探究金融創(chuàng )新下我國金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展策略論文
金融衍生品作為金融創(chuàng )新的一種, 近30 多年來(lái), 其市場(chǎng)的迅速崛起已成為全球金融市場(chǎng)發(fā)展中最引人注目的事件之一。從某種意義上來(lái)講, 一個(gè)國家金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展程度, 也反映了該國金融市場(chǎng)的成熟度與國際化程度。所以為了推進(jìn)金融創(chuàng )新, 提高金融效率, 完善金融市場(chǎng)體系, 服務(wù)國家戰略, 提升國際競爭力, 大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國金融業(yè)的必經(jīng)之路。本文以金融創(chuàng )新為視角, 以市場(chǎng)化, 法治化, 國際化為思路, 探討了我國金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展策略。
一、金融衍生品的定義與功能
1 . 金融衍生品的定義
金融衍生品, 又稱(chēng)衍生金融工具, 是指價(jià)值依賴(lài)于其他更基本的標的資產(chǎn)的各類(lèi)合約的總稱(chēng)。根據巴塞爾銀行監管委員會(huì )的定義, 金融衍生品是一種合約, 該合約的價(jià)值取決于一項或多項標的資產(chǎn)或指數的價(jià)值�；A的金融衍生品包括遠期合約、期貨、期權和互換合約四大類(lèi)。由于金融衍生品成交活躍、成本低廉, 在金融創(chuàng )新中的作用也愈加凸顯, 使得各類(lèi)企業(yè)及投資者的理財活動(dòng)對于其依賴(lài)程度也在不斷加深。
2. 金融衍生品的功能
金融衍生品之所以被創(chuàng )造出來(lái), 其核心功能是對沖資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險, 是當前國際資本市場(chǎng)上一種有效的金融風(fēng)險管理工具。首先, 金融衍生品不僅能夠幫助企業(yè)和投資者有效對沖商品或金融產(chǎn)品價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險, 而且還能提供規避市場(chǎng)系統性風(fēng)險的策略與方法。其次, 一個(gè)健康有效的金融衍生品市場(chǎng), 可以看作是國家經(jīng)濟及金融的“穩定器” , 起到增強金融體系抗風(fēng)險能力,提高經(jīng)濟運行效率, 完善金融服務(wù)范圍的重要作用。
二、我國金融衍生品市場(chǎng)概述
1 . 場(chǎng)內市場(chǎng)
金融衍生品場(chǎng)內市場(chǎng), 即期貨交易所內市場(chǎng)。我國期貨市場(chǎng)自改革開(kāi)放以來(lái), 經(jīng)歷了盲目發(fā)展、清理整頓、規范發(fā)展三個(gè)階段,隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)國際化步伐的邁進(jìn), 期貨市場(chǎng)也步人了創(chuàng )新發(fā)展的新階段。目前我國共有四家期貨交易所, 包括上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所。截至20 巧年底, 四家交易所共上市交易品種52 個(gè), 基本覆蓋了農業(yè)、金屬、能源、化工、金融等國民經(jīng)濟主要領(lǐng)域。根據中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )最新統計,20 巧年全國期貨市場(chǎng)總成交量5.78 億手, 總成交額5 54.23 萬(wàn)億元, 累計成交量和累計成交額同比較2 01 4 年分別增長(cháng)了4 2.7 8% 和89. 8 1%。從國際市場(chǎng)來(lái)看, 2 01 5 年在農產(chǎn)品成交量排名前20 的合約中, 一半合約在中國的期貨交易所上市交易, 且前5 名最活躍的合約也出自中國市場(chǎng)。由此可見(jiàn), 我國已經(jīng)形成了較為完善的商品期貨品種體系, 部分合約在國際市場(chǎng)上也具有一定的影響力。但是相對于國際市場(chǎng)上金融類(lèi)衍生品占到市場(chǎng)總成交量約9 0%, 商品類(lèi)衍生品僅占10 % 這一事實(shí), 我國金融類(lèi)衍生品市場(chǎng)交易規模卻遠遠低于商品類(lèi)衍生品市場(chǎng)交易規模, 函需改變金融類(lèi)衍生品市場(chǎng)品種單一、數量較少的現狀。
2. 場(chǎng)外市場(chǎng)
金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng), 即期貨交易所之外的其他市場(chǎng)。我國金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)尚處于剛剛起步階段, 主要包括銀行間市場(chǎng)和銀行柜臺市場(chǎng), 參與者僅限于商業(yè)銀行以及證券公司、期貨風(fēng)險管理公司及保險公司等部分金融機構, 尚未對實(shí)體企業(yè)以及個(gè)人投資者開(kāi)放。常見(jiàn)的交易品種為人民幣外匯遠期合約、遠期利率協(xié)議、遠期債券合約、人民幣外匯互換合約、利率互換合約、收益互換合約、收益憑證、人民幣外匯期權及少量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。根據海通期貨及中證機構間報價(jià)系統統計數據顯示, 截至2 01 5 年6 月末, 銀行體系的人民幣外匯互換累計成交金額折合3.1 萬(wàn)億美元,人民幣外匯遠期市場(chǎng)累計成交17 3 億美元, 人民幣利率互換累計名義本金8 . 8 萬(wàn)億元。截至2 0 巧年12 月底, 券商體系的場(chǎng)外互換類(lèi)產(chǎn)品累計名義本金5 4 54.87 億元; 場(chǎng)外期權類(lèi)產(chǎn)品累計名義本金40 13.16 億元; 收益憑證累計發(fā)行本金7 01 3.92 億元。相對于2 0 巧年全球場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易總量4 93 萬(wàn)億美元這一數據而言, 我國金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)規模僅占了世界總量的極小一部分, 且市場(chǎng)流動(dòng)性較弱。概括來(lái)看, 我國金融衍生品市場(chǎng)目前存在場(chǎng)內與場(chǎng)外市場(chǎng)、商品類(lèi)衍生品與金融類(lèi)衍生品市場(chǎng)發(fā)展不均衡, 交易品種不健全的主要問(wèn)題。除此之外, 還存在法律體系與市場(chǎng)監管不完善、從業(yè)人員素質(zhì)不高等問(wèn)題。這些不僅是制約我國金融衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展,服務(wù)實(shí)體企業(yè)、投資者及國家經(jīng)濟與金融體系改革, 發(fā)揮金融風(fēng)險管理作用的重要因素; 還會(huì )直接影響到我國全球經(jīng)濟利益博弈、大宗商品世界定價(jià)中心爭奪與金融戰略布局。因此, 以創(chuàng )新為動(dòng)力,本著(zhù)市場(chǎng)化、法制化、國際化的發(fā)展思路探討我國金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展策略顯得尤為重要。
三、我國金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展策略
1 . 加快金融衍生品品種創(chuàng )新步伐, 以創(chuàng )新助推市場(chǎng)化進(jìn)程
首先, 應適時(shí)研發(fā)和拓展金融期貨產(chǎn)品, 著(zhù)力推動(dòng)期貨市場(chǎng)化進(jìn)程。隨著(zhù)國家利率市場(chǎng)化機制改革的穩步推進(jìn), 在保障五年期及十年期國債期貨平穩運行的基礎上, 分步推出其他關(guān)鍵年限的國債期貨和利率類(lèi)期貨合約, 健全反映供求關(guān)系的國債收益率曲線(xiàn)。此外, 還應配合人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制改革進(jìn)程, 利用內陸自貿區政策優(yōu)勢, 積極籌建金融期貨交易平臺, 適時(shí)推出交叉匯率期貨及人民幣外匯期貨, 滿(mǎn)足實(shí)體企業(yè)及投資者管理匯率風(fēng)險的需求,促進(jìn)人民幣對內和對外價(jià)格的均衡穩定。
其次, 應大力研究發(fā)展及創(chuàng )新場(chǎng)內期權類(lèi)產(chǎn)品。美國交易所的場(chǎng)內期權覆蓋了谷物類(lèi)、軟商品( 咖啡)、工業(yè)金屬、原油、匯率、利率等品種, 我國目前僅有上證50 ET F 期權一種產(chǎn)品, 無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。
2. 積極推進(jìn)( 期貨法》立法工作, 以法律奠定發(fā)展基礎
任何的創(chuàng )新發(fā)展都應以法律為基礎, 規范化交易, 法制強才能市場(chǎng)興。我國至今還沒(méi)有正式頒布過(guò)在國家層面上制定的關(guān)于金融衍生品交易的完整法律體系和法律條文, 所以彌補這一空白的任務(wù)是極其艱巨和迫切的。期貨專(zhuān)項立法是適應市場(chǎng)發(fā)展新形勢、提升市場(chǎng)發(fā)展層次和水平的必然要求。通過(guò)立法, 將《期貨法》制定成為一部統一規范期貨、期權及其他衍生品市場(chǎng)的基本法, 將現行期貨市場(chǎng)運行有效的基本制度上升為法律規定, 完善期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟相關(guān)制度, 健全糾紛處理、監督管理以及場(chǎng)外衍生品交易及期權交易等相關(guān)制度規定。
3. 大宗商品進(jìn)入國際市場(chǎng), 以創(chuàng )新助推金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展
中國巨大的內需和豐富的資源決定了中國即是國際大宗商品的主要消費進(jìn)口國, 又是主要出口國, 然而中國卻在很多國際大宗商品定價(jià)上并不具有話(huà)語(yǔ)權。所以無(wú)論從提升國際競爭力, 還是從服務(wù)國家戰略角度而言, 實(shí)現中國大宗商品的國際化將是一項重要使命。上海期貨交易所在上海自貿區推出的原油期貨可謂是中國大宗商品國際化的首次嘗試, 極具借鑒意義和推廣價(jià)值。在自貿區建立大宗商品期貨交易市場(chǎng), 一是這里擁有引進(jìn)國際期貨機構和投資者的便利條件, 能更加有效的實(shí)現大宗商品期貨品種的國際化聯(lián)動(dòng);二是可以以自貿區為隔離區, 合理有限的開(kāi)放國內期貨市場(chǎng), 防止不可控的風(fēng)險發(fā)生。除此之外, 作為監管層應為金融機構創(chuàng )造一個(gè)良好的政策與監管環(huán)境, 激發(fā)金融機構進(jìn)行金融衍生品場(chǎng)外產(chǎn)品創(chuàng )新的活力, 以豐富多樣的產(chǎn)品滿(mǎn)足市場(chǎng)參與者的個(gè)性化需要, 增加市場(chǎng)成交量與流動(dòng)性。
4. 端正態(tài)度, 樹(shù)立新觀(guān), 培養金融人才
要真正長(cháng)遠地發(fā)展我國金融衍生品市場(chǎng), 就需從培養合格的金融人才著(zhù)手, 因為年輕人才是掌握中國金融衍生品市場(chǎng)未來(lái)命運的人。首先, 要讓金融學(xué)及投資學(xué)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生樹(shù)立起正確觀(guān)念, 以更加客觀(guān)和理性的角度看待金融衍生品, 牢記金融衍生品產(chǎn)生的初衷。其次, 要不斷提高學(xué)生的職業(yè)道德素養, 加強在數學(xué)、計量經(jīng)濟學(xué)、計算機、英語(yǔ)這四個(gè)基本工具上的學(xué)習力度。第三, 金融學(xué)及投資學(xué)專(zhuān)業(yè)的課程設計、教材設置方面都需進(jìn)行適當改革, 應注重實(shí)踐經(jīng)驗的培養, 加強與交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì )、金融機構之間的合作。
四、結束語(yǔ)
金融衍生品打開(kāi)了金融創(chuàng )新的全新空間, 發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和金融改革為根本, 突出金融衍生品風(fēng)險管理的核心作用, 本著(zhù)市場(chǎng)化、法制化、國際化的思路制定發(fā)展策略。在創(chuàng )新和豐富交易品種的同時(shí), 也應注意考慮我國金融市場(chǎng)及交易者的特點(diǎn), 把控發(fā)展節奏, 規范投資者行為, 防范利用金融衍生品進(jìn)行過(guò)度投機產(chǎn)生的負面經(jīng)濟效應。
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