- 相關(guān)推薦
構筑上市公司會(huì )計信息披露的質(zhì)量基準
證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)，已經(jīng)成為我國改革的重要推動(dòng)者和資金提供者，其在經(jīng)濟生活中的作用日益凸顯。但是，在我國證券市場(chǎng)的過(guò)程中，其存在的越來(lái)越多，也越來(lái)越嚴重。從實(shí)際情況看，最嚴重的莫過(guò)于上市公司信息披露的虛假、延遲等質(zhì)量方面的問(wèn)題。信息披露存在的質(zhì)量問(wèn)題已大大地破壞了我國證券市場(chǎng)正常的市場(chǎng)秩序，使市場(chǎng)環(huán)境處在灰色狀態(tài)，嚴重挫傷了投資者的信心和投資積極性，了我國證券市場(chǎng)籌集資金和優(yōu)化配置資源功能的進(jìn)一步發(fā)揮。上市公司信息披露的質(zhì)量究竟應達到哪些基本要求，已成為大家共同關(guān)心的問(wèn)題。因此，當前深入地探討上市公司信息披露的質(zhì)量對證券市場(chǎng)效率的影響，探討構筑上市公司信息披露的質(zhì)量基準，這對于提高我國上市公司信息披露的質(zhì)量，保護投資者利益，確保證券市場(chǎng)能夠健康有效地運行，具有重要的現實(shí)意義�！ �一、上市公司會(huì )計信息披露的質(zhì)量對證券市場(chǎng)效率的影響 信息披露是證券市場(chǎng)的核心。在證券市場(chǎng)上投資者可以直接獲悉的各種信息中，無(wú)論是招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)，還是定期報告（包括年度報告和中期報告）或臨時(shí)報告，其中主要是會(huì )計信息。（注：孫錚，《證券市場(chǎng)管理中的會(huì )計規范》上海財經(jīng)大學(xué)出版社，1996，10 （1）：44）作為資金直接融通場(chǎng)所的證券市場(chǎng)，其效率機制功能的發(fā)揮依賴(lài)于證券價(jià)格信號的變動(dòng)，證券價(jià)格反映了證券供求狀況及社會(huì )資金效益。證券市場(chǎng)的參與者一般明白這樣一種道理：證券的真正價(jià)值不是其票面價(jià)值或賬面價(jià)值，而是其內在價(jià)值。內在價(jià)值體現在上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)中，即股市上流行的行話(huà)“選股票要選價(jià)值股”、“買(mǎi)股票就是買(mǎi)未來(lái)”。會(huì )計信息披露正是向投資者提供有用信息，以便他們在證券市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出他們認為內在價(jià)值偏離市場(chǎng)價(jià)格的證券。這種買(mǎi)賣(mài)行為不斷調整著(zhù)證券的供求，當證券內在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格基本一致時(shí)，證券供求就會(huì )趨于平衡，證券價(jià)格便將基本穩定。所以在某種意義上，證券價(jià)格體現了投資者所認定的上市公司的內在價(jià)值�！ �(huì )計信息披露引發(fā)證券價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)效率機制功能的發(fā)揮，其作用鏈可表述如下： 會(huì )計信息披露→證券供求→證券價(jià)格→資源配置→市場(chǎng)效率這一作用鏈說(shuō)明，保證證券市場(chǎng)效率最為關(guān)鍵的因素就是會(huì )計信息披露，披露的信息質(zhì)量直接影響到證券市場(chǎng)效率的高低，因而確保會(huì )計信息的質(zhì)量就成為保證證券市場(chǎng)有效性的核心�！ �(huì )計信息的優(yōu)質(zhì)披露對提高證券市場(chǎng)效率具有特別重要的影響，因為一個(gè)健康完善的證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格在任何時(shí)點(diǎn)上都是證券內在價(jià)值的最佳評估。首先它導致資本在生產(chǎn)者之間的優(yōu)化配置。某些有良好業(yè)績(jì)的績(jì)優(yōu)公司因披露了有用信息而籌集到了必要的資本，并因此獲得了豐厚的利潤，社會(huì )財富也因而得到了增長(cháng)。其次，它有助于投資者擁有一個(gè)合理的證券投資組合。（注：孫錚，《證券市場(chǎng)管理中的會(huì )計規范》上海財經(jīng)大學(xué)出版社，1996，10 （1）：44）投資者可以通過(guò)對會(huì )計信息的，權衡不同證券的市場(chǎng)價(jià)格所反映的投資風(fēng)險與回報，尋找一種合理的證券投資組合，避免資金過(guò)度流向經(jīng)營(yíng)效益差的績(jì)劣公司，減少社會(huì )資金的浪費。與此相反，會(huì )計信息的劣質(zhì)披露會(huì )對證券市場(chǎng)造成不良的影響。投資者會(huì )因缺乏對披露的信息的信任，失去投資信心，莊家們則可能利用劣質(zhì)信息操縱市場(chǎng)，這無(wú)疑會(huì )降低證券市場(chǎng)的效率。因此，證券價(jià)格對會(huì )計信息反映的靈敏度、準確度，將直接對社會(huì )資金的流向及其調節產(chǎn)生作用，從而影響到證券市場(chǎng)效率的高低�！ �二、構筑上市公司會(huì )計信息披露的質(zhì)量基準的依據 實(shí)際上，早在1970年， 美國芝加哥大學(xué)財務(wù)學(xué)教授尤金。法碼（Eugene Fama）就對信息的質(zhì)量對證券市場(chǎng)效率的影響進(jìn)行了探索， 并提出了“有效市場(chǎng)理論”：“如果有用的信息能夠立即地、無(wú)偏見(jiàn)地在證券價(jià)格上得到反映， 那么可以認為市場(chǎng)是有效的。 ”（注：EugeneFama. Efficient Capital Markets： A Review of ory Work.Journal of finance， 1970，May ）有效市場(chǎng)理論的提出，開(kāi)創(chuàng )了會(huì )計界有關(guān)會(huì )計信息披露與證券市場(chǎng)效率之間關(guān)系的先河。根據該理論，可將投資者能夠獲悉的信息依據其公開(kāi)程度分為三種類(lèi)型：性信息、所有可公開(kāi)獲得的信息、所有信息（包括內幕信息）。相應地，三種類(lèi)型的信息分別描述了市場(chǎng)效率的三種形式：弱式、次強式和強式。法碼對于市場(chǎng)效率的三種形式的劃分進(jìn)一步肯定了信息披露在證券市場(chǎng)中的重要地位�！ ∩鲜鲇行袌�(chǎng)理論說(shuō)明，要保持證券市場(chǎng)的有效性，使信息能夠在證券價(jià)格上得到反映，信息本身必須具備三個(gè)前提條件：（1 ）信息必須有用；（2）信息能夠立即地在證券價(jià)格上得到反映；（3）信息能夠無(wú)偏見(jiàn)地在證券價(jià)格上得到反映。在證券市場(chǎng)上，信息應具備的三個(gè)條件中，有用的信息是相對于各類(lèi)投資者而言的，也就是對投資者的決策有用。會(huì )計信息的決策有用性是對會(huì )計信息本身披露的要求，即要求披露什么。信息立即地、無(wú)偏見(jiàn)地在證券價(jià)格上得到反映，是對已披露的會(huì )計信息在傳遞過(guò)程中的時(shí)間上和披露對象范圍上的要求，即要求怎樣披露和向誰(shuí)披露。會(huì )計信息披露的內容和方式的要求，正是反映了會(huì )計信息披露的質(zhì)量所要達到的目標，由此我們便可以進(jìn)一步探討上市公司會(huì )計信息披露的質(zhì)量基準�！ ≡谧C券市場(chǎng)上，決定會(huì )計信息披露的質(zhì)量目標實(shí)現的關(guān)鍵因素就是有關(guān)證券的信息是否能充分地披露和均勻地分布。只有每一個(gè)投資者在相同時(shí)間內得到等質(zhì)等量的信息，他們才能作出理性的投資決策。但是由于股份制經(jīng)濟委托一代理關(guān)系的存在，投資者對公司管理當局的監督控制需花費較高的信息成本，所以會(huì )計信息的分布經(jīng)常是不對稱(chēng)的。有些公司管理當局為了實(shí)現自身效用不惜犧牲投資者的利益，有選擇地輸出信息，甚至會(huì )輸出虛假的信息。這種敗德行為，會(huì )產(chǎn)生“劣幣驅逐良幣”效應，使得證券市場(chǎng)投機行為盛行，證券價(jià)格不能正確反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，投資者不敢輕易地涉足證券市場(chǎng)，即使是一些有發(fā)展前景的公司也難以從市場(chǎng)直接籌措資金。在證券市場(chǎng)上，保證會(huì )計信息披露的質(zhì)量的目的正是在于減少信息的不對稱(chēng)性，努力創(chuàng )造公開(kāi)透明的市場(chǎng)環(huán)境，使市場(chǎng)的運行更具效率。（注：馮洪全等，《試論會(huì )計信息在資本市場(chǎng)中的價(jià)值》，《會(huì )計研究》1999，3） 三、上市公司會(huì )計信息披露的質(zhì)量基準的具體內容 既然會(huì )計信息披露的質(zhì)量決定著(zhù)證券市場(chǎng)效率機制功能的發(fā)揮，因而有必要針對有效市場(chǎng)理論所提出的上市公司信息披露的質(zhì)量要求，采取適當手段使會(huì )計信息披露盡量朝著(zhù)滿(mǎn)足提高證券市場(chǎng)效率的方向努力，構筑起上市公司信息披露的質(zhì)量基準，促進(jìn)我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，實(shí)現證券市場(chǎng)資金的優(yōu)化配置。上市公司信息披露的質(zhì)量基準具體可以從以下幾方面予以闡述： 1.確保信息披露的可靠地反映客觀(guān)事實(shí)。投資者把公司信息作為判斷證券價(jià)格的依據，必然要求上市公司所公開(kāi)的信息能夠可靠地反映其經(jīng)營(yíng)狀況。要使會(huì )計信息對投資者有用，驅使投資者作出正確的決策判斷，首先必須保證所披露的會(huì )計信息具有相當的可靠性�？煽啃允菚�(huì )計信息取信于投資者的首要質(zhì)量標準。上市公司具有披露虛假信息的動(dòng)因。這是因為，作為證券發(fā)行者，其目的是希望投資者購買(mǎi)其發(fā)行的證券，因此就會(huì )本能地向投資者宣傳甚至夸大及其證券的優(yōu)點(diǎn)，而對其存在的則避而不談甚至有意歪曲掩飾。例如，震驚證券界的紅光事件，該公司在股票發(fā)行上市申報材料中，采取虛構產(chǎn)品庫存和違規賬務(wù)處理等手段，將1996年實(shí)際虧損額10300萬(wàn)元， 虛報為盈利5400萬(wàn)元，騙取上市資格。（注：吳曉求，《建立公正的市場(chǎng)秩序與投資者利益保護》中國人民大學(xué)出版社，1999，3（1）：143－144）虛假的失真的會(huì )計信息作用于證券市場(chǎng)，價(jià)格的波動(dòng)不能真正地反映公司的內在價(jià)值，投資者的利益受損，證券市場(chǎng)的效率就無(wú)從談起。著(zhù)名會(huì )計學(xué)家葛家澍曾將可靠性列為會(huì )計信息質(zhì)量特征的首位。（注：葛家澍，《市場(chǎng)下會(huì )計基本與》中國財政經(jīng)濟出版社，1996（1 ）：27）在我國證券市場(chǎng)中，會(huì )計信息失真幾乎成為上市公司會(huì )計信息披露存在的首要問(wèn)題。部分上市公司經(jīng)營(yíng)管理當局為了自身的利益，弄虛作假，故意歪曲實(shí)際經(jīng)濟業(yè)務(wù)的內容，披露不真實(shí)信息。非可靠的信息很容易誘導投資者追逐投機收益，甚至操縱股市，結果造成證券市場(chǎng)失去效率�！ �2.確保會(huì )計信息披露的內容與決策相關(guān)聯(lián)。為了使所披露的會(huì )計信息對證券市場(chǎng)投資者有用，有助于形成有效市場(chǎng)，所有披露的會(huì )計信息應該與決策相關(guān)聯(lián)。如果披露的會(huì )計信息與決策無(wú)關(guān)或者不能對決策有所幫助，那么這種信息對建立有效市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是無(wú)用的，不能給投資者以積極反饋和引導。相反，將不相關(guān)的具體信息披露出來(lái)，反而容易把重要信息掩蓋起來(lái)。披露非相關(guān)性的信息會(huì )花費公司信息披露成本，卻不能帶來(lái)任何收益，甚至大量無(wú)關(guān)緊要的信息充斥證券市場(chǎng)，給投資者造成信息混亂的感覺(jué)，反而容易引起投資失誤。顯然，由于投資是為了獲取未來(lái)的收益，與投資決策最相關(guān)的會(huì )計信息是企業(yè)未來(lái)價(jià)值的現值。因此，適當地披露預測性信息，對有效市場(chǎng)的形成極為有用。因為套利者的存在，就會(huì )使企業(yè)證券價(jià)值與企業(yè)價(jià)值一致，市場(chǎng)上沒(méi)有人能獲取超額利潤，這樣的證券市場(chǎng)是最有效率的�！ �3.確保所有有利于證券市場(chǎng)效率發(fā)揮的會(huì )計信息均能夠充分地披露。證券產(chǎn)品基本上是一種信息產(chǎn)品，消費者完全是按照證券產(chǎn)品所散發(fā)出的各種信息來(lái)判斷其價(jià)值。會(huì )計信息的充分披露是為投資者創(chuàng )造一種公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境。證券監管機構會(huì )得到這樣的啟示：所有與證券市場(chǎng)有關(guān)的信息，包括可公開(kāi)的內幕信息都應該規范企業(yè)給予充分披露。充分披露會(huì )計信息是減少內幕信息、避免證券市場(chǎng)投機行為最有效的途徑。例如，進(jìn)行多種經(jīng)營(yíng)的公司，由于各主要分部的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的銷(xiāo)售市場(chǎng)的成長(cháng)情況各不相同，業(yè)務(wù)獲利能力和風(fēng)險也會(huì )各不一致。如果公司不能就各個(gè)分部情況分別披露，投資公眾就不能僅僅根據已經(jīng)調整的合并報表數據進(jìn)行和評價(jià)。而這些分部數據信息若被部分人員利用成為內幕信息，就可能使部分投資者獲利，卻使其他投資者利益受到損害。信息披露往往需要花費一定的代價(jià)，上市公司可以遵循這樣的原則：只要信息披露的收益大于成本，就披露該信息。（注：張金良等，《證券市場(chǎng)財務(wù)與會(huì )計問(wèn)題研究》上海財經(jīng)大學(xué)出版社，1998， 8（1）：32）在實(shí)踐中，上市公司將一些有用的信息報告給投資者， 并不需要增加額外成本，而這些信息如果不公開(kāi)報告，則可能會(huì )構成內幕信息，給某些投資者鉆空賺取非正�；貓筇峁┝藱C會(huì )，不利于證券市場(chǎng)有效。證券價(jià)格反映所有公開(kāi)獲得的信息并不意味著(zhù)反映內幕信息。如果沒(méi)有辦法阻止擁有內幕信息的人獲得非常利潤，就應該揭示內幕信息。事實(shí)上，在財務(wù)報表中充分地反映財務(wù)數據，不僅有助于投資者作出最佳的投資決策，并且可以使他們能夠預測企業(yè)的未來(lái)，增強他們對企業(yè)的信心，從而有助于穩定證券市場(chǎng)。（注：埃爾登S. 亨德里克森（美）《會(huì )計理論》王澹如、陳今池譯，立信會(huì )計圖書(shū)用品社，1987.12（1）：352） 4.確保會(huì )計信息及時(shí)而沒(méi)有延誤地披露。上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)常會(huì )產(chǎn)生一些對公司證券價(jià)格有較大的會(huì )計信息，如對公司資產(chǎn)負債可能產(chǎn)生重大影響的投資和資產(chǎn)重組行為。及時(shí)披露這些信息是減少內幕信息的另一有效途徑。倘若這些信息延誤披露，無(wú)異于為內幕交易和莊家操縱市場(chǎng)行為創(chuàng )造良機，個(gè)別機構投資者甚而利用所獲信息向投資公眾推薦自己被套住的證券，使中小投資者蒙受損失，這必然有損于證券市場(chǎng)的有效性。我國許多上市公司也常常利用會(huì )計信息披露的滯后時(shí)效來(lái)操縱股市。各國證券法規對上市公司提交的中期報告和年度報告等定期報告，規定了較為寬松的時(shí)間。年度報告一般為每個(gè)會(huì )計年度結束后的90天（我國《證券法》的規定更為寬松，為四個(gè)月），中期報告為每個(gè)年度前6 個(gè)月結束后的60天。在這樣長(cháng)的時(shí)間間隔里，會(huì )使所有披露的信息失去時(shí)效。當定期報告提供的信息被投資者獲悉時(shí)，這些信息已成為反映公司過(guò)去時(shí)期內經(jīng)營(yíng)狀況的性會(huì )計信息。歷史性會(huì )計信息體現的是公司過(guò)去證券價(jià)格的內在價(jià)值，而投資者更為關(guān)注的是證券的現在和未來(lái)的內在價(jià)值，及時(shí)披露現時(shí)的會(huì )計信息對他們更具有適用性。信息技術(shù)的高度發(fā)展為會(huì )計信息的及時(shí)傳遞提供了方便，公司很容易通過(guò)信息或其他傳播媒介發(fā)布信息，及時(shí)地披露會(huì )計信息必將有助于有效證券市場(chǎng)的形成。美國證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了12年的準備，終于在1996年5 月開(kāi)始實(shí)施全國上市公司強制性化信息申報制度（EDGAR）， 它的實(shí)現使得上市公司作出信息申報與信息生效并得以向公眾公布這個(gè)行為之間的時(shí)間差大大縮短，信息傳播更加及時(shí)，證券市場(chǎng)的效率進(jìn)一步提高。（注：郭強華，《中國信息披露制度的研究》，《寧波大學(xué)學(xué)報》1998，3）據悉，我國上海證券交易所也正在著(zhù)手建立類(lèi)似的信息申報制度�！ �5.確保會(huì )計信息披露的對象能夠體現廣泛性。有效市場(chǎng)理論要求會(huì )計信息披露應無(wú)偏見(jiàn)地面向所有的投資者，對稱(chēng)地分布于投資者中，而不是只對某些機構投資者或者其他關(guān)系人公布，卻對另一些個(gè)體投資者不加以披露。在我國，有的上市公司對會(huì )計信息披露的重要性認識不足，片面地認為年度報告是對付證券會(huì )，年度報告是對付證券交易所。（注：易琮，《當前我國上市公司定期報告中存在的問(wèn)題》，《上海會(huì )計》，1997，11）信息不對稱(chēng)或信息差別的結果會(huì )造成市場(chǎng)參與者的不公平競爭，一部分投資者由于擁有某些特殊的信息，散布違背市場(chǎng)規則的“小道”消息，自己卻因獲得該信息而取得超額利潤，結果造成證券價(jià)格變動(dòng)并不是其內在價(jià)值的反映。在現實(shí)的證券市場(chǎng)中，由于投資者的分散性，企業(yè)或證券監管機構很難保證公司披露的會(huì )計信息傳導給每一位投資者。但是從企業(yè)角度來(lái)說(shuō)，應努力把所有的投資者作為會(huì )計信息披露的對象，提高企業(yè)籌集資金的能力和證券市場(chǎng)資金配置效率。【構筑上市公司會(huì )計信息披露的質(zhì)量基準】相關(guān)文章：
中國上市公司會(huì )計信息披露問(wèn)題及治理研究11-24
我國上市公司會(huì )計信息的披露問(wèn)題分析及對策03-21
上市公司收購的信息披露03-24
上市公司會(huì )計信息披露法律責任的設定問(wèn)題03-25
構建有效的上市公司會(huì )計信息披露監管體系03-23
上市公司關(guān)聯(lián)交易的披露與審計03-18