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美圖上市 盈利能力受質(zhì)疑
引導語(yǔ)：12月16日消息，不被看好的美圖昨天終于在香港成功上市，這也是近10年來(lái)香港股市最大規模的的科技IPO。下面我們來(lái)看一下具體內容。
12月15日，美圖公司(01357.HK)于香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌交易，這是深港通開(kāi)閘后迎來(lái)的最大一筆IPO，總市值46億美元。當日，美圖公司開(kāi)盤(pán)漲3.29%，隨后一路走低，一度下跌1.76%，報8.35元，最后險守發(fā)行價(jià)8.5港元/股。
這個(gè)結果并不出乎意料，以“虧損之身”上市的美圖公司，從宣布IPO起就屢受質(zhì)疑。
海量用戶(hù)一直是美圖以港股第二大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自居、市值對標騰訊的“賣(mài)點(diǎn)”。據美圖的IPO招股書(shū)顯示，截至2016年6月，美圖應用在25個(gè)海外國家及地區的用戶(hù)總數均突破100萬(wàn)人，總用戶(hù)數3.7億;美圖的移動(dòng)應用矩陣已在全球11億臺設備上激活，月活躍用戶(hù)達4.46億。截至2016年10月，美圖應用月活躍用戶(hù)總數約為4.56億。
但是，一直對標騰訊的美圖公司似乎忽視了一家同樣以海外用戶(hù)為主的互聯(lián)網(wǎng)公司—獵豹移動(dòng)(CMCM)。截至到2016年9月30日，這家移動(dòng)工具開(kāi)發(fā)商及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)安全公司的產(chǎn)品在全球范圍內已下載安裝到34.64億臺移動(dòng)設備上。獵豹移動(dòng)在移動(dòng)端的月度活躍用戶(hù)規模達6.12億。其中，80.3%的移動(dòng)端月度活躍用戶(hù)來(lái)自歐美為主的海外市場(chǎng)。
這家MAU(月度活躍用戶(hù))超出美圖近1/3的公司，目前市值卻只有14億美元，還不到美圖的1/3。
美圖公司更加令投資者質(zhì)疑的問(wèn)題是將來(lái)怎么賺錢(qián)?唯一值得夸耀的是海量用戶(hù)，但從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，美圖公司似乎還沒(méi)有找到如何利用這些用戶(hù)來(lái)實(shí)現變現的更好方式。
美圖公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，應用軟件美圖秀秀移動(dòng)端總用戶(hù)數超過(guò)5億、美拍總用戶(hù)數超過(guò)1.7億，但支撐公司創(chuàng )始人蔡文勝、吳欣鴻走到上市這一步的利潤卻完全來(lái)自“賣(mài)手機”。
在營(yíng)收構成方面，美圖公司招股書(shū)顯示，營(yíng)收來(lái)源主要是智能手機和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，其中智能手機銷(xiāo)售收入是最主要收入來(lái)源，智能硬件(目前主要包括智能手機)的收益分別占2013年、2014年及2015年總收益的59.7%、87.8%、89.9%，2016年上半年更是達到95.1%。
用戶(hù)數龐大，廣告應該是首選變現方式，化裝品、快消品和奢侈品廠(chǎng)商是理所當然的廣告主�？上ё儸F效果并不理想：2015年美圖“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他”項下收入為7470萬(wàn)元，同比增長(cháng)25.13%;2016年上半年為2863萬(wàn)，竟然同比下降31.5%。
業(yè)內人士分析，美圖公司坐享數億用戶(hù)帶來(lái)的流量，但這些流量的“含金量”極低，似乎與使用場(chǎng)景和流量的天然屬性有關(guān)。用戶(hù)的注意力完全在照片美化，完成后興奮點(diǎn)立馬轉向“朋友圈”，廣告的有效轉化率低、廣告主自然不愿買(mǎi)單。
2016年上半年美圖公司月度活躍用戶(hù)均值為4.09億。同期，美圖公司“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他”項下?tīng)I收僅為2860萬(wàn)元，攤到4億月活用戶(hù)，每位用戶(hù)1.17分。
再看獵豹移動(dòng)的廣告收入，則比美圖公司高出了幾個(gè)數量級。
獵豹移動(dòng)財報顯示，在收入組成方面，獵豹移動(dòng)2016年第三季度的在線(xiàn)廣告及相關(guān)業(yè)務(wù)收入為9.864億元，同比增長(cháng)8.9%。當季，移動(dòng)廣告收入占本板塊收入82%，對比去年同期為72%，對比上個(gè)季度為78%。該項收入增長(cháng)主要依賴(lài)于獵豹全球廣告客戶(hù)(包括直銷(xiāo)客戶(hù))對公司移動(dòng)廣告服務(wù)需求的不斷增長(cháng)。該項增長(cháng)也與公司成功通過(guò)游戲內廣告形式商業(yè)化休閑游戲有關(guān)。
第三季財報還稱(chēng)，本季度獵豹移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為1.105億元，環(huán)比增長(cháng)38.8%。該項收入增長(cháng)主要是由于公司在海外初步嘗試商業(yè)化Live.me的影響。
而美圖公司的招股說(shuō)明書(shū)顯示，“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他”這塊的毛利潤居然為負。從事互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的直接成本是帶寬、服務(wù)器及運維人員薪酬。2015年及2016年上半年，美圖公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利潤率分別為-3.3%、-5.9%。這意味著(zhù)，美圖公司廣告收入不夠覆蓋寬帶費、租服務(wù)器以及人員費用。
手機業(yè)務(wù)方面，截至2016年6月，美圖公司已先后推出7款手機，總出貨量98.24萬(wàn)部。其中2015年、2016年前六個(gè)月出貨量分別為38.8萬(wàn)和28.9萬(wàn)。這個(gè)量級的市場(chǎng)份額可以忽略不計——2016年上半年，中國智能手機總出貨量為2.5億部。
2016年上半年美圖手機的銷(xiāo)售均價(jià)為1903元，主力機型V4、M4s的指導零售價(jià)分別為3499元、2399元�？傮w看，美圖公司手機定價(jià)并不算低，但毛利潤率卻不高。有分析指出，其2015年硬件業(yè)務(wù)凈虧損率超過(guò)40%。
美圖公司曾表示計劃將約35%的IPO所籌款項用于擴大其智能硬件業(yè)務(wù)。智能手機市場(chǎng)風(fēng)云變幻，美圖公司在此競爭激烈的領(lǐng)域想要實(shí)現強勢“逆襲”，恐怕也并沒(méi)有那么容易。
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