財務(wù)戰略在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的運用論文

　　[摘要]利用大慶聯(lián)誼2011-2015年財務(wù)數據分析企業(yè)財務(wù)狀況及業(yè)績(jì)水平，構建財務(wù)戰略矩陣分析企業(yè)財務(wù)戰略決策正確性及其對財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生的影響，并深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的綜合原因。研究結果表明，財務(wù)戰略對企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的正確性和企業(yè)績(jì)效有直接影響。從而明確了企業(yè)財務(wù)戰略在經(jīng)營(yíng)決策中占據重要地位，為企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策提供重要借鑒。

　　[關(guān)鍵詞]財務(wù)戰略矩陣；經(jīng)營(yíng)決策；企業(yè)績(jì)效

　　一、引言

　　經(jīng)營(yíng)決策是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，為實(shí)現經(jīng)營(yíng)目標或解決重大問(wèn)題，結合經(jīng)營(yíng)環(huán)境，選擇、制定和實(shí)施經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方案的全過(guò)程[1]。財務(wù)戰略作為經(jīng)營(yíng)決策的一部分，決定著(zhù)企業(yè)的籌資、融資和分配活動(dòng)的方向和規模，并為企業(yè)價(jià)值創(chuàng )造提供戰略支持。隨著(zhù)科技的進(jìn)步和社會(huì )經(jīng)濟的發(fā)展，各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境越來(lái)越復雜，業(yè)內競爭日趨激烈。企業(yè)為了在這種環(huán)境下有立足之地，必須將重心放在經(jīng)營(yíng)決策上，只有根據企業(yè)自身情況制定適合、高效和科學(xué)的財務(wù)戰略才能實(shí)現經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性。所以，正確認識財務(wù)戰略與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的關(guān)系，明確財務(wù)戰略在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中的重要性，對于保證企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展具有不可忽視的作用。對相關(guān)問(wèn)題的研究在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域中越來(lái)越受中外學(xué)者關(guān)注。從早期關(guān)于企業(yè)財務(wù)戰略和經(jīng)營(yíng)決策的研究來(lái)看，財務(wù)戰略主要目的是創(chuàng )造企業(yè)價(jià)值，對企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐具有指導作用[2]，同時(shí)應該根據行業(yè)環(huán)境變化調整財務(wù)戰略決策，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求[3]。通過(guò)對企業(yè)特點(diǎn)及其系統經(jīng)營(yíng)決策和核心競爭力的現狀進(jìn)行分析發(fā)現，企業(yè)系統經(jīng)營(yíng)決策與核心競爭力有著(zhù)緊密的聯(lián)系[4]，它涉及企業(yè)各個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，直接影響著(zhù)企業(yè)的運營(yíng)績(jì)效[5]，并且根據公司財務(wù)價(jià)值理論、財務(wù)戰略和盈利模式的內在邏輯，可以構建財務(wù)戰略驅動(dòng)的盈利模式[6]。就財務(wù)戰略的重要性進(jìn)行研究，我們認為財務(wù)戰略可以提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平[7]。通過(guò)分析企業(yè)戰略管理與經(jīng)營(yíng)決策的新內涵，發(fā)現企業(yè)戰略與經(jīng)營(yíng)決策良好配合引導，可以促使企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢[8]�？傮w來(lái)看，國內外學(xué)者主要集中于單向研究財務(wù)戰略和經(jīng)營(yíng)決策的作用及影響，從研究方法上看，缺乏實(shí)踐性。所以，本文選擇大慶聯(lián)誼為案例，通過(guò)深入剖析該公司2011-2015年的大量財務(wù)信息和業(yè)務(wù)資料，首先分析了公司這幾年的經(jīng)營(yíng)現狀和業(yè)績(jì)水平，然后創(chuàng )新性的利用財務(wù)戰略矩陣，從企業(yè)價(jià)值和資金狀態(tài)角度判斷大慶聯(lián)誼的財務(wù)戰略及其經(jīng)營(yíng)效果，最后檢驗其財務(wù)戰略決策的科學(xué)性，并找出其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳的綜合原因，從而明確企業(yè)財務(wù)戰略在經(jīng)營(yíng)決策中的重要性，明確財務(wù)戰略的選擇對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響，從實(shí)踐角度為企業(yè)科學(xué)決策、良好經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供更多啟示。

　　二、財務(wù)戰略矩陣模型構建

　　分析企業(yè)財務(wù)戰略選擇的方法有很多，這里我們選取基于經(jīng)濟增加值和可持續增長(cháng)理論的財務(wù)戰略矩陣為模型，根據企業(yè)價(jià)值和現金余缺狀況研究企業(yè)財務(wù)戰略選擇。財務(wù)戰略矩陣是一種從企業(yè)價(jià)值狀況和現金狀況兩個(gè)維度進(jìn)行分析的財務(wù)戰略分析工具。它以產(chǎn)品生命周期理論、波士頓矩陣理論、可持續增長(cháng)理論和價(jià)值創(chuàng )造理論為依據，將價(jià)值創(chuàng )造和可持續增長(cháng)巧妙結合，分析企業(yè)財務(wù)戰略的制定與評價(jià)。財務(wù)戰略矩陣主要涉及可持續增長(cháng)率、銷(xiāo)售收入增長(cháng)率、投資資本回報率和資本成本四項財務(wù)指標。本文選取大慶聯(lián)誼2011-2015年的年報中部分數據計算以上四項指標，并通過(guò)一個(gè)矩陣將其聯(lián)系起來(lái)，橫軸表示經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金增減情況，縱軸表示企業(yè)價(jià)值增減狀況。將價(jià)值狀態(tài)和資金狀況兩個(gè)維度組合起來(lái)，把企業(yè)分成增值型現金短缺、增值型現金剩余、減值型現金剩余和減值型現金短缺四種類(lèi)型，分別位于第一、二、三、四象限，根據不同象限類(lèi)型的特征為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和財務(wù)戰略調整提出建議。

　　三、實(shí)證分析

　　(一)公司盈利、運營(yíng)狀況

　　大慶聯(lián)誼石化股份有限公司簡(jiǎn)稱(chēng)大慶聯(lián)誼，它是1993年12月成立的股份制地方煉油企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)規模較大，主要從事石油開(kāi)采、煉制、石化產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。受?chē)�際原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)影響，公司不斷積極獲取國際、國內油品市場(chǎng)的信息，并結合自身實(shí)際情況，及時(shí)調整產(chǎn)品結構。但由于國內成品油價(jià)格不斷走低，近年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及其他業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢，截至2015年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)低下，營(yíng)業(yè)收入1103713468.99元，同比上年減少39.73%；營(yíng)業(yè)利潤-311836060.26元；凈利潤-309,093,410.18元，均低于同行業(yè)平均水平，具體相關(guān)指標如下：分析表1數據可知，大慶聯(lián)誼2011-2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩步上升，資產(chǎn)總額規模也逐年增大，但利潤總額下降了。這是因為企業(yè)急切的想要擴大規�；謴蜕�產(chǎn)，采取擴張型戰略，不斷增加資產(chǎn)、資源的占有，但企業(yè)目前自身實(shí)力無(wú)法負擔這種擴張，高價(jià)的成本等因素使規模成為企業(yè)的負累，賺取的利潤被自己的規模清零。正如表1中數據所示，企業(yè)利潤總額在2014年已為負值；公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率逐年下降，到2015年時(shí)，已經(jīng)為負值，這是由于成本與收入的差額不斷縮小。2015年，公司營(yíng)業(yè)成本已經(jīng)高于營(yíng)業(yè)收入；凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率逐年下降，這反映了公司盈利水平的下降，生產(chǎn)成本增加而產(chǎn)品售價(jià)無(wú)法同時(shí)上調，不斷增加的費用等因素使企業(yè)能力不足，無(wú)法負擔生產(chǎn)。受?chē)�際原油市場(chǎng)的影響，近幾年整個(gè)行業(yè)不景氣，油價(jià)持續走低，石油企業(yè)受行業(yè)政策和不可抗因素等影響較大，企業(yè)業(yè)績(jì)水平直線(xiàn)下滑。2011-2015年，公司的資產(chǎn)負債率不斷增高，且均高于同行業(yè)平均水平，企業(yè)債務(wù)融資較多，這使融資成本加大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加劇。分析表1中數據走向，2014年整體業(yè)績(jì)加速下滑，多項指標變?yōu)樨撝�。據了解，這是由于企業(yè)2011年申報的項目到2014年正式開(kāi)始投產(chǎn)，總投資1.35億元，期間公司并無(wú)其他大動(dòng)作，這個(gè)失敗的投資導致了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)慘狀。所以，企業(yè)財務(wù)戰略決策能對業(yè)績(jì)水平產(chǎn)生直接影響。

　　(二)公司資金狀態(tài)與

　　EVA經(jīng)濟增加值用稅后凈營(yíng)業(yè)利潤與資本成本之差來(lái)衡量。當EVA>0時(shí)，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)在創(chuàng )造價(jià)值；反之當E-VA<0時(shí)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成了價(jià)值減損。企業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)率和可持續增長(cháng)率之差反映企業(yè)資金狀態(tài)，當差值大于零時(shí)，企業(yè)出現資金短缺；反之，出現現金剩余。經(jīng)濟增加值和資金狀況可以很好的反映企業(yè)財務(wù)戰略選擇情況。本文所采用的數據主要來(lái)源于大慶聯(lián)誼2011-2015年年報，選取其中相關(guān)財務(wù)指標計算公司的資金狀態(tài)和價(jià)值狀態(tài)，如表2、表3：

　　(三)大慶聯(lián)誼財務(wù)戰略矩陣構建

　　財務(wù)戰略矩陣可以幫助了解公司的價(jià)值創(chuàng )造和現金余缺情況，能反映企業(yè)的資金狀況和財務(wù)風(fēng)險，幫助企業(yè)提前發(fā)現發(fā)展中存在的問(wèn)題和隱患。根據表2和表3中計算的資金狀態(tài)和企業(yè)價(jià)值，判斷大慶聯(lián)誼各年所處的象限構建財務(wù)戰略矩陣，分析企業(yè)2011-2015年的財務(wù)戰略選擇情況及其對企業(yè)產(chǎn)生的影響，并結合表1具體分析財務(wù)戰略對經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生的直接影響，具體見(jiàn)圖1：從上圖可以看出，大慶聯(lián)誼2011年處于第二象限，屬于增值型現金剩余企業(yè)；2012-2015年移動(dòng)到第四象限，屬于減值型現金短缺企業(yè)。五年以來(lái)，企業(yè)價(jià)值狀態(tài)總體呈下降趨勢，資金狀態(tài)情況也不容樂(lè )觀(guān)。2011年，大慶聯(lián)誼EVA>0，說(shuō)明企業(yè)當時(shí)的經(jīng)營(yíng)造成了價(jià)值增值，且當前業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現金流量可以滿(mǎn)足當前生產(chǎn)發(fā)展的需要。從當年年報上也可以看出，2011年企業(yè)業(yè)績(jì)水平較高。此時(shí)企業(yè)可以利用資金剩余進(jìn)行內部投資或項目收購等經(jīng)濟活動(dòng)，以維持和延長(cháng)當前的狀態(tài)，采取的戰略應為加速增長(cháng)型并分配現金剩余。為了加速增長(cháng)，大慶聯(lián)誼在2011年9月與黑龍江省龍油石油股份有限公司共同成立了黑龍江龍油石油化工氣體有限公司，投資3800萬(wàn)元(占股76%)；同年，公司申報了《15萬(wàn)噸/年液化氣綜合利用項目》，總投資1.35億元。2012年，項目正式開(kāi)始開(kāi)工建設，2014年正式投產(chǎn)。從表1可知，2012年企業(yè)銷(xiāo)售收入急劇下降，利潤為負值，到2015年企業(yè)利潤持續下滑。結合圖1分析，2012年企業(yè)已經(jīng)處于第四象限，資金狀態(tài)與價(jià)值狀態(tài)都開(kāi)始下滑，EVA<0，說(shuō)明當前投資項目的資本回報率小于資本成本，不僅不能給股東價(jià)值帶來(lái)增值，還會(huì )造成企業(yè)價(jià)值不斷減值。處于此階段的業(yè)務(wù)正在快速消耗股東的財富，并且還面臨著(zhù)高速增長(cháng)帶來(lái)的現金短缺等問(wèn)題，如果繼續擴大生產(chǎn)，會(huì )使股東財富和現金流量遭受更大蠶食。同時(shí)，受石油行業(yè)不景氣的大環(huán)境影響，企業(yè)對于市場(chǎng)的衰退很難挽回，這時(shí)企業(yè)應該及時(shí)停止項目投資，采取緊縮型戰略，減小資產(chǎn)減值損失，如果繼續投資擴大生產(chǎn)，不僅成功幾率很微小，還會(huì )使企業(yè)蒙受更大的損失。2013年，大慶聯(lián)誼不但沒(méi)有及時(shí)停止該項目，反而繼續增加投資，擴大生產(chǎn)，這就導致了企業(yè)資金的持續流失。2014年和2015年企業(yè)仍處于第四象限，利潤負增長(cháng)，企業(yè)價(jià)值增速下滑，造成了不可挽回的損失。這時(shí)，企業(yè)應該根據自己所處的行業(yè)狀況進(jìn)行分析，安排資產(chǎn)重組及資產(chǎn)出售，阻止進(jìn)一步的損失。利用財務(wù)戰略矩陣分析大慶聯(lián)誼2011—2015年的企業(yè)價(jià)值狀態(tài)和資金余缺程度，發(fā)現企業(yè)財務(wù)戰略決策的失誤，直接導致了其經(jīng)營(yíng)上的慘敗。

　　四、原因分析

　　(一)內部原因

　　根據上文的分析，我們可以發(fā)現企業(yè)財務(wù)戰略制定錯誤是導致經(jīng)營(yíng)現狀的主要原因。當企業(yè)為增值型現金剩余時(shí)，說(shuō)明企業(yè)當前業(yè)務(wù)能為企業(yè)價(jià)值增值，且現金流量充裕，這時(shí)可以適當采取擴張型財務(wù)戰略；當企業(yè)為減值型現金短缺時(shí)，當前業(yè)務(wù)不能給企業(yè)增值，且現金流量不足，應及時(shí)采取緊縮型戰略，降低損失，保存企業(yè)實(shí)力。同樣受行業(yè)環(huán)境影響，部分石化企業(yè)能夠渡過(guò)難關(guān)，而大慶聯(lián)誼遭受停產(chǎn)危機，說(shuō)明正確的戰略決策對企業(yè)的重要性。企業(yè)應該根據經(jīng)營(yíng)環(huán)境和自身財務(wù)狀況的變化及時(shí)調整財務(wù)戰略，預防經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，以保持企業(yè)業(yè)績(jì)可持續增長(cháng)，企業(yè)價(jià)值不斷增值，企業(yè)資金狀態(tài)健康以及戰略決策的動(dòng)態(tài)性和科學(xué)性。企業(yè)內控制度不完善，員工素質(zhì)不高。企業(yè)內部上級與下級信息溝通不完善，管理者制定了錯誤的戰略決策，導致業(yè)績(jì)下滑嚴重時(shí)，內部經(jīng)營(yíng)者應該共同商議，根據企業(yè)自身情況及時(shí)改變策略，把損失減至最低并理智應對經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。大慶聯(lián)誼不但沒(méi)有及時(shí)挽回，還致使損失更加嚴重。

　　(二)外部原因

　　石油行業(yè)為特殊行業(yè)，易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響。受金融危機影響，全球經(jīng)濟不景氣，2014年國際原油價(jià)格嚴重下跌，進(jìn)一步影響到國內石油企業(yè)，石油價(jià)格下降，導致存貨跌價(jià)，造成資產(chǎn)減值。同時(shí)，油價(jià)下跌導致國際石油格局發(fā)生變化。我國石油企業(yè)在國際貿易中一直處于弱勢地位。國內石油供需矛盾不斷加劇，石油消費呈持續低速增長(cháng)態(tài)勢，國內產(chǎn)能不能滿(mǎn)足需求，大量原油依靠進(jìn)口，并且對進(jìn)口原油的依賴(lài)程度不斷提高，社會(huì )經(jīng)濟大環(huán)境不好等種種行業(yè)原因，導致石油企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，銷(xiāo)售增長(cháng)率下降，企業(yè)整體業(yè)績(jì)水平降低以及企業(yè)價(jià)值減值。

　　五、結論

　　財務(wù)戰略制定在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中占據重要地位。本文利用大慶聯(lián)誼2011-2015年財務(wù)數據分析企業(yè)財務(wù)狀況及業(yè)績(jì)水平，構建財務(wù)戰略矩陣分析企業(yè)財務(wù)戰略決策正確性及其對財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生的影響，并深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的綜合原因。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳的主要原因是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的失誤，企業(yè)在應該選取收縮型戰略時(shí)選取了擴張型戰略，正是財務(wù)戰略選擇錯誤導致了經(jīng)營(yíng)決策的失誤。研究分析表明：財務(wù)戰略決策直接影響著(zhù)企業(yè)業(yè)績(jì)水平，財務(wù)戰略對企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策正確性具有直接影響。該項研究結果不僅使企業(yè)了解到財務(wù)戰略在實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策中的重要性，還能促進(jìn)企業(yè)合理分析經(jīng)營(yíng)狀況以及及時(shí)預測經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，為企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策提供重要借鑒。

　　由于本文采取單個(gè)案例進(jìn)行研究，所以具有一定局限性，在以后的研究中，希望采用更多案例或大樣本進(jìn)行檢驗。另外，還有哪些重要因素會(huì )對企業(yè)績(jì)效及企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生何種程度的影響，并且這些因素與企業(yè)戰略決策又有怎樣的聯(lián)系，這將會(huì )是今后企業(yè)財務(wù)管理研究方向之一。

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