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夾層融資的簡(jiǎn)介
創(chuàng )業(yè)是創(chuàng )業(yè)者及創(chuàng )業(yè)搭檔對他們擁有的資源或通過(guò)努力對能夠擁有的資源進(jìn)行優(yōu)化整合，從而創(chuàng )造出更大經(jīng)濟或社會(huì )價(jià)值的過(guò)程。下面是小編幫大家整理的夾層融資的簡(jiǎn)介，希望對大家有所幫助。
夾層融資的簡(jiǎn)介
夾層融資是一種無(wú)擔保的長(cháng)期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對融資者的權益認購權。
夾層融資只是從屬債務(wù)(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來(lái)用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標回報率是20%～30%。一般說(shuō)來(lái)，夾層利率越低，權益認購權就越多。
通俗地講，它是向融資方提供介于股權與債券之間的資金，通常是填補一些在考慮了股權資金、普通債權資金后仍然不足的資金缺口，因而夾層基金本質(zhì)上仍是一種借貸資金，在企業(yè)償債順序中位于貸款之后。
夾層融資是一種融資的技術(shù)手段，在很多情況下起到“過(guò)橋”融資的作用，一般期限是一到兩年。例如，做房地產(chǎn)夾層融資，從企業(yè)拿到土地到取得開(kāi)發(fā)貸之間的資金需求由夾層融資來(lái)滿(mǎn)足。
夾層投資也是私募股權資本市場(chǎng)(private equity market)的一種投資形式，是傳統創(chuàng )業(yè)投資的演進(jìn)和擴展。在歐美國家，有專(zhuān)門(mén)的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權和優(yōu)先級債務(wù)(senior debt)來(lái)融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權高但同時(shí)承擔較高風(fēng)險的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結構和迅速增加營(yíng)業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權形式的同時(shí)，常常會(huì )提供企業(yè)上市或被收購時(shí)的股權認購權。
夾層融資與融資發(fā)展
夾層融資作為融資發(fā)展的總體戰略的一部分
夾層融資應該作為融資發(fā)展的總體戰略的一部分來(lái)考慮，雖然夾層融資的成本相對并不便宜，但是有時(shí)候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購計劃，能夠快速成長(cháng)，而且即將股票上市的企業(yè)。
大部分美國投資銀行家相信，企業(yè)必須發(fā)行50萬(wàn)至100萬(wàn)股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價(jià)。同時(shí)股票價(jià)格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機構投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數量很容易通過(guò)分拆或縮股(split and reverse split)來(lái)改變，所以股票的價(jià)格就主要取決于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值了。
由于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值取決于企業(yè)的規模，也就是企業(yè)的歷史業(yè)績(jì)和預期業(yè)績(jì)，如果夾層融資能夠在一年之內使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額大大增加，同時(shí)也給與公眾對企業(yè)盈利能力的信心，那將使企業(yè)的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業(yè)可選用夾層融資來(lái)完成過(guò)渡，直到實(shí)現和證明自己的市場(chǎng)價(jià)值，而不是在現在以低估的價(jià)值進(jìn)行IPO或股權私募。如果企業(yè)可在將來(lái)以更高的股票價(jià)格進(jìn)行IPO，那將降低企業(yè)總體的融資成本，這就是為什么企業(yè)愿意支付較高的利息在IPO之前先來(lái)一輪夾層融資。
受益之處/夾層融資
夾層融資提供者的受益之處也是區分夾層投資和典型的私有股權投資的主要特征：
風(fēng)險較低
比股權風(fēng)險較小的投資方式。夾層投資的級別通常比股權投資為高，而風(fēng)險相對較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會(huì )在以下方面獲得有利地位，比如優(yōu)先債務(wù)借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產(chǎn)和/或股份的第一或第二優(yōu)先權。從"股權激勵"中得到的股本收益也可非�？捎^(guān)，并可把回報率提高到與股權投資相媲美的程度。
退出途徑較多
退出的確定性較大。夾層投資的債務(wù)構成中通常會(huì )包含一個(gè)預先確定好的還款日程表，可以在一段時(shí)間內分期償還債務(wù)也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標公司的現金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途徑比私有股權投資更為明確(后者一般依賴(lài)于不確定性較大的清算方式)。
當前收益率。與大多數私有股權基金相比，夾層投資的回報中有很大一部分來(lái)自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動(dòng)性。
流動(dòng)性較好
與大多數私有股權基金相比，夾層投資的回報中有很大一部分來(lái)自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動(dòng)性。
其他
夾層融資作為融資發(fā)展的總體戰略的一部分
夾層融資應該作為融資發(fā)展的總體戰略的一部分來(lái)考慮，雖然夾層融資的成本相對并不便宜，但是有時(shí)候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購計劃，能夠快速成長(cháng)，而且即將股票上市的企業(yè)。
大部分美國投資銀行家相信，企業(yè)必須發(fā)行50萬(wàn)至100萬(wàn)股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價(jià)。同時(shí)股票價(jià)格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機構投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數量很容易通過(guò)分拆或縮股(splitandreversesplit)來(lái)改變，所以股票的價(jià)格就主要取決于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值了。
由于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值取決于企業(yè)的規模，也就是企業(yè)的歷史業(yè)績(jì)和預期業(yè)績(jì)，如果夾層融資能夠在一年之內使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額大大增加，同時(shí)也給與公眾對企業(yè)盈利能力的信心，那將使企業(yè)的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業(yè)可選用夾層融資來(lái)完成過(guò)渡，直到實(shí)現和證明自己的市場(chǎng)價(jià)值，而不是在現在以低估的價(jià)值進(jìn)行IPO或股權私募。如果企業(yè)可在將來(lái)以更高的股票價(jià)格進(jìn)行IPO，那將降低企業(yè)總體的融資成本，這就是為什么企業(yè)愿意支付較高的利息在IPO之前先來(lái)一輪夾層融資。
注意要點(diǎn)/夾層融資
優(yōu)先貸款人仍不太歡迎二級貸款人的存在，即使二級貸款人擁有的只是次級債務(wù)。優(yōu)先貸款人的主要反對意見(jiàn)集中在他們和夾層融資提供者分享同一項擔保，因此他們要求夾層融資提供者接受結構上的次要地位(即夾層融資提供者向控股公司一級投資，而優(yōu)先貸款人向運營(yíng)公司提供貸款)。
還有一點(diǎn)也至關(guān)重要---對夾層融資提供者獲得的抵押安排及其執行協(xié)議的能力進(jìn)行仔細評估(優(yōu)先貸款人通常會(huì )通過(guò)債權人間的協(xié)議來(lái)限制夾層融資貸款人執行抵押的能力)。
優(yōu)先貸款人一般會(huì )通過(guò)嚴格的協(xié)議限制流向夾層融資提供者的現金水平，而借款人通常會(huì )將多余現金中的大部分作為準備金而預付給優(yōu)先貸款人。他們還需要對借款人的還款能力進(jìn)行詳細評估(比如利息的支付方式，股息的分配或 資產(chǎn)處置)。
亞洲的夾層投資通常是跨國交易，因此需要對借款人進(jìn)行仔細的評估，以確定其匯款能力(特別是中國)。投資者還必須深入了解預提稅和區域性的稅務(wù)協(xié)議。
在一些地區(比如印度執行歐洲央行的標準)，國際融資提供者在使用高收益率金融工具時(shí)還受到限制，且融資提供者還必須對一些限制進(jìn)行謹慎評估。
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