際市場(chǎng)開(kāi)展國際化經(jīng)營(yíng)，這就對國際監管提出了要求。但在實(shí)際中這種國際性的監管還是十分困難的。一方面本國監管當局無(wú)法有效監管外國金融機構在母國的業(yè)務(wù)，另一方面，監管當局也無(wú)法對本國金融機構的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)有效的監管。
從現實(shí)監管水平來(lái)看，我國的監管落后于市場(chǎng)的需要，監管水平仍不適應資本市場(chǎng)開(kāi)放的要求。例如，在證券、銀行、保險以及財政、計劃、外匯管理這些與金融運行息息相關(guān)的監管部門(mén)之間缺乏有效的政策協(xié)調、溝通機制，容易出現政策、規則不一致的現象。此外，如何對開(kāi)放條件下的證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監管，我們也缺乏經(jīng)驗和清晰的應對思路。所以我國的金融監管急需進(jìn)行深刻的變革。
入世對人民幣資本項目開(kāi)放
及外匯管理制度的
加入WTO對我國人民幣的自由兌換進(jìn)程和外匯管理制度看似沒(méi)有直接的影響，但是在實(shí)際過(guò)程中將對我國的貨幣自由兌換特別是資本項目下開(kāi)放的進(jìn)程以及外匯管理制度產(chǎn)生重要的間接影響。
加入WTO對一國外匯制度的主要影響體現在國際收支和金融服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)上�！蛾P(guān)稅與貿易總協(xié)定》允許締約方為保障本國國際收支的平衡而采取某些限制性措施，例如其中第二部分第十五條“外匯安排”中規定，締約方全體應當謀求與IMF的合作，以便使IMF主管的外匯與全體締約方在數量限制和貿易政策上相協(xié)調。締約方在外匯管理問(wèn)題上采取的行動(dòng)是否符合IMF的條款，是否符合締約方之間所簽訂的特別外匯條款，這些問(wèn)題接受IMF組織的判定，各方不得以外匯方面的行動(dòng)妨礙IMF意圖的實(shí)現。如果全體締約國認為某一締約方有關(guān)進(jìn)口支付和
轉賬方面的外匯限制與某些外貿數量限制的例外條款不符，可以向IMF組織報告以尋求解決。
IMF組織在1997年亞洲金融危機之前，一直致力于推行各國貨幣在資本項目下的自由兌換進(jìn)程，并且進(jìn)展較為順利。但是由于1994年的墨西哥金融危機特別是其后1997年亞洲金融危機的爆發(fā)，使得世界各國普遍對于發(fā)展中國家過(guò)快地開(kāi)放本國貨幣和金融市場(chǎng)持反思甚至懷疑的態(tài)度，加上IMF組織在亞洲金融危機中的表現遭受到普遍的批評和指責，尤其是對馬來(lái)西亞貨幣管制的不恰當認識，使得IMF組織今后在這方面的政策將變得更加謹慎。因此外匯管理和匯率的自由化很難像貿易和金融自由化那樣成為一種世界性的要求。但是這并非意味著(zhù)不進(jìn)行貨幣和匯率的自由化，而是說(shuō)將更多地由各國自己去決定制度選擇和進(jìn)程安排。
WTO的《服務(wù)貿易總協(xié)定》沒(méi)有直接涉及外匯管理和匯率制度，但是有很多間接涉及到的條款。例如服務(wù)貿易中的國民待遇條款和金融服務(wù)的附錄，其中所定義的金融服務(wù)范圍極其廣泛，其中有些重要的是中國境內目前對外資禁止或沒(méi)有開(kāi)展或是剛剛開(kāi)始的業(yè)務(wù)，由此引發(fā)的本幣和外幣之間的業(yè)務(wù)關(guān)系以及資金的進(jìn)出，顯然將促進(jìn)本國貨幣兌換制度和匯率制度的開(kāi)放進(jìn)程。以外資銀行進(jìn)入中國市場(chǎng)為例，今后不僅可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，甚至可能經(jīng)營(yíng)衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這些銀行本身以境外為背景和支持，資金的流動(dòng)、進(jìn)出非常迅速，這將在事實(shí)上突破中國目前所允許的人民幣經(jīng)常項目?jì)稉Q范圍，出現事實(shí)上的某些資本項目貨幣自由兌換。
此外，從產(chǎn)品貿易的角度來(lái)看，由于進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權從審批制度轉向登記制度，以及中國將在平等貿易條件下與WTO組織各締約方廣泛開(kāi)展國際貿易，我國的進(jìn)出口規模將大大增加，外匯流量也將大量增加，外匯供求的不確定性、復雜性增加，這都需要有更靈活的外匯使用和監管制度，適當靈活的貨幣兌換也成為的需要。
因此，我國人民幣自由兌換進(jìn)程不受加入WTO的直接影響，相應地說(shuō)，中國證券市場(chǎng)上證券交易、資本流動(dòng)的全面開(kāi)放與加入WTO沒(méi)有直接關(guān)系，WTO所約束的主要是證券服務(wù)業(yè)的對外開(kāi)放。但是加入WTO對人民幣資本項目下的開(kāi)放將產(chǎn)生積極的間接推動(dòng)作用，從而也必然間接推動(dòng)了中國證券市場(chǎng)上證券交易、資本流動(dòng)的對外開(kāi)放進(jìn)程。
發(fā)展我國證券業(yè)的政策建議
在和金融全球化的過(guò)程中，尤其是在中國加入WTO的現實(shí)要求下，中國證券市場(chǎng)的開(kāi)放是一種必然趨勢。但與此同時(shí)，證券市場(chǎng)開(kāi)放并非有利無(wú)弊，它其實(shí)是一把雙刃劍，在給世界及開(kāi)放國帶來(lái)財富的同時(shí)也使世界經(jīng)濟、本國經(jīng)濟潛伏著(zhù)隨時(shí)可能爆發(fā)的巨大金融風(fēng)險。尤其是證券市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)龐大的國際資本流動(dòng)，其投機性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱。因此，一方面我們要積極順應潮流，通過(guò)主動(dòng)性地調整國內的制度框架、政策安排，加大力度發(fā)展和完善證券市場(chǎng)，來(lái)迎接市場(chǎng)開(kāi)放的挑戰。同時(shí)我們也要積極維護我國的金融安全、經(jīng)濟安全，從整個(gè)國家經(jīng)濟安全的角度來(lái)認識證券市場(chǎng)開(kāi)放可能帶來(lái)的沖擊，認識到發(fā)展民族金融業(yè)的重要性。我們要發(fā)展，也要安全，要以發(fā)展來(lái)求安全。
由于證券市場(chǎng)的開(kāi)放程度十分低下，并且風(fēng)險防范的措施也不盡完善，因此，要實(shí)現中國證券市場(chǎng)的完全開(kāi)放，建立全方位的風(fēng)險防范措施，并真正融合到全球資本市場(chǎng)中去，中國證券市場(chǎng)將在各個(gè)方面做出根本性的變革。我們認為中國證券市場(chǎng)在制度框架、市場(chǎng)規模與結構、市場(chǎng)參與者定位和交易工具4個(gè)方面必須進(jìn)行深刻調整。
具體而言，我們可能需要完成以下一些工作：大力推動(dòng)證券公司的增資擴股、兼并收購，以提升我國證券公司的實(shí)力，在未來(lái)8—10年里培育3至5家具有參與國際競爭實(shí)力的超大型證券公司；充分利用《服務(wù)貿易總協(xié)定》和新的《服務(wù)貿易協(xié)定》中的原則和條款，對我國證券業(yè)加大合法保障的力度，以有計劃地逐步開(kāi)放證券市場(chǎng)；用市場(chǎng)化的理念徹底改革我國的證券發(fā)行制度；規范上市公司的法人治理結構以保持證券市場(chǎng)的可持續；積極推動(dòng)上市公司國有股減持，解決國有股、法人股不可流通的以利于證券市場(chǎng)功能的提升；規范并促進(jìn)上市公司的收購兼并以進(jìn)一步激活資本市場(chǎng)的作用和實(shí)現優(yōu)勝劣汰；探索建立股指期貨等金融衍生產(chǎn)品交易；大力完善風(fēng)險投資體系和建立創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)以完善中國資本市場(chǎng)結構；大力發(fā)展機構投資者以提高其在資本市場(chǎng)投資者隊伍中的比重與地位；促進(jìn)證券公司向經(jīng)營(yíng)全面業(yè)務(wù)的投資銀行轉變，并促進(jìn)其人才隊伍建設和創(chuàng )新業(yè)務(wù)的與實(shí)踐；完善上市公司的退出機制；培育公正、客觀(guān)獨立的中介機構（師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等）。
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