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PPP項目融資渠道方法：融資租賃
PPP項目融資中的融資租賃有哪些特點(diǎn)?渠道方法有哪些?大家了解多少相關(guān)資料呢?
融資租賃是PPP項目重要融資方式之一
雖然當前PPP項目大行其道，但融資難題或成為其攔路虎。PPP項目融資方式可分為股權和債權融資，可涉及19類(lèi)大的融資渠道36種具體融資方法，復雜且多樣。因為PPP項目多為長(cháng)期合同，需要匹配穩定的中長(cháng)期資金，以規避項目建設及運營(yíng)中現金流的管理風(fēng)險，而融資租賃模式與此需求則非常契合，對于供氣、供水、供電、收費公路、旅游景區等既有現金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項目尤為適用。因此融資租賃將是PPP項目重要融資方式之一。
融資租賃是集融資與融物、貿易與技術(shù)更新于一體，本質(zhì)上是采取融物的方式達到融資的目的，適用于基礎設施領(lǐng)域等大型、長(cháng)期的PPP項目。融資租賃主要模式包括直接融資租賃、設備融資租賃和售后租回。
直接融資租賃中(或設備融資租賃)，租賃公司出資購買(mǎi)設備或不動(dòng)產(chǎn)，出租給項目公司使用。在租賃期內，設備的所有權屬于租賃公司所有，項目公司擁有設備的使用權和收益權，分期向租賃公司支付租金。這種模式可以解決購置成本較高的大型設備或不動(dòng)產(chǎn)的融資難題，緩解項目初期基建資金壓力。
售后回租中，項目公司將自有設備或不動(dòng)產(chǎn)出售給租賃公司，再租回使用，起到盤(pán)活大存量資產(chǎn)、改善財務(wù)狀況的效果。
上述模式相比銀行信貸等其它融資方式，融資租賃明顯具有限制少、手續簡(jiǎn)便、方式靈活、能夠調節稅收、改善財務(wù)狀況、資金使用期限長(cháng)、承租企業(yè)償債壓力小、減少承租企業(yè)直接購買(mǎi)設備的中間環(huán)節和費用等優(yōu)勢;且通過(guò)“融資租賃”，不僅可以融到寶貴資金，更重要的作用在于可以實(shí)現企業(yè)資產(chǎn)擴張、經(jīng)營(yíng)結構調整、盤(pán)活存量資產(chǎn)，并實(shí)現經(jīng)營(yíng)機制轉換、管理升級，達到資本的最大增值的目的。所以對于包括供氣、供水、供電、收費公路、旅游景區等既有現金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項目通過(guò)融資租賃解決資金問(wèn)題非常適用。
據統計，目前PPP項目庫共入庫15966個(gè)項目，項目總投資15.9萬(wàn)億元，涉及能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等領(lǐng)域，所以，“融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP發(fā)展正當其時(shí)，融資租賃公司也應該在PPP大潮中扮演重要角色，積極更好地參與到公共服務(wù)領(lǐng)域，搶占基礎設施PPP模式的商機。”朱博士講學(xué)時(shí)表示。
事實(shí)上，作為PPP項目融資的新選擇，融資租賃的業(yè)務(wù)模式也順應了中央大力推廣PPP模式的政策號召，有利于地方政府盤(pán)活存量資產(chǎn)，減輕地方政府債務(wù)負擔。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見(jiàn)》(國辦發(fā)〔2015〕68號)，對融資租賃業(yè)提出了總體發(fā)展意見(jiàn)，明確提出“加大各級人民政府在公共服務(wù)、基礎設施建設和運營(yíng)中購買(mǎi)金融租賃服務(wù)”，為融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP項目提供了政策支持。
PPP項目中要用活、用好融資租賃
客觀(guān)上講，目前在我國，將融資租賃運用在PPP項目中的實(shí)踐還不多，這一模式仍處于探索階段，因此一方面需要PPP項目積極引入融資租賃模式，用活、用好融資租賃方式;另一方面，融資租賃公司也要有創(chuàng )新精神，積極參與到PPP項目中。
1PPP項目要把握好引入模式
即PPP項目要根據項目融資的要求，去選擇直接融資租賃、設備融資租賃或售后租回的融資租賃模式。
2運用好介入形式
融資租賃公司介入PPP項目可以“傳統介入”，也可以“深度介入”。
“傳統介入”，是指融資租賃公司作為資金提供者參與PPP項目融資。這種方式主要在PPP項目的建設階段，業(yè)務(wù)模式為“直接租賃”，期限為3—5年。也可以采取為“售后回租”。
“深度介入” 是指融資租賃公司作為社會(huì )資本方直接投資PPP項目的方式，實(shí)質(zhì)是一種投資行為，即融資租賃公司作為社會(huì )資本或其一方，向SPV公司投資，并在PPP項目的建造、運營(yíng)中全程參與，目的是獲取長(cháng)期穩定的收益。
3掌握好營(yíng)運方法
比如，政府采用融資租賃模式時(shí)，應該先成立一家SPV公司。在PPP項目開(kāi)始之前，SPV公司先與社會(huì )資本(例如融資租賃公司)簽訂相關(guān)合同，此時(shí)，SPV公司相當于承租人，社會(huì )資本相當于出租人。根據PPP模式的捆綁特征，可以將項目分成建造和使用兩個(gè)階段。簽訂合同之后，就進(jìn)入了建造階段，由社會(huì )資本去建造基礎設施。在基礎設施的使用階段，SPV公司提供支持性的服務(wù)，并且還負責維護基礎設施，而公共部門(mén)則給予SPV公司適當的補貼，并定期向社會(huì )資本支付統一的融資租賃租金。當合同規定的租賃期滿(mǎn)后，基礎設施歸政府部門(mén)所有。
4融資租賃公司要防范好風(fēng)險
PPP項目涉及部門(mén)眾多，審批手續復雜，專(zhuān)業(yè)化程度高;且多為長(cháng)期合同，資金需求量大，回款周期持續20-30年甚至更長(cháng)，任何一個(gè)環(huán)節出現問(wèn)題，均會(huì )導致工期延長(cháng)甚至項目終止，操作過(guò)程中隨時(shí)會(huì )面臨大量風(fēng)險。因此，融資租賃公司介入PPP項目，無(wú)論是“傳統介入”還是“深度介入”，操作過(guò)程中需要防范好風(fēng)險。
PPP項目融資與公司融資存在的差別
采用項目融資模式時(shí)，項目的發(fā)起人(一般是項目投資者或項目主辦人)通常會(huì )作為項目公司的股東，為項目的投融資、開(kāi)發(fā)建設、經(jīng)營(yíng)管理而成立一家專(zhuān)門(mén)的項目公司，并以該項目公司為主體，以經(jīng)營(yíng)項目本身的現金流和全部收益作為償債資金來(lái)源，以項目公司的全部資產(chǎn)為增信(擔保)的主要措施。根據項目融資的基礎資產(chǎn)特點(diǎn)，按照追索權利的劃分，項目融資有無(wú)追索權的項目融資和有限追索權的項目融資兩大類(lèi)。通常，項目融資與公司融資的區別表現在以下幾個(gè)方面：
(1)融資主體不同。PPP項目融資的融資主體是項目公司，貸款人或資金提供方是根據項目公司的資產(chǎn)狀況以及該項目完工運營(yíng)后的盈利能力作為提供融資的條件。而在常規公司融資中，融資主體就是項目發(fā)起人，資金提供方或貸款人更多考慮的是主體自身的信譽(yù)、資產(chǎn)狀況、財務(wù)和擔保情況。
(2)資金渠道不同。項目融資主要用于基礎設施等項目，通常規模大、周期長(cháng)、收益偏低，需要多元化的、更具有成本優(yōu)勢和規模優(yōu)勢的資金參與。國際上看，主要渠道有政策性銀行、商業(yè)銀行、政府基金或補貼、保險公司、養老基金和投資基金等。而常規公司融資，則可根據項目需要、公司財務(wù)狀況和資本市場(chǎng)實(shí)際，公司可承受的資金規模和資金成本更具彈性和靈活度，因此公司融資更能體現全市場(chǎng)化的資本籌集優(yōu)勢。
(3)追索權特征不同。項目融資的最基本特點(diǎn)是，對于融資主體，通常表現為有限的追索權、甚至無(wú)追索權。貸款人不能追索到除項目資產(chǎn)以及相關(guān)擔保資產(chǎn)或增信安排以外的項目發(fā)起人的其他資產(chǎn)。而在常規公司融資中，通常要求具有完全的追索權，一旦融資主體無(wú)法償還債務(wù)，債權人可以通過(guò)融資主體(公司)的資產(chǎn)處置等方式進(jìn)行彌補。
(4)還款來(lái)源不同。項目融資的資金償還以項目自身收益為主，以項目自身收益和資產(chǎn)作為還款來(lái)源。而在常規公司融資，資金償還來(lái)源是融資主體的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收入。
(5)擔保結構不同。項目融資一般都具有較為復雜的法律保證結構體系，以協(xié)調和平衡各參與方、利益相關(guān)者的復雜利益關(guān)系，合理分擔風(fēng)險，實(shí)現各自最優(yōu)目標。而傳統的公司融資，擔保結構比較單一，參與方相對簡(jiǎn)單，例如通常為股權質(zhì)押、資產(chǎn)抵押、信用保證等。
(6)質(zhì)量安全管理體系完善。近三年內沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大生產(chǎn)安全和質(zhì)量事故，投資人主動(dòng)防范的意識強、措施得力，合規性較好。具有獨立法人資格，能遵從合同合法合規運營(yíng)。
PPP項目融資中的股權融資有哪些特點(diǎn)
(1)長(cháng)期性：公司通過(guò)股權融資獲得的資金沒(méi)有到期日，因而是長(cháng)期的，只要公司存在，就無(wú)需歸還該筆款項;
(2)不可逆：公司股權融資獲得的資金不需要歸還給投資人，投資人只有通過(guò)出售公司股權獲得本金;
(3)無(wú)負擔：股權融資不要求每期進(jìn)行分紅，是否進(jìn)行分紅、分紅的時(shí)間及金額可以按公司實(shí)際情況而定。
PPP項目融資中的債券融資有哪些特點(diǎn)
債權融資的第一個(gè)特點(diǎn)是具有期限。與股權融資不同，債權融資分短期、中期和長(cháng)期，有時(shí)間限制，即使是最長(cháng)期限的債權融資，都是需要按照約定歸還的。債權融資的第二個(gè)特點(diǎn)是在清算時(shí)比股權融資有更高的優(yōu)先級。因此，債權融資獲得的資金只能作為公司運營(yíng)資本的補充，放貸方也會(huì )考慮風(fēng)險而控制放貸的資金額度，公司不能完全依賴(lài)它完成新項目的投資。債權融資的第三個(gè)特點(diǎn)是帶給公司杠桿收益的同時(shí)并不影響公司控制權，反映到資產(chǎn)負債表上是負債，但它會(huì )抑制公司投資沖動(dòng)，增加公司破產(chǎn)的可能。債權融資的類(lèi)型有銀行信貸、民間借貸、中票、企業(yè)債、信托融資、項目融資、租賃等。
如何理解PPP項目中表外融資的概念
表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)的全稱(chēng)為資產(chǎn)負債表外融資，現實(shí)中往往簡(jiǎn)稱(chēng)表外融資或帳外融資。部分 PPP 項目(特別是交通項目使用某些一次性資產(chǎn)的情況)會(huì )使用此類(lèi)融資方式。
PPP表外融資中的經(jīng)營(yíng)租賃
經(jīng)營(yíng)租賃是應用最廣泛的表外融資方式，但需要引起重視的是，同屬于租賃的融資租賃并不算表外融資。經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃的區別在于，經(jīng)營(yíng)租賃是當公司需要臨時(shí)使用某項資產(chǎn)時(shí)，向外界進(jìn)行的僅以使用資產(chǎn)為目的的租賃行為，公司并非想擁有該項資產(chǎn)，而融資租賃往往是由專(zhuān)業(yè)的租賃公司購買(mǎi)資產(chǎn)，再向公司出租的行為，實(shí)際相當于分期付款把該項資產(chǎn)出售給了公司。
如何理解PPP表外融資中的合資經(jīng)營(yíng)
PPP項目由于結構形式通常為單一的項目公司，涉及合資經(jīng)營(yíng)的情況較少。合資經(jīng)營(yíng)指公司持有其它公司股權，但并未控股，或未實(shí)際控制該公司的行為。此時(shí)該項投資在資產(chǎn)負債表上顯示為對外投資，且營(yíng)業(yè)收入并不在利潤表上顯示。但部分PPP項目在結構層面可能應用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司指某公司為了自身利益，發(fā)起成立一個(gè)新公司，且該公司僅為滿(mǎn)足發(fā)起公司的一些利益。此類(lèi)公司往往注冊在百慕大、英屬維爾京群島等一些離岸地區，采用極高的資產(chǎn)負債率，發(fā)起人隱蔽在身后，但卻承擔所有風(fēng)險。
如何理解PPP表外融資中的資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化反映了將資產(chǎn)放到金融市場(chǎng)進(jìn)行流通的過(guò)程。通常該項資產(chǎn)需要具有價(jià)值或穩定現金流，之后通過(guò)發(fā)行的方式在金融市場(chǎng)公開(kāi)出售，使資產(chǎn)獲得流動(dòng)性。PPP 項目除了可以將自身股權或項目收益權進(jìn)行證券化以外，還可以將部分應收款或部分產(chǎn)品(比如風(fēng)電項目的碳排放權)進(jìn)行證券化，從而快速獲得流動(dòng)性。但是在實(shí)施過(guò)程中需要注意該項行為是否滿(mǎn)足當地的會(huì )計準則，是否需要計入資產(chǎn)負債表。此種方式在金融市場(chǎng)發(fā)達的美國比較普遍，目前在國際上逐漸流行。近年與中國有關(guān)的 PPP 項目融資案例是香港迪斯尼樂(lè )園的資產(chǎn)證券化，它將對政府的應收賬款在金融市場(chǎng)進(jìn)行了出售。
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