透視證券法規中數字比率的隱含意義

透視證券法規中數字比率的隱含意義 　隨著(zhù)中國證券市場(chǎng)的不斷規范發(fā)展，有關(guān)市場(chǎng)規范、監管的法律、法規、部門(mén)規章不斷增加，形成了一個(gè)龐大的法律法規體系，涉及到的數量方面的法規條款多不勝舉。這些定量的要求應該是規范、監管思想的最明確的表述，但實(shí)際上涉及到法規中的數字，很多人經(jīng)常會(huì )產(chǎn)生這樣那樣的疑問(wèn)，例如，為什么上市公司流通股份不能少于25%？國有資產(chǎn)折股為什么不能少于65%？很多人認為，這是政策制訂者“拍拍腦袋”的結果，沒(méi)有什么特別的含意。那么，在這些數字后面，有沒(méi)有帶有普遍意義的規律？或者說(shuō)，這些數字有沒(méi)有一種內在的邏輯？

　　圍繞上述問(wèn)題，本文對現行的證券法規中的數量要求（主要是數字比率）進(jìn)行了探索，發(fā)現在現行的證券法規中除有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的規范不同的規章之間有一些差異外，法規涉及到的數字比率的控制意義和《公司法》、《證券法》都具有內在的一致性，體現了在社會(huì )意識中人們對比率的基本觀(guān)念以及對中國證券市場(chǎng)的一般認識。

　　一、研究方法

　　1、對數字比率的分類(lèi)

　　百分數：假設監管對象的要素為一個(gè)100%的集合，控制的目標或者參數是達到某個(gè)數量的點(diǎn)，最常見(jiàn)的有5%、10%、20%、25%、30%、50%、70%、75%、80%、90%、95%.按照集合進(jìn)行分割，上面的百分比可以分為互補的六組5%～95%、10%～90%、20%～80%、25%～75%、30%～70%、50%，每一組中只有一個(gè)獨立的邏輯含義。

　　分數：用分數表示的比率，是以1作為分子，如四分之一、三分之一、二分之一、三分之二，轉化成百分數，相當于百分比中的25%、30%、50%、70%.盡管在絕對的數值大小上不完全相同，但有基本相同的意義。

　　通過(guò)這樣的分類(lèi)，法規中比率就只有5%、10%、20%、30%、50%等5種，這一簡(jiǎn)化使分析方便易于得出一般的規律性結論。

　　2、分析和比較

　　在對數字比率分類(lèi)的基礎上，本文根據現行證券法規對有關(guān)數字比率作了以下歸納和比較：（1）現行法規中按照5%、10%、20%、30%、50%的順序相鄰的兩個(gè)比率之間的控制意義的差別；（2）現行法規中相同的數字比率其代表的控制意義的差別；（3）相同的經(jīng)濟變量在不同的法規中控制比率的差別。

　　3、分析對象

　　包括《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理條例》《企業(yè)會(huì )計制度》以及中國證監會(huì )、證券交易所等部門(mén)規章包括《審核備忘錄》等在內涉及到現行證券發(fā)行制度的主要法規。

　　二、不同數字比率之間控制意義的差別

　　1、比率的控制意義

　　每個(gè)數字比率在不同法規中有大量的應用，但只有相鄰的兩個(gè)比率如5%和10%，其控制上的內涵才有可能產(chǎn)生混淆。本文經(jīng)過(guò)分析歸納，列出其基本含義（見(jiàn)附表）。

　　2、比較分析

　　在上述比率的含義中，容易混淆的是以下幾組：

　　5%和10%的差異。5%和10%在100%之中都為小數，在5%以下一般認為微不足道的小數，5%的含義是值得關(guān)注，而10%一般的含義是相當重要，標志著(zhù)該部分組分已經(jīng)成為100%的集合中一個(gè)獨立的主體。

　　涉及股東權利，股份有限公司持股5%以上的股東具有提案權，而持股10%以上的股東則具有臨時(shí)股東大會(huì )的召集權。在有關(guān)公開(kāi)信息披露要求中涉及的持股5%以上股東的持股變化、對外股權擔保等必須披露，體現了值得關(guān)注的基本思想。

　　涉及企業(yè)資產(chǎn)的變化一般以10%的凈資產(chǎn)為關(guān)注的限度，如基金投資一家上市公司股票不能超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%、上市公司出售資產(chǎn)超過(guò)總資產(chǎn)10%以上必須披露等等。

　　在收益變化中，也有幾處法規涉及到5%，如年報中期間數據變動(dòng)幅度超過(guò)30%，或者占總資產(chǎn)5%，報告期利潤總額的10%應說(shuō)明情況以及變動(dòng)原因。這里因為是變化幅度，所以更加嚴了；發(fā)生大額銀行退票（占被退票人流動(dòng)資金的5%以上）應予以披露（《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露細則》），可能退票隱藏巨大風(fēng)險所以特別關(guān)注。

　　25%與20%、30%的差異。20%的概念通常讓人想到帕雷托分布，人們通常認為世界“80%的財富掌握在20%的人手中”，20%的含義是非常重要，但并沒(méi)有達到質(zhì)變的程度。因此在法規中用到20%的地方往往不具有定性判斷的含意，一般是提醒管理者或者檢查者關(guān)注起潛在的風(fēng)險，另一種應用是為控制集合的性質(zhì)，某些參數需要嚴格限制其在集合中的影響，在20%以下或者80%以上。

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