分眾傳媒成功融資經(jīng)典案例分析

在國內領(lǐng)導群雄的數字媒體公司——分眾傳媒，繼2003年成功獲得日本軟銀等公司的首輪私募股權投資后，在今年四月份，又成功完成以鼎輝投資基金為首的國際基金的第二輪私募股權融資。據報道，分眾傳媒又將于近日引入美國高盛和歐洲3i近三千萬(wàn)美元的第三輪股權融資。在不到兩年的短時(shí)間里，分眾傳媒成功運作了前后三次私募股權融資，并引進(jìn)了幾家國際頂級的機構投資人，無(wú)疑是近年來(lái)中國本土公司私募股權融資的一個(gè)不可多得的經(jīng)典案例。

　　粗略分析其成功融資的原因，不難看出三大成功要素：
　�。ㄒ唬� 合理的估值，準確的定位

　　如何給融資公司估值，是所有參與者必須面對的一個(gè)頭痛難題。是偏高了還是偏低了？以何公司作為參照物 、以何財務(wù)數據作為參數？而公司投資前估值又與公司的融資額以及增發(fā)新股的比例，緊密相連。

　　對于類(lèi)似分眾傳媒這樣成立歷史短、商業(yè)模式具創(chuàng )新性且發(fā)展快速的年輕公司，如果公司已有一定的財務(wù)數據（如已有半年或一年的財務(wù)記錄），可考慮用12個(gè)月（財政年度或日歷年）的財務(wù)數據，根據美國公認會(huì )計原則（GAAP）或國際會(huì )計準則（IAS）重新計算的凈利潤，進(jìn)行評估。這樣就合理地把公司未來(lái)可預期、亦較能實(shí)現的增長(cháng)空間，反映在公司的投資前估值里；同時(shí)也應考慮采用為國際資本市場(chǎng)所接受的私募股權市盈率，從而創(chuàng )造一個(gè)可讓公司和投資方共贏(yíng)的局面。

　�。ǘ�） 把握大局、因勢利導

　　融資活動(dòng)一般分為四個(gè)階段：前期，公司與投資咨詢(xún)公司等“財務(wù)顧問(wèn)”確定合作關(guān)系，并由“財務(wù)顧問(wèn)”完成中、英文商業(yè)計劃書(shū)和公司簡(jiǎn)介，以及公司的財務(wù)預測和募集資金用途說(shuō)明；接著(zhù)，由“財務(wù)顧問(wèn)”介紹公司與潛在投資人見(jiàn)面，并由潛在投資人作初步盡職調查；若雙方都愿意再往下走，投、融資雙方在“財務(wù)顧問(wèn)”參與下，磋商商業(yè)條款并最終簽訂投資主要條款；最后，由“財務(wù)顧問(wèn)”主持并匯同律師、會(huì )計師等的配合，進(jìn)入投資協(xié)議起草、商議和定稿程序，在投資方完成其盡職調查后，各方即可簽署投資法律文件。在此之后的一至四周內，投資方將投資資金匯入公司銀行賬戶(hù)，公司則增發(fā)新股予投資人，至此整個(gè)交易完成。

　　在上述四個(gè)階段中，投融資雙方或多方會(huì )就許多問(wèn)題，產(chǎn)生不同的想法和意見(jiàn)，尤其在公司估值、投資比例、投資人優(yōu)先保護條款、公司治理和管理權歸屬等重大問(wèn)題上，因此，“財務(wù)顧問(wèn)”的作用舉足輕重。一方面，“財務(wù)顧問(wèn)”可以就上述問(wèn)題為公司提供專(zhuān)業(yè)的意見(jiàn)，使公司利益最大化。另一方面，“財務(wù)顧問(wèn)”可以發(fā)揮其第三方的有利位置，斡旋、協(xié)調談判雙方或多方，控制談判節奏，成為談判對手之間的一道緩沖，使艱難而緊張的談判進(jìn)行得更為順暢，大大提高談判的成功率。

　　分眾傳媒的CEO和創(chuàng )始人在與投資方會(huì )談中，能把握大局，因勢利導，并能充分發(fā)揮“財務(wù)顧問(wèn)”的作用，小事上能讓則讓?zhuān)�大事上堅持原則性與靈活性并重，把投資方的積極性恰到好處地引發(fā)出來(lái)。另一方面，國際投資基金的全力配合，及各基金之間微妙的互動(dòng)壓力，使分眾傳媒第二輪私募融資得以在不到四個(gè)月的短時(shí)間內就順利完成，并出現機構投資人超額認購的局面。這在近年來(lái)的中國私募股權融資和風(fēng)險投資領(lǐng)域，都是極為罕見(jiàn)的。

　�。ㄈ�） 創(chuàng )新業(yè)務(wù)，成熟團隊

　　誠如其名所喻，分眾廣告媒體業(yè)是一個(gè)融戶(hù)外媒體、數字娛樂(lè )、IT技術(shù)等于一體的新型廣告媒體產(chǎn)業(yè)，在國外也無(wú)成型的商業(yè)模式可資參考。分眾傳媒的創(chuàng )始人及其團隊，憑借其經(jīng)營(yíng)廣告代理近十年的行業(yè)經(jīng)驗，率先獨辟蹊徑地開(kāi)創(chuàng )出一條適合中國國情、符合自身發(fā)展的商業(yè)模式和贏(yíng)利模式。

　　在錯綜復雜的投融資商業(yè)談判中，分眾傳媒公司的年輕團隊，表現出果敢、干練和沉著(zhù)的品質(zhì)。他們熱情洋溢的陳述，始終讓潛在投資人感受到創(chuàng )業(yè)的激情。優(yōu)秀的團隊及其領(lǐng)導人，始終是投融資成功的第一要素。

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