中小型企業(yè)融資決策

　　由于企業(yè)自身特征，償債能力弱、融資規模較小、財務(wù)規范性差、缺乏完善的公司治理機制等問(wèn)題，中小企業(yè)抵御風(fēng)險的能力一般較弱。因此，大型金融機構一般缺乏相關(guān)的金融服務(wù)方案，主要因為銀行為了控制風(fēng)險，設置了復雜的風(fēng)控手續，最終實(shí)現收益一般較低。針對中小企業(yè)融資一般都是通過(guò)地下錢(qián)莊、私募基金、擔保公司、投資公司等來(lái)獲取企業(yè)發(fā)展需要的資金。

　　中國提倡綜合利用政府資助、科技貸款、資本市場(chǎng)、創(chuàng )業(yè)投資、發(fā)放債券等方式加強對于中小企業(yè)的融資支持。但尚未建立完善的中小企業(yè)融資。

　　中小型企業(yè)中小企業(yè)融資決策

　　企業(yè)的產(chǎn)生、生存及發(fā)展均離不開(kāi)投資與中小企業(yè)融資活動(dòng)。隨著(zhù)我國加入WTO組織，市場(chǎng)經(jīng)濟體制的逐步完善，金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，投資與中小企業(yè)融資效率也越來(lái)越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。對于中小型企業(yè)而言，應要根據自身發(fā)展需求，認真考慮如何選擇自己需要和適合自己發(fā)展階段的中小企業(yè)融資方式以及各種中小企業(yè)融資方式的利用時(shí)機、條件、成本和風(fēng)險，確定合適的中小企業(yè)融資規模以及制定最佳中小企業(yè)融資期限等問(wèn)題。要解決這些問(wèn)題，需要中小型企業(yè)制定適當的中小企業(yè)融資策略，以作出最優(yōu)化的中小企業(yè)融資決策。

　　一、企業(yè)中小企業(yè)融資決策概述

　　(一)企業(yè)中小企業(yè)融資決策概述

　　企業(yè)中小企業(yè)融資決策，是企業(yè)根據其價(jià)值創(chuàng )造目標需要，利用一定時(shí)機與渠道，采取經(jīng)濟有效的中小企業(yè)融資工具，為公司籌集所需資金的一種市場(chǎng)行為。它不僅改變了公司的資產(chǎn)負債結構，而且影響了企業(yè)內部管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、可持續發(fā)展及價(jià)值增長(cháng)。典型的中小企業(yè)融資決策包括出售何種債務(wù)和股權(中小企業(yè)融資方式)、如何確定所要出售債務(wù)和股權的價(jià)值(中小企業(yè)融資成本)、何時(shí)出售些債務(wù)和股權(中小企業(yè)融資時(shí)機)等等。而其中最主要的包括中小企業(yè)融資規模的決策和中小企業(yè)融資方式的決策。中小企業(yè)融資規模應為企業(yè)完成資金使用目的的最低需要量。而企業(yè)的中小企業(yè)融資方式則多種多樣，常見(jiàn)的以下幾種：

　　1.財政中小企業(yè)融資。財政中小企業(yè)融資方式從融出的角度來(lái)講，可分為：預算內撥款、財政貸款、通過(guò)授權機構的國有資產(chǎn)投資、政策性銀行貸款、預算外專(zhuān)項建設基金、財政補貼。

　　2.銀行中小企業(yè)融資。從資金融出角度即銀行的資金運用來(lái)說(shuō)，主要是各種代款，例如：信用貸款、抵押貸款、擔保貸款、貼現貸款、中小企業(yè)融資租憑、證券投資。

　　3.商業(yè)中小企業(yè)融資。其方式也是多種多樣，主要包括商品交易過(guò)程中各企業(yè)間發(fā)生的賒購商品、預收貨款等形式。

　　4.政券中小企業(yè)融資。該方式主要包括股標中小企業(yè)融資和債券中小企業(yè)融資兩大類(lèi)。

　　(二)中小企業(yè)融資決策過(guò)程

　　企業(yè)制定中小企業(yè)融資決策的過(guò)程，也即確定最優(yōu)資本結構的過(guò)程。具體決策程序是：首先，當一家企業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種中小企業(yè)融資方案時(shí)，企業(yè)可以分別計算出各個(gè)中小企業(yè)融資方案的加權平均資本成本率，然后選擇其中加權平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權平均資本成本率最低的那種中小企業(yè)融資方案只是諸種方案中最佳的，并不意味著(zhù)它已經(jīng)形成了最佳資本結構，這時(shí)，企業(yè)要觀(guān)察投資者對貸出款項的要求、股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)等情況，根據財務(wù)判斷分析資本結構的合理性，同時(shí)企業(yè)財務(wù)人員可利用一些財務(wù)分析方法對資本結構通行更詳盡的分析。最后，根據分析結果，在企業(yè)進(jìn)一步的中小企業(yè)融資決策中改進(jìn)其資本結構。

　　(三)中小企業(yè)融資的總思路

　　中小企業(yè)融資的總體思路應是：投資與中小企業(yè)融資相結合，以投資帶動(dòng)中小企業(yè)融資。

　　中小企業(yè)融資決策在中小企業(yè)財務(wù)決策中并不具備像大企業(yè)(尤其是股份公司)那樣的獨立性，它應該是企業(yè)投資決策的一部分，中小企業(yè)融資必須直接為投資服務(wù)。這也就是說(shuō)，中小企業(yè)的中小企業(yè)融資決策必須通過(guò)投資決策這一環(huán)節才能通向財務(wù)管理目標，而不是像股份公司那樣，中小企業(yè)融資決策與財務(wù)目標之間可以建立直接的函數關(guān)系。這是因為：

　　1.中小企業(yè)財務(wù)目標是利潤最大化，只有投資活動(dòng)才能為企業(yè)帶來(lái)利潤，即最優(yōu)的投資決策就是最優(yōu)的籌資決策。

　　2.中小企業(yè)的資金供需矛盾突出，企業(yè)中小企業(yè)融資的渠道、數量、時(shí)間都受到各種客觀(guān)條件的限制。要像大企業(yè)那樣靈活地運用多種手段來(lái)自由調整資本結構，對中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是不現實(shí)的。

　　因此，對于有數十年經(jīng)營(yíng)歷史，由職業(yè)經(jīng)理層管理的中小型企業(yè)而言，中小企業(yè)融資計劃是為投資服務(wù)的，必須與投資需求相匹配，包括中小企業(yè)融資金額和中小企業(yè)融資時(shí)間上的匹配。更重要的，投資項目必須是經(jīng)過(guò)多方面因素考慮的，不是盲目圈錢(qián)的幌子，否則容易出現投中小企業(yè)融資決策失效，導致投資失敗、損害企業(yè)權益的問(wèn)題。在監督職能缺乏的中小型企業(yè)中，進(jìn)行程序化的項目可行性論證是必要的，但只是決策的一個(gè)部分，提供財務(wù)上的參考，不能對整個(gè)計劃是否可行提供意見(jiàn)，更不能作為項目可行的決定性依據。戰略和內部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。

　　二、我國中小型企業(yè)中小企業(yè)融資環(huán)境分析

　　企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)運營(yíng)只有適應和了解環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周?chē)�，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀(guān)因素和力量的總稱(chēng)，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎。就現階段而言，我國中小企業(yè)的中小企業(yè)融資環(huán)境現狀主要有以下幾個(gè)方面：

　　(一)從中小企業(yè)自身的狀況來(lái)看

　　我國中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和技術(shù)水平往往比較低，企業(yè)內部缺乏有效的監督制約機制，這樣造成的一個(gè)結果就是資金使用效率不高，風(fēng)險比較大。因此，銀行等金融機構對中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的信任度很低，所以也不會(huì )輕易地將資金借貸給中小企業(yè)。

　　(二)從銀行等金融機構的經(jīng)營(yíng)原則來(lái)考慮

　　銀行等金融機構的經(jīng)營(yíng)講究資金的“效益性、安全性、流動(dòng)性”，在實(shí)踐中銀行等金融機構給予客戶(hù)貸款的一個(gè)前提條件就是要求客戶(hù)能夠提供有效的擔保，中小企業(yè)自身則因資力有限而無(wú)法提供有效的擔保，同時(shí)因為中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險性，第三人在一般情況下也不會(huì )為中小企業(yè)的債務(wù)提供擔保。既然不能提供足額有效的擔保，銀行等金融機構就不會(huì )給中小企業(yè)發(fā)放貸款。

　　(三)從國家的產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟政策來(lái)看

　　政府對中小企業(yè)的扶持不足也是造成中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。我國對中小企業(yè)雖然也有一些扶持政策，比如《中華人民共和國鄉鎮企業(yè)法》當中也規定，“國家運用信貸手段，鼓勵和扶持鄉鎮企業(yè)的發(fā)展”：“縣級以上人民政府依照國家有關(guān)規定，可以設立鄉鎮企業(yè)發(fā)展基金”，“鄉鎮企業(yè)發(fā)展基金專(zhuān)門(mén)用于扶持鄉鎮企業(yè)發(fā)展”等，但是因為缺乏有效的制度保障，這些規定很難落到實(shí)處。

　　(四)從我國的金融管制來(lái)看

　　企業(yè)之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業(yè)融資的難度。依據我國現行法律，公民之間、企業(yè)與公民之間、企業(yè)或公民與金融機構之間可以發(fā)生合法的借貸關(guān)系，然而企業(yè)與企業(yè)之間的借貸卻被視為非法借貸關(guān)系而為法律所不允許。這樣，對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，等于少了一條中小企業(yè)融資的途徑，無(wú)形之中也增加了中小企業(yè)的中小企業(yè)融資難度。

　　三、中小型企業(yè)應制定合理中小企業(yè)融資的具體策略

　　因此，對于在現階段我國的中小企業(yè)融資環(huán)境對中小企業(yè)融資不利的情況下而言，中小企業(yè)在制定具體的中小企業(yè)融資策略時(shí)，應注意以下幾個(gè)方面：

　　(一)資金數量上追求合理性

　　對以股份公司為代表的大企業(yè)來(lái)講，中小企業(yè)融資的目的在于實(shí)現最佳資本結構，即追求資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大;而對中小企業(yè)來(lái)講，中小企業(yè)融資的目的是直接確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。資金不足會(huì )影響生產(chǎn)發(fā)展，而資金過(guò)剩也會(huì )導致資金使用效果降低，形成浪費。由于中小企業(yè)融資不易，所以經(jīng)營(yíng)者在遇到比較寬松的籌資環(huán)境時(shí)，往往容易犯“韓信點(diǎn)兵，多多益善”的錯誤。但如果籌來(lái)的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業(yè)反倒可能背負沉重的債務(wù)負擔，進(jìn)一步影響中小企業(yè)融資能力和獲利能力。因此，企業(yè)界在進(jìn)行中小企業(yè)融資決策之初，要根據企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及中小企業(yè)融資決策的難易程度和成本情況下，量力而行，確定企業(yè)合理的中小企業(yè)融資規模。

　　(二)資金使用上追求效益性

　　中小企業(yè)在中小企業(yè)融資渠道和方式上不像大企業(yè)那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說(shuō)中小企業(yè)只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業(yè)的抗風(fēng)險能力弱以及籌資困難，更應該對每筆資金善加權衡，綜合考慮經(jīng)營(yíng)需要與資金成本、中小企業(yè)融資風(fēng)險及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來(lái)源和投向結合起來(lái)，分析資金成本率與投資收益串的關(guān)系，避免決策失誤。

　　(三)資金結構上追求配比性

　　中小企業(yè)的資金運用決定資金籌集的類(lèi)型和數量。我們知道，企業(yè)總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩部分構成。流動(dòng)資產(chǎn)又分為兩種不同性態(tài)：一是其數量隨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的變動(dòng)而波動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn)，即所謂的暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn);二是類(lèi)似于固定資產(chǎn)那樣長(cháng)期保持穩定水平的流動(dòng)資產(chǎn)，即所謂的永久性流動(dòng)資產(chǎn)。按結構上的配比原則，中小企業(yè)用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，以中長(cháng)期中小企業(yè)融資方式籌措為宜;由于季節性、周期性和隨機因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化所需的資金，則主要以短期中小企業(yè)融資方式籌措為宜。強調中小企業(yè)融資和投資在資金結構上的配比關(guān)系對中小企業(yè)尤為重要。(四)資金運作上，在追求增量籌資的同時(shí)更加注重存量籌資

　　增量籌資指從數量上增加資金總占用量，以滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要;存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過(guò)調整資金占用結構、加速資金周轉，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿(mǎn)足企業(yè)不斷擴大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。增量籌資與存量籌資的緊密結合，也反映出中小企業(yè)的籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)的內在必然聯(lián)系，因為存量籌資實(shí)際上就是一種資金運用，它屬于投資活動(dòng)的范疇。

　　比如，企業(yè)若能將閑置設備適時(shí)采用出租、出售轉讓等形式進(jìn)行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長(cháng)期資金的流動(dòng)性，減輕過(guò)于沉重的中小企業(yè)融資壓力。

　　(五)籌資渠道上，追求以信譽(yù)取勝

　　主動(dòng)與金融機構保持良好關(guān)系，使之了解企業(yè)，看到企業(yè)遠大的前景，愿意支持企業(yè)的發(fā)展，這對每一個(gè)成功的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)都是必修的一課。具體包括兩個(gè)方面：一方面是對金融機構的選擇，應選擇對中小企業(yè)立業(yè)與成長(cháng)前途感興趣并愿意對其投資的金融機構;能給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)指導的金融機構;分支機構多、交易方便的金融機構;資金充足，而且資金費用低的金融機構;員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良好的金融機構等。另一方面是中小企業(yè)要主動(dòng)向合作的金融機構溝通企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針、發(fā)展計劃、財務(wù)狀況，說(shuō)明遇到的困難，以實(shí)績(jì)和信譽(yù)贏(yíng)得金融機構的信任和支持，而不應以各種違法或不正當的手段套取資金。

　　(六)籌資方式上，選擇適合企業(yè)本身規模、實(shí)力與所處階段

　　在對中小企業(yè)融資收益與成本進(jìn)行比較之后，認為確有必要中小企業(yè)融資時(shí)，就需要考慮選擇什么樣的中小企業(yè)融資方式。在選擇中小企業(yè)融資方式時(shí)，通常要考慮企業(yè)自身規模的大小、實(shí)力強弱以及企業(yè)所處的發(fā)展階段，同時(shí)結合不同中小企業(yè)融資方式的特點(diǎn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的中小企業(yè)融資方式，例如，在中小企業(yè)創(chuàng )業(yè)初期，其中小企業(yè)融資方式可以上選擇股權中小企業(yè)融資，因為創(chuàng )業(yè)初期，風(fēng)險很大，很少有金融機構等債權人來(lái)為你中小企業(yè)融資。而在股權中小企業(yè)融資中，企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數。這部分中小企業(yè)融資是屬于“內部人中小企業(yè)融資”或“內部中小企業(yè)融資”，也叫企業(yè)“自己投資”。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期和規模以后，就可以選擇債權中小企業(yè)融資。債權中小企業(yè)融資主要來(lái)自金融機構，包括商業(yè)銀行和財務(wù)公司等。屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)，可以考慮到創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票中小企業(yè)融資;不符合上市條件的中小企業(yè)，則可以考慮銀行貸款中小企業(yè)融資等。

　　(七)中小企業(yè)融資方式上，選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的中小企業(yè)融資方式

　　中小企業(yè)融資通常會(huì )給企業(yè)帶來(lái)以下直接影響：首先，通過(guò)中小企業(yè)融資，可以壯大中小企業(yè)資本實(shí)力，增強中小企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁;其次，通過(guò)中小企業(yè)融資，可以提高中小企業(yè)的信譽(yù)，擴大企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額;再次，通過(guò)中小企業(yè)融資，可以擴大中小企業(yè)規模，增強企業(yè)獲利能力，從而充分利用規模經(jīng)濟優(yōu)勢提高企業(yè)在市場(chǎng)上的競爭力，加快企業(yè)的發(fā)展。但是企業(yè)競爭力的提高程度因企業(yè)中小企業(yè)融資方式、中小企業(yè)融資收益的不同而存在很大差異。比如，股票中小企業(yè)融資、尤其是初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會(huì )給企業(yè)帶來(lái)巨大的資金融通，還會(huì )大大提高企業(yè)的知名度和商譽(yù)，使企業(yè)的競爭力獲得提高。因此，在進(jìn)行中小企業(yè)融資決策時(shí)，中小企業(yè)要先選擇最有利于提高競爭力的中小企業(yè)融資方式。

　　隨著(zhù)中國加入世界貿易組織，中國中小企業(yè)的準入領(lǐng)域將會(huì )進(jìn)一步拓展，這為中小企業(yè)的發(fā)展提供了難得的機會(huì )，但同時(shí)也向中小企業(yè)提出了挑戰。而中小企業(yè)在發(fā)展中作出的中小企業(yè)融資決策，直接關(guān)系著(zhù)中小企業(yè)的存亡，所以，中小企業(yè)的投中小企業(yè)融資決策中應在充分考慮企業(yè)自身條件的基礎上，考慮企業(yè)中小企業(yè)融資策略可行性的各個(gè)方面和可能會(huì )帶來(lái)的各種問(wèn)題，尋求企業(yè)整體收益的均衡。

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