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金融經(jīng)濟學(xué)論文摘要
1. 財務(wù)依賴(lài)和創(chuàng )新：公私企業(yè)對比
在本研究中，作者使用了美國非上市和上市公司的樣本來(lái)研究創(chuàng )新與企業(yè)財務(wù)依賴(lài)的關(guān)系。 作者發(fā)現外部財政依賴(lài)行業(yè)的公共事業(yè)在研究和開(kāi)發(fā)方面花費的更多，并且比非上市企業(yè)產(chǎn)生更好的專(zhuān)利組合。然而，內部財政依賴(lài)行業(yè)的公共企業(yè)比私營(yíng)企業(yè)創(chuàng )新能力更差。本研究的結果在解決選擇偏好的各種檢驗中是穩健的。值得注意的是，本文的研究結果表明，上市對創(chuàng )新的影響取決于對外部資本的需求。
EFD指數
論文原文：
Viral Acharya, Zhaoxia Xu, Financial dependence and innovation: The case of public versus private firms, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 223-243, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.02.010.
2. 暗池交易策略、市場(chǎng)質(zhì)量和福利
暗池交易策略是指：由機構交易者的指令產(chǎn)生的交易量對于公眾是不可見(jiàn)的。作者的研究顯示，當一個(gè)連續的暗池被添加到止損指令，打開(kāi)非流動(dòng)、預訂和綜合填充率和數量增加，但擴大，則導致深度下降，福利會(huì )惡化。在流動(dòng)性增長(cháng)的同時(shí)，對交易活動(dòng)產(chǎn)生積極影響，對市場(chǎng)質(zhì)量和福利的不利影響也得到緩解。當交易者的估值分散程度較小時(shí)，所有效果都更強，進(jìn)入暗池更多，持續時(shí)間更長(cháng)，此時(shí)相對倍數較大。
指令變化及交易增長(cháng)
論文原文：
Sabrina Buti, Barbara Rindi, Ingrid M. Werner, Dark pool trading strategies, market quality and welfare, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 244-265, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.02.002.
3. 貿易關(guān)系在動(dòng)蕩時(shí)期的價(jià)值
國家間的貿易關(guān)系是指兩國國際貿易之間的關(guān)系，它直接影響到兩國國際貿易中貿易當事人的貿易活動(dòng)以及具體交易中的權利義務(wù)，如最惠國待遇、國民待遇等，即是貿易關(guān)系的體現。本文則研究了企業(yè)的貿易關(guān)系如何塑造公司債市場(chǎng)的交易行為。企業(yè)在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，向與他們最為緊密的企業(yè)收取較低的利差。系統重要的企業(yè)以外圍企業(yè)和客戶(hù)為代價(jià)利用他們的聯(lián)系，收取比其他核心企業(yè)更高的費用。此外，2008年標志性的企業(yè)崩潰后，中介鏈延長(cháng)了20％，甚至更多的是與這家企業(yè)密切相關(guān)的機構。最后，研究表明，企業(yè)在危機期間會(huì )大幅減少庫存。
論文原文：
Marco Di Maggio, Amir Kermani, Zhaogang Song, The value of trading relations in turbulent times, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 266-284, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.003.
4. 機構所有權的外生被動(dòng)變化是否影響公司治理和企業(yè)價(jià)值？
作者調查公司及其高管是否對被動(dòng)機構所有權的外生變化做出反應，并改變其公司治理結構。 作者發(fā)現被動(dòng)所有權的外生性增長(cháng)導致CEO權力增加，新獨立董事任命減少。這些變動(dòng)對股東沒(méi)有利益，作者也觀(guān)察到對新任獨立董事的任命導致負面的公告收益。作者的研究結果還表明：在被動(dòng)所有權的外生增長(cháng)之后，企業(yè)進(jìn)行了質(zhì)量較差的兼并收購。這些結果表明，改變的所有權結構導致會(huì )代理成本上升。
論文原文：
Cornelius Schmidt, Rüdiger Fahlenbrach, Do exogenous changes in passive institutional ownership affect corporate governance and firm value?, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 285-306, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.005.
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5. 薪酬目標和企業(yè)績(jì)效
通過(guò)使用激勵合同中使用的大量績(jì)效目標數據集，作者發(fā)現：與不超過(guò)目標的數量相差很大的公司，其數量不成比例的企業(yè)超過(guò)目標。這種不對稱(chēng)對于收入目標來(lái)說(shuō)特別嚴重，當薪酬取決于單一目標時(shí)，尤其當目標周?chē)男匠昕?jì)效關(guān)系是凹陷形狀時(shí)，以及以非股權為基礎的補助金。超過(guò)賠償目標的公司較小的利潤更可能在下一個(gè)時(shí)期完成目標，而錯過(guò)目標的公司的CEO更有可能導致?tīng)I業(yè)額限制。剛剛超過(guò)每股收益（EPS）目標的公司有更高的異常利潤和較低的研究與開(kāi)發(fā)（R＆D）支出，而超過(guò)其利潤目標的公司銷(xiāo)售，總體和行政（SG＆A）支出較低�？偟膩�(lái)說(shuō)，作者的結果突出表明了將管理薪酬與具體薪酬目標聯(lián)系起來(lái)會(huì )導致某些成本增加。
實(shí)際較少目標對比
論文原文：
Benjamin Bennett, J. Carr Bettis, Radhakrishnan Gopalan, Todd Milbourn, Compensation goals and firm performance, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 307-330, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.010.
6. 揭示預期收益：分析師覆蓋代理中的信息
作者顯示分析師覆蓋代理包含有關(guān)預期收益的信息。作者使用簡(jiǎn)單的基于特征的模型將分析師覆蓋率分解為異常和預期的部分，并且顯示分析師覆蓋率異常高的公司的表現超過(guò)了每月異常低覆蓋率的公司約80個(gè)基點(diǎn)。作者的研究還顯示了：外部沖擊低估后的覆蓋率上升異常，并預測企業(yè)基本業(yè)績(jì)的改善，表明了收益可預測性源自分析師更為嚴重的是覆蓋低估股票。作者的研究結果突出了分析師在預期收益估算中的作用的有用性，以及當覆蓋代理被用于研究信息不對稱(chēng)和傳播時(shí)的潛在問(wèn)題。
論文原文：
Charles M.C. Lee, Eric C. So, Uncovering expected returns: Information in analyst coverage proxies, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 331-348, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.007.
7. 社會(huì )經(jīng)濟地位和財務(wù)信息學(xué)習
社會(huì )經(jīng)濟地位(Socioeconomic status，SES)，是結合經(jīng)濟學(xué)和社會(huì )學(xué)關(guān)于某個(gè)人工作經(jīng)歷和個(gè)體或家庭基于收入、教育和職業(yè)等因素相對于其他人的經(jīng)濟和社會(huì )地位的總體衡量。美國和歐洲的大多數社會(huì )經(jīng)濟處境較差的家庭沒(méi)有股票投資，這對社會(huì )財富積累不利。在這里，作者研究一個(gè)令人困惑的事實(shí)的解釋?zhuān)唇?jīng)濟逆境可能會(huì )影響人們如何從財務(wù)信息中學(xué)習。 使用美國和羅馬尼亞的實(shí)驗及調查數據，作者發(fā)現了較低的SES個(gè)人對股票收益分配形成更悲觀(guān)的信念，并且在這些投資可能獲得良好結果時(shí)，投資股票的可能性較小。SES相關(guān)的悲觀(guān)分歧可能有助于解釋家庭投資的變化。
論文原文：
Camelia M. Kuhnen, Andrei C. Miu, Socioeconomic status and learning from financial information, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 349-372, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.03.002.
8. 寫(xiě)得好則價(jià)值高
作者通過(guò)分析了封閉式投資公司的股東報告，量化了公司價(jià)值易于閱讀的披露文件對企業(yè)價(jià)值的影響，公司的價(jià)值可以與公司相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值分開(kāi)估算。使用復制編輯軟件應用程序來(lái)計算使文檔更難閱讀的最重要的“寫(xiě)作錯誤”的普遍性，作者的分析提供證據表明，發(fā)布可讀性差的財務(wù)信息披露文件導致企業(yè)以相對于價(jià)值的顯著(zhù)折扣進(jìn)行交易 的基本面。 作者的估計表明，可讀性差的單一標準降低了2.5％的公司價(jià)值。在投資者更有可能依賴(lài)年度報告的情況下，對企業(yè)價(jià)值的可讀性影響則增加至了3.3％。
論文原文：
Byoung-Hyoun Hwang, Hugh Hoikwang Kim, It pays to write well, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 373-394, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.006.
9. 信用違約互換、嚴格的債權人和企業(yè)流動(dòng)性管理
信用違約掉期(credit default swap，CDS)，即信用違約互換，又稱(chēng)信貸違約掉期，是進(jìn)行場(chǎng)外交易的最主要的信用風(fēng)險緩釋工具之一，是一種金融衍生產(chǎn)品，信貸衍生工具之一。作者調查了信貸違約掉期（CDS）市場(chǎng)債務(wù)開(kāi)始后的企業(yè)流動(dòng)性管理，允許債權人和其他方執行信用風(fēng)險的對沖和投機交易。作者發(fā)現了對比公司在CDS交易開(kāi)始之后持有更多現金。 現金持有量增加對于不支付股息且流動(dòng)性邊際價(jià)值較高的CDS公司更為顯著(zhù)。對于現金流量波動(dòng)較大的CDS公司，這些增加的現金持有量不會(huì )帶來(lái)更高的杠桿�？傮w來(lái)說(shuō)，作者的研究結果與CDS參考公司采取更保守的流動(dòng)性政策以避免與更嚴格的債權人進(jìn)行談判的觀(guān)點(diǎn)相一致。
論文原文：
Marti G. Subrahmanyam, Dragon Yongjun Tang, Sarah Qian Wang, Credit default swaps, exacting creditors and corporate liquidity management, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 395-414, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.02.001.
10. 波動(dòng)風(fēng)險溢價(jià)和遠期溢價(jià)謎題
作者提供的新實(shí)證證據表明，世界貨幣和美國股票差異風(fēng)險溢價(jià)對于美元的升值幅度分別為22美元，尤其是四個(gè)月和一個(gè)月的漲幅，具有非冗余和顯著(zhù)的預測能力。貨幣對貨幣波動(dòng)風(fēng)險溢價(jià)的異質(zhì)風(fēng)險暴露在通貨膨脹風(fēng)險線(xiàn)上有系統性地上升。值得注意的是，作者將這些發(fā)現歸結為基于消費的資產(chǎn)定價(jià)模型、本地消費不確定性和全球通貨膨脹的不確定性。
論文原文：
Juan M. Londono, Hao Zhou, Variance risk premiums and the forward premium puzzle, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 415-440, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.02.002.
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