行為金融學(xué)的認知與思考
行為金融學(xué)從實(shí)證的角度去研究金融市場(chǎng)，發(fā)現金融市場(chǎng)的運行規律，所以行為金融學(xué)比傳統金融學(xué)更加貼合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。
摘要：行為金融學(xué)從在美國普林斯頓大學(xué)的丹尼爾•卡恩曼和喬治-梅森大學(xué)的弗農•史密斯，提倡關(guān)注以來(lái)，越來(lái)越受到學(xué)者的關(guān)注。本文從行為金融學(xué)的基本認知開(kāi)始，由此引出行為金融學(xué)的相關(guān)問(wèn)題思考，希望通過(guò)本文能夠讓更多研究行為金融學(xué)的關(guān)注者，提供更多的參考資料。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);認識;思考
一、對行為金融學(xué)的認識
行為金融學(xué)涵蓋的學(xué)科眾多，同時(shí)綜合了多種理論知識，包括人為的影響因素中的心理學(xué)和行為學(xué)，經(jīng)濟相關(guān)的金融學(xué)和經(jīng)濟學(xué)，還有一些其他的基礎學(xué)科決策學(xué)等。行為金融學(xué)和以往的金融學(xué)相比較，傳統的金融學(xué)考慮的情況較為單一，分析解決問(wèn)題的層面也較窄。行為金融學(xué)通過(guò)分析多種情況，同時(shí)注意到各個(gè)因素的多個(gè)層面，從而得出更為具體的、詳盡的理論假設，并且加以建立成相應的模型。從實(shí)際應用的角度出發(fā)，想要充分的運用行為金融學(xué)的理論知識，在實(shí)際操作中加以運用，是需要進(jìn)行仔細分析、研究的。
1.行為金融學(xué)的研究假設。
1.1人類(lèi)的理性并不具有普遍性。行為金融學(xué)從心理學(xué)的基礎出發(fā)，承認了人心理的感性因素，從而得出，并非所有情況下人們的決斷都是呈理性趨勢的。這一點(diǎn)在傳統的金融學(xué)中，并沒(méi)有得到體現，傳統金融學(xué)的各個(gè)知識點(diǎn)，就是在人們都是理性的假設前提下，進(jìn)行知識構架的。行為金融學(xué)對于投資決策的過(guò)程，將人們的心理過(guò)程，分為認知、情緒和意志，這三個(gè)過(guò)程。從人的決策心理過(guò)程，都可以看到每個(gè)階段的偏差情況的產(chǎn)生，這就是投資人的心理因素差異，每個(gè)階段的差異，就會(huì )影響到整個(gè)金融市場(chǎng)的群體發(fā)展差異。這種群體的差異和每個(gè)階段的不同程度的差異，最終的就導致決策的差異性結果。當投資決策結果改變時(shí)，此時(shí)資產(chǎn)的定價(jià)就出現了偏差。因此，從投資人的決策的理性化程度，就可以看到資產(chǎn)定價(jià)所呈現出來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值，與當前真實(shí)的資產(chǎn)價(jià)值，是有偏差的，這也是行為金融學(xué)所要陳述的一個(gè)要點(diǎn)。
1.2市場(chǎng)并不是完全有效。從市場(chǎng)的有效性出發(fā)，與傳統金融學(xué)不同，行為金融學(xué)并沒(méi)有假設市場(chǎng)是有效的，它認為市場(chǎng)存在以下缺陷：首先市場(chǎng)存在著(zhù)假設上的缺陷，市場(chǎng)上的價(jià)格在實(shí)際情況中，受到投資者的決策行為和其他相關(guān)的因素制約，不能夠真實(shí)的體現當前的價(jià)值，因此價(jià)格操縱的現象是屢見(jiàn)不鮮的。其次市場(chǎng)存在檢驗缺陷，有效性的檢驗是需要從預期收益模型相關(guān)的模型，從而估計收益，預期和實(shí)際相符的情況下，市場(chǎng)才是有效的體現。同時(shí)預期收益模式的基礎是市場(chǎng)的有效性，因此市場(chǎng)的有效性檢驗是無(wú)法得到預期的。最后，從套利的有限性看，當前套利的行為在股票中是很難找到適合賣(mài)空機制的替代品的，而且也法律也限定了此行為，行為金融學(xué)從投資市場(chǎng)的噪音和成本代價(jià)角度出發(fā)，從而確定了套利行為發(fā)生的成本代價(jià)性。
2.行為金融學(xué)的理論與模型。
2.1行為金融學(xué)的預期理論。行為金融學(xué)用價(jià)值函數取代效用函數，進(jìn)行經(jīng)濟的預期行為估計，價(jià)值函數的特點(diǎn)體現在：首先價(jià)值函數的自變量不同以往，是從投資者自我做出的各資產(chǎn)的損益來(lái)進(jìn)行的。根據資產(chǎn)的損益情況出發(fā)，價(jià)值函數的自變量是依據投資者個(gè)人心理價(jià)位確定的，而不是從現有資產(chǎn)組合出發(fā)的。其次價(jià)值函數的表現是S型曲線(xiàn)，其中盈利部分就用凹進(jìn)表示，虧損用凸起表示。這個(gè)形式和投資者相應風(fēng)險偏好有關(guān)，當投資者在盈利情況時(shí)，會(huì )有風(fēng)險規避的情況發(fā)生，拋售出一部分股票取得利潤，而風(fēng)險偏好型則在虧損的情況下，仍然持有股票，這也是根據投資者的風(fēng)險偏好的不同而定的。同時(shí)投資者價(jià)值曲線(xiàn)，并不是完全對稱(chēng)的情況。投資者往往會(huì )受心情的影響，從而對虧損和盈余的敏感性進(jìn)行后續的預期。
2.2行為金融組合理論。行為金融學(xué)對資產(chǎn)依照層次，劃分成為金字塔的形狀，每層都根據不同的投資目的和風(fēng)險報酬得出。金字塔由高到低，分別是風(fēng)險和收益的由高到低，但是資本的保全性在高層是較弱的。而傳統的金融學(xué)中，僅僅根據馬柯維茲均方差組合進(jìn)行資產(chǎn)組合，資產(chǎn)組合從整體角度，根據不同的證券協(xié)方差而進(jìn)行處理，兩種方法在理論上市不同的，當前流行的在險價(jià)值組合與行為金融學(xué)原理更為接近。
2.3行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)。行為金融學(xué)研究者，提出與傳統金融學(xué)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAMP)，不同的行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAMP)。他們認為應該從投資者的行為出發(fā)，針對資產(chǎn)的定價(jià)進(jìn)行考慮，是非常重要的。行為金融學(xué)的資產(chǎn)定價(jià)模型，從信息交易者和噪音交易者二者結合出發(fā)，從而得出二者相結合的情況，這種資產(chǎn)定價(jià)模型更加客觀(guān)，同時(shí)考慮了理性和錯誤認識的情況。
3.行為金融學(xué)在我國證券市場(chǎng)上的運用。
3.1異�，F象的解釋。行為金融學(xué)可以解釋出開(kāi)放式基金，但是卻用高比例贖回的情況。這是僅僅用行為金融學(xué)才能得出恰當的緣由展示的現象，行為金融學(xué)從投資者對盈余和虧損的敏感性出發(fā)，從而得出投資者的邊際效用越來(lái)越低是，就會(huì )有賣(mài)出股票的意愿，但是當資產(chǎn)運營(yíng)處于虧損狀態(tài)時(shí)，邊際效用處于不斷降低的情況，甚至出現負效用的情況發(fā)生，但是投資者對于股票，反而更愿意持有。這種情況被稱(chēng)為“前景理論”和“處置效應”。
3.2投資決策的指導。行為金融學(xué)理論可以從投資決策角度出發(fā)，讓投資者排除不理性因素，從而得到做出正確指導的投資行為。例如當股票市場(chǎng)上漲價(jià)時(shí)，有些投資者容易盲目追漲，從而帶來(lái)經(jīng)濟損失。因此必須有正確的理論基礎作為指導，這樣才能夠使得投資操作的進(jìn)行時(shí)，能夠獲得更多的收益，減少因為非理性行為而帶來(lái)的損失。行為金融學(xué)中，龐大的知識理論體系基礎，能夠從人本身的認知和情感偏好的角度出發(fā)，從而對經(jīng)濟行為給予正確的指導。
二、由行為金融學(xué)引發(fā)的幾點(diǎn)思考
1.行為金融學(xué)是不是對傳統金融學(xué)的否定。行為金融學(xué)是金融學(xué)理論與實(shí)踐的創(chuàng )新，開(kāi)辟了一種新的研究思路。行為金融學(xué)從實(shí)證的角度去研究金融市場(chǎng)，發(fā)現金融市場(chǎng)的運行規律，所以行為金融學(xué)比傳統金融學(xué)更加貼合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。但是這并不是對傳統金融理論的否定，傳統金融學(xué)是先從規范的角度去研究金融市場(chǎng)，然后再根據金融市場(chǎng)的實(shí)際情況去驗證金融理論并不斷加以改進(jìn)。所以說(shuō)傳統金融理論與行為金融學(xué)理論只是運用了不同的研究方法去研究金融市場(chǎng)，行為金融學(xué)的興起不能說(shuō)成是對傳統金融學(xué)的否定。
2.行為金融學(xué)的興起給我們帶來(lái)了那些啟示。每個(gè)新學(xué)科的發(fā)展歷程，都是在曲折中前進(jìn)的，同樣行為金融學(xué)最初也遭受了傳統金融學(xué)截的嘲諷。傳統金融學(xué)從經(jīng)濟學(xué)的規律角度出發(fā)，認為行為金融學(xué)過(guò)分關(guān)注到人的行為學(xué)和心理學(xué)，從而使得學(xué)科分析有所混淆。這就使得行為金融學(xué)理論發(fā)展，受到一定的阻礙。但是行為金融學(xué)的結合考慮的角度全面而廣泛，這樣正符合金融學(xué)發(fā)展的道路，從實(shí)踐中來(lái)，到實(shí)際中去的原理。因此行為金融學(xué)的興起，給予我們創(chuàng )新的重要性體現。從證券市場(chǎng)出發(fā)，結合當前我國的實(shí)際情況，從而使得行為金融學(xué)能夠融入實(shí)際證券市場(chǎng)，首先從當前證券市場(chǎng)的實(shí)際情況看出，發(fā)展戰略的實(shí)際應用出發(fā)，我國證券市場(chǎng)應該根據具體情況，從而制定相關(guān)發(fā)展策略，并且要審時(shí)度勢，對于發(fā)展計劃進(jìn)行改進(jìn)和更新，這樣才能夠有效的發(fā)展。其次，從具體的實(shí)際問(wèn)題出發(fā)來(lái)進(jìn)行研究，應該針對證券市場(chǎng)中的具體問(wèn)題，選擇研究的相關(guān)問(wèn)題，這樣才能夠使得研究有效，并且深入實(shí)際。
三、結語(yǔ)
總之通過(guò)對行為金融學(xué)的相關(guān)理論知識的探討，又結合了傳統金融學(xué)理論的相關(guān)分析區別，分別從前提假設、理論模型和相關(guān)分析條件等方面出發(fā)，從而得出行為金融學(xué)的正確認識。又從實(shí)際的市場(chǎng)狀況與實(shí)際行為金融學(xué)理論相結合，從而使得行為金融學(xué)理論更有深入的發(fā)展，也能更好的與我國的證券市場(chǎng)結合的更為緊密。
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