行為金融學(xué)基礎上證券分析師行為研究

　　證券分析師在證券市場(chǎng)中掌握著(zhù)絕對優(yōu)勢的信息資源，那么，行為金融學(xué)基礎上證券分析師有哪些行為呢?

　　摘要：基于行為金融學(xué)基礎上的證券師行為分析能更好的解決一些證券市場(chǎng)的異現象，提高了人們對證券市場(chǎng)研究的水平。結合行為金融學(xué)的發(fā)展及我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，討論證券分析師的盈利預測行為和薦股行為，是為了更好的揭示金融學(xué)中關(guān)于完全理性人的定義，使公司及投資人在證券交易中具有更多的冷靜和理性，以促進(jìn)我國證券公司穩定、健康的發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);證券市場(chǎng);證券分析師行為

　　引言

　　在證券交易中，證券分析師具有專(zhuān)業(yè)的知識和多元化的信息渠道，他們往往能夠準確的掌握一些“高質(zhì)量的信息”，這就為其在證券市場(chǎng)的行為建立了可靠的依據，其對股票的評級及盈利預測、薦股等行為也比較正確，他們的行為和決策往往會(huì )成為投資者和公司管理層進(jìn)行決策的依據。

　　在行為金融學(xué)理論下研究證券分析師行為，能真實(shí)的揭示心理因素對人行為的影響，證券分析師也不是完全的理性人，這就為證券市場(chǎng)的一些現象的研究提供了新的理論依據，也為證券市場(chǎng)中一些異現象提供了解釋途徑。

　　1行為金融學(xué)的發(fā)展與前景

　　行為經(jīng)融學(xué)興起于上世紀中期，是以心理學(xué)為基礎發(fā)展起來(lái)的，目的在于利用其解釋一些金融市場(chǎng)的現象，特別是在傳統金融學(xué)有一定局限性的情況下，行為金融學(xué)的研究一度喚起了人們對不確定因素下人的行為、抉擇的深度研究。

　　當時(shí)的行為金融學(xué)研究是基于公理化假設的基礎上對不確定條件下人的選擇行為的分析、研究，打破了人的理性假設，認為人在選擇、抉擇中屬于不完全理性的狀態(tài)，其行為受信念的影響較大，例如行為人的過(guò)度自信、框架依賴(lài)等等，這些不確定的因素都會(huì )影響到人的心理，進(jìn)而影響到人的行為和抉擇。這一時(shí)期基于行為金融學(xué)投資行為研究很受關(guān)注，不少學(xué)者相繼發(fā)表了多篇相關(guān)論文。進(jìn)入上世紀七十年代，對于行為金融學(xué)的研究逐漸的走入低估。

　　直到八十年代后期，行為金融學(xué)的研究才逐漸的復蘇，一方面，傳統金融學(xué)解釋不了金融活動(dòng)中的一些異現象，金融體系在嚴密的邏輯下有一定的缺陷，基于行為金融學(xué)的研究為金融活動(dòng)中的一些異現象的解決提供了一個(gè)決策模型，解決了一部分傳統金融學(xué)所不能解決的問(wèn)題。

　　2中國證券市場(chǎng)分析

　　我國的證券市場(chǎng)誕生較晚，且存在較多的缺陷，一九九零年底我國第一所證券交易市場(chǎng)正式營(yíng)業(yè)，當時(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟剛剛起步，且在傳統經(jīng)濟模式的影響下發(fā)展的較為艱難，在這種情況下證券市場(chǎng)誕生了并發(fā)展的極為迅速，這就導致了市場(chǎng)發(fā)展、法律法規建設的相對滯后。在經(jīng)歷二十多年的發(fā)展之后，我國的證券市場(chǎng)仍然不算成熟。

　　第一，上市公司的股權結構不合理，董事會(huì )制定不完善，本應維護大多數股民利益的董事會(huì )往往掌握在少數人手里，加之上市公司素質(zhì)的差異較大，這就導致了證券交易過(guò)程中的信息不平衡、弄虛作假等問(wèn)題的頻繁發(fā)生。

　　第二，投資者群體的不成熟也是影響我國證券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素之一。一方面，投資者的行為存在很大的不理性，在證券投資上具有“跟風(fēng)”、“盲目”等特點(diǎn)。另一方面，投資者的維權意識薄弱，即使有維權意識受精力、財力等限制，選擇維權的寥寥無(wú)幾。

　　第三，證券市場(chǎng)的發(fā)展也存在很大的缺陷，例如，信息的不平等，價(jià)格信號的扭曲等，導致證券交易短期內升降幅度很大，加之某些違規操作，證券市場(chǎng)的發(fā)展較為混亂。

　　3基于行為金融學(xué)的證券分析師行為分析

　　證券分析師是證券市場(chǎng)中各種經(jīng)濟信息的收集者和掌握著(zhù)，并且他們具有專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)分析、決策知識，是上市公司與投資者的信息媒介和“行為榜樣”，在證券市場(chǎng)交易中，證券分析師的分析行為對于上市公司的管理層行為和投資者行為都具有很大影響。

　　3.1證券分析師預測市場(chǎng)行為分析

　　現代金融學(xué)預測市場(chǎng)是基于完全理性人假設進(jìn)行分析的，通過(guò)一定的期望函數進(jìn)行決策運算，將其中的異現象忽略或排除，以保持市場(chǎng)的平衡狀態(tài)，基于現代金融學(xué)理論的證券市場(chǎng)總體上是理性的。然而，在人的思想、行為、決策中并沒(méi)有絕對的理性，行為金融學(xué)認為人不具有完全的理性，其行為、決策受心理因素影響。行為金融學(xué)認為，證券分析師在股票評級、盈利預測過(guò)程中，會(huì )受到過(guò)度樂(lè )觀(guān)等情緒影響，從而產(chǎn)生預測的偏差。

　　對公司管理層而言，分析師的樂(lè )觀(guān)傾向可能給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)正負兩個(gè)方面的影響，在樂(lè )觀(guān)傾向下分析師會(huì )對證券市場(chǎng)及公司盈利做出過(guò)高的預測，這種預測會(huì )對公司管理層造成壓力，會(huì )影響到公司規劃決策的執行，如果公司管理人較為理智，不受分析師行為的影響，繼續有效的執行公司決策，在短期內公司股票也許會(huì )受影響，但從長(cháng)遠看公司可以健康的發(fā)展。

　　反之，公司管理層受分析師預測行為影響，采取比較積極的措施增加盈利，這樣就會(huì )影響公司決策的執行，而且為了提高公司盈利，管理層可能執行一些風(fēng)險較高的決策，雖獲得了當前的盈利增長(cháng)，但卻不利于公司的長(cháng)期發(fā)展。由此可見(jiàn)，基于行為金融分析師對市場(chǎng)預測的分析如不能客觀(guān)的、合理的反應公司的內在價(jià)值，將對證券市場(chǎng)造成較大的影響。

　　3.2證券分析師薦股行為分析

　　證券分析師在證券市場(chǎng)中掌握著(zhù)絕對優(yōu)勢的信息資源，對股票進(jìn)行評級、進(jìn)行盈利預測等，為投資者提供服務(wù)，是投資者重要的信息來(lái)源。證券分析師的薦股行為一樣會(huì )受心理因素影響，例如對市場(chǎng)走勢的過(guò)度反應、自信樂(lè )觀(guān)等都會(huì )影響到證券分析師的抉擇。而投資者大多數覺(jué)得證券分析師薦股更為踏實(shí)可靠。

　　在股票交易中，如市場(chǎng)整體處于上升趨勢，分析師難免受樂(lè )觀(guān)情緒的影響對盈利作出較高預測，該情況下投資者會(huì )擴大證券分析師的預測，產(chǎn)生更為積極的情緒，從而難以理性評價(jià)股票，雖然整個(gè)市場(chǎng)看似“異常繁榮”，實(shí)則是處處風(fēng)險。

　　此外，人對于信息的處理需要一個(gè)過(guò)程，在證券分析師樂(lè )觀(guān)傾向的影響下，投資人會(huì )對“推薦的股票”產(chǎn)生較大的信任感，從而推升了整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格的上升。因此，在市場(chǎng)整體趨于上升趨勢的情況下，證券師一定要保持冷靜、客觀(guān)和理智，對于自己的薦股行為作出合理的、負責的認知。

　　因此，證券市場(chǎng)的頻繁交易不全是證券分析師薦股行為的擴散，與投資者的心理因素有很大關(guān)系，對于證券分析師薦股的過(guò)度依賴(lài)本身就是一種缺少理性的行為，且證券分析師本身也不是現代金融學(xué)中假設的完全的理性人。

　　證券市場(chǎng)的規范化、法制化仍然是我國當前證券市場(chǎng)發(fā)展的核心問(wèn)題，關(guān)于證券分析師的行為我們也不能完全的按照假設理性人的基礎去衡量，在遇到證券市場(chǎng)的異現象時(shí)，保持冷靜、客觀(guān)、理性的態(tài)度是關(guān)鍵，這就要求證券分析師進(jìn)一步的提高自身的專(zhuān)業(yè)能力和職業(yè)素養，以引導我國證券市場(chǎng)積極、健康的發(fā)展。

　　參考文獻：

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