風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合效應探究
【摘要】從投融資角度來(lái)看,風(fēng)險投資表現為一種資本供給,高新技術(shù)企業(yè)表現為一種資本需求,兩者之間具有明顯的融合效應:風(fēng)險投資促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)育,后者的成長(cháng)也為前者創(chuàng )造了廣闊的發(fā)展空間。
【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)產(chǎn)業(yè);風(fēng)險投資;融合效應
一、引言
隨著(zhù)現代科學(xué)的飛速發(fā)展,科學(xué)技術(shù)已成為第一生產(chǎn)力,知識是推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的主要動(dòng)力,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)則是知識經(jīng)濟時(shí)代經(jīng)濟發(fā)展的第一支柱。但是,在科學(xué)技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化轉換形成生產(chǎn)力的發(fā)展過(guò)程中,由于需要大量資金的投入和高度不確定性的存在,以及缺乏相應的資產(chǎn)擔保。高新技術(shù)企業(yè)特別是中小企業(yè)要想從講究穩健經(jīng)營(yíng)規避風(fēng)險的銀行獲得借貸資金以及在IPO條件苛刻的證劵市場(chǎng)獲取權益資本都是非常困難的,而專(zhuān)業(yè)管理的缺乏更是在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展道路上雪上加霜。因此融資困難和缺乏有效的專(zhuān)業(yè)管理成為了阻礙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要障礙。與此同時(shí),風(fēng)險投資卻在近幾十年來(lái)在世界范圍內得到迅猛發(fā)展。盡管風(fēng)險投資家們一再強調,風(fēng)險投資在選擇投資對象時(shí)僅僅是看投資項目是否符合風(fēng)險投資的風(fēng)險與收益的要求,并未局限于高新技術(shù)領(lǐng)域,而高新技術(shù)企業(yè)中的主流企業(yè)也并不一定都具有風(fēng)險投資的背景,但風(fēng)險投資自產(chǎn)生開(kāi)始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的,而是一種雙贏(yíng)的關(guān)系。本文將從理論上來(lái)論證這種雙贏(yíng)關(guān)系的存在,并結合我國的實(shí)際情況提出優(yōu)化我國風(fēng)險投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的建議。
二、風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“推動(dòng)劑”
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心在于不斷提供新的具有廣闊發(fā)展空間的應用技術(shù)以及具有高附加值的產(chǎn)品,其實(shí)質(zhì)就是要提高科學(xué)技術(shù)成果的轉化成功率。因此高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中有著(zhù)與傳統產(chǎn)業(yè)完全不同的特點(diǎn)。
一是高投入。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常要經(jīng)過(guò)四個(gè)階段:技術(shù)醞釀與發(fā)明、技術(shù)創(chuàng )新、技術(shù)擴散和工業(yè)化大生產(chǎn)。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每一階段都需要大量資金的持續投入。這一方面是因為知識密集型、技術(shù)密集型以及人力資本投入的高機會(huì )成本決定的;另一方面是由科技創(chuàng )新的本質(zhì)特性決定的,無(wú)任何歷史先導的借鑒使得在發(fā)展過(guò)程中必然會(huì )導致大量的沉沒(méi)成本的出現。
二是高風(fēng)險。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險主要有:投資決策偏差風(fēng)險,依賴(lài)于歷史數據分析的投資決策,在對無(wú)任何歷史數據提供的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析時(shí),決策估算偏差的風(fēng)險可想而知;技術(shù)研發(fā)風(fēng)險,技術(shù)的不成熟與相關(guān)配套設施的欠缺使得技術(shù)的研發(fā)自始至終都存在著(zhù)高風(fēng)險;經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險,科技創(chuàng )業(yè)團隊的組成不合理,大量技術(shù)人員的存在導致企業(yè)缺乏相關(guān)經(jīng)濟管理方面的專(zhuān)業(yè)人才,在無(wú)形中會(huì )增加企業(yè)的內部交易成本。
三是高收益。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供的都是具有經(jīng)濟高附加值的服務(wù)和產(chǎn)品,通過(guò)科技的杠桿作用,使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以獲得比傳統產(chǎn)業(yè)大得多的超額利潤。
四是產(chǎn)品周期短。一方面高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高額利潤必定吸引大量的人力、物力和財力涌向該產(chǎn)業(yè),使競爭加劇;另一方面知識經(jīng)濟下特有的技術(shù)擴散的高度外部性,使得其他人利用新技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的復制成本非常低。這一切導致要想在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得長(cháng)期發(fā)展,只能依托技術(shù)的發(fā)展加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代來(lái)實(shí)現。
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的這些特點(diǎn)客觀(guān)上決定了融資和管理將成為制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。高風(fēng)險、高投入的存在使得規避風(fēng)險尋求穩健性的銀行借貸資本很難成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融入資本。在中國,證券資本市場(chǎng)的發(fā)展還極其不完善,國家對IPO的條件要求相當苛刻,因此想要通過(guò)IPO從證券市場(chǎng)獲取權益資本對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是非常困難的。而在經(jīng)營(yíng)權與所有權高度分離的現代企業(yè)體制下,專(zhuān)業(yè)分工細化的趨勢使得企業(yè)的生產(chǎn)、科研、管理的職能在很大程度上發(fā)生分離,管理在企業(yè)中發(fā)揮的作用也越來(lái)越大,因此在兩權分離的現代企業(yè)中,管理的工作一般都是交給具有專(zhuān)業(yè)水平的職業(yè)經(jīng)理人,這樣可以有效地提高企業(yè)的運轉效率。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中,由于科技創(chuàng )新的高水平專(zhuān)業(yè)性要求和資金的有限約束,使得科技創(chuàng )新團隊更加注重的是對于技術(shù)人才的網(wǎng)羅,而對于提高企業(yè)運作效率的專(zhuān)業(yè)管理人員,則大多是并不精通管理的技術(shù)人員兼任。這在競爭激烈的現代經(jīng)濟體制下,必然會(huì )成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的又一瓶頸。
風(fēng)險投資是指把資金投向蘊藏著(zhù)巨大潛在收益與較大失敗風(fēng)險的技術(shù)創(chuàng )新領(lǐng)域,以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險投資是一種權益資本投資,但是他的投資實(shí)質(zhì)卻是以投資于一個(gè)高風(fēng)險、高收益的項目群,將其中成功的項目進(jìn)行出售和上市,實(shí)現所有者權益的變現。通過(guò)高額的利潤回報來(lái)彌補投資的支出和承擔高風(fēng)險的風(fēng)險補償,風(fēng)險投資的高風(fēng)險承擔可由超出社會(huì )平均利潤率的超額利潤得到彌補。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險、高收益以及縮短的產(chǎn)品周期的內在特性與風(fēng)險投資的高風(fēng)險、高收益的中長(cháng)期利潤追求完全契合,風(fēng)險投資就像是專(zhuān)為推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展而生的。風(fēng)險投資的出現為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了一個(gè)十分適合的融資渠道,而且除了作為一種權益資本投資以外,風(fēng)險投資還具有專(zhuān)業(yè)投資的特性,它不僅為創(chuàng )業(yè)者提供資金,還為管理者提供其專(zhuān)業(yè)的學(xué)識、經(jīng)驗以及廣泛的社會(huì )關(guān)系。作為一個(gè)股權投資者,它會(huì )將自己的專(zhuān)業(yè)管理能力運用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中,幫助企業(yè)減少內部交易成本,從而推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)運轉效率的提高。風(fēng)險投資的發(fā)展為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展解決了兩大瓶頸問(wèn)題。充足的資金、專(zhuān)業(yè)的管理與高科技技術(shù)知識的有機結合將會(huì )推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,從而極大地增強我國的綜合國力和國際競爭力。
三、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險投資發(fā)展的“原動(dòng)力”
風(fēng)險投資在選擇投資對象時(shí)對傳統行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并沒(méi)有在原則設定上厚此薄彼。但是在實(shí)踐中,我們只需要看一下各國風(fēng)險資本的行業(yè)分布,就會(huì )發(fā)現高新技術(shù)領(lǐng)域是風(fēng)險投資事實(shí)上的“寵兒”。一方面這是由于高技術(shù)項目具有符合風(fēng)險投資原則的一系列特點(diǎn)所致;另一方面則是因為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化了風(fēng)險投資的制度和資源環(huán)境,促使了風(fēng)險投資的快速發(fā)展,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展反過(guò)來(lái)對風(fēng)險投資的發(fā)展也起到了一個(gè)巨大的推動(dòng)作用。
(一)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化是風(fēng)險投資機制產(chǎn)生的基礎和活力的源泉
首先,風(fēng)險投資之所以愿意冒高風(fēng)險,選擇新興的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為投資對象,正是因為一旦投資成功,高新技術(shù)成果實(shí)現產(chǎn)業(yè)化轉換,它就能通過(guò)技術(shù)壟斷市場(chǎng)給風(fēng)險投資家帶來(lái)幾倍甚至幾十倍的超額利潤。追逐高收益是風(fēng)險投資的動(dòng)力,而蘊含著(zhù)高額回報的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)當然成為風(fēng)險投資的首要選擇對象。其次,風(fēng)險投資的根本目的不是通過(guò)股權投資來(lái)長(cháng)期控制風(fēng)險企業(yè),而是定位在一段不算太長(cháng)的投資期間內實(shí)現風(fēng)險資本的快速增值。產(chǎn)品周期縮短的高新技術(shù)企業(yè)在市場(chǎng)中一旦獲得成功,企業(yè)資產(chǎn)和內在價(jià)值便如細菌繁殖般呈現幾何級數倍增,風(fēng)險投資機構可采取適當的方式將股權變現(蛻資),實(shí)現風(fēng)險資本的較快回收,繼而投入下一個(gè)風(fēng)險項目,使縮短風(fēng)險資本循環(huán)周期成為可能。所以,風(fēng)險投資在其產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程中始終保持著(zhù)“向高新技術(shù)傾向”的特征。而高科技的動(dòng)態(tài)性決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)不斷更新和豐富內容的持續性過(guò)程,在此過(guò)程中產(chǎn)生的無(wú)窮商機則是風(fēng)險投資發(fā)展的動(dòng)力源泉。
(二)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利于降低風(fēng)險投資的投資風(fēng)險
風(fēng)險投資機構在其本質(zhì)上仍然是一個(gè)風(fēng)險規避者,高風(fēng)險的承擔是因為有高收益的回報作為動(dòng)力實(shí)現的,風(fēng)險投資者同樣有降低投資風(fēng)險的主觀(guān)期望。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩定發(fā)展則可以實(shí)現風(fēng)險投資者降低投資風(fēng)險的期望。首先,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比別的行業(yè)擁有更短的產(chǎn)品周期和經(jīng)營(yíng)周期以及更快的產(chǎn)品更新?lián)Q代速度,投資資本的快速回收和增值能夠幫助風(fēng)險投資將時(shí)間期限上的不確定帶來(lái)的風(fēng)險較投資其他行業(yè)相比降到最低。其次,在穩定發(fā)展起來(lái)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內部,由于高新技術(shù)的迅速外溢帶來(lái)的高度外部性,也為風(fēng)險投資者在進(jìn)行風(fēng)險投資決策時(shí)提供了大量的有用的參考信息,可以幫助風(fēng)險投資者有效地降低決策風(fēng)險。
四、優(yōu)化風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的政策建議
風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是“雞與蛋”的關(guān)系,相互作用、相互影響,有著(zhù)融合的必然趨勢,但二者在我國的融合卻是十分有限的。目前,我國風(fēng)險投資市場(chǎng)上存在一種奇怪的現象:一方面是大量的創(chuàng )業(yè)企業(yè)資金匱乏,但得不到風(fēng)險投資的青睞;另一方面則是上百家風(fēng)險投資公司的風(fēng)險資本規模不斷擴大,大量的風(fēng)險資本懸浮在空中,無(wú)法落到創(chuàng )業(yè)企業(yè)的實(shí)處。造成這種局面的原因是錯綜復雜的,主要反映在投融資機制、運行機制、法律、政策、人才等方面。為了促進(jìn)風(fēng)險投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的可持續發(fā)展,筆者提出以下政策性建議。
(一)建立促使風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的投融資法律環(huán)境
從立法上看,目前我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資的融合存在的主要問(wèn)題就是風(fēng)險投資活動(dòng)時(shí)遇到的法律障礙。很多現行法律規定滯后于實(shí)踐活動(dòng),同時(shí)在不少相關(guān)領(lǐng)域立法又呈現出大量空白,很大程度上制約了我國風(fēng)險投資的快速發(fā)展。要保障風(fēng)險投資公司在項目選擇、知識產(chǎn)權維護和所有者權益轉讓等方面的利益,就要盡快建立與風(fēng)險投資發(fā)展相適應的中小企業(yè)法、風(fēng)險投資基本法、風(fēng)險投資基金管理辦法、合伙企業(yè)法、知識產(chǎn)權保護法、公司法、稅法、企業(yè)收購與兼并法、破產(chǎn)法等。
(二)建立有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資互動(dòng)的稅收優(yōu)惠投融資機制
各國風(fēng)險投資發(fā)展的實(shí)踐都表明,稅收優(yōu)惠政策是風(fēng)險投資發(fā)展的“助推器”。政府應從以下幾個(gè)方面制定較全面的稅收優(yōu)惠政策:一是完善直接稅收優(yōu)惠政策。在所得稅優(yōu)惠政策方面,通過(guò)對高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)所得稅和高科技人才的個(gè)人所得稅進(jìn)行減免,以吸引和留住高科技型人員和加強對高新技術(shù)企業(yè)的支持力度;同時(shí)對風(fēng)險資本收益實(shí)行減免所得稅,這有助于鼓勵風(fēng)險投資者的投資積極性,刺激更多風(fēng)險資本的投入。在流轉稅優(yōu)惠政策方面,要改變現行的與科技有關(guān)的流轉稅只局限于對科研單位的技術(shù)轉讓收入免征營(yíng)業(yè)稅的規定,還應拓寬流轉稅優(yōu)惠政策面,包含風(fēng)險投資公司。率先對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域實(shí)行“消費型”增值稅, 允許抵扣外購的固定資產(chǎn)納稅額,降低投資成本,增加投資收益。二是完善稅收間接優(yōu)惠政策,對加速折舊、稅前還貸、延期納稅和特定準備金方面進(jìn)行全面的稅收優(yōu)惠。三是把稅收優(yōu)惠的重點(diǎn)集中在高新技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)和應用推廣上,避免誤導高新技術(shù)企業(yè)偏離科技研究與開(kāi)發(fā)的方向。
(三)積極推出創(chuàng )業(yè)板,完善風(fēng)險投資的退出機制
在西方發(fā)達國家,風(fēng)險投資價(jià)值實(shí)現的主要途徑也是最佳途徑就是實(shí)現公司上市。由于高科技公司初創(chuàng )階段大都為中小企業(yè),難以滿(mǎn)足在主板市場(chǎng)上市的條件。為使風(fēng)險投資能夠順利退出,激發(fā)風(fēng)險投資者的積極性,國外高新技術(shù)企業(yè)大都通過(guò)在二板市場(chǎng)上市來(lái)實(shí)現風(fēng)險投資的變現。當前我國的中小企業(yè)板仍是主板市場(chǎng)的組成部分,離真正意義上的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)還有很大差距,所以應根據不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的創(chuàng )新型企業(yè)的特點(diǎn)和風(fēng)險特性,早日進(jìn)行創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn),為風(fēng)險投資創(chuàng )造最優(yōu)的退出途徑,也為上市的高新技術(shù)企業(yè)提供長(cháng)久的融資渠道。
(四)加強人才培養,建立一支高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)管理人才隊伍
風(fēng)險投資能否成功,關(guān)鍵是具備高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才并不斷地激發(fā)他們的工作熱情。政府需要從以下幾個(gè)方面來(lái)調動(dòng)創(chuàng )新者、風(fēng)險投資家和管理者的積極性和創(chuàng )造性。一是建立合理的人才流動(dòng)機制,實(shí)現人才的合理配置,為他們創(chuàng )造一個(gè)寬松、自由、能充分發(fā)揮個(gè)性與才能的良好氛圍;二是積極開(kāi)展與國外風(fēng)險投資機構的合作,引進(jìn)和學(xué)習先進(jìn)的風(fēng)險投資管理技術(shù);三是建立有效的激勵機制,吸引和鼓勵高級人才從事風(fēng)險投資事業(yè)。
【風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合效應探究】相關(guān)文章：
電子計算機技術(shù)與通信技術(shù)融合探究03-28
關(guān)于管理會(huì )計與財務(wù)會(huì )計的融合探究03-27
集團企業(yè)績(jì)效效應下的財務(wù)會(huì )計工作探究論文02-22
議企業(yè)的并購效應11-21
科技成果轉化與風(fēng)險投資11-27
文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資分析03-26
報業(yè)集團與媒介融合的探索11-20
- 相關(guān)推薦