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我國期貨經(jīng)紀公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的實(shí)證研究
內容摘要：目前，關(guān)于我國期貨經(jīng)紀公司的綜合實(shí)力的排名方法都不夠全面，也不具有實(shí)際意義。本文利用SAS軟件對我國期貨經(jīng)紀公司的財務(wù)數據進(jìn)行了主成分分析和聚類(lèi)分析，得出了目前我國期貨經(jīng)紀公司的綜合實(shí)力排名。通過(guò)期貨公司之間的這個(gè)排名，我們可以充分認識整個(gè)行業(yè)的總體水平，以利于整個(gè)期貨經(jīng)紀行業(yè)的良性競爭和各公司的長(cháng)遠發(fā)展�！ ￡P(guān)鍵詞：期貨經(jīng)紀公司 綜合實(shí)力 主成分分析 聚類(lèi)分析我國期貨經(jīng)紀業(yè)的發(fā)展晚于期貨交易所，其歷史不過(guò)12年，在這短短的發(fā)展歷程中，期貨經(jīng)紀業(yè)經(jīng)歷了兩次治理整頓，從1999年開(kāi)始，逐漸走向了比較規范的運行軌跡。目前，關(guān)于期貨經(jīng)紀公司的綜合實(shí)力的排名方法有兩種：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )根據每年的代理交易額與代理交易量的排名，這個(gè)排名基本反映了期貨公司的經(jīng)營(yíng)規模和市場(chǎng)占有率，然而這兩個(gè)指標并不能反映出一個(gè)公司的綜合經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)能力。證監會(huì )期貨部的“期貨公司財務(wù)情況分析報告”（內部），僅供證監會(huì )及其派出機構內部衡量期貨公司的整體財務(wù)狀況，其對于市場(chǎng)發(fā)展和掌控期貨公司的財務(wù)指標的重要性不言而喻，但它不是期貨公司綜合實(shí)力的排名，因此，對于期貨公司競爭實(shí)力沒(méi)有多少參考意義。
在期貨經(jīng)紀公司的分類(lèi)上，有的學(xué)者從經(jīng)營(yíng)規模和經(jīng)濟效益劃分，認為我國期貨經(jīng)紀公司呈現三個(gè)層次：
第一層次是發(fā)展型：經(jīng)營(yíng)正常，主業(yè)突出，處于盈利狀態(tài)，員工30人以上，在所在地區和一、兩家交易所中影響較大，2000年和2001年代理量一般在300億元以上，已形成一定品牌效應和良好商譽(yù)。估計有30家左右，不足全國期貨公司總數的20%。
第二層次是維持型：經(jīng)營(yíng)尚屬正常，主業(yè)一般化，處于半虧損狀態(tài)，但有一定的專(zhuān)業(yè)化和特色，在某家交易所和某個(gè)品種有一定影響，它們是現階段期貨公司的主流群體，估計有60-80家左右，近兩年年代理量在50-300億元之間。
第三層次是觀(guān)望型：經(jīng)營(yíng)不正常，期貨主業(yè)代理規模平均年低于50億元，員工在15人之下，期貨主業(yè)全面虧損，收入主要靠副業(yè)或由資本金維持。
這種劃分雖然一定程度上反映出了近年來(lái)中國期貨經(jīng)濟公司的經(jīng)營(yíng)現狀，但是局限性是很明顯的，劃分的依據不夠全面和充分。
本文將利用2002年我國的185家期貨經(jīng)紀公司的數據來(lái)對期貨經(jīng)紀公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力做一經(jīng)驗研究，數據的處理是利用SAS軟件的主成分分析和聚類(lèi)分析。本文力求比較全面地反映期貨公司的競爭特點(diǎn)，通過(guò)期貨公司之間的排名，充分認識整個(gè)行業(yè)的總體水平，以利于整個(gè)期貨經(jīng)紀行業(yè)的良性競爭和各公司的長(cháng)遠發(fā)展。
鑒于原始數據過(guò)于龐大，本文就不列出。變量的設定如下：x1為注冊資本，x2為資產(chǎn)總額，x3為凈資產(chǎn)額，x4為債務(wù)權益比率，x5為營(yíng)運資金，x6為客戶(hù)保證金余額，x7為手續費凈收入，x8為利潤總額，x9為代理交易額，x10為損失準備金余額，x11為員工人數。
主成分分析
主成分分析是一種可以將彼此相關(guān)的多項經(jīng)濟效益指標轉化為少數幾個(gè)綜合指標的統計分析方法，這少數幾個(gè)綜合指標既能夠最大限度地反映原有指標的信息量，又能做到彼此互不相關(guān)。
運用SAS軟件對2002年中國185家期貨經(jīng)紀公司的數據進(jìn)行主成分分析，其結果見(jiàn)表1、表2。從表1中可以看出，前四個(gè)主成分的累積貢獻率達到88.08%，因此，我們以后的分析只需選取四個(gè)主成分。
根據表2的特征向量所示，在第一主成分中，x2——資產(chǎn)總額，x6——客戶(hù)保證金余額，x7——手續費凈收入，x9——代理交易額的相關(guān)系數比較大，且這些相關(guān)系數都為正，而這些指標基本上反映了一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)能力，因此，可以認為，第一主成分主要反映公司的綜合經(jīng)營(yíng)能力。在第二主成分中，x1——注冊資本，x3——凈資產(chǎn)額，x4——債務(wù)權益比率，x5——營(yíng)運資金的相關(guān)系數的絕對值比較大，其中x1、x3和x5的系數還為負，這主要表明了注冊資本、凈資產(chǎn)額、營(yíng)運資金與債務(wù)權益比率的對比關(guān)系，也就是說(shuō)，注冊資本越高，凈資產(chǎn)額越高，營(yíng)運資金越大，債務(wù)權益比率越低，公司所需外部資金支持就越小，本公司的資金實(shí)力就越強，因此，第二主成分可以認為代表了公司的資金實(shí)力。在第三主成分中，x10——損失準備金余額的系數最大，而且損失準備金余額反映了公司的風(fēng)險管理能力，也就是說(shuō)，損失準備金余額越小，公司的風(fēng)險管理能力越強。因此，第三主成分反映了公司的風(fēng)險管理能力。第四主成分中的的系數最大，因此，第四主成分反映了公司的盈利能力。
經(jīng)過(guò)以上步驟，我們利用第一、二、三、四主成分的得分（本文未于列出）計算了各個(gè)期貨經(jīng)紀公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力的總得分，按照總得分對185家公司進(jìn)行排序，其中前30家公司的結果見(jiàn)表3，排序是以遞減的方式排列的。這個(gè)排名基本反映了中國期貨經(jīng)紀公司的真正實(shí)力。而且這個(gè)排名與以代理交易額或代理交易量為指標進(jìn)行的排名有著(zhù)很大的差別。例如，在2002年，代理交易額排名前10位的公司為深圳中期、建證期貨、長(cháng)城偉業(yè)、深圳實(shí)達、河南格林、經(jīng)易期貨、上海金鵬、浙江永安、黑龍江北亞和上海中期，而在本排名中，這些公司的名次分別為第7、第12、第14、第3、第6、第21、第8、第9、第25、第11。其原因便在于我國期貨經(jīng)紀公司進(jìn)行的是同質(zhì)化競爭，成交金額的大小與期貨公司的綜合實(shí)力和核心競爭能力的相關(guān)性并不強，因此，這也從一側面反映了以成交金額排名來(lái)評價(jià)期貨公司的實(shí)力大小不是很科學(xué)。
聚類(lèi)分析
聚類(lèi)判別法是統計分組的一種方法，它的作用在于將社會(huì )經(jīng)濟現象總體按照統計研究的目的區分為性質(zhì)不同的各個(gè)組成部分。通過(guò)這種方法，可以看出總體分布的特征，在聚類(lèi)判別過(guò)程中可反映各組內差異程度。通過(guò)前面的主成分分析，可以得到三主成分的各自得分，據此再采用聚類(lèi)分析，附表略。
中糧期貨、北京中期、江蘇期望成為與其他公司不同的類(lèi)別。中糧期貨雖然在注冊資本、總資產(chǎn)、代理銷(xiāo)售額等方面不太突出，但其利潤額卻是名列榜首，笑傲群雄，因此，它屬于高盈利類(lèi)。而北京中期由于在注冊資本、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等“硬”方面占據絕對領(lǐng)先地位，因此，它屬于資金規模大、資金實(shí)力雄厚類(lèi)。而江蘇期望則因損失準備金余額最大，成為另類(lèi)。第二類(lèi)的經(jīng)紀公司都是成交額比較大、市場(chǎng)占有率高的那些公司，它們屬于核心業(yè)務(wù)能力強的一類(lèi)。剩余的經(jīng)紀公司被歸為第一類(lèi)，經(jīng)營(yíng)效益一般。
參考文獻：
1.錢(qián)爭鳴，陳偉彥.我國工業(yè)經(jīng)濟效益指標評價(jià)與主成分分析的實(shí)證研究.統計研究，1999(7)
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3.李靖華，郭耀煌.主成分分析用于多指標評價(jià)的方法研究——主成分評價(jià).管理工程學(xué)報，2002(1)
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