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財務(wù)杠桿利益和風(fēng)險及企業(yè)資本結構決策論文的經(jīng)濟論文

時(shí)間:2024-08-21 03:35:43 經(jīng)濟學(xué) 我要投稿

財務(wù)杠桿利益和風(fēng)險及企業(yè)資本結構決策論文的經(jīng)濟論文

  1 概念闡釋

財務(wù)杠桿利益和風(fēng)險及企業(yè)資本結構決策論文的經(jīng)濟論文

  1.1 財務(wù)杠桿

  財務(wù)杠桿又稱(chēng)融資杠桿,不管企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤多少,債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增加時(shí),每1元利潤所承擔的固定的財務(wù)費用就會(huì )相對降低,這為普通股股東創(chuàng )造出更多的價(jià)值。這種舉債經(jīng)營(yíng)的方式對股東收益的影響,稱(chēng)為財務(wù)杠桿,它是指由于在企業(yè)資本結構中存在著(zhù)固定的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利而導致普通股每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現象。

  財務(wù)杠桿系數=(普通股每股收益變動(dòng)額/變動(dòng)前的普通股每股收益)/(息稅前利潤變動(dòng)額/變動(dòng)前的息稅前利潤)=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比。

  1.2 財務(wù)風(fēng)險

  財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債權融資而產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應,使得在未來(lái)收益不確定的情況下,增加了由權益資本承擔的額外風(fēng)險,使企業(yè)的凈資產(chǎn)下降。如果企業(yè)營(yíng)業(yè)情況良好,投資回報率大于負債利息率,則獲得財務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳,投資收益率小于負債利息率,則面臨財務(wù)杠桿損失,甚至導致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務(wù)風(fēng)險。

  財務(wù)風(fēng)險的高低主要由財務(wù)杠桿系數的高低決定。一般情況下,如果息稅前利潤提高,則權益資本的收益率會(huì )以更快的速度提高,企業(yè)可以得到財務(wù)杠桿的正效應,亦稱(chēng)財務(wù)杠桿利益;如果息稅前利潤率下降,那么權益資本利潤率會(huì )以更快的速度下降,從而風(fēng)險也增大,會(huì )出現財務(wù)杠桿的負效應,亦稱(chēng)財務(wù)杠桿風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數越大,權益資本的收益率相對于息稅前利潤率的彈性就越大。

  1.3 資本結構

  資本結構是指企業(yè)資本的價(jià)值構成及其比例關(guān)系,是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結果。合適的資本結構可以降低融資成本,實(shí)現財務(wù)杠桿利益,使企業(yè)的權益資本獲得更高的收益率。

  1.4 最佳資本結構

  最佳資本結構是使公司價(jià)值最大或股價(jià)最高的資本結構,亦即使公司資金成本最小的資本結構。最佳資本結構能使企業(yè)充分獲得財務(wù)杠桿利益,降低財務(wù)風(fēng)險和資本成本。因此,要實(shí)現公司價(jià)值最大化,就要合理安排資本結構中負債的比例,對風(fēng)險和收益進(jìn)行充分全面的權衡考量。

  2 我國上市公司資本結構存在的問(wèn)題

  2.1 負債結構不合理

  負債結構是指上市公司借入資金的期限結構、利率結構等。一般來(lái)講,負債期限結構中應根據生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不同的資金需求合理安排短期、中期、長(cháng)期負債,并保持適當的比例,避免因負債期限不合理而導致的企業(yè)資金流動(dòng)性緊張和缺口。從近期上市公司的負債金額上看,我國上市公司總體上流動(dòng)負債水平偏高,占負債總額的70%以上,極大地增加了企業(yè)資金的流動(dòng)性風(fēng)險。

  2.2 資產(chǎn)負債率較高

  資產(chǎn)負債率體現在總資產(chǎn)中負債的比例是多少。國內上市公司在籌資方式上,外部籌資的比例很高并且在外部籌資中更傾向于債權融資,股權籌資進(jìn)程緩慢,導致資產(chǎn)負債率偏高。此外,長(cháng)期以來(lái)形成的單一融資體制造成了國有企業(yè)負債過(guò)高的情況,使得企業(yè)償債能力降低,財務(wù)風(fēng)險加大。國內許多中小企業(yè)沒(méi)有形成優(yōu)化資本結構的意識,通過(guò)提高負債水平的方式盈利,很難利用財務(wù)杠桿,獲得利益,反而加大了財務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)缺少盈利的可持續性。

  3 從財務(wù)杠桿效應視角優(yōu)化企業(yè)資本結構

  為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負債水平以及缺乏經(jīng)濟效率的資本結構問(wèn)題,要找到優(yōu)化資本結構的方法,合理安排資本結構中的負債比例,利用財務(wù)杠桿,提高公司價(jià)值,實(shí)現股東財富最大化。具體方法如下。

  3.1 加大股權融資的比重

  對企業(yè)而言,需要有長(cháng)遠的戰略眼光,并形成獨特的核心競爭力,創(chuàng )造價(jià)值,提高公司資信,為增加股權融資打下基礎。增加股權融資在資本結構中的比例,能夠直接降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率,進(jìn)一步降低財務(wù)風(fēng)險。此外,股權融資需要發(fā)展更加規范的公司法人治理結構,使股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )彼此形成風(fēng)險約束和利益制衡機制,規避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

  3.2 債權轉股權

  金融資產(chǎn)管理公司收購企業(yè)在銀行的不良資產(chǎn),把銀行和企業(yè)之間的債權債務(wù)關(guān)系,轉變成金融資產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股與被控股的關(guān)系,實(shí)現債權轉換為股權,降低了企業(yè)償債的壓力,有效化解了財務(wù)風(fēng)險;同時(shí),能夠使資本結構更加合理,發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng),增加企業(yè)資信。

  3.3 資產(chǎn)重組

  資產(chǎn)重組主要是資產(chǎn)負債率較低的公司并購資產(chǎn)負債率較高的公司,使重組公司的整體負債比例下降,優(yōu)化企業(yè)資本結構,降低企業(yè)資本成本,化解財務(wù)風(fēng)險。

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