文化距離與跨境證券投資的選擇分析影響及比較
傳統文化要素會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響，傳統文化要素會(huì )影響投資雙方的行為，那么，文化距離與跨境證券投資的選擇有哪些影響呢?
引言
進(jìn)入新世紀以來(lái)，我國的社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟不斷發(fā)展，和他國之間的經(jīng)貿往來(lái)日益緊密。我國從國內市場(chǎng)擴展到國際市場(chǎng)，文化距離對跨境投資產(chǎn)生了重要的影響。經(jīng)過(guò)調查發(fā)現，文化距離越大，投資的負面影響越大，因此在投資市場(chǎng)中，我國應該盡量縮小與他國之間的文化距離，就國家利益和世界利益達成一致。
一、當前我國對文化距離與跨境證券投資問(wèn)題的研究現狀
1.理論研究現狀
我國在本世紀初就展開(kāi)了文化距離的研究，并得出了文化因素對跨境投資具有重要影響的結論。但是在本世紀初，我國和其他國家的經(jīng)濟貿易往來(lái)還處于初級階段，數據庫還沒(méi)有得到完善，存在信息缺失、體系不夠健全等問(wèn)題。當前我國對文化距離的直接研究比較少，具體來(lái)說(shuō)，可以分為以下的三個(gè)方面：第一，將GDP和國與國之間的空間距離進(jìn)行綜合考查，可以發(fā)現空間距離對投資有重要影響。就這一觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，國內學(xué)者有三種意見(jiàn)：首先，空間距離與跨境投資正相關(guān)。其次，空間距離與跨境投資負相關(guān)。再次，空間距離會(huì )對跨境投資產(chǎn)生s型效應。第二，文化距離會(huì )影響跨境投資的形式，跨境投資的形式分為多樣化和平行兩種。第三，文化距離會(huì )影響國內的跨境投資。
2.理論研究不足
雖然我國就文化距離與跨境證券投資的關(guān)系進(jìn)行了研究，但是在研究過(guò)程中還存在不足之處，具體來(lái)說(shuō)，理論研究的不足體現在以下的三個(gè)方面：第一，在理論初步形成時(shí)，我國和其他國家的貿易往來(lái)還不夠密切。隨著(zhù)國際市場(chǎng)的進(jìn)一步擴展和全球化步伐的不斷加快，投資市場(chǎng)已經(jīng)出現了一些新變化。第二，在構建分析模型的過(guò)程中，我國學(xué)者綜合考量了空間距離、GDP等要素，但這些要素并不能保證引力模型的科學(xué)性。第三，我國學(xué)者在進(jìn)行數據抽樣時(shí)，會(huì )采用四維復合文化距離，結果的可靠性值得懷疑。第四，金融市場(chǎng)機制會(huì )對跨境投資產(chǎn)生重要影響，一些學(xué)者忽視了金融市場(chǎng)機制的重要性，不能科學(xué)判斷文化距離與跨境證券投資的關(guān)系。
二、文化距離與跨境證券投資的分析模型構建
1.文化維度
首先，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應該確定文化維度。文化距離是由文化維度構建的，因此在分析文化距離和跨境證券投資的過(guò)程中，應該選擇合適的文化維度。Schwarts在上個(gè)世紀提出了文化維度的概念，并將其分為三個(gè)類(lèi)型：第一種文化維度涉及集體和個(gè)體，可以突出個(gè)體利益和集體利益的關(guān)系。第二種文化維度涉及等級和平等，可以突出階層利益和平民利益的關(guān)系。第三種文化維度是變革與共存，可以突出自然利益和社會(huì )利益的關(guān)系。為了得出正確的分析結果，可以采用上述三種文化維度中的若干項。
2.影響機制
其次，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應該建立影響機制。文化距離對跨境證券投資有最突出的影響，當文化距離加大，國與國之間的溝通交流存在阻礙，雙方的不信任感就會(huì )增加，跨境證券投資的難度就會(huì )相應加大。除了文化距離之外，還有其他的一些要素會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響。具體來(lái)說(shuō)，分析模型的影響要素包括以下幾點(diǎn)：第一，集體文化維度會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響，如果投資雙方想要實(shí)現個(gè)人利益，那么在做出跨境證券投資的決策時(shí)，就會(huì )采用風(fēng)險性較高的投資方案。如果投資雙方想要實(shí)現雙方共贏(yíng)，那么在做出跨境證券投資的決策時(shí)，就會(huì )采用風(fēng)險水平較低的投資方案。第二，平民文化維度會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響，如果國家突出體現了平民文化的特征，會(huì )吸引他國的投資，如果國家突出了階級文化的特征，會(huì )形成投資觀(guān)念的沖突。第三，共存文化維度會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響，如果投資雙方在價(jià)值觀(guān)認知上趨向一致，那么跨境證券投資的實(shí)效性會(huì )增強。如果投資雙方的價(jià)值觀(guān)存在很大差異，那么跨境證券投資的難度就會(huì )加大。
3.模型設計
再次，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應該進(jìn)行模型設計。模型設計是進(jìn)行分析的關(guān)鍵，因此應該掌握科學(xué)的建模方法。分析人員可以采用標準引力模型，以?xún)蓚�(gè)國家作為分析主體，把雙方的文化距離、跨境證券投資規模、稅率、傳統文化要素、金融市場(chǎng)機制等納入到模型之中。并設置不同的變量，將數據結果進(jìn)行對比。具體來(lái)說(shuō)，應該做到以下幾點(diǎn)：第一，應用引力方程，先列出文化距離和跨境證券投資的數字關(guān)系。第二，設置虛擬變量，如法律法規、宗教信仰等等。第三，以上述的三種文化維度作為模型設計的基礎。第四，采用科學(xué)的估計方法，提出線(xiàn)性相關(guān)程度較低的變量。
4.主要參數
最后，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應該確定主要參數。在模型構建的過(guò)程中，有一些重要的參數需要加以注意：第一是被解釋變量，指的是一國對另一國的投資比重。第二是解釋變量，即以上述三種文化維度為基礎的文化距離。第三是控制變量，如投資市場(chǎng)變量、宗教信仰變量、其他虛擬變量等等”。
三、分析結果與選擇對比
1.統計結果
對統計結果進(jìn)行分析，可以發(fā)現在解釋變量中，跨境股權投資要小于跨境債券投資。前者的漲幅比較慢，但是后者的漲幅比較快。通過(guò)對模型進(jìn)行分析，可以發(fā)現在少數地區，存在跨境股權投資和跨境債券投資不均衡的情況。對投資方的所得稅進(jìn)行計算，可以發(fā)現投資方所得稅基本保持在百分之二十五左右。國與國之間的文化距離中，均值最大的是合作距離，說(shuō)明在上述三種文化維度中，集體主義文化距離具有重要價(jià)值。對其他的虛擬變量進(jìn)行綜合考量，可以發(fā)現邊境距離、宗教信仰、法律法規、國家政策等等都會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響。但是這些要素和跨境證券投資的相關(guān)性還需要進(jìn)行科學(xué)計算。從投資方來(lái)看，可以發(fā)現投資方處于被保護的位置，法律制度會(huì )保障投資方的合法利益，在選擇合作伙伴時(shí)，投資方會(huì )選擇法律體系相對健全的國家。
2.比較結果
為了對上述的分析結果進(jìn)行比較，可以采用Cluster2的方法，進(jìn)行回歸方程的計算，得出一個(gè)比較結果。對結果進(jìn)行考查，可以發(fā)現金融市場(chǎng)制度對跨境證券投資具有重要影響。投資方的股市規模會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生正影響。在回歸方程中有很多控制變量，這些控制變量可以保證結果的有效性。根據投資方的所得稅顯示，稅負也會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生顯著(zhù)的影響，但是這種引力相較于其他要素較為微弱，可以不納入考慮范圍之中。在對結果進(jìn)行分析時(shí)，可以發(fā)展最重要的關(guān)系還是文化距離和跨境證券投資的關(guān)系。不同維度的文化距離對跨境證券投資的影響也不同，在上述幾種文化維度中，集體主義文化距離與跨境證券投資的關(guān)系最為明顯。
3.檢驗途徑
分析模型只是對兩個(gè)國家展開(kāi)了調查分析，但沒(méi)有對國家做出明確的規定。不同國家的經(jīng)濟發(fā)展水平不同，可能會(huì )影響調查結果的實(shí)效性。為了避免出現上述問(wèn)題，需要對分析結果進(jìn)行檢驗。在檢驗時(shí)，可以采用以下的三種辦法：第一種辦法是文化維度的檢驗方法。在應用這種方法時(shí)，需要對個(gè)體主義距離、集體主義距離等進(jìn)行二次計算，并判斷其對跨境證券投資產(chǎn)生的作用力。第二種辦法是虛擬變量的檢驗方法。在應用這種方法時(shí)，需要判斷金融市場(chǎng)的規模和稅負率等要素，對跨境證券投資的敏感程度進(jìn)行測試。第三種辦法是國家發(fā)展水平的檢驗方法。投資方和被投資方的經(jīng)濟發(fā)展水平會(huì )影響跨境證券投資的行為，因此應該將這一參數代入到回歸方程中進(jìn)行計算。
四、研究結論
1.文化距離與跨境證券投資具有密切聯(lián)系
首先，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現，文化距離與跨境證券投資具有密切聯(lián)系。文化距離和跨境證券投資存在負相關(guān)的關(guān)系，文化距離越大，跨境證券投資的實(shí)效性越低。這是因為當文化距離加大后，國與國之間的交流溝通會(huì )減少、各種交易成本、信息成本、決策成本會(huì )增加，國家承擔的風(fēng)險也會(huì )加大。不同維度的文化距離對跨境證券投資的影響不同，這是因此雙方合作意愿的不同，會(huì )影響跨境證券投資的規模和力度。
2.文化距離對跨境股權和債券投資的影響不同
其次，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現，文化距離對跨境股權和債券投資的影響不同。根據模型分析結果來(lái)看，文化距離對跨境股權和債券投資的影響存在差異性，對前者的影響要遠遠小于對后者的影響。這是因為在投資的過(guò)程中，投資方需要考量的要素非常多，包括經(jīng)濟收益、經(jīng)濟風(fēng)險等等。文化距離對債券投資的影響非常顯著(zhù)，投資方在考慮文化距離的同時(shí)，也會(huì )綜合其他影響要素，得出科學(xué)的分析結果，進(jìn)行投資選擇。
3.傳統文化要素會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響
再次，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現，傳統文化要素會(huì )對跨境證券投資產(chǎn)生影響。傳統文化要素會(huì )影響投資雙方的行為，一般來(lái)說(shuō)，如果兩個(gè)國家的文化同根同源，那么二者的投資往來(lái)將更加密切。如果兩個(gè)國家的傳統文化差異較大，那么投資的難度也增加。隨著(zhù)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，國家在進(jìn)行經(jīng)濟合作之前，可以了解對方國家的傳統文化，因此在未來(lái)，傳統文化要素的影響力將逐漸削弱。
五、啟示意義
1.盡量縮減與其他國家的文化距離
首先，想要實(shí)現我國的發(fā)展，應該盡量縮減與其他國家的文化距離。文化距離和跨境證券投資呈負相關(guān)的關(guān)系，因此我國在和其他國家進(jìn)行經(jīng)濟合作時(shí)，應該盡量縮減文化距離，降低跨境證券投資的難度，并把集體主義的文化維度作為基礎，實(shí)現兩國的互利共贏(yíng)。
2.根據文化距離選擇不同投資方式
其次，想要實(shí)現我國的發(fā)展，應該根據文化距離選擇不同投資方式。文化距離對跨境股權投資和跨境債券投資的影響不同，因此當文化距離較小時(shí)，可以采用跨境債券投資的方式。在文化距離較大時(shí)，可以采用跨境股權投資的方式，以此來(lái)實(shí)現利潤的最大化。
3.建立科學(xué)有效的投資者保護體系
其次，想要實(shí)現我國的發(fā)展，應該建立科學(xué)有效的投資者保護體系。想要吸引更多的投資者，我國必須進(jìn)一步完善法律制度，建立股權分配的合理機制。法律制度對跨境證券投資有重要影響，因此在修訂法律時(shí)可以參照他國法律精華，形成科學(xué)有效的投資者保護體系。
六、結語(yǔ)
綜上所述，為了實(shí)現國家發(fā)展，必須把握文化距離與跨境證券投資的關(guān)系。
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